http://www.jrj.com 2007年04月09日 14:08 《證券市場(chǎng)周刊》
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宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，金融創(chuàng)新層出不窮，綜合化經(jīng)營(yíng)日益成熟，金融行業(yè)將整體步入高速發(fā)展階段
作者：崔娟
2006年是中國(guó)金融業(yè)無限風(fēng)光、意義非凡的一年。工商銀行（601398）（
行情,
資訊）、中國(guó)銀行（601988）（
行情,
資訊）、中國(guó)人壽（601628）（
行情,
資訊）和中國(guó)平安（601318）（
行情,
資訊）四艘金融業(yè)“航母”順利登陸A股，自此銀行、保險(xiǎn)、證券組成的金融“艦隊(duì)”成型，金融業(yè)改革取得重大突破。
在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展的大背景和金融創(chuàng)新層出不窮、綜合化經(jīng)營(yíng)日益成熟的發(fā)展趨勢(shì)下，金融行業(yè)將整體步入高速發(fā)展階段。
銀行業(yè)：步入健康發(fā)展軌道
近年來，我國(guó)商業(yè)銀行通過國(guó)家注資和改制上市已取得巨大成功，政策性銀行和農(nóng)村信用社等領(lǐng)域的改革正穩(wěn)步推進(jìn)，資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模保持良好增長(zhǎng)，不良貸款繼續(xù)“雙降”，銀行業(yè)進(jìn)入健康發(fā)展軌道。
2006年，我國(guó)銀行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債規(guī)模繼續(xù)保持良好增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。2006年末銀行業(yè)總資產(chǎn)43.95萬億元，同比增長(zhǎng)17.3％，總負(fù)債41.71萬億元，同比增長(zhǎng)16.5％。商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款比率繼續(xù)保持“雙降”勢(shì)頭。2006年末商業(yè)銀行不良貸款余額1.25萬億元，不良貸款率為7.09％，比年初下降1.52個(gè)百分點(diǎn)。
上市銀行業(yè)績(jī)保持持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。目前除招商銀行外其余7家上市銀行已公布2006年報(bào)。除華夏銀行2006年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)13.87％外，其余6家上市銀行凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)均在30％以上。招商銀行2006年凈利潤(rùn)預(yù)增50％以上，每股收益0.40元以上。上市銀行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)體現(xiàn)三個(gè)特點(diǎn)：一是資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步提高；二是存貸款比例優(yōu)化，雖然2006年整體貸款增速有所下降，但各銀行通過調(diào)整存貸款比例，在兩次加息的影響下，存貸款利差收入依然可觀；三是不良貸款的撥備覆蓋率有所提高。
上調(diào)存款準(zhǔn)備金率對(duì)上市銀行影響有限。央行從2007年2月25日起，上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。截至2006年底，全部金融機(jī)構(gòu)超額準(zhǔn)備金率為4.78％，較11月底上升2個(gè)百分點(diǎn)，其中雖然有季節(jié)性因素影響，但主要原因仍是流動(dòng)性過剩。由于超額準(zhǔn)備金十分充裕，且利率只有0.99％，商業(yè)銀行主要依靠降低超額準(zhǔn)備金補(bǔ)充法定存款準(zhǔn)備金。另一方面，即使通過降低貸款補(bǔ)充法定存款準(zhǔn)備金，上市銀行凈利潤(rùn)也不會(huì)受到實(shí)質(zhì)性影響。
加息對(duì)上市銀行影響為中性偏正面。央行自2007年3月18日起上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率0.27個(gè)百分點(diǎn)。目前活期存款占存款總額近40％，中長(zhǎng)期貸款占貸款總額近50％，本次加息活期存款利率未作調(diào)整，而中長(zhǎng)期貸款利率均上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，所以加息使銀行業(yè)總體存貸款息差擴(kuò)大。同時(shí)，由于貸款利率上調(diào)對(duì)2007年銀行貸款增速起到一定抑制作用，本次加息對(duì)銀行凈利息收入的影響總體為中性。另外，人民幣存貸款加息0.27個(gè)百分點(diǎn)，將使人民幣和美元基準(zhǔn)利差進(jìn)一步縮小，人民幣升值壓力將進(jìn)一步增大，而升值對(duì)銀行板塊又將形成一定利好。因此，綜合來看，加息對(duì)上市銀行影響為中性偏正面。
兩稅合并為內(nèi)資銀行帶來實(shí)質(zhì)性利好。新的企業(yè)所得稅法將于2008年1月1日起施行，其中核心要點(diǎn)在于內(nèi)外資企業(yè)均按25％稅率征收企業(yè)所得稅。目前內(nèi)外資銀行所得稅率差別很大，外資所得稅率僅為15％，內(nèi)資銀行實(shí)際所得稅稅率一般在35％至45％之間，新稅法實(shí)施將使國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行實(shí)際所得稅率大幅下降，從而產(chǎn)生較大的正面影響。其中，提升幅度較大的分別是深發(fā)展、浦發(fā)銀行、中國(guó)銀行和招商銀行，業(yè)績(jī)分別提升36.17％、27.68％、26.86％和26.58％。
保險(xiǎn)業(yè)：資金運(yùn)用全方位突破
“十五”計(jì)劃以來，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入年均增長(zhǎng)25.29％，是我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展最快的行業(yè)之一。2006年末，我國(guó)保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)接近2萬億元關(guān)口，達(dá)到1.97萬億元。中國(guó)人壽集團(tuán)資產(chǎn)規(guī)模最大，占國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的45.5％；其次為平安保險(xiǎn)集團(tuán)、太平洋保險(xiǎn)集團(tuán)和人?？毓晒?。2006年國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司總保費(fèi)收入達(dá)到5641.4億元，同比增長(zhǎng)14.4％。全年保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用累計(jì)實(shí)現(xiàn)收益955.3億元，平均收益率5.8％，比上年提高2.2個(gè)百分點(diǎn)，為近三年最高水平。
從承保業(yè)務(wù)情況看，2006年財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入1509.43億元，同比增長(zhǎng)22.73％；人身險(xiǎn)保費(fèi)4132.01億元，同比增長(zhǎng)11.75％。在人身險(xiǎn)中，健康險(xiǎn)保費(fèi)收入增長(zhǎng)較快。2006年健康險(xiǎn)保費(fèi)收入376.90億元，同比增長(zhǎng)20.69％，人身意外傷害險(xiǎn)和壽險(xiǎn)的保費(fèi)收入為162.47億元和3592.64億元，同比增長(zhǎng)15.31％和10.74％。
保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)現(xiàn)全方位突破。2006年《國(guó)務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》（“國(guó)十條”）和保險(xiǎn)業(yè)“十一五”規(guī)劃相繼出臺(tái)，明確了保險(xiǎn)業(yè)在我國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中的定位，鼓勵(lì)保險(xiǎn)資金直接或間接投資資本市場(chǎng)，逐步提高投資比例。2006年保監(jiān)會(huì)頒布了《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》和《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資商業(yè)銀行股權(quán)的通知》兩個(gè)放開保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的重要文件。同時(shí)，《保險(xiǎn)資金境外投資管理辦法》也開始征求意見。保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施和投資商業(yè)銀行股權(quán)政策正式開閘，保險(xiǎn)業(yè)不僅可以投資于電廠、高速公路、鐵路、隧道、橋梁、地鐵等領(lǐng)域，還可以作為股權(quán)投資者投資商業(yè)銀行。
中國(guó)人壽成為排名中央?yún)R金公司之后的中國(guó)銀行第二大股東、廣東省政府之后的南方電網(wǎng)第二大股東、中信證券第二大股東和廣發(fā)行的三家并列第一大股東之一，平安保險(xiǎn)也成功收購(gòu)了深圳商業(yè)銀行。中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)在2006年累計(jì)向銀行和證券機(jī)構(gòu)的股權(quán)投資超過300億元?？梢灶A(yù)見，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道日益廣泛和投資比例逐步提高，將推動(dòng)保險(xiǎn)公司投資收益水平顯著提高。
加息對(duì)保險(xiǎn)公司的影響偏正面。總的來說，加息對(duì)保險(xiǎn)公司是利好，加息會(huì)提升保險(xiǎn)公司存款和未來債券的收益率。保險(xiǎn)公司的銀行存款多為5年期大額協(xié)議存款。這些存款的利率大多是浮動(dòng)的，會(huì)隨著法定利率的上升而同幅度自動(dòng)上升。債券是保險(xiǎn)公司最重要的投資，中國(guó)人壽和中國(guó)平安的債券投資占總投資資產(chǎn)的一半以上。短期內(nèi)此次加息對(duì)中長(zhǎng)期債券收益率提升的作用有限，因此從提升未來債券收益率的角度來說，此次升息的作用將非常有限。小幅和逐步的升息將不會(huì)明顯降低壽險(xiǎn)保單的吸引力。因此，綜合來看，加息對(duì)保險(xiǎn)公司的影響偏正面。
中國(guó)人壽業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2006年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50％以上，2006年凈利潤(rùn)應(yīng)在81.84億元以上，折合每股收益在0.29元以上。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素為保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的健康快速增長(zhǎng)和投資收益的大幅增加。保險(xiǎn)業(yè)務(wù)將持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，投資收益會(huì)隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)用的日益廣泛和資本市場(chǎng)的逐步完善而日益增長(zhǎng)。
中國(guó)平安業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2006年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)50％以上，2006年凈利潤(rùn)應(yīng)在50.07億元以上，折合每股收益在0.68元以上。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)因素與中國(guó)人壽類同，即保險(xiǎn)業(yè)務(wù)獲得良好的盈利增長(zhǎng)和投資收益取得快速增長(zhǎng)。平安壽險(xiǎn)2007年1-2月保費(fèi)收入達(dá)141億元，同比增長(zhǎng)24％，高于去年同期21％的增長(zhǎng)水平，公司逐步減少對(duì)銀保渠道依賴的策略見效明顯。平安憑借其統(tǒng)一的金融服務(wù)平臺(tái)和卓越的金融創(chuàng)新能力將繼續(xù)保持快速發(fā)展。
證券業(yè)：2007年將再創(chuàng)輝煌
2006年，伴隨股權(quán)分置改革順利完成和上市公司盈利復(fù)蘇，A股市場(chǎng)迎來波瀾壯闊的上漲行情。上證綜指從2005年底的1161點(diǎn)上升到2006年底的2675點(diǎn)，上漲130％。同期，A股市場(chǎng)總市值從3萬億發(fā)展到13萬億。在此基礎(chǔ)上，經(jīng)歷了綜合治理的證券公司迎來了高速發(fā)展。
有關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，2006年證券業(yè)徹底扭轉(zhuǎn)了全行業(yè)虧損的局面，九成以上券商實(shí)現(xiàn)盈利，全部證券公司營(yíng)業(yè)收入總額約為600億元，較上年增長(zhǎng)了一倍左右，凈利潤(rùn)總額達(dá)到255億元左右。從利潤(rùn)構(gòu)成看，目前經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)對(duì)盈利的貢獻(xiàn)率約為60％左右，而經(jīng)紀(jì)和承銷兩大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)對(duì)盈利的貢獻(xiàn)率達(dá)到70％至80％。與此同時(shí)，在一些創(chuàng)新試點(diǎn)券商中，權(quán)證等創(chuàng)新業(yè)務(wù)逐漸嶄露頭角，對(duì)盈利的貢獻(xiàn)度逐漸增強(qiáng)。2006年創(chuàng)新券商總計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超過160億元，占所有券商總利潤(rùn)比重63％。以中信證券等為代表的創(chuàng)新類券商已成為名副其實(shí)的證券業(yè)第一梯隊(duì)。
2007年一季度，兩市基金權(quán)證股票成交金額達(dá)8.63萬億元，而去年全年為9.25萬億元，短短三個(gè)月幾乎接近去年全年兩市的成交金額。按照千分之二的傭金計(jì)算，券商一季度傭金收入高達(dá)172.6億元。預(yù)計(jì)2007年在股指穩(wěn)步上揚(yáng)以及股市籌資額明顯放大的背景下，證券業(yè)將會(huì)再創(chuàng)輝煌。
股改的完成、IPO和再融資的啟動(dòng)以及融資融券、股指期貨等金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的設(shè)立，使證券行業(yè)無論是在資本市場(chǎng)機(jī)制的完善上還是盈利模式的創(chuàng)新轉(zhuǎn)變上都迎來了前所未有的發(fā)展機(jī)遇。宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)和資本市場(chǎng)機(jī)制的日趨完善使牛市行情的持續(xù)成為可能，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將繼續(xù)高速增長(zhǎng)；同時(shí)，IPO和再融資的啟動(dòng)使投行業(yè)務(wù)將迎來快速發(fā)展時(shí)期；資產(chǎn)管理、權(quán)證創(chuàng)設(shè)、融資融券、股指期貨等金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)將成為券商新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，盈利模式的轉(zhuǎn)變有助于業(yè)績(jī)的進(jìn)一步提高。
中信證券（
行情,
資訊）2006年總資產(chǎn)達(dá)到636.33億元，同比增長(zhǎng)213.21％；營(yíng)業(yè)收入為58.32億元，同比增長(zhǎng)535.06％；凈利潤(rùn)為23.71億元，同比增長(zhǎng)492.7％，每股收益0.80元?？傆?jì)實(shí)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)收入27.97億元，同比增長(zhǎng)773％。實(shí)現(xiàn)證券承銷收入9.76億元，同比增長(zhǎng)429％。自營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)了較大程度增長(zhǎng)，合計(jì)自營(yíng)規(guī)模59億元，收益13.31億元，當(dāng)期自營(yíng)證券差價(jià)收入11.33億元。與此同時(shí)，創(chuàng)新業(yè)務(wù)也得到了較快發(fā)展。受托資產(chǎn)管理方面，實(shí)現(xiàn)收益3502萬元，同比上漲了140.60％。衍生產(chǎn)品交易方面，公司共創(chuàng)設(shè)了5只認(rèn)購(gòu)權(quán)證，8只認(rèn)沽權(quán)證，創(chuàng)設(shè)總量達(dá)到3.98億份，占當(dāng)年權(quán)證創(chuàng)設(shè)總量的16％，市場(chǎng)份額排名第一。公司的壟斷地位、創(chuàng)新能力、政策優(yōu)勢(shì)使其具備高成長(zhǎng)性。
宏源證券（
行情,
資訊）預(yù)計(jì)2006年凈利潤(rùn)2.3億元左右，折合每股收益0.16元。2005年公司凈利潤(rùn)0.08億元，以2006年凈利潤(rùn)2.3億元計(jì)算，則同比增長(zhǎng)27.75倍。2006年公司收購(gòu)了新疆證券的證券類資產(chǎn)，營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)由26家增加至50家，提升了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)力。2007年3月公司通過證券業(yè)協(xié)會(huì)的評(píng)審，成為創(chuàng)新類證券公司，將促進(jìn)公司開展創(chuàng)新類業(yè)務(wù)，提高盈利能力。
（作者為民族證券研究員）
