中國基金報記者 檀炬
今早凌晨，明晟公司公布將實施中國A股納入明晟MSCI中國指數(shù)因子從2.5%提升至5%，將有10只中國A股新增加入明晟中國指數(shù)，自9月3日起，236只A股將以5%的因子比例納入MSCI新興市場指數(shù)，占MSCI新興市場指數(shù)權(quán)重增至0.75%。
10只新納入股票名單：中航沈飛、中國神華、中國聯(lián)通、國電電力、恒力股份、國電南瑞、TCL集團、中興通訊、用友網(wǎng)絡(luò)和玲瓏輪胎。
市場人士分析，相關(guān)追蹤MSCI的被動型基金在接下來的日子將迎來建倉高峰期。
數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，自6月份以來，已納入MSCI成份股的A股，已有近8成個股獲得北上資金增持。與此同時，部分MSCI主題基金份額持續(xù)擴大。
繼滬港通、深港通、正式納入MSCI指數(shù)之后，A股全球化進程進一步提速。自去年開始，全球資產(chǎn)管理規(guī)模排名前十的機構(gòu)中，已有貝萊德、領(lǐng)航、道富、富達國際、JP摩根、安聯(lián)保險、紐銀梅隆、安盛集團、德意志銀行等九家在上海自貿(mào)區(qū)設(shè)立了資管類WFOE，并未引起“狼真的來了”的市場預(yù)期反饋。
然而，今年以來，外資代表的北向資金尤為兇猛，特別在南下資金持續(xù)凈流出的反襯下。
近期A股資金面似乎呈現(xiàn)出一種分歧。數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日，2018年北上資金凈流入1904.7億元（2017年全年1997億），上周北上資金凈流入72.6億；2018年南下資金凈流入920.5億元（2017年全年3069億），上周南下資金大幅凈流出60億。
截至8月13日收盤，今年以來北上資金累計凈流入2030億元，超過去年全年總和。一向踩點精準(zhǔn)的外資此次是否再次先知先覺，在A股持續(xù)下行的K線圖形之后顯得撲朔迷離。加之A股納入MSCI權(quán)重增至5%的消息一出，外資動向再次成為市場焦點。
截至今年7月底，北上資金持股市值占A股可流通市值比例升至9%，外資持有A股規(guī)模約1.3萬億，已與A股公募基金和保險公司持股市值分庭抗禮。
今年7月，貝萊德發(fā)行私募基金的募集文件顯示，相關(guān)基金將在募資完畢之后的一個月內(nèi)完成建倉。部分投資人士不看好之余，更多投資人談?wù)摰膮s是不少外資公募基金迥異于A股投資人的“不擇時”風(fēng)格。
閃電建倉，在外資并非一件特別難事。一旦對A股市場長期看好，不少大型海外公募基金買入對短期時點并不敏感，他們要分享的是所投市場優(yōu)秀公司的長期持續(xù)增長成果。
簡單來說，其投資風(fēng)格主要趨于幾點：高倉位、持股周期長、持股較為分散，行業(yè)配置傾向于市值占比。
高倉位
廣發(fā)證券研究所的研究表明，海外機構(gòu)投資者相比A股投資者，投資策略的偏好是“買入并持有”（Buy-and-hold）、海外大型公募基金股票倉位基本穩(wěn)定在90%以上，與指數(shù)漲跌相關(guān)性不大。美國最大的先鋒基金與貝萊德公司，股票市值占資產(chǎn)總值的比重基本在滿倉狀態(tài)且鮮有調(diào)整；主動管理型基金略做倉位調(diào)整，但整體倉位也在95%，與美股漲跌起伏關(guān)系不大。
持股周期長
美股的交易活躍度低，投資者傾向于中長期持有自2013年以來年化換手率來看，A股整體持倉時長3.5個月，港股的整體持倉時長約為30個月，滬深300持倉時長約9個月，而標(biāo)普500的持倉時長約為15個月。納斯達克被認為是成熟市場中成交最為活躍的市場，平均持倉時長4.5個月；A股創(chuàng)業(yè)板的持倉時長約為2.5個月。
持股較為分散
在持股集中度方面，以美股公募基金為例，其考核期在3-10年不等，其全球化的資產(chǎn)配置使得基金的持倉結(jié)構(gòu)和集中度分散。其中主動管理型的持股集中度較被動型基金更高，但仍顯著低于A股基金；先鋒、貝萊德等典型被動型基金公司的持股集中度較低且保持穩(wěn)定，被動型基金的投資策略通常為指數(shù)化投資。前20重倉股持股市值占比通常穩(wěn)定在15%左右；典型的主動管理型基金持股集中度略高且呈現(xiàn)上升趨勢，2017年前20重倉股的持股集中度在18%-26%，低于A股40%的水平。
行業(yè)配置傾向于市值占比
美國大型公募基金對各行業(yè)的配置池基本接近行業(yè)的市值占比。除去先鋒、貝萊德、道富等美國等被動型基金公司對各行業(yè)的配置比例接近美股行業(yè)市值占比，與指數(shù)化投資風(fēng)格相關(guān)之外，富達、美國資本、普信等主動型基金公司的其行業(yè)配置也非常接近美股行業(yè)市值占比，超配與低配幅度不超過3%。
選股方面，外資偏愛大市值、高盈利、高股息率，不如A股投資人那么在意低估值。
偏愛大市值
相比A股，美國基金公司更加偏愛大盤龍頭股。廣發(fā)證券所統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2018年6月底，美國共同基金中大盤股持股市值占比超過80%，A股主動偏股型基金大盤股的持股市值占比不足40%。美股市場上市值高于1000億美元的個股數(shù)量占比約為2.5%，持股市值占比高達82.6%，其中富達、美國資本、普信三家主動型基金公司持股市場占比為84.3%，高于基金總體。A股市場市值高于1000億元的個股數(shù)量占比同樣約為2.5%，但持股市值占比僅為33.6%，對龍頭股的偏好程度顯著低于美國基金公司。
美國基金重倉股中市值處于頭部10%的數(shù)量占比超過90%，其中指數(shù)型基金基本復(fù)制大市值公司，而主動型基金的配置偏愛也是相似。A股越來越傾向于配置大市值，頭部10%的公司占比自2015年抬升，2017年占比在80%以上。
高盈利
老外不愛撿便宜，更愛能掙錢的公司。
美國基金重倉股大多盈利好于行業(yè)平均水平，不限于業(yè)績增速、還包括ROE、業(yè)績穩(wěn)定性等。美國基金公司2013-2017年基本超過七成的公司ROE勝過行業(yè)整體，且ROE相比行業(yè)的溢價程度逐年上升。
美國公募基金幾家主動型基金的重倉股中低估值公司的占比不足50%；而A股的基金公司這一指標(biāo)多在60%-70%。
這源于海外龍頭公司相比行業(yè)整體已具備“估值溢價“，“龍頭股”比”非龍頭股”更貴； A股市場的龍頭股不少還處于“估值折價”，對喜好挖掘低估值的投資人具有很強的吸引力。
高股息率
A股企業(yè)的股息率仍然偏低，海外投資人對于股息率更為看重。美國基金重倉股的股息率高于行業(yè)整體，A股機構(gòu)重倉股的股息率沒有表現(xiàn)出顯著高于行業(yè)的特征。分紅能力是海外投資者考量公司質(zhì)量的重要指標(biāo)之一，因此美股基金的重倉股中超過半數(shù)的公司股息率高于行業(yè)整體水平。
在此背景下，海外資金的選股并不用太過糾結(jié)，加上行業(yè)的配置比例接近所投市場的行業(yè)市值占比，短時間內(nèi)建倉成為可能。
根據(jù)申萬宏源的測算，按照5%的市值納入因子，2018年被動增量資金可能達到1000億左右。不少市場人士預(yù)期，下一步A股納入MSCI的權(quán)重將由5%提至10%。如若100%納入將到1.8萬億左右的增量資金。屆時，外資對A股市場格局和選股思維將造成更大影響。
按照以上特點，最新的MSCI成分股的相關(guān)指標(biāo)如下：
（市值單位：億元）
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