中資企業(yè)并購(gòu)熱不斷升溫
中國(guó)企業(yè)正在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)掀起一股并購(gòu)熱潮，投資者如此看好中國(guó)企業(yè)前景由此得到了很好的詮釋。
來(lái)自Thomson Financial的數(shù)據(jù)顯示，今年前9個(gè)月中國(guó)國(guó)內(nèi)并購(gòu)交易總額達(dá)到了294億美元，比去年全年創(chuàng)紀(jì)錄的244.1億美元還要高，同時(shí)更遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于196億美元這一今年迄今為止海外投資者對(duì)華企業(yè)承諾的投資額。
就在中國(guó)政府開(kāi)始對(duì)外資收購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)表現(xiàn)冷淡之際，中國(guó)的國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)熱卻在日漸升溫。新的國(guó)家安全條款加之其他一些并購(gòu)障礙使得一些投資者確信，中國(guó)政府正在給涉及海外買(mǎi)家的企業(yè)并購(gòu)交易潑冷水。由于中國(guó)的證券經(jīng)紀(jì)商和其他一些公司近期已獲準(zhǔn)成立自己的私人資本運(yùn)營(yíng)公司，因此外國(guó)企業(yè)在華進(jìn)行并購(gòu)時(shí)將面臨更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)。此外，高昂的并購(gòu)價(jià)格也日益令海外買(mǎi)家望而卻步。
雖然海外對(duì)華企業(yè)投資在歷史上曾經(jīng)發(fā)揮過(guò)重要作用，但是眼下國(guó)內(nèi)企業(yè)間的并購(gòu)交易已成為中國(guó)大多數(shù)并購(gòu)活動(dòng)的中心。
不斷上漲的股市推動(dòng)了中國(guó)國(guó)內(nèi)的企業(yè)并購(gòu)，而這些并購(gòu)交易反過(guò)來(lái)又給股市的強(qiáng)勢(shì)上漲提供了充分調(diào)動(dòng)理由?？偛吭O(shè)在上海的市場(chǎng)研究公司Z-Ben Advisors Ltd.今年6月在一份報(bào)告中說(shuō)：“并購(gòu)活動(dòng)的升溫將從根本上改變?cè)S多上市公司的收益前景，繼而也將改變市場(chǎng)本身的前景。”
并購(gòu)浪潮正在席卷整個(gè)中國(guó)市場(chǎng)。并購(gòu)對(duì)象中既有那些被認(rèn)為會(huì)成為行業(yè)整合幸存者的企業(yè)集團(tuán)，也包括那些僅僅因?yàn)閮r(jià)格低廉而成為目標(biāo)的小企業(yè)。分析師們指出，中國(guó)政府尤其致力于在電信、能源和交通運(yùn)輸?shù)葢?zhàn)略性行業(yè)組建企業(yè)巨頭。
不過(guò)雖然國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)交易數(shù)量眾多，但與涉及中國(guó)企業(yè)的跨國(guó)并購(gòu)交易相比，這些交易不僅規(guī)模要小，受關(guān)注程度也相對(duì)較低。國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行(China Development Bank)擬議中的135億美元入股英國(guó)巴克萊銀行(Barclays PLC)的計(jì)劃、新加坡航空公司(Singapore Airlines)牽頭洽購(gòu)價(jià)值9.26億美元的中國(guó)東方航空股份有限公司(China Eastern Airlines)股份的交易，以及百仕通集團(tuán)(Blackstone Group) 6億美元收購(gòu)中國(guó)藍(lán)星（集團(tuán)）總公司（China National BlueStar (Group)）等便是這類(lèi)大型跨國(guó)并購(gòu)交易的代表。
事實(shí)上，Thomson Financial提供的數(shù)據(jù)顯示，今年已宣布的1,170項(xiàng)國(guó)內(nèi)并購(gòu)交易平均交易額只有2,510萬(wàn)美元，不過(guò)這一水平已高于2000年以來(lái)的任何一年。
然而分析師們認(rèn)為，中國(guó)的企業(yè)并購(gòu)熱才只是開(kāi)了個(gè)頭。并購(gòu)交易將從根本上改變中國(guó)股市的版圖，形成一批能夠提升股東價(jià)值的大、中型企業(yè)集團(tuán)。湘財(cái)證券(Xiangcai Securities Co.)駐上海首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家金巖石說(shuō)，這只是一個(gè)大趨勢(shì)的開(kāi)始，中國(guó)股市將在這一趨勢(shì)下獲得重生。
股指的大幅上揚(yáng)是推動(dòng)國(guó)內(nèi)并購(gòu)交易的最顯著因素。有意收購(gòu)其他企業(yè)的中國(guó)公司選擇以自己的股票而非現(xiàn)金方式收購(gòu)對(duì)方，而強(qiáng)勁的股市使它們的股票更值錢(qián)了。上市公司的重大交易雖然需要獲得小股東的同意，但在股市不斷上漲的大背景下，后者一般不會(huì)對(duì)并購(gòu)成本產(chǎn)生異議，雖然以全股票方式進(jìn)行的收購(gòu)?fù)鶗?huì)稀釋已發(fā)行股的價(jià)值。
股市上漲并非并購(gòu)交易火爆的唯一原因。分析師們說(shuō)，目前的并購(gòu)大潮切實(shí)證明，企業(yè)內(nèi)部人士和小股東的利益正在日漸一致。通過(guò)并購(gòu)交易，一批實(shí)力更強(qiáng)大的企業(yè)正在涌現(xiàn)。
申銀萬(wàn)國(guó)證券(Shenyin & Wanguo Securities Co.)分析師錢(qián)啟敏說(shuō)，國(guó)內(nèi)的資本市場(chǎng)目前十分活躍，這提供了許多融資選擇，因此目前是開(kāi)展并購(gòu)交易的大好時(shí)機(jī)。他說(shuō)，這也是中國(guó)政府的一項(xiàng)策略。
從許多并購(gòu)交易都可以看出，中國(guó)正在利用股票市場(chǎng)來(lái)減少政府對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的參與。通常情況下，當(dāng)中國(guó)的國(guó)有控股企業(yè)集團(tuán)首次上市時(shí)，它們往往會(huì)選擇讓一家并不持有集團(tuán)最優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的子公司上市。而目前這輪企業(yè)并購(gòu)潮的最大特色之一就是，這些企業(yè)集團(tuán)正將集團(tuán)的非上市部分注入旗下上市公司。
例如，作為中國(guó)制鋁行業(yè)整合的一部分，中國(guó)鋁業(yè)(Aluminum Corp. of China Ltd)今年7月宣布，計(jì)劃發(fā)行價(jià)值約14億美元的股票，以收購(gòu)滬市上市企業(yè)包頭鋁業(yè)(Baotou Aluminium Co. Ltd)中它尚不擁有的股份。該公司股東定于10月12日對(duì)這一收購(gòu)計(jì)劃進(jìn)行表決。在鋼鐵和造船行業(yè)也出現(xiàn)了類(lèi)似交易。
在市場(chǎng)看來(lái)，這類(lèi)交易并不僅僅是資產(chǎn)重組。雖然這些交易往往是由企業(yè)內(nèi)部人士(通常由政府任命)所策劃，但分析師認(rèn)為這類(lèi)交易的基礎(chǔ)卻是市場(chǎng)因素。換股交易既需獲得小股東批準(zhǔn)，還需基于股票的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行。這一努力也契合了中國(guó)國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)(State-owned Assets Supervision Administration Commission)兩年前提出的一項(xiàng)目標(biāo)，即將它控制的企業(yè)集團(tuán)由目前的155家整合為80至100家世界級(jí)大企業(yè)。
敵意收購(gòu)在中國(guó)雖仍屬罕見(jiàn)，但分析師認(rèn)為這類(lèi)交易即將浮出水面。在一些分析師看來(lái)，東方航空的股價(jià)9月末大幅上揚(yáng)一事表明，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中國(guó)航空集團(tuán)(China National Aviation Holding)旗下的中國(guó)國(guó)際航空公司(Air China)可能出價(jià)收購(gòu)東方航空，以挫敗新加坡航空對(duì)東航的收購(gòu)企圖，不過(guò)競(jìng)購(gòu)戰(zhàn)最終并未發(fā)生。
分析人士認(rèn)為，實(shí)施過(guò)并購(gòu)交易的公司其股票總體表現(xiàn)良好，不過(guò)，總有一些企圖從企業(yè)并購(gòu)交易中獲利的投資者未能如愿。今年年初人們?cè)鴿M(mǎn)懷希望地認(rèn)為，大量非上市企業(yè)會(huì)競(jìng)相控股業(yè)績(jī)不佳的上市公司，然后將自己的資產(chǎn)注入到這些企業(yè)中，即實(shí)現(xiàn)所謂“借殼上市”。投機(jī)人士因此紛紛投資那些低價(jià)股，但中國(guó)政府今年5月30日上調(diào)股票交易印花稅后，這類(lèi)股票遭受的打擊尤為嚴(yán)重，許多股票目前仍未恢復(fù)元?dú)狻?br>
長(zhǎng)城證券(Great Wall Securities Co.)分析師丁朝宇認(rèn)為，目前這輪并購(gòu)潮的最大風(fēng)險(xiǎn)之一是，針對(duì)企業(yè)管理高層的激勵(lì)機(jī)制不足，致使其往往不愿自找麻煩去實(shí)施企業(yè)并購(gòu)。與推動(dòng)企業(yè)并購(gòu)符合企業(yè)高管自身利益的西方企業(yè)不同，沒(méi)有多少中國(guó)企業(yè)將高管的薪酬與公司股票表現(xiàn)掛鉤。丁朝宇說(shuō)，如果能滿(mǎn)足企業(yè)管理層的利益，這股并購(gòu)熱還將持續(xù)下去。
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