證券行業(yè)的投資邏輯和6種投資方法
證券行業(yè)，牛市中常常先于大盤啟動(dòng)，號(hào)稱牛市發(fā)動(dòng)機(jī)和牛市風(fēng)向標(biāo)；由于牛市漲幅驚人，也叫做變壓器板塊?；仡橝股歷次大牛市的每一波上漲，基本都是證券打頭陣。2006年牛市中信證券暴漲313%，2009年反彈證券指數(shù)暴漲107%，2014年牛市證券指數(shù)暴漲228%。老一點(diǎn)的投資者都說(shuō)：“券商板塊不走強(qiáng)，一定沒(méi)有大牛市；行情啟動(dòng)券商板塊必須先動(dòng)，春江水暖券商先知。”
投資邏輯
1、券商的營(yíng)業(yè)收入與市場(chǎng)緊密相關(guān)，是牛市的最大受益者。
來(lái)看看券商的主要業(yè)務(wù)：
證券承銷與保薦業(yè)務(wù)（企業(yè)上市、融資）
證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)（開(kāi)戶、交易傭金）
證券自營(yíng)業(yè)務(wù)（證券公司用自己的錢炒股）
證券投資咨詢業(yè)務(wù)及財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)（投資顧問(wèn)）
證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)（代客理財(cái)）
融資融券業(yè)務(wù)（給別人借錢炒股）
這些業(yè)務(wù)等都與市場(chǎng)走勢(shì)緊密相關(guān)。2015年的時(shí)候，整個(gè)上證指數(shù)全年交易額達(dá)到132萬(wàn)億，而2018年全年才30萬(wàn)億，牛市是熊市的4倍多，券商僅傭金收入就可以翻四倍，可見(jiàn)牛市放大效應(yīng)多強(qiáng)。聽(tīng)說(shuō)今年稅改有可能取消印花稅，如果真的取消的話，市場(chǎng)活躍度會(huì)更高。
2、證券是高杠桿的行業(yè)，杠桿率（總資產(chǎn)/凈資本）一般在3-6倍。比如中信證券2018年三季報(bào)中總資產(chǎn)額6141億是凈資產(chǎn)1563億的3.9倍。到了牛市還會(huì)增發(fā)融資加大杠桿：中信證券2015年牛市的時(shí)候總資產(chǎn)額7755億是凈資產(chǎn)1327億的5.84倍。這么高的杠桿率，才有放大漲幅的效果。
Ps：保險(xiǎn)行業(yè)一般也會(huì)配置10%-40%的股票，業(yè)績(jī)也與市場(chǎng)走勢(shì)密切相關(guān)，但波動(dòng)率相對(duì)更低，保守一點(diǎn)的投資者也可以配置非銀金融指數(shù)（保險(xiǎn) 證券）。
3、與國(guó)外的券商比，國(guó)內(nèi)的券商還具有成長(zhǎng)屬性。由于A股成立時(shí)間不長(zhǎng)，市場(chǎng)制度不夠成熟，散戶較多，像投資顧問(wèn)、資管業(yè)務(wù)這些還有非常巨大的成長(zhǎng)空間。注冊(cè)制實(shí)行后，投行業(yè)務(wù)也會(huì)大幅增加。
4、牛市的時(shí)候證券指數(shù)是一定會(huì)有行情的，而且漲幅遠(yuǎn)超過(guò)大盤。直接上圖，直觀的表達(dá)一下：
藍(lán)色證券指數(shù)，紅色上證指數(shù)↑
藍(lán)色中信證券，紅色上證指數(shù)↑
安全邊際
1、證券行業(yè)是永續(xù)存在的，只要有股市就有券商。即使在熊市，證券公司一樣可以存活，最多就是收入減少，不會(huì)出現(xiàn)企業(yè)破產(chǎn)的情況，經(jīng)營(yíng)困難可以裁員（2018年就有部分券商裁員過(guò)冬）。而有些周期性行業(yè)比如煤炭、鋼鐵都是越做越小，更不用說(shuō)手表這樣的行業(yè)了。
2、證券公司一般不會(huì)破凈，大部分資產(chǎn)都是股票、基金、債券等，這些產(chǎn)品流動(dòng)性極強(qiáng)，就算倒閉了也比較保值。不像一些重資產(chǎn)行業(yè)，不管是設(shè)備還是庫(kù)存都不太值錢，不易流動(dòng)。
3、在熊市證券指數(shù)1.6倍PB以下投資，安全邊際較大，賣出的時(shí)候不要看PE和PB，最好結(jié)合市場(chǎng)情緒。
投資風(fēng)險(xiǎn)
1、受到監(jiān)管政策影響很大
中國(guó)由于A股市場(chǎng)不成熟不規(guī)范，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型壓力大等因素，政策經(jīng)常調(diào)整，再加上涉及到維穩(wěn)的要求，券商們的日子既要看市場(chǎng)走勢(shì)，更要看政策風(fēng)險(xiǎn)。比如近年來(lái)的清理場(chǎng)外配資、IPO審核趨嚴(yán)、增發(fā)收緊、并購(gòu)重組政策收嚴(yán)、期權(quán)業(yè)務(wù)收緊、放開(kāi)國(guó)外券商進(jìn)入、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)等一系列的政策變化，都牽動(dòng)著證券指數(shù)的走勢(shì)。重大政策變化，更是有可能改變證券的估值中樞和變動(dòng)區(qū)間。比如18年的股權(quán)質(zhì)押?jiǎn)栴}，就讓已經(jīng)跌到估值底部的證券再創(chuàng)了新低。所以說(shuō)，投資證券行業(yè)，一定要緊密觀察銀保監(jiān)和央行的政策變化?？鋸堻c(diǎn)說(shuō)，證券的頂部是政策 情緒，底部是政策 凈資產(chǎn)。
2、股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)
目前已逐步解決，但依然有一定風(fēng)險(xiǎn)。
3、資金長(zhǎng)期被占用的風(fēng)險(xiǎn)
資金也是有成本的。由于證券行業(yè)只有在牛市才有行情，而牛市什么時(shí)候來(lái)并不確定。如果早早布局證券板塊，有資金長(zhǎng)期被占用的分析。
例如在A股2009.8大反彈結(jié)束后就布局證券，直到2014.11，新一輪牛市才啟動(dòng)，這其中五年多，證券指數(shù)不但沒(méi)漲，還跌了32%。試想如果定投5年一直都是虧損的，有多痛苦，承受自己和家人朋友的壓力不說(shuō)，資金的流動(dòng)性也受到很大的影響，損失了很多資金的成本。
投資方法
投資方法1：趨勢(shì)來(lái)臨加倉(cāng)上車
證券行業(yè)，不到牛市一般沒(méi)有大的獨(dú)立行情，由于自帶杠桿，熊市中可能跌的比別的指數(shù)更多，如果一直持有券商，長(zhǎng)時(shí)間沒(méi)有賺錢，絕大多數(shù)的時(shí)間在忍耐和等待中度過(guò)，會(huì)比較痛苦。
好在趨勢(shì)較明顯，牛市必有行情，而且漲幅巨大，證券公司指數(shù)2014.11-2015.4的行情超過(guò)過(guò)去四年半的漲幅。
所以我們可以結(jié)合牛熊周期、20天、30天線、成交量、大盤趨勢(shì)，選擇上下車，在趨勢(shì)來(lái)臨時(shí)加倉(cāng)證券，也能吃到大部分利潤(rùn)，還不需要忍受煎熬。
15年牛市的證券指數(shù)↓
注意事項(xiàng)：平時(shí)要多關(guān)注證券指數(shù)，到了該上車時(shí)，一定要果斷上車；趨勢(shì)中千萬(wàn)不要貪小便宜做T，堅(jiān)定持有；趨勢(shì)結(jié)束了，跌起來(lái)也很快，一定要果斷賣出，保住利潤(rùn)。
投資方法2：投資龍頭券商
證券行業(yè)也具有強(qiáng)者恒強(qiáng)的特點(diǎn)，行業(yè)集中度提升是一個(gè)大方向。在美國(guó)，投行業(yè)務(wù)基本被高盛、摩根士丹利、美銀美林等幾家大投行壟斷。擬上市企業(yè)，定價(jià)和分銷涉及到自己的利益，根本不會(huì)去找小券商。近幾年隨著放開(kāi)外國(guó)證券的門檻，科創(chuàng)板、CDR的啟動(dòng)，注冊(cè)制的有望實(shí)施，做市商放開(kāi)，龍頭券商多方受益，小券商的日子會(huì)越來(lái)越不好過(guò)。
下圖可以看出，從2011年開(kāi)始，龍頭股中信證券開(kāi)始持續(xù)超過(guò)證券指數(shù)，并且差距越來(lái)越大
其他幾個(gè)龍頭證券也表現(xiàn)不錯(cuò)↓
龍頭中信證券：行業(yè)龍頭，業(yè)績(jī)穩(wěn)健。四大業(yè)務(wù)收入均衡，不會(huì)因?yàn)檫^(guò)分依賴于單一業(yè)務(wù)而造成公司業(yè)績(jī)的大起大落。很多小證券的過(guò)于依賴經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。市場(chǎng)行情不好的時(shí)候成交量小，加上傭金費(fèi)率逐年降低，這種小券商日子很不好過(guò)的。即使是經(jīng)紀(jì)類業(yè)說(shuō)，中信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)主要是以機(jī)構(gòu)客戶為主，是國(guó)內(nèi)唯一一家機(jī)構(gòu)傭金收入超過(guò)個(gè)人傭金收入的券商，也比較穩(wěn)定。
龍頭東方財(cái)富：互聯(lián)網(wǎng)券商龍頭，成長(zhǎng)性十足，掌握了股民交流的社交圈子，這幾年發(fā)展迅速。
一種方法是配置證券指數(shù)作為底倉(cāng)，券商龍頭作為增強(qiáng)進(jìn)攻倉(cāng)。
如果資金足夠，也可以直接分散投資幾個(gè)券商龍頭自己做一個(gè)龍頭指數(shù)。一般來(lái)說(shuō)，按照歸母凈利潤(rùn)中信、國(guó)泰君安、華泰、招商、廣發(fā)這5家是龍頭，他們的歸母凈利潤(rùn)占了行業(yè)整整一半。營(yíng)業(yè)收入方面，中信、國(guó)泰君安、海通、華泰、廣發(fā)、申萬(wàn)宏源、招商等7家券商占了一半。
投資方法3：熊市定投指數(shù)基金
由于證券的巨大彈性和漲幅的確定性，我們可以結(jié)合pb估值，在熊市慢慢定投證券公司指數(shù)，積累足夠多的份額，等到牛市一飛沖天的時(shí)候全部賣掉。到了熊市再重新開(kāi)始定投。
注意事項(xiàng)：不要太早開(kāi)始定投，至少等到指數(shù)進(jìn)入低估，牛市過(guò)去1-2年，再開(kāi)始定投比較好，要不然會(huì)持有的比較痛苦。而一定要給自己明確持有的目標(biāo)，這樣可以避免因耐心不足而放棄。
投資方法4：證券ETF網(wǎng)格交易
定投證券指數(shù)，往往容易越投資金越多，到后面成本也難以攤低，如果牛市遲遲不了，也影響資金使用效率。網(wǎng)格法結(jié)合了定投和趨勢(shì)交易，適合有一點(diǎn)基礎(chǔ)的投資者。
交易的邏輯是：過(guò)往熊市，證券指數(shù)一般都是在1.8PB-2.2PB之間波動(dòng)，因此，在低估值區(qū)與中位線之間來(lái)回做網(wǎng)格,可以吃到很多波動(dòng)的收益，提高資金的效率，又不會(huì)投入過(guò)多的金額。當(dāng)牛市來(lái)了之后，再鎖倉(cāng)網(wǎng)格，開(kāi)啟趨勢(shì)交易。目前做的比較好的是@股市藥丸 ，大家可以關(guān)注一下他的公眾號(hào)，里面有網(wǎng)格的表格。
投資方法5：低估值券商個(gè)股輪動(dòng)
這是一個(gè)比較經(jīng)典的輪動(dòng)操作：根據(jù)證券公司指數(shù)的33只成份股，選取PB最低的3只證券股持有，每隔5日調(diào)倉(cāng)一次。最好是做成量化操作的模型，自動(dòng)交易。根據(jù)@股市藥丸 的數(shù)據(jù)，從2011年到現(xiàn)在，總收益達(dá)239.06%，年化收益20.45%。
投資方法6：年末至第二年年初參與一波券商行情。
根據(jù)招商證券的研究，2008-2017年的這10年里，券商板塊在四季度均有明顯表現(xiàn)，并較市場(chǎng)具有明顯超額收益，僅2011年四季度行情推遲至2012年1季度爆發(fā)，但爆發(fā)的力度和超額收益都相當(dāng)明顯。平均漲幅高達(dá)58%，較同期指數(shù)有35%的超額收益。即使在表現(xiàn)最差的2016年四季度板塊也有13%的漲幅。所以通過(guò)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，近十年券商四季度行情都十分可觀，就算唯一一次晚到了一點(diǎn)，其后的爆發(fā)力反而更強(qiáng)，券商指數(shù)的漲幅都超過(guò)50%?！?/p>
我自己也核對(duì)了一下這個(gè)規(guī)律，確實(shí)如此，今年也一樣，從2018.10.17反彈至2019.2.21，證券指數(shù)已經(jīng)漲了40% 了，同期上證指數(shù)的漲幅是6.65%。證券指數(shù)的這種年底行情原因我不是特別清楚，估計(jì)與資金面的松緊有關(guān)系。
年底行情策略：每年的10月開(kāi)始重點(diǎn)觀察證券指數(shù)，一旦發(fā)現(xiàn)券商板塊放量破位拉升，立即上車（證券ETF或券商龍頭），跌破20日線后，立即下車。也可以在10月開(kāi)始逢低布局部分底倉(cāng)等待行情，如果連續(xù)三個(gè)月都沒(méi)有較大行情，則清倉(cāng)。
最后介紹一下證券指數(shù)對(duì)應(yīng)基金
證券指數(shù)對(duì)應(yīng)ETF常見(jiàn)是3個(gè)：
國(guó)泰中證全指證券512880
華寶中證全指證券512000
南方中證全指證券512900
這三個(gè)都差不多，選哪個(gè)都可以。
此外還有分級(jí)基金，不建議買，跟蹤不準(zhǔn)，風(fēng)險(xiǎn)較大。
場(chǎng)外聯(lián)接基金，也不建議買，費(fèi)率高，交易不靈活，因?yàn)橛?%用于贖回，好不容易買了個(gè)動(dòng)力猛的發(fā)動(dòng)機(jī)，卻是個(gè)95新的。
結(jié)語(yǔ)：買券商不擔(dān)心倒閉，行業(yè)有成長(zhǎng)，牛市一定會(huì)有行情，收益巨大，知道賣出時(shí)機(jī)，風(fēng)險(xiǎn)容易觀察，確定性非常強(qiáng)，你值得擁有！
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