作者：曾軍
人文經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)特約研究員
只有圣人才能經(jīng)營(yíng)P2P平臺(tái)，因?yàn)檎T惑大、陷阱深——包括完全合規(guī)經(jīng)營(yíng)、不自融、不做資金池、不期限錯(cuò)配、資金第三方托管的老實(shí)平臺(tái)。
P2P平臺(tái)怎么掙錢？
P2P誘惑大，是因?yàn)閬?lái)錢快——“它來(lái)得那么快來(lái)得那么直接”。模擬一下現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景。
CFO報(bào)告CEO：“昨天理財(cái)產(chǎn)品銷售1000萬(wàn)，放款800萬(wàn)，公司服務(wù)費(fèi)收入100萬(wàn)，風(fēng)險(xiǎn)保證金賬戶收入100萬(wàn)?！?/p>
一天就收入100萬(wàn)，生意太美妙了，那前一天發(fā)生了什么？出借人（理財(cái)用戶）在網(wǎng)站或APP上看到理財(cái)產(chǎn)品，期限1年，年化收益12%，額度1000萬(wàn)，很快搶購(gòu)一空。這些錢通過(guò)第三方支付，轉(zhuǎn)到借款人（貸款用戶）托管賬戶，并暫時(shí)被平臺(tái)凍結(jié)。借貸合同生效，貸款用戶有義務(wù)在1年之后還款1120萬(wàn)。
借款本金是1000萬(wàn)，但是貸款用戶到手的并沒這么多。平臺(tái)先提取100萬(wàn)服務(wù)費(fèi)，再提取100萬(wàn)風(fēng)險(xiǎn)保證金。也就是說(shuō)，貸款用戶實(shí)際獲得貸款800萬(wàn)，1年之后要還款1120萬(wàn)——年息40%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于理財(cái)用戶享受的年息12%。
這個(gè)時(shí)候，皆大歡喜：貸款用戶解了燃眉之急，雖然貸款成本高；理財(cái)用戶搶到了年息12%的固定收益理財(cái)產(chǎn)品；平臺(tái)獲得100萬(wàn)服務(wù)費(fèi)收入。美妙的是，法律上講，平臺(tái)只是中介，并沒有還款、擔(dān)保義務(wù)。如果貸款用戶違約，只需用風(fēng)險(xiǎn)保證金賬戶余額墊付即可。
1年之后，貸款到期。只要壞賬率不超過(guò)風(fēng)險(xiǎn)保證金覆蓋率100/1120（約9%），還款加風(fēng)險(xiǎn)保證金就夠兌付理財(cái)產(chǎn)品。壞賬和逾期有區(qū)別，本文不細(xì)究。平臺(tái)之前收入100萬(wàn)服務(wù)費(fèi)，扣除工資（包括提成）、房租、廣告費(fèi)等成本，就是利潤(rùn)。
怎樣區(qū)分P2P平臺(tái)好壞？
好的P2P平臺(tái)能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)和成本，創(chuàng)造多贏局面。遺憾的是，“包子有肉不在褶上”，一個(gè)平臺(tái)好不好，外人看不出來(lái)，甚至絕大部分公司員工也看不出來(lái)，只有核心高層知道。
P2P平臺(tái)好壞的金標(biāo)準(zhǔn)是，貸款壞賬率是否低于風(fēng)險(xiǎn)保證金覆蓋率。這兩個(gè)數(shù)字各大平臺(tái)基本上都諱莫如深，即使公布，大家也都不信。而且，也沒有哪家平臺(tái)重點(diǎn)宣傳這個(gè)，因?yàn)檫@太專業(yè)，大部分理財(cái)用戶看不懂，看懂了還更麻煩，平臺(tái)很難證明數(shù)字的真實(shí)性。
理財(cái)用戶能看懂什么呢？高收益、雄厚背景、豪華辦公樓、大手筆廣告……用戶想要看什么，平臺(tái)就給什么，人有多大膽，地有多大產(chǎn)。
P2P平臺(tái)做大有何風(fēng)險(xiǎn)？
試問哪個(gè)經(jīng)營(yíng)者不想做大平臺(tái)？要想做大，就得砸錢，錢從哪兒來(lái)？融資、服務(wù)費(fèi)。能融資的鳳毛麟角，大部分平臺(tái)只能想辦法掙服務(wù)費(fèi)。服務(wù)費(fèi)=交易額*費(fèi)率，要么擴(kuò)大交易額，要么提高費(fèi)率。
回到前面的場(chǎng)景，貸款用戶實(shí)得800萬(wàn)，1年之后需要還款1120萬(wàn)（實(shí)際回款低于此數(shù)），負(fù)擔(dān)320萬(wàn)。理財(cái)利息120萬(wàn)，服務(wù)費(fèi)100萬(wàn)，風(fēng)險(xiǎn)保證金100萬(wàn)。
以交易額1000萬(wàn)為分母，貸款負(fù)擔(dān)率32%，理財(cái)利率12%，服務(wù)費(fèi)率10%，風(fēng)險(xiǎn)保證金率10%。
公式在此：風(fēng)險(xiǎn)保證金率=貸款負(fù)擔(dān)率-理財(cái)利率-服務(wù)費(fèi)率。
擴(kuò)大交易額，通常情況下貸款壞賬率會(huì)上升。同時(shí)，貸款客戶、理財(cái)客戶、公司員工都會(huì)對(duì)價(jià)格作出反應(yīng)，要想做大，就得降低貸款負(fù)擔(dān)率，提高理財(cái)利率，提高服務(wù)費(fèi)率以支付各項(xiàng)成本。結(jié)果只能是，風(fēng)險(xiǎn)保證金率下降。
交易額擴(kuò)大，貸款壞賬率上升，風(fēng)險(xiǎn)保證金率下降，風(fēng)險(xiǎn)開始積累。
貸款用戶只關(guān)心負(fù)擔(dān)率，理財(cái)用戶只關(guān)心利率，至于服務(wù)費(fèi)率和風(fēng)險(xiǎn)保證金率怎么分配，平臺(tái)可以自行決定。服務(wù)費(fèi)是平臺(tái)的收入，平臺(tái)可以自行決定怎么花，風(fēng)險(xiǎn)保證金只是平臺(tái)代管的，只能用于覆蓋壞賬，所以平臺(tái)一般會(huì)將風(fēng)險(xiǎn)保證金率維持在較低水平，夠用就行。
P2P平臺(tái)如何掩蓋風(fēng)險(xiǎn)？
貸款到期，平臺(tái)需要兌付理財(cái)1120萬(wàn)，一分錢都不能少，平臺(tái)還需要回收貸款1120萬(wàn)。如果壞賬金額低于100萬(wàn)，風(fēng)險(xiǎn)保證金賬戶就有盈余，皆大歡喜。如果高于100萬(wàn)，這窟窿誰(shuí)來(lái)填？
選擇一：告訴理財(cái)用戶，因?yàn)橘J款壞賬率太高，風(fēng)險(xiǎn)保證金賬戶出現(xiàn)虧空，平臺(tái)無(wú)法足額兌付。很少有平臺(tái)這么做，因?yàn)檫@意味著剛性兌付打破，平臺(tái)只能關(guān)門，團(tuán)隊(duì)解散，老板退出江湖，太需要勇氣了。
選擇二：雖然在法律上不是債務(wù)人、擔(dān)保人，但是平臺(tái)用自有資金悄然代償，以維護(hù)理財(cái)用戶信心。這種做法是值得贊賞的，但是如果窟窿太大，而平臺(tái)自有資金太少，有心無(wú)力。
選擇三：假如壞賬高達(dá)200萬(wàn)（壞賬率18%——不算高），風(fēng)險(xiǎn)保證金賬戶出現(xiàn)100萬(wàn)窟窿，平臺(tái)或無(wú)心或無(wú)力代償，卻想維持剛性兌付，怎么合法操作？再發(fā)3000萬(wàn)理財(cái)，放2400萬(wàn)貸款，這樣風(fēng)險(xiǎn)保證金賬戶可收入300萬(wàn)，解了燃眉之急，平臺(tái)還可獲得300萬(wàn)服務(wù)費(fèi)。如果平臺(tái)風(fēng)控強(qiáng)、運(yùn)氣好，壞賬率降下來(lái)了，1年之后皆大歡喜。即使風(fēng)控不強(qiáng)、運(yùn)氣不好，1年之后還可如法炮制。這樣操作不僅合乎法律，而且合乎良心：要對(duì)用戶、員工負(fù)責(zé)。
如果平臺(tái)選擇第三個(gè)方案，外人看不出來(lái)。審計(jì)平臺(tái)財(cái)務(wù)報(bào)表，發(fā)現(xiàn)平臺(tái)很可能是盈利的，只要服務(wù)費(fèi)收入大于成本。待收貸款（債權(quán)）和待付理財(cái)（債務(wù)）金額、期限一一匹配。風(fēng)險(xiǎn)保證金賬戶余額一直在增加。唯一的破綻是，壞賬也進(jìn)入債權(quán)池，被匹配給新的理財(cái)用戶——外人看不出來(lái)。
企業(yè)經(jīng)營(yíng)者往往充滿冒險(xiǎn)精神，成功了就是企業(yè)家。經(jīng)營(yíng)者的冒險(xiǎn)精神也是受約束的：首先受制于資本金，股東的錢就這么多，花完了想冒險(xiǎn)也不行；有的企業(yè)還可借債維持，直到借不到債；P2P的問題在于，平臺(tái)及經(jīng)營(yíng)者在法律上不需要對(duì)理財(cái)用戶負(fù)責(zé)，而事實(shí)上卻在用他們的錢冒險(xiǎn)，而這種冒險(xiǎn)既缺乏約束，又不容易被發(fā)現(xiàn)。不過(guò)，我相信企業(yè)家有智慧和勇氣解決這個(gè)問題。
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