一直有“變相期貨”、“準(zhǔn)期貨”之稱的電子遠(yuǎn)期交易可能在2006年遭遇寒冬。
電子遠(yuǎn)期交易，與那些期貨交易所內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約交易相比，市場(chǎng)覆蓋范圍更廣，規(guī)則形似而更為自由，在基礎(chǔ)物資消費(fèi)規(guī)模天量情形下呈急速擴(kuò)張狀。
國務(wù)院辦公廳下發(fā)《2006年全國整頓和規(guī)范市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序工作要點(diǎn)》(下簡(jiǎn)稱“《工作要點(diǎn)》”)中，“嚴(yán)厲打擊‘變相期貨’”赫然在目。這股寒流，可能最先刮向鋼鐵市場(chǎng)。
電子交易下隱匿的“變相”
國務(wù)院《工作要點(diǎn)》指出，此次打擊的目標(biāo)“變相期貨”實(shí)質(zhì)上是沒有國家主管部門批準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)或市場(chǎng)，以現(xiàn)貨的名義采用期貨交易的部分運(yùn)行機(jī)制，開展“以保證金為基礎(chǔ)的遠(yuǎn)期標(biāo)準(zhǔn)化合同的集中交易”。
由于我國期貨品種匱乏而需求旺盛，一些現(xiàn)貨批發(fā)市場(chǎng)以現(xiàn)貨的名義進(jìn)行“變相期貨”，即采用“基于保證金制度的集中對(duì)沖交易機(jī)制”。
而為了控制風(fēng)險(xiǎn)，這些市場(chǎng)也或多或少采用一部分期貨交易的運(yùn)行機(jī)制。
一位期貨業(yè)協(xié)會(huì)人士認(rèn)為，期貨與現(xiàn)貨遠(yuǎn)期交易的關(guān)鍵區(qū)別在于，期貨交易采用標(biāo)準(zhǔn)化合約，期貨投資者在交易所平臺(tái)上進(jìn)行撮合交易，交易雙方并不需要再進(jìn)行交易合同的簽訂與確認(rèn)，并且交割都是直接與交易所進(jìn)行。
但這種差別在電子交易平臺(tái)上被不斷地縮小距離：大量借用期貨在合約、交易、保證金、交割，甚至風(fēng)險(xiǎn)控制等環(huán)節(jié)的經(jīng)驗(yàn)和規(guī)則條款，很多電子交易染上了濃重的期貨色彩。
鋼鐵市場(chǎng)風(fēng)口浪尖
相對(duì)于已經(jīng)擁有期貨品種的玉米、白糖等現(xiàn)貨交易市場(chǎng)，在鋼鐵期貨缺位的情況下，鋼鐵電子交易市場(chǎng)被推上了風(fēng)口浪尖。
權(quán)威人士透露，發(fā)改委近日已經(jīng)召集鋼鐵行業(yè)有關(guān)人士討論，主題涉及鋼鐵交易場(chǎng)的新規(guī)劃。
“我不知道電子交易市場(chǎng)上那些遠(yuǎn)期合約應(yīng)不應(yīng)該算變相期貨交易。”中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)戚向東也認(rèn)為現(xiàn)有的鋼鐵電子交易市場(chǎng)有很期貨味道，他認(rèn)為，“至少不能說是現(xiàn)貨吧？”
據(jù)記者調(diào)查，目前我國鋼鐵交易市場(chǎng)主要有兩種形式，一是以出租物業(yè)、倉庫，提供融資服務(wù)為主題的實(shí)體交易市場(chǎng)，如上海寶山、逸仙等鋼材交易市場(chǎng)，具有較強(qiáng)的地域性特征；另一種就是電子交易市場(chǎng)，除了2003年成立而今逐漸沒落的徽商鋼材電子交易中心外，上海大宗鋼鐵電子交易中心、上海斯迪爾電子交易市場(chǎng)、上海鋼聯(lián)鋼鐵電子交易市場(chǎng)和中鋼聯(lián)電子交易市場(chǎng)是目前國內(nèi)最主要的四家鋼鐵交易市場(chǎng)。
上海一位從事鋼鐵貿(mào)易多年的業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，這些鋼鐵交易市場(chǎng)從成交單位一批5噸，到交易方式、交割方式等方面，感覺非常像期貨交易。“前年、去年有不少貿(mào)易商把電子交易當(dāng)期貨炒，賺得不多，但是聽說有虧了幾百萬的。”該人士稱。
專門從事鋼鐵領(lǐng)域研究的上海蘭格信息咨詢有限公司總經(jīng)理張婷婷認(rèn)為，電子交易確實(shí)提高了市場(chǎng)效率，創(chuàng)造了很大的投機(jī)空間，保證金式的交易更是助長(zhǎng)了投機(jī)沖動(dòng)。
上海蘭格提供的數(shù)據(jù)顯示，上海三家交易市場(chǎng)每天的成交量在30萬噸以上，而實(shí)際上海本地一月的螺紋鋼實(shí)物貿(mào)易總量也在30萬-40萬噸。
盡管虛盤量巨大，但是中聯(lián)鋼董事總經(jīng)理范昀還是認(rèn)為，電子交易始終是現(xiàn)貨交易，而非期貨，“因?yàn)殇摬慕灰妆旧砩婕暗浆F(xiàn)貨遠(yuǎn)期的較多。如一家企業(yè)訂貨，通常是這個(gè)月交錢，下個(gè)月甚至到兩三個(gè)月以后才能交貨”。
戚向東也認(rèn)為，電子遠(yuǎn)期交易的存在，嚴(yán)重干擾了市場(chǎng)，2005年板材價(jià)格從每噸6000元一路跌至3000元左右，鋼材品種的市場(chǎng)價(jià)格甚至低于生產(chǎn)成本。
據(jù)未經(jīng)證實(shí)的消息稱，中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)曾要求下屬會(huì)員不要參與電子市場(chǎng)的交易。但據(jù)記者調(diào)查，幾乎所有的鋼鐵企業(yè)旗下都有貿(mào)易公司或代理商，通過交易市場(chǎng)銷售產(chǎn)品。
轉(zhuǎn)型之選
盡管一直貼著現(xiàn)貨的標(biāo)簽，但國務(wù)院已言明打擊“變相期貨”，這些電子交易市場(chǎng)很可能難以免疫。
“一些電子市場(chǎng)已經(jīng)開始轉(zhuǎn)型，增加更多的現(xiàn)貨服務(wù)，”張婷婷說，這包括倉儲(chǔ)、物流調(diào)配等等。大宗鋼鐵、中鋼聯(lián)等電子市場(chǎng)都有很深的現(xiàn)貨背景，其股東多數(shù)都是鋼鐵企業(yè)，今后其“現(xiàn)貨”的味道將更加濃郁。
然而，這些市場(chǎng)的轉(zhuǎn)型需要鋼鐵期貨的盡快推出———這也正是上海期貨交易所加快鋼鐵期貨上市的步伐原因之一。
但前述市場(chǎng)貿(mào)易商同時(shí)認(rèn)為，即使鋼鐵期貨上市，現(xiàn)有的電子交易市場(chǎng)也還會(huì)存在，“我們可以通過現(xiàn)貨和期貨同時(shí)交易降低成本、控制風(fēng)險(xiǎn)，也可以進(jìn)行套利投資。電子交易畢竟方便些，當(dāng)然如果要進(jìn)行投機(jī)，可能期貨市場(chǎng)還是更好一些”。
另一方面，由于鋼鐵品種遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于農(nóng)產(chǎn)品以及銅、鋁等有色金屬，即使鋼鐵期貨上市也還有眾多品種無法覆蓋。市場(chǎng)估計(jì)，現(xiàn)貨市場(chǎng)仍將成為一個(gè)極為重要的補(bǔ)充。
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