我國首個無特殊限制的對外開放衍生品——原油期貨2018年4月26日上市運行滿月。業(yè)內(nèi)專家認為，原油期貨上市以來交易日趨活躍，市場運行好于預期，但功能發(fā)揮仍有待時日。
到4月26日收盤，原油期貨主力合約收報每桶441.4元，較前一交易日上漲0.8%。掛牌交易的16個合約累計成交超過10萬手，盤后持倉1.7萬手。
同期紐約、倫敦市場原油期貨的報價則在每桶68美元和74美元左右，約合人民幣每桶430元和470元，上海市場價格介于兩大基準油價之間。
上海期貨交易所提供的數(shù)據(jù)則顯示，原油期貨上市以來，按單邊計算，日均成交已超過3萬手，日均成交額則超過135億元，顯示市場交易較為活躍。
“市場表現(xiàn)總體好于預期。”國泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑表示，從交易量來看，目前上海市場的成交量已超過迪拜市場，成為亞太時區(qū)交易最活躍的原油期貨市場。
事實上，不同于眾多新品種的上市環(huán)境，過去一個月，貿(mào)易爭端、地緣政治等一系列風險因素接連釋放，金融市場波動劇烈，國際油價則先跌后漲，作為新上市的品種，市場運行備受考驗。
“上海原油期貨基本以深V走勢來演繹行情的變化?！蓖跣φf，上市初原油價格受中美貿(mào)易摩擦引發(fā)的對未來需求擔憂影響一路走低，而后在全球需求走好和中東地緣政治沖突的影響下價格再次回升。
“從交易價格來看，上海原油期貨走勢和國際油價基本吻合，說明沒有出現(xiàn)過度投機的現(xiàn)象?！笔褪袌鰧＜叶愠芍赋?。
據(jù)介紹，目前包括境內(nèi)外大型石油企業(yè)、化工企業(yè)、大型貿(mào)易商、各類投資公司及個人客戶等均已參與到原油期貨交易中，市場開戶交易數(shù)量超過2萬戶，其中超過30%為企業(yè)、金融機構(gòu)等機構(gòu)投資者。同時國內(nèi)企業(yè)和境外企業(yè)也開始簽訂以上海原油期貨價格為計價基準的貿(mào)易合同。
不過作為新上市品種，原油期貨的功能發(fā)揮仍有待時日?！捌谪浭袌龅闹饕δ苁莾r格發(fā)現(xiàn)和套期保值?！被煦缣斐善谪?span>分析師孫永剛表示，功能發(fā)揮看似簡單，其實不易，比如價格發(fā)現(xiàn)功能，并不是交易出了價格就實現(xiàn)了價格發(fā)現(xiàn)的功能，關(guān)鍵還要看價格能否真實反映市場供求關(guān)系，以及是否會有越來越多的現(xiàn)貨企業(yè)在貿(mào)易中使用這一價格作為定價基準。
統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，上海原油期貨的成交目前更多仍集中于夜間市場，其日間成交量和夜間成交量的占比約1:2。在一些專家看來，這意味著上海市場的成交不少仍是跨市場的套利交易，后期這一狀況預計會逐步改善，尤其隨著越來越多的本地企業(yè)、投資者加入市場，日間成交占比會擴大，也將更能反映本地市場狀況。
值得注意的是，目前國際油價重新徘徊在3年多來的高位附近，在專家看來，由于歐佩克的減產(chǎn)仍存不確定性，加上中東政局動蕩持續(xù)，后期原油期貨的作用將越加凸顯。
“上市原油期貨的首要作用是給國內(nèi)外企業(yè)提供價格風險管理的工具。”金聯(lián)創(chuàng)副總裁鐘健指出，在市場劇烈波動的環(huán)境下，原油期貨無疑給眾多企業(yè)提供了套期保值的通道。
備受關(guān)注的中國INE原油期貨已“滿月”。
2018年3月26日，INE原油期貨正式在上海期貨交易所子公司上海國際能源交易中心(下稱“上期能源”)掛牌交易。
截至4月26日收盤，原油期貨總成交量72.18萬手(單邊)，成交金額3076.11億元(單邊)；日均成交3.28萬手(單邊)，日均成交金額139.82億元(單邊)，日均持倉超6000手。
東航期貨研發(fā)部經(jīng)理岳鵬在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“上市一個月以來，INE原油期貨日均成交量為6.35萬手(雙邊)，與倫敦洲際交易所(ICE)的北海布倫特(BRENT)原油期貨日均20萬手的成交相比還是偏低，但已超過日均成交800萬桶的迪拜商品交易所(DME)阿曼原油期貨。”
國際能源署石油工業(yè)與市場部門負責人Neil Atkinson在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“目前來看，中國原油期貨非常成功?！?/p>
影響已溢出
在4月20日中國期貨業(yè)協(xié)會主辦的第十二屆中國期貨分析師暨場外衍生品論壇上，上期能源國際市場專家洪湘雅透露，目前中國原油期貨開戶數(shù)超過兩萬戶。其中，將近三成是機構(gòu)客戶，七成左右是散戶，機構(gòu)客戶參與度比較高。
洪湘雅指出，原油期貨夜盤交易量比較活躍，由此判斷目前交易并不屬于與現(xiàn)貨市場掛鉤或靠攏的交易屬性，大概率屬于套利，如跟紐約商業(yè)交易所(NYMEX)輕質(zhì)低硫原油(WTI)原油期貨的套利交易。
芝商所日前宣布，其2018年第一季度全球日均交易量創(chuàng)下歷史最高紀錄，達470萬份合約，同比增長38%。其中，亞太地區(qū)第一季度交易量創(chuàng)紀錄增長尤為明顯。
4月27日，上海原油期貨價格上漲。主力合約SC1809以444.2元/桶收盤，上漲4.8元，漲幅為1.09%。
國泰君安期貨原油研究總監(jiān)王笑分析道：“從上市以來的價格走勢來看，INE原油期貨以深V走勢來演繹行情變化。上市之初，INE原油期貨價格受貿(mào)易環(huán)境惡化及未來需求萎縮擔憂影響而一路走低，隨后在全球需求走好和中東地緣政治局勢緊張影響下價格逐步回升，目前已達上市以來高位?！?/p>
“從價格走勢可以明顯看出INE原油期貨價格與境外原油期貨已形成了比較良好的互動和互補，在大量套保和套利交易參與的情況下，INE原油期貨價格總體趨勢與全球原油期貨市場價格保持一致，全球的能源價格聯(lián)動性增強?！蓖跣Ρ硎?。
王笑還指出，“不過，我們還觀察到，雖然價格趨勢一致，但INE原油期貨的波動和幅度卻略有不同，在國內(nèi)稅改、博鰲論壇及各類經(jīng)濟數(shù)據(jù)變化時，可以明顯看到INE原油期貨價格的活躍，這說明INE原油期貨對中國或者亞太地區(qū)基本面變化的體現(xiàn)正逐漸顯現(xiàn)，INE原油期貨正在逐漸發(fā)揮其本身應有的價格發(fā)現(xiàn)及平復市場異常波動的作用。這也說明了INE價格既能與全球原油價格之間聯(lián)動，又能夠表達亞太地區(qū)基本面變化的獨特屬性?！?/p>
石油輸出國組織(OPEC)在月度報告中稱，中國原油期貨7個可交割品種的密度和含硫量均高于布倫特原油和WTI原油，這意味著中國原油期貨對于該地區(qū)來說可能是“更加有用”的油價基準。
投資者結(jié)構(gòu)多元
參與交易的投資者結(jié)構(gòu)也是衡量期貨品種是否健康的一個維度。
上海期貨交易所副總經(jīng)理滕家偉在4月25日舉行的國際能源署報告發(fā)布會上表示，來自境內(nèi)外石油公司和石油貿(mào)易企業(yè)各類機構(gòu)等投資者正踴躍入市。
岳鵬指出：“上市以來，INE原油期貨持倉量穩(wěn)步攀升，這表明該品種正逐漸吸引合適的投資群體參與。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，與國內(nèi)其他品種相比，INE原油期貨的機構(gòu)參與度偏高?！?/p>
國投安信期貨國際部總經(jīng)理李婭茜在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“參加INE原油期貨交易的客戶各種類型都有，包括境內(nèi)外大型石油化工企業(yè)、大型貿(mào)易商、各類投資公司及個人客戶等。產(chǎn)業(yè)客戶以套期保值、境內(nèi)外套利交易模式為主?！?
業(yè)內(nèi)人士認為，投資者多元化有利于INE原油期貨的發(fā)展。
“這首先證明INE原油期貨價格形成的有效性，INE原油期貨價格是通過多個不同維度的參與者磨合出來的，這種價格的構(gòu)成參考了市場各個方面對油價的預期及判斷，使價格更貼近市場的變化；另一方面，豐富的參與者會進一步增加INE原油期貨的交易活躍度和市場吸引力?！蓖跣φf。
值得關(guān)注的是，部分有先見之明的境內(nèi)外大型石油企業(yè)已開始采用INE原油期貨計價。
3月26日，中國石化全資子公司中國國際石油化工聯(lián)合有限責任公司與殼牌公司簽署了原油供應長約，從2018年9月開始，殼牌供應聯(lián)合石化的中東原油將以上海原油期貨作為計價基準。這是INE原油期貨上市后后，首筆以其計價的實貨合約，將有效提高INE原油期貨在亞洲石油現(xiàn)貨市場的認可度。
不過，銀河期貨原油事業(yè)部總經(jīng)理葉念東認為，一個月時間還太短，放到一年時間來看，產(chǎn)業(yè)客戶進入INE原油期貨市場的空間還很大，如果產(chǎn)業(yè)客戶進入多了，對INE原油期貨交易會有很大幫助，對該工具認可的企業(yè)也會更多。
基準之路漫長
雖然INE原油期貨“滿月”表現(xiàn)令人驚艷，但不可否認，品種還很稚嫩。
Neil Atkinson向《國際金融報》記者表示：“INE原油期貨還很年輕，是一個長期的項目，在它成為國際原油價格基準之前還有很長的路要走。中國和亞洲在國際原油市場上占據(jù)著非常重要的地位，所以INE原油期貨合約還有很大的發(fā)展空間。”
目前市場普遍關(guān)注的結(jié)售匯問題，流程已很通暢，但INE原油期貨的交割流程還未受到市場檢驗。
葉念東就強調(diào)，境外投資者主體多為石油企業(yè)和石油貿(mào)易公司，更看重實物交割環(huán)節(jié)，交割品品質(zhì)規(guī)格要求、現(xiàn)有規(guī)定和制度是否合適仍有待時間的檢驗，所有一切都要看9月份第一次原油期貨交割能否順利完成。
除交割問題外，INE原油期貨持倉結(jié)構(gòu)也有待改善。
岳鵬指出，國內(nèi)期貨首行主力合約(持倉占總持倉1/10)的持倉占比達96%(4月26日的最新數(shù)據(jù))，如此持倉結(jié)構(gòu)，不利于大規(guī)模開展套保操作，也不利于套保頭寸在多個合約上同時配置。從成熟市場來看，布倫特原油期貨除首行主力合約外，其他合約上的持倉也足夠大。國泰君安期貨稱，或許不用過分擔憂。
王笑表示，從INE原油期貨上市一個月的流動性來看，成交和持倉量保持穩(wěn)步上升狀態(tài)，雖然跟WTI原油期貨和布倫特原油期貨相比有不小差距，但目前態(tài)勢是上行的，“我們對未來成交量和市場流動性充滿信心”。
“隨著流動性更為充沛，持倉結(jié)構(gòu)問題或能改善?！痹砾i也表示樂觀。
此外，葉念東還提醒，目前境外投資者參與INE原油期貨的量還較少，監(jiān)管能夠覆蓋到位。但如果今后體量不斷增大，監(jiān)管也要根據(jù)實際情況適時調(diào)整。
