上周，我們認(rèn)為，市場處在“下有市場底線，上有政策期權(quán)”的時間窗口，投資者可以在等待中穩(wěn)步布局。
本周，我們認(rèn)為，美聯(lián)儲鴿派表態(tài)提升市場風(fēng)險偏好。產(chǎn)業(yè)政策、改革政策陸續(xù)出臺，調(diào)結(jié)構(gòu)與穩(wěn)增長并行，市場向下空間相對有限?？梢员３值拙€配置思維，逐漸優(yōu)化配置以待轉(zhuǎn)機。建議關(guān)注受益于外資風(fēng)險偏好改善的大消費、大金融板塊，以及美元不確定性上升利好的黃金板塊。
| 海外流動性寬松預(yù)期升溫，國內(nèi)多領(lǐng)域政策齊發(fā)促調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長
【1】國際宏觀形勢承壓，流動性寬松預(yù)期升溫
美國5月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)和小時工資均低于預(yù)期，國債收益率持續(xù)到掛，顯示其經(jīng)濟基本面出現(xiàn)壓力。美聯(lián)儲主席表態(tài)“會采取適當(dāng)?shù)男袆尤ゾS持經(jīng)濟擴張”，被市場解讀為貨幣寬松信號。為了應(yīng)對經(jīng)濟壓力，澳大利亞、印度等國家已經(jīng)采取了降息舉措。在宏觀經(jīng)濟承壓的情況下，海外流動性改善預(yù)期升溫。
【2】流動性預(yù)期改善提升資金風(fēng)險偏好，北上資金恢復(fù)凈流入
上周北上資金凈買入96億元，不僅結(jié)束了連續(xù)4周凈賣出，還創(chuàng)出了3個月以來單周凈買入的新高。一方面，流動性寬松預(yù)期升溫帶來了海外資金風(fēng)險偏好的改善；另一方面，市場經(jīng)過充分調(diào)整后，外資對于市場當(dāng)前估值的認(rèn)可度在提升。
【3】國內(nèi)多領(lǐng)域政策齊發(fā)，促進調(diào)結(jié)構(gòu)穩(wěn)增長
面對經(jīng)濟基本面下行壓力，國內(nèi)各部委出臺政策應(yīng)對積極。工信部發(fā)放5G商用牌照，發(fā)改委推動汽車、家電、消費電子產(chǎn)品更新升級，國資委對央企混改、重組、薪酬大力度放權(quán)，均著眼于重點領(lǐng)域，注重長期效果，實現(xiàn)調(diào)結(jié)構(gòu)與穩(wěn)增長并行。隨著全球流動性寬松預(yù)期升溫，國內(nèi)的貨幣政策受到的約束減少。央行上周開展5000億元MLF續(xù)作，維護流動性合理充裕，降低了市場對于月底流動性的擔(dān)憂。
| 市場調(diào)整空間有限，但時間仍需等待，目前是優(yōu)化調(diào)整期
【1】市場調(diào)整空間有限，但時間仍需等待
在流動性預(yù)期向好，多領(lǐng)域政策持續(xù)發(fā)力的情況下，市場正在逐漸接近轉(zhuǎn)機，下跌空間已有限，但是時間上仍需耐心等待。
【2】上市公司加速優(yōu)勝劣汰，目前是優(yōu)化調(diào)整期
年初以來，有9家公司暫停上市，4家公司宣布退市，市場優(yōu)勝劣汰明顯提速。年報季以來，多家上市公司財務(wù)爆雷，上交所對滬市全部公司年報開展全面審閱，大量ST股票持續(xù)下跌，市場對于上市公司基本面的關(guān)注提升到新的高度。與此同時，外資長期增配A股趨勢不改，A股將在6月納入富時羅素指數(shù)，基本面仍將是外資的首要考量因素。可借助市場震蕩調(diào)整階段，優(yōu)化配置。
綜上，我們認(rèn)為，國外流動性預(yù)期改善、國內(nèi)政策發(fā)力，市場積極因素在累積，下跌空間有限。但是在貿(mào)易形勢明朗之前，將繼續(xù)以時間換空間。投資者可以保持底線配置思維，在等待中逐漸布局，優(yōu)化配置，布局基本面有良好支撐的優(yōu)質(zhì)白馬。建議關(guān)注大消費、大金融板塊和黃金板塊。
大消費：三部委印發(fā)《推動重點消費品更新升級暢通資源循環(huán)利用實施方案(2019-2020年)》，聚焦汽車、家電、消費電子產(chǎn)品領(lǐng)域。海外資金風(fēng)險偏好改善，北上資金恢復(fù)凈流入，疊加“入富”預(yù)期，大消費板塊有望獲得青睞。
大金融：金融板塊業(yè)績穩(wěn)健增長，回調(diào)后估值處在較低位置，配置價值較高。
黃金：美聯(lián)儲態(tài)度造成市場對于美元不確定性擔(dān)憂。黃金作為風(fēng)險對沖品種，配置需求提升。
（文章來源：微信公眾號中信證券）
(責(zé)任編輯：DF078)
