面對證監(jiān)會即將下放的審批權(quán)，上海、深圳兩個證券交易所表現(xiàn)得并不欣喜。盡管以前，他們?yōu)楂@得這樣的權(quán)利曾做出不少的努力。 7月14日，一則消息流傳在投資 銀行界——本月17日開始，主板上市公司可向交易所報送股權(quán)分置改革的方案。盡管時間還無法正面核實，但向交易所報送方案的方式已然確定。 這意味著，股改在全面推開之后，交易所將接過證監(jiān)會的審批權(quán)。與此同時，相關(guān)的準備工作也在積極推進。 審批權(quán)下移 本月15日，中小企業(yè)板的50家上市公司將全部完成向深交所報送股改方案的工作，在此之前，這些方案是需報送到證監(jiān)會的。 深交所一位部門負責人稱，這些方案中，簡單的如送股一類由交易所審批，而復雜的仍在證監(jiān)會。 多家保薦人機構(gòu)高層證實了此事，證監(jiān)會將審批權(quán)下放至交易所是為便于全面推進股改。上市公司彩虹股份董秘劉曉東則表示，股改第二批試點名單出來之后，他們詢問過當?shù)刈C監(jiān)局，給出的說法是方案報到交易所。 上交所辦公室陳乾在接受記者采訪時表示，現(xiàn)階段不方便回答，目前股改的事情仍是證監(jiān)會負責。 而交易所上市部的一位工作人員承認：“今后上市公司的股改方案的確是由交易所來審批，證監(jiān)會只是負責方案的報備，但交易所的審批主要是程序性的，主要對股改方案產(chǎn)生過程中董事會、股東大會是否按程序召開等程序進行審核，并不對對價方案本身進行審批”；“而中央企業(yè)的方案則需要先經(jīng)過國資委的審批”。 該人士解釋說，由于目前為股改最敏感期，證監(jiān)會是交易所的主管部門，在沒有正式對外公告或者決定前，交易所只會選擇沉默。 據(jù)本報了解，目前，幾乎所有券商的投行部門都已知悉這一審批程序的變化。天一證券投行總部董事總經(jīng)理助理張明稱：“這一消息早在尚福林主席6月27日的國務院新聞發(fā)布會上介紹資本市場改革和發(fā)展等方面情況之后，就已經(jīng)在業(yè)內(nèi)傳開了。” 有知情人士透露，交易所對于證監(jiān)會將股改審批權(quán)移交并不是欣然接受，認為他們很難承擔這一審批責任。當然，深交所的態(tài)度相對積極，甚至有消息稱深交所已有百日內(nèi)完成中小企業(yè)板股改的時間表，其目的是先行打開新股融資大門。 審批權(quán)的變化，令部分市場人士擔心這會對股市產(chǎn)生一定的消極影響。這種改變說明管理層將不再把關(guān)股改補償方案，市場擔心因此會有一些上市公司做出較低的補償；而且，沒有了證監(jiān)會審批，意味著股改大面積鋪開，對市場擴容的壓力顯而易見。 指導性原則 其實，在股改全面推開的管理辦法推出之前，這種擔心似乎過早。 據(jù)了解，在總結(jié)前兩批試點的基礎上，證監(jiān)會和交易所正研究制定股權(quán)分置改革全面推開的管理辦法，報國務院批準后公布，將啟動全面推進股權(quán)分置改革的各項工作。 在北京上市公司股改動員會上，深交所副總經(jīng)理宋麗萍透露，深交所將會出臺相關(guān)指引，主要涉及操作程序，不太可能涉及具體方案。 光大證券企業(yè)并購部總經(jīng)理高建明博士表示：“由交易所對股改方案進行程序性審批，這其實是一個必然，因為股改方案能否通過最終靠上市公司非流通股股東和流通股股東之間的溝通和妥協(xié)。當然，證監(jiān)會在將審批權(quán)下放至交易所前，還可能會對股改方案做出適當?shù)闹笇栽瓌t。” 對于即將出臺的管理辦法，中國人民大學教授吳曉求預計，將對有關(guān)的程序、財務處理以及B股、H股、問題股、ST股、跌破凈資產(chǎn)股等特殊公司的股改作出原則性規(guī)定。但他認為，將不會對對價問題作出規(guī)定，特別是不會涉及有關(guān)對價的標準和底線。 由此看來，坊間傳言的“7月17日主板將開始報送方案”卻與管理辦法的出臺時間有所沖突。東方證券和國信證券投行部的兩位保薦人于蕾和張群偉都對該消息持有疑問，主要是時間太過緊迫，第二批仍沒有做完，一些經(jīng)驗還需要總結(jié)。 事實上，兩批試點之后，股改方案已經(jīng)顯露了一些特點。與第一批相比，第二批的方案在很多方面都作了完善，主要特點有兩個方面：一是盡管對價內(nèi)容越來越豐富，送股、權(quán)證、現(xiàn)金、縮股等對價方案，但送股仍是主流，只有1家公司選擇縮股。此外，寶鋼、長電還外加了權(quán)證；二是配套措施多有創(chuàng)新，旨在穩(wěn)定公司股價。比如，回購流通股計劃，減持時間、減持價格承諾等。此外，一些公司還捆綁推出了股權(quán)激勵計劃。 對于方案的設計，深交所副總經(jīng)理宋麗萍與上交所副總經(jīng)理周勤業(yè)均強調(diào)，關(guān)鍵還是要簡單明了。周勤業(yè)估計，八成以上公司會選擇送股這樣的方案。 股改方案遭到過流通股股東用腳投票的中中化國際副總經(jīng)理潘躍新總結(jié)了一個規(guī)律，那就是民企和科技股的補償比例應該在10送4至5，一般國企應該在10送3，而像我們這樣的央企則應該在10送2.5。” 股價已低于凈資產(chǎn)的彩虹股份董秘劉曉東則表示，現(xiàn)在公司也不知道什么方案合適，更希望有一個指導意見。 新老股年內(nèi)劃斷 在一系列股改工作推進的同時，股改之中如何進行新老股“劃斷”同樣備受投資者關(guān)注。 7月11日的消息，證監(jiān)會會同國務院有關(guān)部門研究擬定了一系列政策措施，并已經(jīng)國務院同意，正由有關(guān)部門組織落實。 聯(lián)合擬定的推進股權(quán)分置改革措施中，前兩條就是關(guān)于新老劃斷問題：實施新老劃斷前暫停新股發(fā)行，今后發(fā)行股票的上市公司一律實行股權(quán)分置改革后的新機制；未完成股權(quán)分置改革的上市公司停止再融資。 可以看出，證監(jiān)會對于新股首發(fā)和上市公司再融資的確作了明確部署，但對于新老劃斷時間點的關(guān)鍵問題仍然懸而未決。公開資料顯示，在5月9日即“五一”之后首個交易日，第一批股權(quán)分置改革試點名單公布之后，發(fā)審委對新股發(fā)行以及再融資的例行審核會議也就此停止。 對此，吳曉求認為，今年年內(nèi)應該實行新老劃斷，同時會出現(xiàn)新股的全流通發(fā)行。他指出，正在進行的第二批股權(quán)分置改革試點將為全流通的新股提供一個參照系。 但中信證券研究部總監(jiān)房慶利指出：“新老股的劃斷應該在今年9月份左右，而企業(yè)再融資的啟動很可能早于新股發(fā)行。”房慶利指出，新老股的劃斷工作是受投資者比較關(guān)注的問題。其劃斷的時間應不會太長，因為證券市場不能缺乏新鮮血液，拖的時間太久對市場沒有什么好處。他同時認為，對于已經(jīng)完成股改的上市公司來說，企業(yè)再融資可能會提前放行。 同時，接受記者采訪的大部分保薦機構(gòu)人士表示，新老劃斷時間點問題是股權(quán)分置改革中至關(guān)重要的問題，久拖不決對整個股權(quán)分置改革將產(chǎn)生負面影響，這一問題宜在今年內(nèi)解決。 |
