| 大調(diào)整來臨 基金穩(wěn)守藍籌股以靜制動 |
| 2007-06-04 (上海證券報) |
| 股票交易印花稅兩個千分點的調(diào)整，成為整個市場發(fā)生大幅變動的觸媒。A股市場在上周經(jīng)歷了冰與火的雙重考驗，上證指數(shù)周振幅達到11.43%，為今年以來最高。兩市周成交金額突破1.9萬億元，為歷史最高。滬深兩市連續(xù)幾日跌停板個股之多，市場傳言之紛亂，也創(chuàng)下本輪牛市以來的新高。 在這場大的市場變局背后，以基金為代表的機構(gòu)心態(tài)和思維是否有大的變化？他們對于市場基礎(chǔ)乃至公司價值的判斷又是什么？整個市場在提稅以后，會進入一個怎樣的狀態(tài)呢？ 基金：操作不受傳言影響 當記者上周五找到長信金利基金經(jīng)理陸文俊的時候，這位基金經(jīng)理正在和基民進行在線交流，這是長信基金公司一個制度安排，每個禮拜都有一位基金經(jīng)理在線與投資者溝通。 毫無疑問的是，印花稅的調(diào)整成為當期交流的首要主題。在面對不同的問題，陸文俊的回答主要集中在兩個方面，一是市場出現(xiàn)調(diào)整是正常的。二是基金需要長期投資，這是真正有利于基金投資者自身利益和基金經(jīng)理管理的投資行為。 事實上，這個狀況是一個行業(yè)縮影。據(jù)了解，在上周三印花稅調(diào)整后，伴隨著市場波動的加劇，各地基民的詢問量就好象市場的成交量一樣火爆起來。大家共同的問題是，印花稅調(diào)整了，市場會怎么樣？基金能怎么樣？ 中海基金的研究總監(jiān)張順太對于市場的判斷是，這個市場的大趨勢不會發(fā)生變化。他表示，決定一個市場的一個趨勢關(guān)鍵是三個因素，一個是企業(yè)效益的變化趨勢。企業(yè)利潤的增長趨勢有沒有發(fā)生變化。第二個是資金面變化的趨勢。第三個是，企業(yè)內(nèi)部的競爭力和利益取向。 張順太認為，從現(xiàn)在看，這三個方面都沒有轉(zhuǎn)折性變化。企業(yè)效益方面，中海覆蓋的重點公司今年的利潤平均增長是40%~50%。資金方面，流動性過剩的現(xiàn)象沒有得到緩解的跡象。股票在居民的投資選擇中的優(yōu)勢仍然明顯。而經(jīng)歷了股權(quán)分置改革和股權(quán)激勵后，上市公司的相關(guān)利益主體（控股大股東、流通股東、管理層等）趨于一致，公司業(yè)績真實表達的動力大大增強。 而在操作方面，張順太認為，基金操作的大方向在階段上是相對穩(wěn)定的，倉位上也不會有大幅度減倉的情況?，F(xiàn)階段基金投資的主要目標是找到市場內(nèi)估值相對便宜的公司，忽視短期內(nèi)的指數(shù)漲跌。 長信金利基金經(jīng)理陸文俊也認為，找到具有足夠安全邊際的好公司，是基金具體操作的主要任務(wù)。“我的目標就是，找到嚴重低估的好公司，買入并持有。”這和預(yù)測短期市場波動顯然是兩回事情。 有意思的是，盡管今年以來管理的基金業(yè)績排名行業(yè)前十，但陸文俊卻表示，對于此前幾個月的行情感覺是“很痛苦”的。因為，市場太熱，股票上漲的邏輯讓價值投資者看不懂，而這個感覺在很多基金經(jīng)理當中顯然是共通的。 據(jù)悉，面對5月30日以來的大跌，很多基金經(jīng)理都選擇了“以靜制動”。股票倉位整體保持穩(wěn)定的安排。這和一些個人投資者之間流傳的種種“基金傳言”相比，實在是比較鮮明的對比。 市場行情進入新階段 對于未來一階段的市場熱點，基金經(jīng)理普遍都認為將會回歸藍籌股。這是一個最為鮮明的特點。也很可能預(yù)示著，股市的運行在多重外力的作用下進入新的階段。過去，單邊運行，低價股優(yōu)先的行情特征有可能不復(fù)存在。 根據(jù)本報之前對于12家大型基金管理公司的觀點統(tǒng)計，贊同市場長期走牛的趨勢沒有改變的為100%———12家基金公司。認為短期調(diào)整較為嚴厲的有2家公司，認為短期調(diào)整幅度適中，在10%~30%之間的基金公司有8家。還有2家認為市場調(diào)整可能非常微弱，或是呈現(xiàn)明顯的結(jié)構(gòu)性特點。 另外，在熱點方面，明確提出未來投資熱點，會集中到藍籌公司身上的基金公司超過一半。如果算上低估值或是合理估值公司的判斷，則持此意見的會占到市場全部。除了這些共識以外，還有很多基金管理公司提出了自己的獨立判斷。 比如，富國基金認為，由于市場估值水平已經(jīng)在很大程度上透支了強勁基本面的增長，三季度可以采取穩(wěn)健的配置策略，關(guān)注估值較低的煤炭、機械、消費服務(wù)和銀行，人民幣升值受益的地產(chǎn)行業(yè)。 光大保德信則認為，未來一段時間投資主題將繼續(xù)緊跟經(jīng)濟大勢，緊跟產(chǎn)業(yè)政策，繼續(xù)看好銀行業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、資源行業(yè)在經(jīng)濟增長期的表現(xiàn)。也將密切關(guān)注在人民幣升值過程中，剩余流動性的流向是形成金融資產(chǎn)泡沫或能夠引領(lǐng)資金流入實業(yè)投資領(lǐng)域。 中?；鹫J為，機會將會主要存在于3類公司，一是公司業(yè)績比較好、今年中報可能預(yù)增的公司身上。二是藍籌股整體，具備穩(wěn)健增長和確定性的優(yōu)勢，將會在接下來一段行情中受到青睞。此外，業(yè)績改善幅度較大的投資品種也會受到市場表揚。 陸文俊則認為，市場整體的調(diào)整可能是全面性的，政策因素同樣會作用于所有公司。因此，未來一階段的市場對于基金經(jīng)理的考驗會明顯大于之前。在投資機會中，他尤其提及了那些被“錯殺”的優(yōu)質(zhì)股，即由于市場系統(tǒng)下跌，而同樣出現(xiàn)連續(xù)跌停的股票。這當中，真正有價值的公司會在其后市場心態(tài)平復(fù)后，獲得“平反”。 喜歡“錯殺股” 擔(dān)心被“錯殺” 非常有意思的是，很多基金在提及把握“錯殺股”機會的同時，也普遍擔(dān)心基金有被“錯殺”的可能，這個強烈對比的心態(tài)在很多基金經(jīng)理身上都出現(xiàn)。 所謂基金被“錯殺”指的是，在相對便宜、價值低估的市場低點，基金遭遇大量贖回，被迫在低位拋售股票的情況。這種向基金強制性收繳現(xiàn)金的情況在過往的市場調(diào)整中曾經(jīng)反復(fù)出現(xiàn)。甚至在去年3季度也一度相當?shù)拿黠@。一家合資基金公司的投資總監(jiān)把它稱為：“基金的話語權(quán)掌握在基金持有人手里的。” 一位基金經(jīng)理很形象地描述過當時的經(jīng)歷：當基金經(jīng)理終于等待到預(yù)料到的市場機會出現(xiàn)時，卻發(fā)現(xiàn)自己手中的現(xiàn)金已經(jīng)被持有人贖完。一場意料中的逢低加倉，可能演變成為逢低調(diào)倉甚至逢低減倉。這對于信奉價值投資的基金來說，無疑是個痛苦的選擇。 不過，從現(xiàn)在情況看，這個局面可能會有所改觀。來自一線的基金公司反映，在5月30日，市場大跌之后，很多基金公司的申購情況反而出現(xiàn)大幅增加，這相當程度對沖了因為政策變動而大幅增加的贖回。使得基金的現(xiàn)金狀況在各類機構(gòu)中占據(jù)一定優(yōu)勢。 而部分基金藍籌股的上升，則可能進一步強化價值投資在整個市場中的地位。并成為整個市場話語權(quán)切換的重要節(jié)點。根據(jù)摩根大通經(jīng)濟師王黔的統(tǒng)計，目前國內(nèi)銀行系統(tǒng)存款總額現(xiàn)在已經(jīng)超過了35萬億人民幣，相比之下，A股總流通市值相當于于中國總存款的17%。此外，中國每月還以約200億美元(約1600億人民幣)的速度增加外匯儲備。中國市場內(nèi)的流動性不可謂不充足。 這輪印花稅調(diào)整是否會構(gòu)成一個新的市場狀態(tài)，即基金由調(diào)整階段被錯殺到被增持，值得拭目以待。 |
