編者按：A股市場再次迎來暴跌考驗(yàn)，全球金融風(fēng)暴考驗(yàn)下A股筑底還需多久？騰訊證券聯(lián)合金斧子財(cái)富管理中心遍尋業(yè)內(nèi)私募精英，推出“私募解市”系列專欄，為投資者答疑解惑。本期嘉賓澤泉投資創(chuàng)始人辛宇，在六月初減倉后，并未參與7月反彈，從而避開了這一場全球資本市場風(fēng)暴，他當(dāng)時(shí)判斷的邏輯是什么？
騰訊“證券研究院”特約 辛宇 神州牧基金和澤泉投資董事長、投資總監(jiān)、投資決策委員會主席
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)低迷 “政策底”不盲目抄底
作為本輪下跌行情出現(xiàn)前夕成功在高位離場的澤泉投資，自六月初減倉后，并未在七月中抄底。如此操作的理由是當(dāng)前市場處于急跌之后的橫向修復(fù)與再平衡階段，還未出現(xiàn)明顯的上行或下跌趨勢。這一判斷的邏輯主要是基于以下四點(diǎn)：
首先，市場預(yù)期發(fā)生重大變化，多空分歧加劇，交易量萎縮明顯，市場信心的修復(fù)需要時(shí)間；
第二，“政策底”與“市場底”之間按歷史經(jīng)驗(yàn)還需要時(shí)間的消化與確認(rèn)；
第三，受制于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)仍低迷，當(dāng)前價(jià)值主題并未接棒前期成長主題，新的持續(xù)板塊熱點(diǎn)還未有效形成；
最后，市場整體估值定位還需進(jìn)一步確認(rèn)。
數(shù)據(jù)顯示，1-7月，包括全國固定資產(chǎn)投資、地產(chǎn)投資、建設(shè)投資、制造業(yè)投資、社會消費(fèi)品等主要指標(biāo)均低于預(yù)期，其中，7月份的工業(yè)增加值嚴(yán)重低于預(yù)期，發(fā)電量、粗鋼及水泥等指標(biāo)甚至下滑。
市場面上，上證綜指震蕩區(qū)間依舊在前期空間，并未出現(xiàn)突破前期關(guān)鍵高點(diǎn)或下跌破位的情況，因此判斷目前市場仍處于橫盤修復(fù)階段。
追尋熱點(diǎn) 抓住大概率交易機(jī)會
一直以來，“趨勢投資、價(jià)格交易、尊重市場、辯證思維”是澤泉投資的指導(dǎo)思想，投資的關(guān)鍵是抓住大概率交易機(jī)會，也就是牛市行情中絕大部分股票處于上漲周期，熊市行情中則相反，盡管市場中存在穿越牛熊的個(gè)股，但找到并持有逆勢而行的股票仍是小概率事件，選擇大概率將增加投資的確定性和成功率。
因此，澤泉投資始終強(qiáng)調(diào)“擇時(shí)”，主張上升趨勢（牛市）持股，下跌趨勢（熊市）持幣，牛市拼命賺錢，熊市空倉休息；努力做到短線投機(jī)、波段操作與中長線投資的完美結(jié)合。
目前澤泉投資旗下澤泉景渤財(cái)富和澤泉盛輝兩只產(chǎn)品分別以253.40%和137.10%的收益率位列2015年上半年私募非結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品排名冠軍和第八名。管理資金規(guī)模已突破70億元。
參照當(dāng)前國情，股票投資的收益并不主要來自于上市公司分紅，A股投資的核心思想應(yīng)當(dāng)是“低買高賣賺取價(jià)差”。在2800余家上市公司中，挖掘出一個(gè)偉大的企業(yè)并與之共成長，這種所謂的“價(jià)值投資”對于普通投資人來說是相當(dāng)困難的。
不少投資者在進(jìn)行操作時(shí)，會選擇“主線”、“熱點(diǎn)”進(jìn)行布局，這是“尊重市場”的一個(gè)具體表現(xiàn)。投資者可以有自己的前瞻性預(yù)期，但市場選擇什么并不取決于投資者的個(gè)人意愿，正如估值低的股票，并非一定會漲一樣，我們需要尊重市場的選擇，去捕捉和跟隨市場的領(lǐng)漲板塊。
精彩問答：精準(zhǔn)抄底難 以防御為主
騰訊證券：如何研究上市公司的投資價(jià)值？
辛宇：研究上市公司投資價(jià)值有很多維度，我們總體認(rèn)為，應(yīng)該在牛市行情下尋找受國家政策扶持的處于自身高速成長、發(fā)展階段的上市公司。投資價(jià)值是相對的，牛市中的估值會更高，受益于政策扶持的行業(yè)會有更好的護(hù)城河，處于快速成長階段的企業(yè)往往超過投資者預(yù)期而享受更高的溢價(jià)。我們一直堅(jiān)持“價(jià)格交易”的投資理念，通過辯證的分析，精選能獲得價(jià)差收益的個(gè)股，在合適的時(shí)間，通過低買高賣獲取價(jià)差收益。
騰訊證券：在經(jīng)歷過此前的暴跌后，不少個(gè)股價(jià)值出現(xiàn)了修復(fù)行情，貴司目前操作策略如何？在本輪投資者進(jìn)行了怎樣的操作？
辛宇：鑒于我們的投資理念和對市場的理解，目前我司采取防御策略，除了被動持有的個(gè)股外，持倉規(guī)模很小。
在市場相對弱勢的情況下，策略應(yīng)以防御為主，因?yàn)槭袌鲈诘鴦菪星楫?dāng)中，底部只有一個(gè)，或者一個(gè)很小的區(qū)間，精準(zhǔn)抄底是小概率事件，如果將投資致力于小概率事件上，無疑勝算低且風(fēng)險(xiǎn)大。
騰訊證券：在現(xiàn)有的橫向修復(fù)階段，對于普通投資者的操作有何建議？
辛宇：現(xiàn)階段，首先建議普通投資者在經(jīng)歷下跌后，根據(jù)自己的投資能力謹(jǐn)慎使用杠桿；其次，建議投資者精選行業(yè)和個(gè)股，注意投資風(fēng)險(xiǎn)。
下半年市場熱點(diǎn)很有可能切換，對于前兩年漲幅過大的熱點(diǎn)板塊和個(gè)股，建議投資者謹(jǐn)慎追高；相反，過去兩年相對漲幅較小，并且符合國家產(chǎn)業(yè)政策、政府扶持的一些板塊和個(gè)股更值得關(guān)注。
例如，“投資預(yù)期”相關(guān)的板塊、“改革預(yù)期”相關(guān)的板塊、“并購重組預(yù)期”相關(guān)的板塊以及快速發(fā)展階段的行業(yè)，具體像PPP、環(huán)保、鋰電池、國企改革等，以及下半年可能誕生的其他新熱點(diǎn)。
投資者者建議：如何追熱點(diǎn)？一段時(shí)間內(nèi)市場漲幅最大的板塊就是熱點(diǎn)，具體操作上建議追逐熱點(diǎn)的初期，可以考慮選擇龍頭股，若板塊整體漲幅較高，則建議選擇相對漲幅較小的股票參與補(bǔ)漲行情。但是“熱點(diǎn)”和“主線”的選擇應(yīng)該結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策、公司成長性、相對估值、絕對價(jià)格、板塊效應(yīng)等綜合因素來考慮，避免陷入不明就里、追漲殺跌、頻繁交易的怪圈。
辛宇簡介：神州牧基金和澤泉投資董事長、投資總監(jiān)、投資決策委員會主席。自2012年發(fā)行第一支陽光私募基金至2015年上半年最高管理規(guī)模接近120億元，所有產(chǎn)品無一虧損，且曾是15家上市公司的前十大流通股股東！期間公司獲評2014年度“十佳私募基金”，旗下產(chǎn)品先后取得全國陽光私募1次半年度冠軍、3次月度冠軍、2次月度亞軍、1次季度亞軍及2014年上半年整體排名第八的優(yōu)異成績。
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