股份分置改革試點以來，政策頻繁出臺，制度性改革措施不斷在深化，以致于市場的波動有所加劇，新舊投資理念在碰撞中不斷地走向分化。在面臨全流通的形勢下，投資方法將產(chǎn)生新的重大轉(zhuǎn)變，一個以市凈率為核心，重新估值上市公司的企業(yè)價值的理念正在形成。、股權(quán)分置改革的目的指向是要注重企業(yè)價值
股權(quán)分置改革這個制度性的變革，對證券市場的影響是基礎(chǔ)性和長遠的。為保證試點的成功，為以后的改革指明方向，證監(jiān)會、央行、財政部、國稅總局等部委出臺了大量新的政策，為股改保駕護航。這些政策要到達的目的就是重新塑造一個健康、高效和穩(wěn)定的資本市場。我們知道證券市場除了是企業(yè)籌集資本的場所外，還有為上市公司合理定價，進而引導資源進行有效配置的功能。而由于中國證券市場特有的股權(quán)分置問題，使二級市場上市公司的定價極不合理，上市公司的大股東和管理層對市場價格不關(guān)心，只有在有融資需求的時候才會光顧二級市場，而流通股股東對公司的經(jīng)營也采取漠視的態(tài)度，跟莊、跟基金等投機盤層出不窮，致使市場價格在相當長的一段時間內(nèi)都遠遠高估于國際市場的水平。
股改方案的實施，為人們開啟了新的思路。股改的結(jié)果是要消除股份分置，讓市場從全流通的角度去評判企業(yè)真實的價值，如果一旦市場的價格大幅低于企業(yè)價值，就會引發(fā)市場并購重組，使寶貴的資本資源和社會資源產(chǎn)生更好的配置。股改的實施為市場需求公允的企業(yè)價值提供了條件，也促使企業(yè)價值開始顯現(xiàn)。從對企業(yè)價值的考察情況看，評估企業(yè)價值主要從帳面價值、清算價值和內(nèi)在價值等幾方面進行。前幾年基金等機構(gòu)投資者主要是從企業(yè)的內(nèi)在價值入手，比較行業(yè)和公司的成長性，以市盈率做為重點的比較對象，選擇出少數(shù)的有投資價值的公司，這個過程還將深入下去。而另外一種方法就是從企業(yè)的帳面價值出發(fā)，以市凈率為核心重新評估企業(yè)價值。帳面價值就是企業(yè)的每股凈資產(chǎn)，雖然不同公司的凈資產(chǎn)的真實性有所差別，但仍然是我們重要的參考依據(jù)。國資委以此來衡量國有資產(chǎn)的流失，上市公司的回購也是以此價格來判定回購是否有利，國外資本收購國內(nèi)企業(yè)也是參考了凈資產(chǎn)的指標的，由此看來，凈資產(chǎn)已經(jīng)成為資本市場的重要參考指標，而表明投資價值是否存在的市凈率指標，將在全流通的背景下將越來越受到重視。
二、真實的市凈率是投資標的
以往市場中之所以對市凈率的重視程度不夠，原因在于在大量的業(yè)績持續(xù)下滑的公司中，其市凈率水平較低，而部分優(yōu)質(zhì)的公司由于景氣度降低等原因?qū)е率袃袈瘦^低，好壞公司摻雜，使人難以分清。且在股權(quán)分置的條件下，上市公司和流通股股東利益分割，難以引發(fā)大規(guī)模重組。但正如在每一個行業(yè)或分類一樣，都會有好壞之分，我們要尋求的是真實的好公司，是真正被低估的“真實的市盈率”較低的行業(yè)或個股。
目前上證指數(shù)和上證50指數(shù)的市凈率為1.7倍和1.76倍，比美國市場3.08倍和香港市場恒升指數(shù)1.87倍都要低。從行業(yè)的角度看，目前的鋼鐵行業(yè)、綜合類石化行業(yè)、水泥制造業(yè)和電力行業(yè)等處于較低的水平。而在這些行業(yè)中的上市公司有許多是大型的藍籌公司，公司的經(jīng)營情況良好、治理結(jié)構(gòu)比較完善，市凈率較低且具有很高的真實性，這些公司值得關(guān)注。
中國市場
美國市場
板塊名
市盈率
市凈率
凈資產(chǎn)收益率(%)
行業(yè)分類
市盈率
市凈率
凈資產(chǎn)收益率(%)
1
綜合類石化
9.02
1.71
20.67
綜合類（多種類）化學
17.70
5.94
21.40
2
石油、天然氣開采業(yè)
10.63
1.51
14.33
石油和天然氣開采
14.90
2.35
15.90
3
黑色
金屬冶煉及壓延加工業(yè)
7.97
1.39
17.45
鋼鐵
8.80
2.73
39.30
4
水泥制造業(yè)
10.57
1.37
12.73
水泥
14.40
2.56
15.50
5
電力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)
17.41
1.85
10.47
電力
21.00
2.37
10.10
另外，還有部分的股票，雖然其凈資產(chǎn)的真實水平難以估量，但由于目前的市凈率水平太低，如
一汽四環(huán)、
魯北化工、
長春經(jīng)開等具有一定的投機價值。
在對真實的市凈率的考察中。還有一類板塊值得重點關(guān)注，這就是商業(yè)零售板塊。雖然目前評估其市盈率，好像不是很低，但由于國內(nèi)的城市化的進程在加快，國家在投資和出口受阻的情況下，啟動內(nèi)需迫在眉睫。而一些具有自主商業(yè)地產(chǎn)的商業(yè)零售公司，由于近幾年中心城市商業(yè)地產(chǎn)漲幅較大，使其重估的每股凈資產(chǎn)非常高，如
百聯(lián)股份原每股凈資產(chǎn)為3.28元，重估后為6.47元；
益民百貨原為4.01元，重估后為7.8元；
友誼股份原每股凈資產(chǎn)為3.57元，重估后10.17元等，使重估后的市凈率下降較大，在國際資本比較重視的流通領(lǐng)域，商業(yè)板塊以其良好的現(xiàn)金流和低估的市凈率水平，將成為并購重組的多發(fā)地帶。
股改、上市公司回購和控股股東增持、場外長期資本和國際資金的進入，為證券市場帶來前所未有的契機，投資理念的深化和分化將成為必然，在全流通情況下，我們建議投資者增加對市凈率的研究，重點關(guān)注“真實”的市凈率較低的公司。
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