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2005年下半年港口行業(yè)投資策略-防御的次優(yōu)選擇注重成長(zhǎng) 摘要：1、未來(lái)幾年沿海港口貨物吞吐量仍將穩(wěn)定增長(zhǎng)2005年1-5月，全國(guó)沿海港口貨物吞吐量增速為18%，與我們?cè)?005年港 2、對(duì)外貿(mào)易增速只是放緩我們認(rèn)為從周期看對(duì)外貿(mào)易增長(zhǎng)速度只是放緩；衡量對(duì)外貿(mào)易依賴(lài)度的指標(biāo)“進(jìn)出口額/GDP”有失偏頗，它不應(yīng)對(duì)對(duì)外貿(mào)易造成重大影響；歐美對(duì)紡織品設(shè)限對(duì)中國(guó)集裝箱吞吐量增長(zhǎng)影響也不大；認(rèn)為人民幣升值是影響對(duì)外貿(mào)易增速的主要因素，如果人民幣升值10%左右，我們估計(jì)2006年對(duì)外貿(mào)易增速仍可達(dá)17%左右。考慮到升值，2007-2010年對(duì)外貿(mào)易增速將放緩,但可能仍然稍快于名義GDP增速,可能在10%-15%之間。 3、集裝箱吞吐量增長(zhǎng)穩(wěn)健我們根據(jù)對(duì)外貿(mào)增速以及集裝箱吞吐量彈性系數(shù)變化趨勢(shì)的判斷，估計(jì)2006年集裝箱吞吐量增速約為18%左右。我們繼續(xù)維持在年度港口行業(yè)投資策略作的2007-2010年集裝箱吞吐量增速為14%左右的判斷。 內(nèi)貿(mào)貨物裝卸費(fèi)用是否上調(diào)取決于港口間競(jìng)爭(zhēng)狀況交通部于6月7號(hào)宣布放開(kāi)內(nèi)貿(mào)貨物裝卸價(jià)格的定價(jià)權(quán)，但是港口企業(yè)早已按照市場(chǎng)定價(jià)來(lái)收取裝卸費(fèi)，所以是否上調(diào)內(nèi)貿(mào)貨物裝卸價(jià)格取決于港口間競(jìng)爭(zhēng)狀況。 4、給予成長(zhǎng)性港口企業(yè)2005年20倍、2006年18倍的市盈率我們認(rèn)為港口行業(yè)是一個(gè)處于成長(zhǎng)期的防御性行業(yè)，經(jīng)過(guò)國(guó)內(nèi)港口企業(yè)與香港市場(chǎng)港口企業(yè)市盈率及國(guó)內(nèi)A股市盈率的比較，考慮接軌香港市場(chǎng)后，我們認(rèn)為可給予成長(zhǎng)性港口企業(yè)2005年20倍市盈率、2006年18倍市盈率。 5、投資建議基于對(duì)行業(yè)及市場(chǎng)的判斷，我們認(rèn)為港口行業(yè)應(yīng)是一個(gè)防御的次優(yōu)選擇。在這一前提下，我們應(yīng)選擇具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的公司，這可以加強(qiáng)防御。我們給予營(yíng)口港、天津港“推薦”的評(píng)級(jí)，給予上港集箱、深赤灣“謹(jǐn)慎推薦”的評(píng)級(jí) |
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