CME與CBOT聯(lián)姻能否降低手續(xù)費？
提起期貨，大部分投資者會馬上想到豬腩期貨或者艾迪•墨菲(Eddie Murphy)在1983年的電影《交易所》(Trading Places)中賭定凍橘汁價格的情景。
不過有大量的投資者可能就要感受到芝加哥商業(yè)交易所(Chicago Mercantile Exchange Holdings Inc., 簡稱CME)收購芝加哥商品交易所(Chicago Board of Trade)母公司CBOT Holdings Inc.的影響，其中很多人可能對這些產(chǎn)品還一無所知。CME周二宣布將斥資80億美元收購CBOT，這筆交易很可能導(dǎo)致其提高向共同基金、退休基金、捐贈基金和對沖基金收取的費用，而這些基金反過來必然會將成本轉(zhuǎn)嫁給投資者。
目前市場人士對于手續(xù)費是否會提高看法不一。部分人士認為兩家交易所聯(lián)姻將使得運營效率提高，有助于交易所將交易費用降下來。而其他人士則表示，合并后的這家巨型交易所將輕松掃除競爭障礙，因此可以毫無顧忌地提高手續(xù)費。
兩家交易所則表示，它們的合并將給投資者帶來好處。按照稅前數(shù)字計算，兩家公司每年將節(jié)約成本1.25億美元－－可以用來下調(diào)客戶的手續(xù)費。而考慮到近些年兩家交易所在監(jiān)管部門授予其某些獨家經(jīng)營權(quán)的情況下屢屢提高費用，手續(xù)費的下調(diào)無疑將成為兩家交易所的重大轉(zhuǎn)變。兩公司合并對交易所客戶的影響也將成為美國司法部(Justice Department)在評估該交易的反競爭問題時需要重點關(guān)注的。該交易有望于2007年完成。
目前為止，市場人士對合并的影響各執(zhí)一詞。芝加哥農(nóng)業(yè)和經(jīng)濟預(yù)測公司AgResource Co.的總裁丹•巴斯(Dan Basse)表示，兩家交易所的大型交易客戶都擔(dān)心合并后的交易所不會有下調(diào)費用的動力，因為它不會面臨太大的競爭。“它沒有任何天敵，”巴斯說，因此“對于手續(xù)費的問題，我不敢肯定它一定會下降。”
期貨交易是指買賣雙方同意在未來某一特定時間以預(yù)先達成的價格買賣某種物品。一個多世紀前兩家芝加哥交易所推出此類合約時最初只是為農(nóng)民提供對沖工具，防范農(nóng)產(chǎn)品價格突然下降，而如今它既可以作為對沖工具，同時投資者也可以用它對從貨幣到股票指數(shù)的多種對象進行投機交易。
期權(quán)與期貨類似，只不過交易的是在未來某一時間進行買賣的權(quán)利，而非義務(wù)。商品交易在CME占了2%左右，在CBOT占到了20%。
近些年，隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅，小型投資在尋找股票替代品的過程中也開始涉足期貨交易。2005年，CBOT和CME的期貨及期權(quán)交易量增長逾25%，達到17億份合約。
芝加哥提供期貨經(jīng)紀和理財服務(wù)的Price Group of Cos.的所有人湯姆•普里斯(Tom Price)則比巴斯更加樂觀。他認為兩家交易所的合并將最終導(dǎo)致交易費下調(diào)。他說，“我認為這將提高兩家交易所的運營效率，效率提高了，你就不應(yīng)該再抬高費用了。”
他補充說，兩家芝加哥交易所近些年改善了電子交易系統(tǒng)，幫助客戶提高了交易執(zhí)行速度，如果兩家交易所能夠按照收購協(xié)議將交易整合到CME的統(tǒng)一系統(tǒng)中，交易的速度將更快。
其他投資者也表現(xiàn)出對交易的極大熱情。Citadel Execution Services總裁馬特•安德森(Matt Andresen)表示，“樂觀的一面是，它們可以在技術(shù)、平臺、清算等方面獲得大量協(xié)同效應(yīng)，因此它們在降價以便提高業(yè)務(wù)量方面也可以更加大膽一些了。”
也有人士持觀望態(tài)度。代表多家期貨機構(gòu)的美國期貨行業(yè)協(xié)會(Futures Industry Association)會長約翰•丹姆嘉德(John Damgard)說，該協(xié)會的會員將對兩家交易所能否使客戶受益拭目以待。他說，“規(guī)模如此龐大的交易集中在一家交易所會不會存在問題？當(dāng)然會，我們的會員以及監(jiān)管部門都會密切關(guān)注這一點”。他也補充說，“公司合并通常都會提高效率。”
兩家芝加哥交易所均成立于十九世紀，最初主要提供小麥、雞蛋及其他農(nóng)產(chǎn)品的期貨及期權(quán)交易。七十年代以來，它們將業(yè)務(wù)品種逐步推廣到了各類金融資產(chǎn)中，目前金融資產(chǎn)在芝加哥期權(quán)和期貨交易中占到了93%。
CBOT最活躍的交易品種是美國國債期貨，投資者可以用它來針對長期利率的走勢進行交易。而CME最活躍的產(chǎn)品是歐洲美元，這些合約可用來跟蹤短期利率。
九十年代末以來，隨著歐洲全電子市場逐步發(fā)展起來，芝加哥市場開始面臨越來越大的競爭，它們增加了電子交易，并開始就其最受歡迎的合約提供“小型”合約，即針對同一種品種提供金額較小的交易，以吸引那些不能像華爾街公司那樣斥巨資開展交易的普通投資者。
多數(shù)業(yè)內(nèi)人士估計擬議中的交易能夠通過監(jiān)管部門的批準。CBOT的前董事、期貨經(jīng)紀商Rand Financial Services的首席執(zhí)行長邁克爾•曼寧(Michael Manning)指出，兩家交易所以前也并非總在展開直接的競爭，比如在股票指數(shù)市場，CBOT提供基于道瓊斯工業(yè)股票平均價格指數(shù)的期貨，而CME則提供基于標(biāo)準普爾500指數(shù)的期貨。
他說，“長期來看競爭仍將存在，因為只要市場出現(xiàn)空擋，就會有人進來補空，”提供新產(chǎn)品或者降低交易費。
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