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普通股股份變動(dòng)及股東情況我們重點(diǎn)去看以下三點(diǎn)：

一、重點(diǎn)需要分析的內(nèi)容

（一）看大股東和公司核心團(tuán)隊(duì)成員有無(wú)減持或增持。

大股東和公司核心團(tuán)隊(duì)成員大幅減持或增持股票，他們就是用行動(dòng)來(lái)告訴我們他們自己是看衰還是看好公司或者公司估值的未來(lái)，大股東和核心團(tuán)隊(duì)成員的行為值得我們高度重視。

（二）看大股東有沒有進(jìn)行股份質(zhì)押。

了解股票質(zhì)押之前，先得搞明白質(zhì)押究竟是什么?我們都聽過抵押貸款，拿你的房子或車子與銀行抵押，然后貸款出來(lái)。那質(zhì)押呢?還是一樣的，用自有財(cái)產(chǎn)去貸款出來(lái)。但是，抵押與質(zhì)押的不同點(diǎn)在于財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)轉(zhuǎn)移。

股票質(zhì)押是把雙刃劍。一方面，無(wú)論是流通股還是限售股，都可以給股東、給公司發(fā)展提供資金流動(dòng)性。當(dāng)股價(jià)處于平穩(wěn)狀態(tài)甚至上漲時(shí)，股票質(zhì)押往往高枕無(wú)憂。但另一方面，它本質(zhì)是個(gè)以股票為標(biāo)的抵押物的債務(wù)融資，為了保護(hù)債權(quán)人利益，就會(huì)有質(zhì)押率、平倉(cāng)線，當(dāng)股價(jià)不斷下跌時(shí)，抵押物價(jià)值也不斷縮水，質(zhì)權(quán)人就會(huì)平倉(cāng)，簡(jiǎn)單說(shuō)就是抵押物被賣了，還會(huì)進(jìn)一步放大股價(jià)下跌幅度。

在股票質(zhì)押合同存續(xù)期間，股價(jià)的波動(dòng)會(huì)影響質(zhì)押股票的價(jià)值，進(jìn)而給質(zhì)權(quán)人帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。所以，為降低違約風(fēng)險(xiǎn)，質(zhì)權(quán)人會(huì)通過逐日盯市的方式，設(shè)定預(yù)警線和平倉(cāng)線，一般為160%和140%。質(zhì)押股票的市值達(dá)到預(yù)警線的，融入方需要補(bǔ)倉(cāng)；而達(dá)到平倉(cāng)線時(shí)，若融入方無(wú)力補(bǔ)倉(cāng)和回購(gòu)的，融出方將有權(quán)強(qiáng)平。

　　預(yù)警線=質(zhì)押時(shí)股價(jià)*質(zhì)押率*（1+綜合融資成本）*160%

　　平倉(cāng)線=質(zhì)押時(shí)股價(jià)*質(zhì)押率*（1+綜合融資成本）*140%

舉例來(lái)說(shuō)，某股東去質(zhì)押股票，質(zhì)押率40%，融資成本10%，則：

履約保障比例到警戒線，即股票市值由100元下降到70元時(shí)，質(zhì)押方要求股東補(bǔ)充質(zhì)押物。

履約保障比例到平倉(cāng)線，即股票市值繼續(xù)下降至61元時(shí)，質(zhì)押合約將提前解除，質(zhì)押方有權(quán)處置給予強(qiáng)平。

　　注：履約保障比例=（初始交易證券市值+補(bǔ)充質(zhì)押證券市值+質(zhì)押證券的孳息（如送股、分紅等）-部分解除質(zhì)押的證券市值）/（融資金額+應(yīng)付利息+其他費(fèi)用）

A股幾乎無(wú)股不押，質(zhì)押股數(shù)有近6300億股，占A股總股本近10%。A股市場(chǎng)，99%以上的公司都有過股票質(zhì)押。

1.股票質(zhì)押的風(fēng)險(xiǎn)：

①質(zhì)押股類型以流通股為主，占比69%，其變動(dòng)對(duì)股價(jià)會(huì)造成影響。如果是限售股，即使跌到平倉(cāng)線，仍然要受到減持規(guī)定的影響，對(duì)股市的沖擊不大，但流通股則會(huì)增加股票的供給，從而對(duì)股價(jià)形成巨大沖擊。

②股價(jià)暴跌之下，平倉(cāng)壓力上升，而企業(yè)資金鏈緊張之下無(wú)力補(bǔ)倉(cāng)，只有努力引入白衣騎士，進(jìn)而導(dǎo)致控制權(quán)轉(zhuǎn)移。

2.質(zhì)押原因分析：缺錢

缺錢包含兩種情況：

（1）公司高管自己缺錢，通過股權(quán)質(zhì)押套現(xiàn)。

大股東如果比較缺錢，大股東可能會(huì)做損壞中小股東的事的可能性就會(huì)增加。

（2）公司缺錢，通過股權(quán)質(zhì)押換取現(xiàn)金維持公司經(jīng)營(yíng)。公司比較缺錢監(jiān)管把非標(biāo)等其他融資渠道都堵死了，股票質(zhì)押成為銀行能做的主要業(yè)務(wù)模式，同時(shí)現(xiàn)在公司股價(jià)估值較低，新增質(zhì)押的安全空間高，風(fēng)險(xiǎn)較低，因此會(huì)選擇質(zhì)押股票融資。

質(zhì)押比例是指質(zhì)押股票數(shù)占公司總股本的比重，反映公司股東（特別是大股東）的融資需求。但另一方面，股票的質(zhì)押比例越高，理論上面臨的質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)可能也就越大。而出質(zhì)人的也多為大股東，這也就意味著質(zhì)押比例很高的情況下，很多股東可能無(wú)票可補(bǔ)。安全起見，我們最好把自然人大股東質(zhì)押比率超過50%的公司淘汰掉。

其次，對(duì)股票質(zhì)押按照平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)大小可以分成以下三類：警戒線上（安全區(qū)塊）、警戒線與平倉(cāng)線之間（有危險(xiǎn)區(qū)塊）和平倉(cāng)線下。由于平倉(cāng)也有諸多限制，實(shí)際上整體質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)最危險(xiǎn)的就是后兩個(gè)區(qū)塊，尤其是中間那塊。因此，對(duì)于處于警戒線與平倉(cāng)線之間（有危險(xiǎn)區(qū)塊）和平倉(cāng)線下的公司淘汰掉。

（三）最后看實(shí)際控制人的持股比例。

股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系是多年來(lái)關(guān)注的熱點(diǎn)問題?；诖砝碚摰哪Ｐ妥C明，由于資本市場(chǎng)并非完美,股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值相關(guān)。因?yàn)楣蓹?quán)結(jié)構(gòu)反映公司風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和利益分配機(jī)制，影響對(duì)管理層的監(jiān)控、成長(zhǎng)機(jī)會(huì)選擇、自由現(xiàn)金流投資等價(jià)值創(chuàng)造和分配行為。

格羅斯曼和哈特(1980)的模型表明, 股權(quán)結(jié)構(gòu)分散條件下,單個(gè)股東缺乏監(jiān)督公司經(jīng)營(yíng)管理、積極參與公司治理和驅(qū)動(dòng)公司價(jià)值增長(zhǎng)的激勵(lì)，因?yàn)樗麄儚闹械玫降氖找孢h(yuǎn)小于他們監(jiān)督公司的成本。

Shleifer 和Vishny(1986)的模型則表明,一定的股權(quán)集中度是必要的。因?yàn)榇蠊蓶|具有限制管理層犧牲股東利益、謀取自身利益行為的經(jīng)濟(jì)激勵(lì)及能力, 可以更有效地監(jiān)督經(jīng)理層的行為, 有助于增強(qiáng)接管市場(chǎng)運(yùn)行的有效性, 降低經(jīng)理層代理成本。Holderness 和Sheehan( 1988)也指出多數(shù)股東在上市公司治理中的作用。

但迄今為止，股權(quán)結(jié)構(gòu)與企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)會(huì)計(jì)指標(biāo)和價(jià)值指標(biāo)的關(guān)系并無(wú)明確一致的實(shí)證結(jié)果。

一般來(lái)說(shuō)上市公司實(shí)際控制人的持股比例在30%-66%之間比較好，這樣一方面實(shí)際控制人在上市公司里有足夠大的利益，有很強(qiáng)的動(dòng)力把上市公司做好。另一方面實(shí)際控制人的權(quán)力也不至于過大而形成獨(dú)裁危害上市公司的長(zhǎng)期發(fā)展。但是這個(gè)結(jié)論并不絕對(duì)。

實(shí)際控制人持股比例較低的問題，可以從公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)及相應(yīng)安排和實(shí)際控制人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策的影響力兩方面來(lái)解決。

1.公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)及相應(yīng)安排

（1）簽訂一致行動(dòng)人協(xié)議。與其他股東簽訂一致行動(dòng)人協(xié)議使實(shí)際控制人可支配的表決權(quán)占比提高，達(dá)到穩(wěn)定公司控制權(quán)目的。

（2）說(shuō)明其他股東持股比例相對(duì)實(shí)際控制人有較大差距。對(duì)于股權(quán)較為分散的公司，往往除實(shí)際控制人以外的其他股東持股都非常低，因此在其他股東間無(wú)一致行動(dòng)安排的情形下，難以威脅實(shí)際控制人的控股地位，故可以此說(shuō)明公司的控制權(quán)較為穩(wěn)定。

（3）其他股東出具不謀求控制權(quán)承諾。一些擬IPO企業(yè)中的財(cái)務(wù)投資者股東雖然持股比例較高，但并無(wú)實(shí)際控制公司的意圖，也從未參與公司日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，因此讓其出具承諾上市后不謀求公司實(shí)際控制權(quán)可以很好地保證公司IPO后控制權(quán)的穩(wěn)定。

2.實(shí)際控制人對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策的影響力

（1）實(shí)際控制人提名或委派的董事人數(shù)。從監(jiān)管層審核思路上來(lái)看，能否決定董事會(huì)半數(shù)以上董事的任命是判斷是否擁有上市公司實(shí)際控制權(quán)的重要依據(jù)之一，因此實(shí)際控制人能夠任命超過董事會(huì)半數(shù)以上的董事人選，則能夠證明其控制權(quán)的穩(wěn)定。

（2）報(bào)告期內(nèi)實(shí)際控制人在股東大會(huì)、董事會(huì)中提案通過情況。若實(shí)際控制人在報(bào)告期內(nèi)提出的各項(xiàng)提案均能在董事會(huì)、股東大會(huì)上高票通過，也可以從側(cè)面印證實(shí)際控制人控制權(quán)的穩(wěn)定性。

（3）實(shí)際控制人在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中擔(dān)當(dāng)?shù)慕巧桶l(fā)揮的作用。通過闡述實(shí)際控制人在公司的任職情況、實(shí)際控制人任命公司高管的情況和對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策的影響，可以判斷實(shí)際控制人在公司中的核心地位和控制權(quán)是否穩(wěn)定。

二、股東和實(shí)際控制人情況

(一)股東總數(shù)

(二)截止報(bào)告期末前十名股東、前十名流通股東（或無(wú)限售條件股東）持股情況表

萬(wàn)華化學(xué)大股東和公司核心團(tuán)隊(duì)成員沒有減持或增持股票，這一點(diǎn)沒有問題，股票質(zhì)押的股東有三家，全部為法人股東；排除高管質(zhì)押股票給中小股東帶來(lái)的隱性風(fēng)險(xiǎn)。

三、控股股東及實(shí)際控制人情況

(一)控股股東情況

1.公司與控股股東之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的方框圖

公司的控股股東是煙臺(tái)國(guó)豐投資控股集團(tuán)有限公司，持股比例是21.59%。中誠(chéng)投資持股占比10.52，中凱信持股占比9.61%；而國(guó)豐投資、中誠(chéng)投資、中凱信三名股東為一致行動(dòng)人。以上三名股東合計(jì)持股41.72%。我們看到萬(wàn)華化學(xué)控股股東持股比例低的問題，就是通過與其他股東簽訂一致行動(dòng)人協(xié)議使實(shí)際控制人可支配的表決權(quán)占比提高，達(dá)到穩(wěn)定公司控制權(quán)目的。

公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為多元化、主要由國(guó)資、外資、員工持股等組成，公司最大的股東為國(guó)豐投資，持股比例為 21.59%。國(guó)豐投資是煙臺(tái)國(guó)資委100%控股的國(guó)有產(chǎn)（股）權(quán)經(jīng)營(yíng)管理平臺(tái)，因此公司的實(shí)際控制人是煙臺(tái)國(guó)資委。公司的其他股東包括合成國(guó)際、中誠(chéng)投資和中凱信等，其中中誠(chéng)投資和中凱信為員工持股平臺(tái)，公司利用這兩個(gè)員工持股平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)了高管人員、核心骨干和專業(yè)技術(shù)員工持股，通過股權(quán)激勵(lì)進(jìn)一步鞏固經(jīng)營(yíng)和研發(fā)團(tuán)隊(duì)的人才管理。如下圖所示：

(二)實(shí)際控制人情況

1.公司與實(shí)際控制人之間的產(chǎn)權(quán)及控制關(guān)系的方框圖

煙臺(tái)市國(guó)資委通過100%持有煙臺(tái)國(guó)豐投資控股集團(tuán)有限公司100%的股份，是萬(wàn)華化學(xué)的實(shí)際控制人。

以上就是普通股股份變動(dòng)及股東情況需要重點(diǎn)關(guān)注的內(nèi)容。

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