自從巴菲特老爺子風(fēng)靡中國(guó)后，“價(jià)值投資”這一學(xué)派是徹底熱鬧了起來(lái)。
如果要入門，我建議讀勞倫斯的《什么是價(jià)值投資》，就一本薄薄的小冊(cè)子，最簡(jiǎn)要，也最本質(zhì)。
勞倫斯在這本書里，把幾個(gè)大師分了個(gè)類：
1、價(jià)值投資者：格雷厄姆、巴菲特
2、增長(zhǎng)投資者：費(fèi)雪、林奇
3、指數(shù)投資者：伯格
4、技術(shù)投資者：奧尼爾
5、組合投資者：伯頓·麥基爾
先看1和2，格雷厄姆會(huì)依靠公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)，找出“市場(chǎng)價(jià)<>
注意，1和2的區(qū)別在于，1強(qiáng)調(diào)股票價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值的比較，而2強(qiáng)調(diào)增長(zhǎng)帶來(lái)的價(jià)值。
3為指數(shù)投資，適合非專業(yè)又沒時(shí)間的人，而技術(shù)投資在價(jià)值投資者看來(lái)，就是投機(jī)，但市場(chǎng)越“非理性繁榮”，它的簇?fù)碚咴蕉唷?/span>
如果用一句話來(lái)形容價(jià)值投資，其定義就是：買低于內(nèi)在價(jià)值的股票持有然后等待價(jià)值回歸。
今天我們就來(lái)聊聊價(jià)值投資。
- JIMU -
一、
舉個(gè)例子，一個(gè)所謂的“爛公司”值10塊錢，你能花5塊買到并持有到價(jià)格回歸，那這算價(jià)值投資。
再舉個(gè)例子，你花了300塊買了價(jià)值500以上的好公司，這也是價(jià)值投資，（此時(shí)你可能會(huì)想到茅臺(tái)。）
真正的價(jià)值投資的前提，也是最核心的步驟，應(yīng)是公司內(nèi)在價(jià)值的估算。
估估值方法中，最簡(jiǎn)單的屬DCF模型：價(jià)值=自由現(xiàn)金流/(折現(xiàn)率-增長(zhǎng)率)。
舉個(gè)例子。一個(gè)10億自由現(xiàn)金流的企業(yè)。假設(shè)折現(xiàn)率是20%，未來(lái)增長(zhǎng)是每年15%。公司理論市值就是：200億=10億/（20-15）%。
然后再除以總股本，一個(gè)理論的股價(jià)就出現(xiàn)了。
看其中幾個(gè)變量，知道估算價(jià)值的難點(diǎn)在哪了？就在“增長(zhǎng)率”上。預(yù)測(cè)未來(lái)公司的長(zhǎng)期增長(zhǎng)率，是一件很困難的事情。
二、
積木君接下來(lái)給大家推薦幾個(gè)估值的方法。
1、格雷厄姆的流動(dòng)資產(chǎn)法
估值方式：“（流動(dòng)資產(chǎn)-負(fù)債）/股本”。
舉例子??：公司A流動(dòng)資產(chǎn)15億，負(fù)債3億，總股本4億，內(nèi)在價(jià)值就是（15-3）/4，即3塊錢。如果A股票此時(shí)價(jià)格為1塊錢，那A即為被低估，可以買入。
看起來(lái)似乎簡(jiǎn)單粗暴，實(shí)際上那時(shí)也奏效了，但這和歷史背景有較強(qiáng)關(guān)系。
當(dāng)時(shí)格雷厄姆提出此概念時(shí)，美國(guó)正好大蕭條，大部分公司都被低估，所以格雷厄姆可以用這樣直接的方式，快速“持有好公司，獲得超額利潤(rùn)”。只不過(guò)現(xiàn)在時(shí)期不同，較難有這樣的機(jī)會(huì)了。
2、上文提到的DCF模型估值法
估值方式：“自由現(xiàn)金流/（折現(xiàn)率-增長(zhǎng)率）”，再除以總股本，得到一個(gè)理論的股價(jià)。
2、逆向DCF估價(jià)
此方法采用逆向思維，即現(xiàn)有的股價(jià)需要多少增長(zhǎng)率才能實(shí)現(xiàn)？主要判斷增長(zhǎng)率的合理性。
舉例子??：公司B現(xiàn)股價(jià)80，股本1億，自由現(xiàn)金流1個(gè)億，折現(xiàn)率按15%算，增長(zhǎng)率需要13.75%才能滿足，這個(gè)要求對(duì)B似乎高了些，B的表現(xiàn)暫時(shí)達(dá)不到，那么，可判定公司B被高估，先暫時(shí)觀望。
但如果公司C，股價(jià)、股本和折現(xiàn)率均不變，只有自由現(xiàn)金流變?yōu)?0個(gè)億，則測(cè)算出C的增長(zhǎng)率只需2.5%即可，此時(shí)的公司C就很可能是被低估的，可以嘗試買入。
說(shuō)了那么多，積木君還是想提醒各位，無(wú)論多么“精確”的公式，都不可能完全命中靶心，這也是“理論”的局限性，在股市生存，必須警惕“隨機(jī)漫步”和“黑天鵝”。
磨礪自己的性格與心態(tài)，用科學(xué)的方式看待價(jià)值投資，和時(shí)間做好朋友，你的“財(cái)富”會(huì)更加聰明和自由。
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