食品消費行業(yè)廣闊，龍頭呈現(xiàn)強者恒強趨勢。分析認為，2021年調(diào)味品及乳制品成本進入上升周期，行業(yè)整合加快，利好龍頭份額提升。除調(diào)味品、乳制品外，業(yè)內(nèi)還普遍看好食品工業(yè)化領(lǐng)域的細分龍頭。
就調(diào)味品行業(yè)來看，光大證券分析師葉倩瑜指出，2020年下半年餐飲逐步復(fù)蘇，10月份餐飲企業(yè)收入增速已由負轉(zhuǎn)正，B端修復(fù)為2021年增長提供支持。此外，疫情培養(yǎng)消費者習(xí)慣，復(fù)調(diào)行業(yè)空間打開。從復(fù)調(diào)行業(yè)增速和滲透率來看，其成長空間較大。綜合來看，看好海天味業(yè)、中炬高新、涪陵榨菜、天味食品等。
國海證券分析師余春生認為，快節(jié)奏的生活方式以及對味道的成癮性使得對火鍋串串、燒烤、速凍食品等產(chǎn)生較大需求，看好安井食品、三全食品、天味食品的成長空間。餐飲行業(yè)不斷發(fā)展，人口流動和飲食文化的融合催生出連鎖餐飲企業(yè)的成長，并提出菜品標(biāo)準化的要求，看好布局預(yù)制菜的屠宰肉制品公司龍大肉食、華統(tǒng)股份、雙匯發(fā)展。
此外，乳制品細分領(lǐng)域則被多家券商集體看好。渤海證券分析師劉瑀指出，生鮮乳價格目前已接近十年來高點，生鮮乳價格在產(chǎn)量明顯增長的前提下價格同向增長，顯示下游需求強勁。在成本上漲壓力下，龍頭企業(yè)抗風(fēng)險能力強、成本轉(zhuǎn)移方式多，建議投資者關(guān)注下游競爭格局改善下進入利潤釋放階段，估值仍在低位的液奶兩強伊利股份、蒙牛乳業(yè)。繼續(xù)推薦妙可藍多，奶酪細分行業(yè)高成長。
潛力股精選
海天味業(yè)(603288) 龍頭地位穩(wěn)固
公司2010-2019年營業(yè)收入復(fù)合增長率達到15.3%，同期歸母凈利潤復(fù)合增長率達到26.2%。雖然受到新冠疫情沖擊，2020 年前三季度公司營收仍同比上升15.3%，歸母凈利潤增長19.2%，體現(xiàn)了公司強大的風(fēng)險抵御能力。野村東方國際證券指出，公司是國內(nèi)醬油行業(yè)龍頭，2019年零售口徑市占率為7.3%，遠超第二名。最近十年公司醬油營收維持11.3%的復(fù)合增長，龍頭地位不斷強化。蠔油也是公司重點發(fā)展的一個品類，近十年營收增速達到19.2%。公司在醬油蠔油等傳統(tǒng)品類還有細化空間，同時在調(diào)味醬、食醋、復(fù)合調(diào)味料等領(lǐng)域的擴張將繼續(xù)貢獻營收。公司品類擴張上仍有較大成長空間。
中炬高新(600872) 市場拓展明顯加速
公司確立調(diào)味品“五年雙百”計劃，對應(yīng)未來三年復(fù)合增速22%以上，確立加速目標(biāo)。西南證券指出，公司于2017年從醬油和雞精雞粉快速拓展到料酒、蠔油、醋、食用油等品類，2018年以來醬油、雞精雞粉類之外調(diào)味品增速維持在30%左右，占比提升至25%左右，品類越發(fā)豐富，多品類、多渠道協(xié)同發(fā)展初具雛形。2020年以來，公司針對餐飲渠道和C端下沉式市場推出高性價比新品，定位中低價格帶，銷售效果良好，與現(xiàn)有廚邦產(chǎn)品形成有效互補。
涪陵榨菜(002507) 長期有發(fā)展空間
公司多年來通過提價不斷提升品類價值，引導(dǎo)行業(yè)向好發(fā)展，未來公司將繼續(xù)做高品類價值，這是一個長期方向，繼續(xù)強化榨菜與眾不同的市場定位。開源證券指出，榨菜主流消費區(qū)域仍集中在華南、華東等一線市場及重要省級市場，縣級市場人口眾多且醬菜消費習(xí)慣成熟。2020年以來完成絕大部分縣級市場開發(fā)，渠道下沉進一步完善經(jīng)銷體系。2020年氣候穩(wěn)定，總體來看全年青菜頭種植面積有所提升，預(yù)計2021年青菜頭原料供應(yīng)平穩(wěn)、價格整體平穩(wěn)。因為農(nóng)產(chǎn)品種植戶減少是個長期問題，預(yù)計原料價格長期或呈上揚態(tài)勢，但公司將通過做高產(chǎn)業(yè)鏈價值方式和合作社深入合作等方式保證原料供應(yīng)。
天味食品(603317) 調(diào)味料行業(yè)領(lǐng)先者
公司是復(fù)合調(diào)味料行業(yè)領(lǐng)先者，產(chǎn)品渠道優(yōu)勢明顯。首先，公司具有市場先發(fā)優(yōu)勢。公司在中式復(fù)調(diào)行業(yè)和火鍋底料行業(yè)中市占率列于第一和第三位，已具有運營成功的大單品，具備市場先發(fā)優(yōu)勢；產(chǎn)品端大單品運作+新品創(chuàng)新能力強：實施“好人家”+“大紅袍”雙輪驅(qū)動品牌戰(zhàn)略，大單品運營能力突出，出新頻率穩(wěn)定?，F(xiàn)在已形成兩款戰(zhàn)略+三款潛力+兩款培育大單品的產(chǎn)品矩陣。中金公司預(yù)計公司2020-2024年經(jīng)銷商渠道收入復(fù)合增長率32%，定制餐調(diào)和電商渠道復(fù)合增長率為42.5%和59%。帶動未來五年收入復(fù)合增長率達到35%，同時預(yù)計毛利率相對穩(wěn)定，費用率有所上升，帶動未來五年利潤復(fù)合增長率近32%。
龍大肉食(002726) 盈利能力有望提高
公司屠宰業(yè)務(wù)重點向餐飲、食品企業(yè)和商超客戶轉(zhuǎn)型，產(chǎn)品由條類產(chǎn)品和粗分割產(chǎn)品向精分割和定制分割產(chǎn)品轉(zhuǎn)變，通過提高深加工分割肉銷售比例，提高屠宰業(yè)務(wù)盈利能力。目前公司長期主要合作B端客戶1000家以上，重點客戶如食品加工企業(yè)的上海荷美爾、避風(fēng)塘、上海梅林、廈門程泰、灣仔碼頭等，連鎖餐飲企業(yè)的海底撈、阿香米線、呷哺呷哺、宏狀元、永和大王等，以及平臺型客戶如美團電驢、美菜網(wǎng)等，線上渠道的京東黑豬、京東自營、美團、拼多多等。國海證券指出，公司目前屠宰產(chǎn)能約800萬頭，加上儲備的項目，合計約有1200多萬頭產(chǎn)能儲備中。
華統(tǒng)股份(002840) 業(yè)績保持穩(wěn)定增長
公司是浙江區(qū)域屠宰龍頭企業(yè)，以畜禽屠宰業(yè)務(wù)為核心，全力打造產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營模式，主要產(chǎn)品包括“飼料、生鮮豬肉、生鮮禽肉、金華火腿等”。目前公司已經(jīng)在屠宰加工領(lǐng)域具備一定的競爭力和品牌知名度，且生鮮肉品是公司收入和利潤的主要來源。國海證券指出，公司目前屠宰產(chǎn)能約1000萬頭，其中省內(nèi)約700萬頭，省外約300多萬頭。目前的產(chǎn)能利用率約3-4成，后繼隨著生豬供應(yīng)量的增加，產(chǎn)能利用率會大幅度提升，對公司盈利有較大的彈性。近年來，為平抑豬周期對公司成本影響，同時也便于逆周期擴張，提高資金投資效率，公司在上游也布局了養(yǎng)殖業(yè)。目前公司生豬養(yǎng)殖主要布局在浙江地區(qū)，此外，和溫氏合作部分。公司生豬出欄量預(yù)計2021年開始陸續(xù)釋放。
雙匯發(fā)展(000895) 市占率提升空間大
公司在非洲豬瘟加速私屠濫宰出清背景下，長期市占率有翻倍以上空間。而全國領(lǐng)先的生鮮渠道優(yōu)勢將對其屠宰擴張起到良好的支撐作用，同時規(guī)模效應(yīng)帶動盈利能力上行。興業(yè)證券指出，長期來看，面對肉制品業(yè)務(wù)前幾年的發(fā)展困境，新管理層在組織結(jié)構(gòu)、新品開發(fā)、營銷推廣、渠道建設(shè)等方面展開全方位的積極調(diào)整，2018、2019年已逐步看到成效。在20221、2022年豬肉價格下跌時，成本端將釋放可觀的利潤，部分直接體現(xiàn)在經(jīng)營利潤率的提高，部分投入到市場資源、產(chǎn)品質(zhì)量的提高，進一步激活肉制品的消費品屬性，為長期成長蓄勢，預(yù)計肉制品銷量有望實現(xiàn)年化大個位數(shù)增長。
（文章來源：金融投資報）
(責(zé)任編輯：DF537)
