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下半年股市怎樣走?結(jié)構(gòu)性牛市將取代個股普漲
下半年股市怎樣走?結(jié)構(gòu)性牛市將取代個股普漲
http://www.jrj.com  2006年07月29日 10:01 中證投資

  下半年市場可望回歸價值投資

  結(jié)構(gòu)性牛市將取代個股普漲

   本周市場繼續(xù)維持盤局,全周滬綜指下跌0.2%。周內(nèi)各類概念股全線回落,而大盤藍籌股則相對穩(wěn)健。如果說今年上半年是制造各類炒作概念的講故事者的天下的話,那么,下半年繼續(xù)期望講故事獲取好的收益將會非常困難。業(yè)內(nèi)人士認為,下半年回歸價值投資將逐步成為市場主流。

  市場內(nèi)外環(huán)境均呈中性

  事實上,目前市場的形勢并不復雜。市場內(nèi)外環(huán)境均呈中性:一方面,從外部環(huán)境看,宏觀調(diào)控會在中期影響市場,但又不會重創(chuàng)市場;擴容會吸收流動性,而人民幣升值又在不斷制造流動性;另一方面,從內(nèi)部環(huán)境看,藍籌股整體處在估值相對合理的水平上,部分優(yōu)質(zhì)藍籌股還存在低估;而微利股、垃圾股、題材股、概念股卻嚴重高估。

  首先,宏觀調(diào)控確實會對市場形成影響,但“非加息”方式的調(diào)控,反而利多市場。本周管理層出臺調(diào)控政策的頻率顯著加快。繼上周末央行上調(diào)準備金率0.5%后,周二建設部等六部委再度對外資購房“設限”。啟動行政方式來進行調(diào)控,去除了市場對于加息的憂慮。值得關注的是,調(diào)控流動性最終可能反映到加快股市擴容上來,因為這才是最好的吸收流動性的場所。其次,人民幣升值始終有利于提升市場整體估值水平。按照權威人士預計,年底人民幣匯率水平將升至7.5元兌1美元,這意味著人民幣在未來半年內(nèi)將升值6%。保守估計,屆時真正的升值空間為3%,其帶動的股市估值上漲將達到30%。第三,結(jié)構(gòu)性高估的同時,也預示著低估的優(yōu)質(zhì)藍籌股蘊含機會。目前市場結(jié)構(gòu)性高估問題仍相當嚴重。投資者一旦意識到問題的存在,并進一步體現(xiàn)在操作上時,微利股和垃圾股將面臨巨大的拋售壓力,可能對大盤出現(xiàn)壓力。目前似乎已經(jīng)靠近了這一狀態(tài),各種題材股本周出現(xiàn)了暴跌。

  結(jié)構(gòu)性牛市即將到來

  基于以上認識,未來一個階段是股市逐步清理不合理現(xiàn)象的一個階段,當前市場的首要任務將是縮短藍籌股和題材股的估值差距,也就是題材股要跌,藍籌股保持穩(wěn)定、甚至走高。事實上,這樣一個過程也就是市場回歸價值投資的一個過程,從近期部分機構(gòu)、部分基金的策略看,已經(jīng)有部分機構(gòu)開始換倉;而他們的行為也得到了越來越多的機構(gòu)贊成。相反,繼續(xù)講故事、造概念的機構(gòu),會發(fā)現(xiàn)其同盟軍越來越少??傊貧w價值投資正逐步匯聚成流。

  如果目前這種良性格局繼續(xù)維持,未來市場將可能出現(xiàn)以下情景:一是大盤藍籌股出現(xiàn)階段性漲升,同時概念股、微利股、垃圾股全面進入調(diào)整;二是在市場新的結(jié)構(gòu)調(diào)整的背景下,指數(shù)有望保持平穩(wěn)運行。如果藍籌股估值提升力度較大,滬綜指甚至可能再創(chuàng)新高;三是低估的優(yōu)質(zhì)藍籌股將持續(xù)走牛。

  (徐輝)
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