白酒是公認的好行業(yè)，其中高端白酒是好上加好，此前我的目標是五糧液，但是現在估值不太符合我的調入標準，老窖反而比較符合。
雖然我主要關注新興產業(yè)，但白酒這樣的好賽道，的確很難不關注。
長期：
品質方面，老窖在高端白酒是第三，總規(guī)模是第四，前排企業(yè)，要操心的東西就比較少。
成長性方面，核心增長邏輯在高端白酒擴容上。公司高端白酒營收占比55%，利潤占比63%+，除了占比最大外，高檔酒19年增速超過30%，也是分業(yè)務里增速最快的。
根據前瞻產業(yè)研究院數據，高端白酒市場占有率中，飛天茅臺獨占 47%，五糧液普五占有 33%，瀘州老窖的國窖 1573 占比 13%，其余品牌占比約 7%，CR3 超過 90%。
由于高端白酒依賴品牌力，老窖無法在競爭中戰(zhàn)勝茅臺與五糧液。
所以在邏輯上，公司的高端白酒的增長，主要是源于高端白酒需求的擴容，公司承接了茅臺五糧液產能無法滿足的外溢部分以及本身從次高端逐步消費升級上來的消費。
除了量的提高之外，長期來看，高端白酒還有提價帶來的增長。由于茅臺、五糧液、老窖梯次明顯，所以提價空間存在。
中低檔酒競爭比較激烈，能夠有個比較穩(wěn)定的增長，就不錯了。比較依然有名酒集中效應，大品牌公司還是相對占優(yōu)的。
此外，公司在費用端方面的投入巨大，銷售費用高達26%，我覺得這個數字以后是有機會回落的，畢竟品牌力的塑造和廣告渠道的建設，也是會有一定的成效的。
短期：
受疫情影響，白酒一季度乃至到4月份，終端受到的影響其實都比較大，目前隨著疫情的解禁，需求逐步恢復的情況下，預期也會有所恢復，在市場上也已經得到一定的體現。
老窖方面，2月10日銷售體系復工，組織渠道摸排，2月18日全面復工，根據市場情況取消了國窖、特曲2月及3月的市場配額，給予渠道消化庫存的時間，緩解經銷商壓力。
4月份，在疫情逐步穩(wěn)定、餐飲有序復工的背景下，公司渠道動銷恢復約50%，三季度有望恢復正常水平。公司2020年目標設定為確保行業(yè)排位不下降，力爭縮小與行業(yè)前列企業(yè)的差距，由固定指標指引轉為動態(tài)相對目標。
這也是之前雖然白酒普遍反彈，但是老窖的漲幅相對不高的一個重要原因，就是“確定性”不夠強，茅臺、五糧液自然不說，品牌在那，受到的影響相對小，而像汾酒這種，給出了一個相對高的目標指引，市場就愿意把這個業(yè)績預期提前反應出來。
但最近老窖的情況也是有所變化。瀘州老窖國窖配額取消后庫存消化顯著，5月份國窖已重啟配額打款。
6月4日，北京商報報道，從經銷商處獲悉，瀘州老窖將于6月24日起，針對河南市場調整52度國窖1573經典裝價格，其中結算價提升10元/瓶，終端供價上調至920元/瓶。
周五，公司股價大漲，一定程度上就是提價給予了市場信心，讓市場“確認”公司的終端恢復得不錯。
從預收賬款的情況也可以看出一些端倪，公司一季度預收賬款只剩6億左右，所以市場有所擔憂也很正常。
這個跟公司疫情期間暫停了部分產品的配額，讓經銷商消化庫存有關，而目前也在逐步恢復配額打款，所以這里應該是之前還沒有得到市場確認的預期差所在。
目前來看，中報會是最后一個明顯受疫情干擾的報表，如果公司會因為業(yè)績擾動了市場預期，那就是在中報上。但由于長期賽道+不俗的增長+優(yōu)質資產屬性，優(yōu)質白酒企業(yè)的抗風險能力和對資金的吸引力依然會非常高，所以如果中報有擾動反而是機會。
無論中報如何，市場都會得到一個確認(明面業(yè)績的情況、打款的恢復情況)。
后續(xù)，端午、中秋等節(jié)假日旺季餐飲修復、宴席回補等也有望繼續(xù)推動預期恢復。
除非中報真的很爛，或者是出現恢復預期證偽.......
