醫(yī)藥生物板塊投資唯優(yōu)質(zhì)股是瞻（薦股）
中信證券："十二五"生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃促進(jìn)生物醫(yī)藥業(yè)跨越發(fā)展（薦股）
事項(xiàng):
11月28日,科技部發(fā)布《"十二五"生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)"《規(guī)劃》"）,提出全面推進(jìn)我國(guó)生物科技與產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)。
投資建議。
"十二五"期間,"創(chuàng)新"被提升到了一個(gè)前所未有的高度,本次發(fā)布的《"十二五"生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》也提出,要基本形成具有中國(guó)特色的國(guó)家藥物創(chuàng)新體系。目前的行業(yè)政策導(dǎo)向,使得具有門(mén)檻及保護(hù)的獨(dú)家品種、專(zhuān)利藥品及中藥保護(hù)品種享受更高的利潤(rùn)率,更易于市場(chǎng)推廣,我們預(yù)期這些品種將會(huì)成為企業(yè)重要的盈利所在。從投資企業(yè)的角度而言,我們建議投資者關(guān)注具有長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)（主要是研發(fā)型的藍(lán)籌）,以及具備從小公司長(zhǎng)成大企業(yè)潛質(zhì)的"成長(zhǎng)股"。
研發(fā)創(chuàng)新及擁有獨(dú)家品種醫(yī)藥企業(yè)。研發(fā)是醫(yī)藥企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的基石,擁有重要獨(dú)家品種的企業(yè)將在長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)中勝出。標(biāo)的公司為恒瑞醫(yī)藥、天士力、以嶺藥業(yè)、海正藥業(yè)、華東醫(yī)藥、云南白藥、康緣藥業(yè)、華潤(rùn)三九等。
成長(zhǎng)股組合?？紤]到大品種對(duì)于小企業(yè)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)彈性更大些,我們挑選了擁有重要品種的小企業(yè),組成我們的成長(zhǎng)組合,標(biāo)的公司為萊美藥業(yè)、翰宇藥業(yè)、千山藥機(jī)、長(zhǎng)春高新、上海凱寶等。（中信證券研究部）
華泰聯(lián)合：科技部"十二五"生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃點(diǎn)評(píng)（薦股）
事件：11 月28 日，科技部發(fā)布了"十二五"生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃，重點(diǎn)扶持生物技術(shù)的自主創(chuàng)新研發(fā)。
點(diǎn)評(píng)：
生物產(chǎn)業(yè)將成為21 世紀(jì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展新的增長(zhǎng)點(diǎn)。該規(guī)劃的重點(diǎn)目標(biāo)為生物技術(shù)自主創(chuàng)新能力的快速提升，以及生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)、生物制造、生物能源、生物環(huán)保等產(chǎn)業(yè)快速崛起，生物產(chǎn)業(yè)整體布局基本形成，推動(dòng)生物產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之一。
生物醫(yī)藥方向，疫苗、診斷試劑和單抗是發(fā)展重點(diǎn)，包括重大傳染病的新型診斷試劑和新型疫苗，疫苗和抗體的大規(guī)模生產(chǎn)，體外診斷儀器與試劑，生物醫(yī)用材料。
關(guān)注疫苗和診斷試劑行業(yè)，其中趨勢(shì)突出、研發(fā)能力強(qiáng)、產(chǎn)品線優(yōu)秀的企業(yè)：長(zhǎng)春高新、華蘭生物、智飛生物、迪安診斷。
華蘭生物：作為血液制品領(lǐng)軍企業(yè)，具有領(lǐng)先行業(yè)的漿源拓展力和最為豐富的產(chǎn)品線，重慶子公司有投產(chǎn)預(yù)期；血液制品行業(yè)供不應(yīng)求局勢(shì)和行業(yè)整合趨勢(shì)，公司有望從中受益；疫苗業(yè)務(wù)長(zhǎng)期看好。
智飛生物：具有疫苗行業(yè)最完善的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，在疫苗研發(fā)同質(zhì)化嚴(yán)重的形勢(shì)下，完善的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)便尤其重要；公司研發(fā)實(shí)力逐漸加強(qiáng)，自主產(chǎn)品儲(chǔ)備豐富； 2012 年新產(chǎn)品獲批在即，業(yè)績(jī)可能大幅增長(zhǎng)。
長(zhǎng)春高新：利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)有望陸續(xù)展開(kāi)，主要體現(xiàn)在兩個(gè)重磅新藥（長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素和重組人卵泡激素）可能投產(chǎn)，人用狂犬疫苗恢復(fù)批簽發(fā)；公司研發(fā)實(shí)力國(guó)內(nèi)領(lǐng)先，儲(chǔ)備產(chǎn)品豐富，甲肝疫苗和艾塞那肽值得期待；公司利空因素基本出盡，訴訟費(fèi)用和狂犬疫苗虧損基本止損在2011 年。
迪安診斷：為國(guó)內(nèi)獨(dú)立診斷服務(wù)領(lǐng)軍企業(yè)，研發(fā)實(shí)力強(qiáng)，市場(chǎng)空間廣闊；"服務(wù)＋產(chǎn)品"商業(yè)模式領(lǐng)先，利于公司外延式擴(kuò)張；募投項(xiàng)目和醫(yī)改驅(qū)動(dòng)，加速公司成長(zhǎng)。（華泰聯(lián)合證券研究所）
國(guó)金證券：科技部印發(fā)十二五生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃（薦股）
1、本規(guī)劃為我國(guó)生物醫(yī)藥發(fā)展指明了方向，但規(guī)劃中所涉及的基礎(chǔ)研究、關(guān)鍵技術(shù)、重大產(chǎn)品的規(guī)劃目標(biāo)，與目前微觀層面相關(guān)企業(yè)的實(shí)力還有一定的差距。
2、從現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)與規(guī)劃相關(guān)度較高的公司有：診斷試劑（科華生物、達(dá)安基因、迪安診斷）；新型疫苗（華蘭生物、天壇生物、智飛生物、沃森生物）；抗體藥物（蘭生股份（中信國(guó)建）、海正藥業(yè)）；生物醫(yī)用材料（冠昊生物、樂(lè)普醫(yī)療）；再生醫(yī)學(xué)（ST 中源）。
3、我們對(duì)目前醫(yī)藥板塊行情的判斷：缺乏系統(tǒng)性機(jī)會(huì)，以主題投資為主。此次的生物技術(shù)"十二五"規(guī)劃，也惠及到生物醫(yī)藥板塊，相關(guān)個(gè)股可能因此而活躍。
4、對(duì)明年的判斷：明年相對(duì)今年將比較穩(wěn)定，行業(yè)成長(zhǎng)性投資得以恢復(fù)。投資彈性依賴(lài)于政策的松緊，松緊當(dāng)中將是投資板塊收益所在，因此明年對(duì)政策的節(jié)奏把握很重要。給一點(diǎn)陽(yáng)光，就會(huì)燦爛；多一些烏云，就很慘淡。（國(guó)金證券研究所）
齊魯證券："十二五"生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃點(diǎn)評(píng)（薦股）
2011年11月28日,科技部科發(fā)布了《"十二五"生物技術(shù)發(fā)展規(guī)劃》,意在全面推進(jìn)我國(guó)生物科技與產(chǎn)業(yè)發(fā)展,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè),我們認(rèn)為對(duì)醫(yī)藥生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)將有力推動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新力度,加快新興力量的崛起;
從發(fā)展戰(zhàn)略來(lái)看,此次規(guī)劃目標(biāo)為實(shí)現(xiàn)生物醫(yī)藥、生物農(nóng)業(yè)、生物制造、生物能源、生物環(huán)保等產(chǎn)業(yè)快速崛起,推動(dòng)生物產(chǎn)業(yè)成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)支柱產(chǎn)業(yè)之一 首先該規(guī)劃的發(fā)布是為了配合《國(guó)民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十二個(gè)五年規(guī)劃（2011-2015年）》實(shí)施的背景下發(fā)布的,重點(diǎn)在于加強(qiáng)生命科學(xué)和生物技術(shù)在糧食、能源、環(huán)境和健康4個(gè)領(lǐng)域的應(yīng)用,在未來(lái)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)方面起到非常重要的作用;將生物等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)培育發(fā)展成為我國(guó)先導(dǎo)性、支柱性產(chǎn)業(yè),其中基因組學(xué)、蛋白質(zhì)組學(xué)及干細(xì)胞等前沿生物技術(shù)將成為未來(lái)扶持重點(diǎn);
2008年全球制藥、生物技術(shù)和生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)的收入達(dá)到9170億美元,其中制藥占74.61％,達(dá)6842億美元,生物技術(shù)產(chǎn)業(yè)占21.27％,達(dá)1951億美元;2010年底,全球（主要是美國(guó)、加拿大、歐洲和澳大利亞）約有生物技術(shù)企業(yè)4700多家,其中上市生物技術(shù)公司622家。上市生物技術(shù)公司總收入846億美元,研發(fā)投入228億美元,凈盈利47億美元,比2009年增長(zhǎng)30％。我國(guó)2009年生物產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)1.4萬(wàn)億元人民幣左右,其中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值為10381億元,生物農(nóng)業(yè)約1200億元,生物制造約1800億元,生物能源約280億元。2010年我國(guó)生物產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值超過(guò)1.5萬(wàn)億元;
在規(guī)劃中我們看到,國(guó)家將力推"預(yù)測(cè)性、預(yù)防性、個(gè)體化、參與性"（Prevetive、Predictive、Persoalized、Participatory）的"4P"醫(yī)學(xué)將替代傳統(tǒng)以治為主的診療方式,而高通量篩選、組學(xué)技術(shù)、生物信息等技術(shù)的發(fā)展為預(yù)防醫(yī)學(xué)、個(gè)體化治療提供可能。目前體細(xì)胞重編程技術(shù)解決了生物倫理學(xué)面臨的難題,以干細(xì)胞和組織工程技術(shù)為核心的再生醫(yī)學(xué)顯現(xiàn)出巨大應(yīng)用前景,有望成為繼藥物、手術(shù)之后的新治療模式;
從背景來(lái)看;2003年以來(lái),嚴(yán)重急性呼吸綜合征（SARS）、高致病性禽流感、甲型H1N1流感的肆虐,為疫苗產(chǎn)業(yè)的新一輪增長(zhǎng)帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)良機(jī);2009年,全球預(yù)防疫苗市場(chǎng)銷(xiāo)售額221億美元,較2008年190億美元上漲16％。隨著新產(chǎn)品的不斷上市,以及現(xiàn)有產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大,2009-14年間,預(yù)計(jì)全球預(yù)防疫苗市場(chǎng)將保持9.7％以上的年均復(fù)合增長(zhǎng)率,2014年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到350億美元以上。;
我們總結(jié)此次規(guī)劃的研究主題內(nèi)容:1、圍繞疾病發(fā)病機(jī)理及其防治中的重大科學(xué)問(wèn)題,開(kāi)展非傳染病慢性復(fù)雜性疾病、衰老和衰老相關(guān)疾病、計(jì)劃生育與生殖健康、災(zāi)害醫(yī)學(xué)、感染與免疫等疾病機(jī)理及其防治的基礎(chǔ)研究;2、主要病原體致病與重要傳染病的發(fā)病機(jī)制、重要疫苗創(chuàng)制中的科學(xué)問(wèn)題、重要傳染病診斷治療和預(yù)警新技術(shù);3、圍繞我國(guó)特色的中醫(yī)科學(xué),開(kāi)展中醫(yī)基本理論科學(xué)內(nèi)涵詮釋,創(chuàng)新發(fā)展中醫(yī)基本理論,中藥及方劑應(yīng)用,針灸辯證論證相關(guān)的基礎(chǔ)研究;
根據(jù)規(guī)劃,未來(lái)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)將重點(diǎn)發(fā)展:生物醫(yī)藥技術(shù)及產(chǎn)品,包括藥物創(chuàng)制關(guān)鍵技術(shù)和生產(chǎn)工藝、研制新型診斷試劑和新型疫苗、體外診斷儀器設(shè)備與試劑的重大關(guān)鍵技術(shù)和量大面廣的生物醫(yī)用材料等;
歸結(jié)起來(lái)我們認(rèn)為未來(lái)三個(gè)領(lǐng)域?qū)⑹菄?guó)家支持的關(guān)鍵點(diǎn),由此引申出相關(guān)我們可以關(guān)注的上市公司:1、重大疾病控制方面,包括心血管、糖尿病、癌癥以及關(guān)節(jié)炎等慢性及并發(fā)癥都有望催生新的重磅產(chǎn)品,上市公司如天士力、恒瑞醫(yī)藥、海正藥業(yè)、雙鷺?biāo)帢I(yè)和益佰制藥等值的關(guān)注;2、疫苗產(chǎn)業(yè)將迎來(lái)新一輪增長(zhǎng),新產(chǎn)品有望不斷推出,目前上市公司有華蘭生物、沃森生物和智飛生物;3、在中藥方面我們?nèi)匀唤ㄗh關(guān)注中藥現(xiàn)代化帶來(lái)的新產(chǎn)品,包括中藥注射劑和中藥配方顆粒,相關(guān)上市公司包括中恒集團(tuán)、昆明制藥、羚銳制藥以及紅日藥業(yè)等;
同時(shí)我們重申對(duì)行業(yè)的看法:目前整個(gè)醫(yī)藥板塊估值為26×PE（市場(chǎng)預(yù)測(cè)值）,按照TTM 估值醫(yī)藥板塊為32×PE,低于歷史平均水平44倍（2000年-至今）,溢價(jià)率為74％;三季報(bào)披露完后,我們認(rèn)為整個(gè)醫(yī)藥板塊整體盈利預(yù)測(cè)繼續(xù)向下修正的可能性在減少,估值泡沫的危險(xiǎn)基本解除,而目前26×PE（2011年預(yù)測(cè)市盈率）是一個(gè)比較合理的配置時(shí)機(jī);
在時(shí)間點(diǎn)上,我們堅(jiān)持2012年Q1和Q2應(yīng)該是醫(yī)藥板塊一個(gè)能夠取得超額收益的最佳時(shí)機(jī),主要基于:
1、行業(yè)成本依然處于下行通道,目前部分中藥材價(jià)格出現(xiàn)倒掛,整個(gè)行業(yè)成本短期很難高企、2、政策有望密集出臺(tái),而藥價(jià)控制在2011年的預(yù)期已經(jīng)基本得到釋放,很難在對(duì)行業(yè)形成大的沖擊,而新出政策將主要面向行業(yè)的健康發(fā)展;3、醫(yī)藥行業(yè)的剛性需求不會(huì)受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)增速下滑的影響,增速不會(huì)減緩。（齊魯證券研究所）
廣發(fā)證券：醫(yī)藥板塊選擇能穿越政策迷霧的公司（薦股）
醫(yī)藥上市公司三季報(bào)回顧：基本符合預(yù)期
?。?）1-9月醫(yī)藥上市公司收入和利潤(rùn)分別增長(zhǎng)22％和19％（其中主業(yè)利潤(rùn)增6％），基本符合預(yù)期，成本及藥品價(jià)格壓力是利潤(rùn)增速慢于收入的主因。
?。?）分子行業(yè)看，器械和中成藥子行業(yè)景氣度最高，生物藥子行業(yè)受去年上半年甲流疫苗高基數(shù)的影響有所下滑，化學(xué)原料藥整體景氣度仍然不高，化學(xué)制劑增長(zhǎng)較為平穩(wěn)。
?。?）一線醫(yī)藥上市公司仍保持了較快增長(zhǎng)速度。
?。?）橫向比較看，醫(yī)藥行業(yè)收入及利潤(rùn)增速排在中等偏后的水平。
看好四季度行情，明年仍需選擇能穿越政策迷霧的公司
市場(chǎng)已十分有效地反映了行業(yè)景氣度較去年同期下行的趨勢(shì)。短期看醫(yī)藥股壓制因素不多、年底迎來(lái)一波估值切換行情應(yīng)在預(yù)期當(dāng)中；如果前瞻性地看明年的醫(yī)藥股表現(xiàn)：需求端的長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)力仍無(wú)變化，但行業(yè)政策仍然會(huì)比較復(fù)雜，需要重點(diǎn)關(guān)注和評(píng)估的是各省招標(biāo)政策導(dǎo)向及醫(yī)保付費(fèi)制度改革試點(diǎn)的影響。我們建議長(zhǎng)期配置能夠穿越政策迷霧的公司，看好的方向是類(lèi)消費(fèi)品公司和專(zhuān)科創(chuàng)新藥企業(yè)，提示政策利好的醫(yī)療服務(wù)及疫苗類(lèi)公司。
維持上月重點(diǎn)推薦組合：（1）仁和藥業(yè)（估值安全、增發(fā)順利推進(jìn)）、東阿阿膠（進(jìn)入銷(xiāo)售旺季）；（2）基于中長(zhǎng)線機(jī)會(huì)，建議繼續(xù)配置一線白馬股：云南白藥、康美藥業(yè)、東阿阿膠、天士力、海正藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、天士力、人福醫(yī)藥；（3）跨年度的經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)組合建議關(guān)注：江中藥業(yè)；（4）成長(zhǎng)股推薦：湯臣倍健。（廣發(fā)證券研究中心）
國(guó)信證券：醫(yī)藥板塊投資唯優(yōu)質(zhì)股是瞻（薦股）
行業(yè)收入增速無(wú)憂(yōu),單月利潤(rùn)率小幅回升 。2011年1~9月醫(yī)藥工業(yè)實(shí)現(xiàn)收入10221億元,利潤(rùn)總額1013億元,分別同比增長(zhǎng)30.17％、21.20％。行業(yè)收入保持快速增長(zhǎng),但利潤(rùn)增速仍低于收入增速。從盈利水平看,11年1-9月行業(yè)毛利率為28.83％,利潤(rùn)率為9.91％,盈利水平較1-8月小幅回升。
各省藥品招標(biāo)動(dòng)態(tài)顯示藥價(jià)呈螺旋式下降趨勢(shì),政策壓力下唯強(qiáng)者恒強(qiáng)。福建招標(biāo)的嚴(yán)厲限價(jià)模式和"兩票制"是否會(huì)蔓延到其他省市值得關(guān)注。但招標(biāo)結(jié)果顯示獨(dú)家產(chǎn)品、具備特殊質(zhì)量層次的產(chǎn)品受影響相對(duì)較小。由于招標(biāo)結(jié)果將直接影響明年業(yè)績(jī),預(yù)計(jì)能夠保持穩(wěn)健增長(zhǎng)的將是上述擁有優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品的企業(yè),而基藥、普藥占比較大公司將繼續(xù)面臨業(yè)績(jī)壓力。
醫(yī)藥上市公司三季報(bào)業(yè)績(jī)統(tǒng)計(jì)顯示:Q3收入和利潤(rùn)增速均放緩,業(yè)績(jī)分化進(jìn)一步加劇。三季報(bào)醫(yī)藥上市公司整體收入增長(zhǎng)20.41％,剔除短期投資收益和營(yíng)業(yè)外收支,利潤(rùn)總額增長(zhǎng)8.54％,利潤(rùn)增速明顯低于收入增速與行業(yè)情況一致,原因同樣是成本上升、價(jià)格下降所致的毛利率下降,以及管理費(fèi)用上升。Q3單季上市公司整體收入增18.87％,剔除短期投資收益和營(yíng)業(yè)外收支,利潤(rùn)總額增長(zhǎng)4.45％,收入和利潤(rùn)增速均放緩,20％以上增速的公司占比下降,分化加劇。
維持行業(yè)"推薦"評(píng)級(jí),行業(yè)效益景氣趨弱和業(yè)績(jī)分化背景下,建議優(yōu)化持股結(jié)構(gòu),聚焦優(yōu)質(zhì)股--未來(lái)6-12月絕對(duì)收益可期。在預(yù)期行業(yè)增長(zhǎng)景氣強(qiáng)勁、效益景氣趨弱情況下,優(yōu)質(zhì)股是最好的投資選擇（充分受益增長(zhǎng)景氣）。當(dāng)前醫(yī)藥板塊11PE26X（整體法）,相對(duì)全部A股溢價(jià)109％。其中重點(diǎn)醫(yī)藥公司12PE均值25X,12年動(dòng)態(tài)估值已具吸引力。Q3季末醫(yī)藥股占基金凈值的比重從11Q1的低點(diǎn)5.30％回升至11Q3的6.66％,配臵有所加大。
繼續(xù)堅(jiān)持三條主線選擇投資標(biāo)的。①擁有獨(dú)家品種/獨(dú)特資源/品牌消費(fèi)類(lèi)公司（價(jià)格堅(jiān)挺、成本壓力不大）; ②專(zhuān)注于高端治療和預(yù)防領(lǐng)域（價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)不慘烈、若年底出臺(tái)醫(yī)保目錄統(tǒng)一定價(jià)政策將受益）;③工商一體區(qū)域龍頭（綜合抗壓能力較強(qiáng)）。
11月推薦8支11-12年增勢(shì)明確、估值適中的優(yōu)質(zhì)股:天士力（分享收獲期成長(zhǎng)）、云南白藥（期待大健康轉(zhuǎn)型）、東阿阿膠（期待Q4銷(xiāo)售旺季）、 中恒集團(tuán)（處于高速增長(zhǎng)期）、雙鷺?biāo)帢I(yè)（新老產(chǎn)品齊發(fā)力）、海正藥業(yè)（業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素不斷豐富）、華東醫(yī)藥（工商主業(yè)均優(yōu)異）、一致藥業(yè)（工業(yè)轉(zhuǎn)型）。（國(guó)信證券研究所）
