會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員在3月會(huì)議上同意，他們可能在今年晚些時(shí)候開(kāi)始縮減其4.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。不過(guò)，對(duì)于一些關(guān)鍵的問(wèn)題他們還未決定——例如縮表的速度以及縮減至什么規(guī)模。
美聯(lián)儲(chǔ)今日公布的3月會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員在3月會(huì)議上同意，他們可能在今年晚些時(shí)候開(kāi)始縮減其4.5萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表。不過(guò)，對(duì)于一些關(guān)鍵的問(wèn)題他們還未決定——例如縮表的速度以及縮減至什么規(guī)模。
3月14日-15日日的FOMC會(huì)議紀(jì)要有助于回答近幾個(gè)月來(lái)市場(chǎng)一直關(guān)注的問(wèn)題。
美聯(lián)儲(chǔ)多年來(lái)一直就加息進(jìn)行討論，但卻沒(méi)有表明將如何處理其規(guī)模龐大的資產(chǎn)負(fù)債表。
在2007-2009年經(jīng)濟(jì)衰退期間，美聯(lián)儲(chǔ)推出資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，以抑制長(zhǎng)期利率、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。
縮減資產(chǎn)負(fù)債表是一項(xiàng)微妙的任務(wù)，因?yàn)檫@可能導(dǎo)致長(zhǎng)期利率上漲并損害經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張。美聯(lián)儲(chǔ)資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模從金融危機(jī)前的不到1萬(wàn)億美元增長(zhǎng)到4.5萬(wàn)億美元。通過(guò)將到期的證券進(jìn)行再投資，美聯(lián)儲(chǔ)維持其資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模在高位。停止再投資將能縮減資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模。
會(huì)議紀(jì)要顯示：“多數(shù)與會(huì)者預(yù)計(jì)，聯(lián)邦基金利率將繼續(xù)逐步上升。此外，今年晚些時(shí)候?qū)υ偻顿Y政策進(jìn)行調(diào)整可能是合適的?！?nbsp;與會(huì)者“基本上傾向于”在時(shí)機(jī)到來(lái)時(shí)調(diào)整美聯(lián)儲(chǔ)所持美債和住房抵押貸款支持證券（MBS）。
縮減資產(chǎn)負(fù)債表的計(jì)劃仍然處于制定階段。美聯(lián)儲(chǔ)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)開(kāi)始撰寫論文，這可能有助于對(duì)尚未整理的無(wú)數(shù)技術(shù)細(xì)節(jié)達(dá)成共識(shí)。三月會(huì)議上還沒(méi)有制定的一個(gè)細(xì)節(jié)是——美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)緩慢地逐步退出還是立即停止再投資政策。會(huì)議紀(jì)要顯示，官員們預(yù)計(jì)逐步的退出再投資對(duì)經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)的影響最小，但這可能難以清晰的溝通。
開(kāi)啟縮表時(shí)或暫停加息
根據(jù)多位官員的表態(tài)，美聯(lián)儲(chǔ)今年預(yù)計(jì)將加息兩次，隨后將暫停加息，并展開(kāi)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的努力。暫停加息將能讓美聯(lián)儲(chǔ)觀察情況。美聯(lián)儲(chǔ)可能于2018年再度開(kāi)始加息。
紐約聯(lián)儲(chǔ)主席William Dudley向美國(guó)媒體表示：“當(dāng)我們決定開(kāi)始正?；Y產(chǎn)負(fù)債表時(shí)，我們可能會(huì)同時(shí)決定暫停上調(diào)短期利率?！?/p>
會(huì)議紀(jì)要顯示，F(xiàn)OMC官員們看到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景存在更多的上行風(fēng)險(xiǎn)——例如，特朗普可能進(jìn)行財(cái)政擴(kuò)張；而海外經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)有所降低。
美股處于高位 股市修正是下行風(fēng)險(xiǎn)之一
美聯(lián)儲(chǔ)官員指出，股市上漲帶來(lái)了寬松的金融環(huán)境，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通脹加劇。不過(guò)，有些官員認(rèn)為，相對(duì)于估值數(shù)據(jù)，股價(jià)看來(lái)處于高位。官員指出，金融市場(chǎng)的大修正是經(jīng)濟(jì)的下行風(fēng)險(xiǎn)之一。
一些官員表示，如果經(jīng)濟(jì)遇到需要降低短期利率的沖擊，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)考慮恢復(fù)債券再投資。不過(guò)，他們對(duì)進(jìn)一步擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表設(shè)定了更高的標(biāo)準(zhǔn)。
會(huì)議紀(jì)要顯示：“一些與會(huì)者表示，只有當(dāng)經(jīng)濟(jì)大幅惡化，需要比降息至下限更寬松的貨幣政策時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)才應(yīng)該恢復(fù)資產(chǎn)購(gòu)買?！?/p>
在3月的會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)投票決定將基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率提高25個(gè)基點(diǎn)，至0.75％-1％。此外，美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)今年還將加息兩次。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好 對(duì)沖擊有抵御力
美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在3月會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好。 她說(shuō)：“我們對(duì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)健性及其對(duì)沖擊的抵御力有信心?！?/p>
3月的加息為金融危機(jī)以來(lái)的第三次加息。金融危機(jī)期間，美聯(lián)儲(chǔ)將利率降至近零水平，以穩(wěn)定市場(chǎng)，刺激經(jīng)濟(jì)。而現(xiàn)在，股市數(shù)次刷新新高，通脹和就業(yè)也正接近美聯(lián)儲(chǔ)的政策目標(biāo)。這讓市場(chǎng)開(kāi)始越來(lái)越多的討論縮減資產(chǎn)負(fù)債表的可能性。
2月，通脹指標(biāo)近五年來(lái)首次超過(guò)美聯(lián)儲(chǔ)2%的目標(biāo)。排除糧食和能源價(jià)格的核心通貨膨脹率一直較為穩(wěn)定，同期上漲了1.8％。
三月以來(lái)，幾位官員重申，他們預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)今年應(yīng)該再加息兩次。但另一些官員表示，經(jīng)濟(jì)前景看好，金融環(huán)境寬松可能會(huì)令他們加息更多次。
美聯(lián)儲(chǔ)副主席Stanley Fischer表示，再加息兩次“似乎是正確的”。而波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席Eric Rosengren在上周發(fā)表講話時(shí)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)的基準(zhǔn)情況應(yīng)該是在今年每?jī)纱螘?huì)議上加一次息。這意味著如果經(jīng)濟(jì)符合美聯(lián)儲(chǔ)展望，美聯(lián)儲(chǔ)今年還將加息3次。Rosengren的表態(tài)值得關(guān)注。因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)和通脹較弱的時(shí)候，他一直主張維持利率在低位。
美聯(lián)儲(chǔ)的下兩次FOMC會(huì)議將分別在5月2日至3日和6月13日至14日舉行。根據(jù)CME集團(tuán)的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，六月FOMC會(huì)議期間的加息概率達(dá)到63%。
經(jīng)濟(jì)預(yù)期扇形圖
此外，美聯(lián)儲(chǔ)首次發(fā)布關(guān)于政策制定者預(yù)期不確定性水平的扇形圖。
FOMC與會(huì)者中，1人認(rèn)為GDP增速預(yù)期的不確定性減少，15人認(rèn)為大致相似，1人認(rèn)為增加；8人認(rèn)為GDP增速預(yù)期有下行風(fēng)險(xiǎn)，9人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)大致均衡，沒(méi)有人認(rèn)為有上行風(fēng)險(xiǎn)；1人認(rèn)為失業(yè)率預(yù)期的不確定性減少，15人認(rèn)為大致相似，1人認(rèn)為增加；2人認(rèn)為失業(yè)率預(yù)期有下行風(fēng)險(xiǎn)，11人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)大致均衡，4人認(rèn)為有上行風(fēng)險(xiǎn)；沒(méi)有人認(rèn)為PCE預(yù)期的不確定性減少，15人認(rèn)為大致相似，2人認(rèn)為增加；11人認(rèn)為PCE預(yù)期有下行風(fēng)險(xiǎn)，6人認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)大致均衡，沒(méi)有人認(rèn)為有上行風(fēng)險(xiǎn)。
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