鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》出品
文：高涵
創(chuàng)立時(shí)帶著“天才AI公司”光環(huán)的格靈深瞳，一定未曾料到，自己“出道”即巔峰，經(jīng)過9年的掙扎也未曾擺脫生存的危機(jī)。從1.9萬億預(yù)期估值縮水到50億市值，格靈深瞳估值泡沫的破滅也是AI行業(yè)從喧囂走向現(xiàn)實(shí)的縮影。
3月17日，AI公司格靈深瞳(688207.SH) 以39.49元/股的發(fā)行價(jià)登陸科創(chuàng)板。然而，公司的價(jià)值并未獲得市場的認(rèn)可，在開盤首日就出現(xiàn)了破發(fā)，隨后股價(jià)持續(xù)下跌，截至4月1日，股價(jià)跌至27.70元/股，市值51.24億元。
下跌的股價(jià)給格靈深瞳的打新者帶來了不小的損失。有投資者直接在投資者關(guān)系平臺(tái)上發(fā)問：“請問怎么舉報(bào)公司虛高二級(jí)市場發(fā)行價(jià)？”
背靠真格基金、紅杉資本、策源創(chuàng)投等一眾知名投資機(jī)構(gòu)的格靈深瞳，高光時(shí)刻早已不再。其創(chuàng)業(yè)歷史上最廣為流傳的故事已淪為笑談——真格基金創(chuàng)始人徐小平和紅杉資本合伙人沈南鵬曾就格靈深瞳未來值1000億美元還是5000億美元有過爭論，最后雙方妥協(xié)在3000億美元（約合人民幣1.9萬億）這個(gè)“中間數(shù)”。
鳳凰網(wǎng)《風(fēng)暴眼》梳理發(fā)現(xiàn)，格靈深瞳至今仍面臨著AI行業(yè)在探索過程中遇到的普遍問題——技術(shù)落地難、客戶高度集中、應(yīng)收賬款回款難、行業(yè)競爭加劇等，而長期高額的股權(quán)激勵(lì)更是讓格靈深瞳的盈利之路難上加難。
01、AI先行者掉隊(duì) 專利數(shù)落后同行
格靈深瞳創(chuàng)立于2013年，是國內(nèi)計(jì)算機(jī)視覺領(lǐng)域的先行者，與“AI四小龍”的商湯科技（2014年）、曠視科技（2011年）、云從科技（2015年）、依圖科技（2012年）基本同一時(shí)段入局。然而，經(jīng)過業(yè)務(wù)的幾度搖擺，格靈深瞳已遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于這些同行。
2012年底，格靈深瞳創(chuàng)始人趙勇還在谷歌打工。彼時(shí)，趙勇攻下了一個(gè)叫“場景識(shí)別”的技術(shù)難題。這是項(xiàng)不容忽視的技術(shù)突破。當(dāng)時(shí)的計(jì)算機(jī)視覺技術(shù)還是以二維圖像識(shí)別為主，而趙勇的技術(shù)可以讓獲取的圖像以三維數(shù)據(jù)來呈現(xiàn)，這就讓信息維度從“人臉”，擴(kuò)展到“人體移動(dòng)、車輛行駛”等具體行為。
這項(xiàng)技術(shù)及趙勇本人都獲得了徐小平的賞識(shí)。他們也嗅到了這項(xiàng)技術(shù)在消費(fèi)行業(yè)的應(yīng)用前景——通過消費(fèi)者的行為分析建立用戶畫像，再將這些信息提供給零售商，以幫助后者優(yōu)化零售戰(zhàn)略。
于是，徐小平催促趙勇盡快回國創(chuàng)業(yè)。為了滿足趙勇全心寫代碼的要求，徐小平還為趙勇物色一位了一位“理想”的CEO——有著零售行業(yè)背景、曾在寶潔、華聯(lián)、以及兩家美國上市公司做過高管的何搏飛。
趙勇團(tuán)隊(duì)很快獲得了來自真格基金和策源創(chuàng)投的天使投資，時(shí)隔不久，又引入了紅杉資本的千萬融資，并按照最初的創(chuàng)業(yè)構(gòu)想，拿出了第一款產(chǎn)品——皓目行為分析儀。
然而，時(shí)運(yùn)不濟(jì)。當(dāng)時(shí)的線下零售已受到電商的嚴(yán)重沖擊，同時(shí)，又趕上互聯(lián)網(wǎng)巨頭開始紛紛布局O2O賽道。線下零售市場的目標(biāo)客戶普遍悲觀，忙著關(guān)店。格靈深瞳研發(fā)的產(chǎn)品并未擊中線下零售商的痛點(diǎn)。
隨后，格靈深瞳開始探索AI在交通和金融場景的應(yīng)用，但由于原CEO零售行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)與新的主營業(yè)務(wù)不匹配，該場景的嘗試再次流產(chǎn)。
2016年，格靈深瞳就陷入了危機(jī)，最困難的時(shí)候，公司賬上的資金，只夠發(fā)幾個(gè)月的工資。
業(yè)務(wù)的落地不利讓格靈深瞳在AI賽道最火熱的時(shí)期三年未獲得新的融資。直到2017年，格靈深瞳原CEO何搏飛離職，趙勇接任CEO，新的CTO由百度深度學(xué)習(xí)研究院資深科學(xué)家鄧亞峰接任，最終才走到了安防場景中，獲得了今天的主要營收來源。2020年3月，鄧亞峰因個(gè)人原因離職。
表：格靈深瞳融資歷史
數(shù)據(jù)來源：天眼查、公開新聞
但經(jīng)過了一番試錯(cuò)以后，與一開始就選擇安防場景的“AI四小龍“相比，走了彎路的格靈深瞳已然掉隊(duì)。
招股書數(shù)據(jù)顯示，無論是從營收體量、研發(fā)人員數(shù)量還是專利獲取方面，格靈深瞳已落后于曠視科技、云從科技與依圖科技等。
2018-2021年，格靈深瞳的營業(yè)收入分別為0.52億元、0.71億元、2.43億元和2.93億元。2020年?duì)I收的大幅上漲來自于疫情導(dǎo)致的市場對防疫設(shè)備的需求。彼時(shí)，公司歷時(shí)8天研發(fā)出一款雙光溫測智能識(shí)別設(shè)備，用以測量出入人員的體溫。而這一款設(shè)備，就為公司帶來了4716萬元收入，占全年收入的19%。但隨后，2021年1-6 月，這項(xiàng)設(shè)備的收入降為133.22萬元。格靈深瞳的營收增速也開始放緩。
雖說持續(xù)增長，但公司整體的營收規(guī)模仍然較小。2020年，格靈深瞳的營收不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于行業(yè)第一梯隊(duì)曠視科技的13.9億元和云從科技的7.55億元，還低于同類企業(yè)當(dāng)虹科技的3.66億元和虹軟科技的6.83億元。
02、營收來源少 應(yīng)收帳款高企
目前，格靈深瞳的主營業(yè)務(wù)收入主要來自于城市管理、智慧金融、商業(yè)零售三大領(lǐng)域，為客戶提供以計(jì)算機(jī)視覺技術(shù)和大數(shù)據(jù)分析技術(shù)為核心能力的人工智能產(chǎn)品及解決方案。
圖：人工智能產(chǎn)品及解決方案圖譜
圖源：招股書
其中城市管理領(lǐng)域，以及智慧金融領(lǐng)域，兩者是主要營收來源，在2020年兩部分業(yè)務(wù)收入比例超過83%。
表：主營業(yè)務(wù)收入占比及毛利率按應(yīng)用場景分類情況
圖源：招股書
不過，在城市管理領(lǐng)域，格靈深瞳面臨競爭激烈以及客戶集中度高的問題，在智慧金融領(lǐng)域，目前格靈深瞳的應(yīng)用落地場景非常單一。
這都為格靈深瞳此次上市后如何擴(kuò)大營收規(guī)模，成功扭虧為盈，真正向市場證明AI商業(yè)潛力提供了挑戰(zhàn)。
報(bào)告期內(nèi)，公司在城市管理領(lǐng)域的收入分別為 3966.23 萬元、3669.39 萬元、12495.96 萬元和 4776.31 萬元，主要客戶為大型集成商， 前五大集成商收入占比分別為 84.74%、60.93%、40.44%和 60.14%，客戶集中度較高。
在智慧金融領(lǐng)域，2018-2020年，公司的終端客戶僅為農(nóng)業(yè)銀行，2021年起開始與建設(shè)銀行建立業(yè)務(wù)合作。報(bào)告期內(nèi)，公司來自農(nóng)業(yè)銀行的收入分別為468.68萬元、2373.97萬元、4697.09萬元和1702.00萬元，合計(jì)占智慧金融領(lǐng)域所有客戶總收入的70.91%。
在商業(yè)零售領(lǐng)域，公司智慧油站業(yè)務(wù)的主要終端客戶為中國石化。報(bào)告期內(nèi)來自中國石化智慧油站項(xiàng)目的收入分別為29.93萬元、694.00萬元、3420.25萬元和32.75萬元，合計(jì)占商業(yè)零售領(lǐng)域總收入的 74.12%。2021年智慧油站業(yè)務(wù)收入降幅較大，主要系2020年中國石化受國際油價(jià)下挫、油品市場需求萎縮等宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響收入大幅下降，相關(guān)項(xiàng)目的預(yù)算支出推遲所致。
表：主要客戶情況
圖源：招股書
從銷售額看，格靈深瞳的前五大客戶的營收，占總營收比高達(dá)74.54%。
此外，格靈深瞳應(yīng)收帳款高企。2018年末、2019年末、2020年末及2021年上半年，公司應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為5863.20萬元、5365.12萬元、6829.94萬元和9050.16萬元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為112.83%、75.34%、28.14%和125.37%。
公司應(yīng)收賬款規(guī)模的增加，加大了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，其主要表現(xiàn)就是應(yīng)收賬款的違約風(fēng)險(xiǎn)。
現(xiàn)金流方面，2018年至2020年，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額分別-1.11億元、-1.11億元、0.35億元。雖然，2020年格靈深瞳就實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營現(xiàn)金流的由負(fù)轉(zhuǎn)正，但好景不長，2021年上半年，其現(xiàn)金流量凈額為-0.44億元，再次從正轉(zhuǎn)為負(fù)的狀態(tài)。
格靈深瞳認(rèn)為，這主要是由于公司雙光溫測智能識(shí)別設(shè)備銷售收入減少，導(dǎo)致現(xiàn)金回收比例下降，同時(shí)公司最大客戶農(nóng)業(yè)銀行的回款周期長，也是導(dǎo)致現(xiàn)金流變負(fù)的重要原因之一。
農(nóng)業(yè)銀行屬于大型國有企業(yè)，實(shí)行預(yù)算管理和集中采購制度，通常在年初制定預(yù)算和采購計(jì)劃，年中開始陸續(xù)下單，年末驗(yàn)收，因此收入主要集中在第四季度。
也就說，格靈深瞳每年的前三個(gè)季度，現(xiàn)金流入處于枯水期，只有第四季度才是豐水期，這對公司的財(cái)務(wù)管理提出了較高要求。
總體來看，格靈深瞳還遠(yuǎn)沒到大規(guī)模盈利的階段，整體營收依然有營收來源少、回款周期長等風(fēng)險(xiǎn)。
03、連年虧損 1元轉(zhuǎn)讓專利技術(shù)
跟幾乎所有的AI公司一樣，格林深瞳難逃連年虧損的窘境。
2018-2021年，格靈深瞳分別虧損6990.22萬元、4.14億元、7786.92萬元和6871.30萬元，四年累計(jì)虧損高達(dá)6.3億元。
而對于持續(xù)虧損的原因，格靈深瞳管理層給出的解釋是，主要原因系前期研發(fā)投入大但收入規(guī)模較小，以及實(shí)施股權(quán)激勵(lì)產(chǎn)生大額股份支付費(fèi)用所致。
據(jù)披露，報(bào)告期各期，格靈深瞳實(shí)施股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)的股份支付費(fèi)用分別為597.51萬元、3.01億元、1.29億元、5055.13萬元。其中，2020年8月31日，格靈有限（格靈深瞳前身）累計(jì)未彌補(bǔ)虧損為7.44億元，其中股份支付引起的虧損為4.54億元，占公司累計(jì)未彌補(bǔ)虧損的61.00%。
為了解決變現(xiàn)困境，2018年2月及2020年6月，格靈深瞳均以1元轉(zhuǎn)讓價(jià)格向公司銷售負(fù)責(zé)人黃輝棟給予豐厚的股權(quán)激勵(lì)。目前黃輝棟控制的持股平臺(tái)持有格靈深瞳7.45%，遠(yuǎn)超除實(shí)控人趙勇之外的所有核心技術(shù)人員。這說明在格靈深瞳，銷售似乎比技術(shù)更迫切。
而對于現(xiàn)有的技術(shù)成果，格靈深瞳似乎也并不珍惜。在專利數(shù)和研發(fā)人員總數(shù)均低于同行的情況下，以1元的總價(jià)轉(zhuǎn)讓公司的專利技術(shù)給關(guān)聯(lián)公司。
據(jù)招股書，馭勢科技是一家由格靈深瞳與格靈深瞳董事長、實(shí)際控制人趙勇共同設(shè)立的公司。
2016年2月，馭勢科技設(shè)立時(shí)，出資各方分別以1元/注冊資本入股。值得注意的是，2016年4月，馭勢科技與天使輪投資人簽署了一項(xiàng)《增資協(xié)議》，約定格靈有限應(yīng)將與馭勢科技主營業(yè)務(wù)有關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)和非專利技術(shù)以無償或法律允許的最低價(jià)格轉(zhuǎn)讓或授權(quán)給馭勢科技。
在這份協(xié)議之下，2016年2月，格靈有限將“基于雙目的防碰撞視覺雷達(dá)技術(shù)”等6項(xiàng)非專利技術(shù)以總價(jià)1元轉(zhuǎn)讓馭勢科技，將“一種多目相機(jī)系統(tǒng)”1項(xiàng)實(shí)用新型專利、“一種人體姿態(tài)檢測方法及裝置”等3項(xiàng)正在申請專利的非專利技術(shù)無償許可馭勢科技在智能汽車領(lǐng)域獨(dú)占使用。
2020年5月，格靈有限將上述4項(xiàng)授予獨(dú)占使用許可的專利權(quán)或非專利技術(shù)（部分已完成專利申請）全部轉(zhuǎn)讓予馭勢科技，將“一種多目相機(jī)系統(tǒng)”等3項(xiàng)專利權(quán)以總價(jià)1元轉(zhuǎn)讓馭勢科技，將“一種多目相機(jī)系統(tǒng)、裝置及同步方法”1項(xiàng)非專利技術(shù)以總價(jià)1元轉(zhuǎn)讓予馭勢科技。
對此，有投行法務(wù)人士指出，如此無償轉(zhuǎn)讓格靈深瞳的核心資產(chǎn)——技術(shù)專利，已經(jīng)構(gòu)成了兩家關(guān)聯(lián)公司及實(shí)際控制人之間的利益輸送和對格靈深瞳公司利益的侵害。
此外，格靈深瞳稱，公司未來幾年將存在持續(xù)的研發(fā)投入和股份支付費(fèi)用，上市后未盈利狀態(tài)可能持續(xù)存在且累計(jì)未彌補(bǔ)虧損可能繼續(xù)擴(kuò)大。
“公司在2021-2024年預(yù)計(jì)將攤銷的股份支付費(fèi)用總額約1.44億元”，這為本就黯淡的盈利前景又蒙上了一層迷霧。
格靈深瞳的盈利之路任重道遠(yuǎn)。
聯(lián)系客服
