重視AH股比價
判斷股票的估值有許多方法，但有一種最尋常簡單的方法常常被A股投資者所忽視，即看看在其他的市場、尤其是港股市場，投資者給了同一只股票多少估值。
在成熟市場，這種相對估值法很不流行。原因很簡單，由于股份轉(zhuǎn)換機制、資金流動渠道等體制的健全，同一家公司的股票在兩個成熟市場之間很少有明顯的價差。在當今的電子時代，這種價差更由于先進計算機程序的出現(xiàn)而被抹平殆盡。
在早期交易手段尚不發(fā)達的年代，有一群交易員依靠對沖不同市場之間的價差為生：比如剛?cè)胄械乃髁_斯。而在今天的A股，由于股份轉(zhuǎn)換機制的僵化、內(nèi)陸資本項的不開放，也會導(dǎo)致同一只股票A股的股價與港股有極大的價差。
體現(xiàn)這個價差的主要指數(shù)是恒生AH股溢價指數(shù)，該指數(shù)高于100，表示A股較H股更貴，反之則更便宜。從AH股溢價指數(shù)與上證綜指從2006年至今短短6年的對應(yīng)走勢來看，大體趨勢是相仿的。在2006年初，溢價指數(shù)為95點左右，而上證綜指則只有1200點；2007年底，溢價指數(shù)上升到了200點左右，而上證綜指則高達6000點；2008年底，溢價指數(shù)在100點到150點之間徘徊，上證綜指則最低跌到了1664點；2009年以來，上證綜指在2000點到3000點附近升降，溢價指數(shù)則基本沒有超過130點，最低則達到90點附近。
當然，由于港股也存在自身的波動，AH股溢價指數(shù)并不能對A股起到完美的指導(dǎo)作用。但是，如果繼續(xù)分析2006年之前、該指數(shù)尚未誕生時的兩地指數(shù)，會發(fā)現(xiàn)兩地的股價比較，仍能對長期的股價高低起到指導(dǎo)意義。在2005年股市極度低迷的時候，同時在兩地上市公司的A股股價平均只有H股的60%左右，而在2000年到2001年的A股大牛市時代，A股的股價通常高達H股的數(shù)倍。
從目前來看，恒生AH股溢價指數(shù)只有103點，顯示至少相對香港市場來說，A股的主板指數(shù)并不貴。不過，需要注意的是，由于該指數(shù)為市值加權(quán)，而A股最近幾年普遍存在小股票高估的情況，故而只有103點的AH溢價指數(shù)主要代表了藍籌股、而非大多數(shù)其他股票的估值。
從Wind資訊提供的數(shù)據(jù)來看，截至9月19日收盤，擁有有效數(shù)據(jù)的兩地同時上市的股票共有77只，A股較H股的總市值加權(quán)平均溢價率只有9%，但溢價率的算術(shù)平均值則高達78%，中值也有34%。從構(gòu)成來看，A股股價較H股溢價在10%以內(nèi)、甚至折價的公司共有25家，總市值高達8.7萬億元(人民幣，Wind數(shù)據(jù)，下同)，平均市值3472億元。而股價較H股溢價10%以上的公司共有52家，總市值卻只有1.8萬億元，平均市值341億元。由此可見，雖然目前A股主板指數(shù)較港股并不太貴，但個股的估值高低與否仍然有待斟酌。
