外圍股市主帥美股道指迭創(chuàng)1997年以來新低，無疑會令境內(nèi)投資者對于實體經(jīng)濟(jì)和A股的復(fù)蘇步驟憂心忡忡。但事實上，A股目前的狀況極其類似于美股的1974年——當(dāng)1973年美股跌透之后，即便1974年面臨著石油危機(jī)第二波、冷戰(zhàn)階段性落敗的嚴(yán)峻政治經(jīng)濟(jì)形勢，美股仍然在1974年頑強(qiáng)企穩(wěn)，并在1975年達(dá)到反彈高點并且收復(fù)了大部分股指失地，隨后呈現(xiàn)漫長的箱型盤整格局。這一切的中流砥柱就是藍(lán)籌股的企穩(wěn)力量。而在1972年10月份，美股“漂亮50”藍(lán)籌股也類似于2007年10月份的A股藍(lán)籌股標(biāo)桿上證50指數(shù)，估值一度超過了50倍市盈率，達(dá)到了泡沫的巔峰。

　　先從現(xiàn)階段A股是否仍具備投資價值分析。撇除藍(lán)籌股，股市中余下的股票可以劃分為“瘦狗型”和“問號型”。前者即俗稱的中小市值股票；后者則指無法尋找到準(zhǔn)確上漲理由的各類題材股。A股上證綜指從1664點上漲至今，跑贏股指的領(lǐng)漲板塊恰是“瘦狗型”和“問號型”股票，而藍(lán)籌股多數(shù)漲幅微弱仍處于盤整筑底的階段。這就導(dǎo)致雖然股指漲幅接近30%，但是滬深300指數(shù)的靜態(tài)市盈率是16倍、動態(tài)市盈率是15倍，上證綜指的靜態(tài)市盈率是17倍、動態(tài)市盈率是15倍，令A(yù)股仍處于值得投資的階段。

　　其次，2009年至2010年A股上行過程中的估值高點判斷則取決于人們對于實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心程度。根據(jù)2008年的估值數(shù)據(jù)分析，發(fā)現(xiàn)一個有意思的細(xì)節(jié)，即同樣是在上證綜指3000點上下的位置，2008年4月份的上證綜指估值是42倍市盈率，但是隨后5月份至6月份的上證綜指估值卻銳減至20至25倍市盈率水準(zhǔn)，估值回落程度顯然遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過股指跌幅。產(chǎn)生這一現(xiàn)象的主導(dǎo)因素就是藍(lán)籌股價格的大幅下跌。而藍(lán)籌股板塊之所以出現(xiàn)如此大跌，則因為那時人們對于實體經(jīng)濟(jì)的信心已普遍產(chǎn)生了動搖。

　　借鑒上述估值演繹規(guī)律，未來上行過程中亦有可能復(fù)制。首先，目前人們對于實體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時間表多數(shù)仍持懷疑態(tài)度，而且外圍股市跌跌不休，也令人們?nèi)狈ν顿Y信心?，F(xiàn)在有信心的是社保基金、匯金公司這樣的戰(zhàn)略投資者；缺乏信心的往往是小額投資者；騎墻觀望者則多為一般類型機(jī)構(gòu)投資者。在此背景下藍(lán)籌股很難出現(xiàn)跑贏股指漲幅的概率。這就與熊市下跌初期藍(lán)籌股呈現(xiàn)出抗跌性是同樣的道理。因此A股的估值上限至多達(dá)到20至25倍市盈率區(qū)間。但是，一旦當(dāng)人們普遍對實體經(jīng)濟(jì)持樂觀態(tài)度的時候，屆時可能又會演變?yōu)樾☆~投資者信心滿滿，一般類型機(jī)構(gòu)投資者推波助瀾，戰(zhàn)略投資者逢高減磅的態(tài)勢了。那時藍(lán)籌股出現(xiàn)跑贏股指的漲幅概率極高，而這將是趨勢見頂?shù)恼髡住?/p>

　　最后，借用彼得林奇的一句擇股名言：“想要抄底買入一只下跌的股票，就如同想要抓住一把下跌的刀子。穩(wěn)妥的辦法是，等刀落到地上后，扎進(jìn)地里，晃來晃去了一陣后停止不動了，這時再抓起這把刀子也不遲。”去年4月份的藍(lán)籌股就類似一把下跌的刀子，而現(xiàn)在底部蟄伏盤整的藍(lán)籌股就類似扎進(jìn)地里的刀子。