2020年的資本市場(chǎng)值得銘記，美股3月的波動(dòng)概率超過(guò)所有人的認(rèn)知，A股市場(chǎng)表現(xiàn)遠(yuǎn)超年初的預(yù)期，整體估值水平大幅提升，大健康板塊、消費(fèi)、新能源、軍工等內(nèi)循環(huán)板塊均有不錯(cuò)表現(xiàn)。
據(jù)wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，公募主動(dòng)權(quán)益類基金平均收益率為58.91%，大幅跑贏市場(chǎng)。
值得注意的是，wind全A和滬深300漲幅分別為25.62%和27.21%，但全A超45%的公司仍在下跌，接近一半公司市值不足50億，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)分化顯著。
A股在延續(xù)著“港股化”的趨勢(shì)，資金往優(yōu)質(zhì)、成長(zhǎng)型、龍頭公司抱團(tuán)，低質(zhì)量的公司越來(lái)越?jīng)]人關(guān)注，“殼”越來(lái)越不值錢。
展望2021年投資市場(chǎng)，清華同方證券董事長(zhǎng)李柏宏先生表示，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的趨勢(shì)和節(jié)奏，以及通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全球流動(dòng)性的沖擊將是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。
百川資管投資經(jīng)理唐琪表示，階段性重點(diǎn)看好港股投資機(jī)會(huì)，港股的新經(jīng)濟(jì)龍頭和優(yōu)質(zhì)中小盤股將會(huì)“A股化”，被國(guó)內(nèi)資金抱團(tuán)持續(xù)推高。
百川資管全稱為百川財(cái)富（北京）投資管理有限公司，是清華同方證券戰(zhàn)略協(xié)同的私募證券基金平臺(tái)，核心投研團(tuán)隊(duì)來(lái)自同方證券。
百川資管秉承費(fèi)雪、歐奈爾的投資哲學(xué)，建構(gòu)了基本面+量化的投資體系，聚焦A股、港股、美國(guó)中概股等中國(guó)優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型公司。
百川資管還和同人慧研深度合作，引入了國(guó)內(nèi)最好的基本面+量化AI投研系統(tǒng)。
李柏宏先生是香港資產(chǎn)管理行業(yè)的名帥，兼具國(guó)際視野和本土經(jīng)驗(yàn)。
他認(rèn)為基于基本面（特別是所處行業(yè)賽道、管理層的格局視野、公司治理、業(yè)務(wù)壁壘等）對(duì)公司未來(lái)價(jià)值的判斷要堅(jiān)持量化框架，把握差異化、動(dòng)態(tài)化的關(guān)鍵變量，才能判斷公司估值的合理區(qū)間。
他認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)圍繞著估值進(jìn)行鐘擺運(yùn)動(dòng)，建立在基本面估值基礎(chǔ)之上的量化投資會(huì)是未來(lái)的主流方向。
李柏宏先生認(rèn)為，和之前2003年、2007年、2015年國(guó)內(nèi)資金脈沖式外溢香港股市不同，國(guó)內(nèi)資金這兩年持續(xù)流入香港股市，是國(guó)內(nèi)居民財(cái)富配置優(yōu)質(zhì)A股權(quán)益資產(chǎn)的延續(xù)，未來(lái)還將看到這些資金追隨國(guó)內(nèi)的“聰明錢”進(jìn)入美國(guó)股市。
他在香港觀察到，香港市場(chǎng)的“老錢”和老舊的投資方法（老千股、向下炒等）都在消亡，而中國(guó)的新經(jīng)濟(jì)上市公司帶來(lái)的全球看好中國(guó)資產(chǎn)的長(zhǎng)線資金及國(guó)內(nèi)日益增長(zhǎng)的居民財(cái)富通過(guò)港股通流入港股已經(jīng)根本性改變了香港股市的結(jié)構(gòu)，優(yōu)質(zhì)港股基本上都是內(nèi)陸公司或者基本面依賴中國(guó)內(nèi)陸的公司。
南水漫灌之下，港股受益的除了新經(jīng)濟(jì)龍頭公司外，港股市場(chǎng)中部分長(zhǎng)期缺乏關(guān)注的優(yōu)質(zhì)中小盤股有望迎來(lái)價(jià)值回歸。
相較于海外資本市場(chǎng)，中國(guó)優(yōu)質(zhì)股票資產(chǎn)性價(jià)比更高，港股和 A 股的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)在全球有估值優(yōu)勢(shì)。
李柏宏認(rèn)為，全球金融市場(chǎng)一體化趨勢(shì)明顯，美股始終是A股和港股的錨，投資者2021年要緊盯美國(guó)市場(chǎng)的波動(dòng)，特別是美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后的貨幣寬松政策退出對(duì)市場(chǎng)的影響，目前看全球股市的估值鐘擺在往上沿?cái)[動(dòng)，要注意用量化體系密切監(jiān)控市場(chǎng)變化。
港股市場(chǎng)歷史上比A股更容易受全球股市波動(dòng)的影響，投資者在情緒高亢時(shí)不能忽視港股不同于A股的特征，要堅(jiān)持價(jià)值成長(zhǎng)，注意管理風(fēng)險(xiǎn)。
提及投資機(jī)會(huì)，除了A 股的優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)以外，百川資管投資經(jīng)理唐琪表示， 2021年當(dāng)前階段重點(diǎn)看好港股，主要邏輯如下：
其一，港股由機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)，重視基本面。
短期抗疫水平影響經(jīng)濟(jì)景氣程度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)占優(yōu)，港股2021年盈利增速有望達(dá)15%-20%。
港股和A股共享同樣的盈利趨勢(shì)，港股的估值變動(dòng)主要依賴于盈利趨勢(shì)，A股的估值變動(dòng)主要依賴貨幣和信用環(huán)境，而2021年大概率處于企業(yè)盈利趨勢(shì)較好，而貨幣和信用偏緊的狀態(tài)，港股相較A股會(huì)占優(yōu)。
其二，全球來(lái)看海外流動(dòng)性優(yōu)于國(guó)內(nèi)流動(dòng)性，港股將更加受益海外流動(dòng)性寬松。
美國(guó)重啟零利率和資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，同時(shí)大幅放松當(dāng)前財(cái)政政策和未來(lái)的通脹約束，弱美元將是未來(lái)1-2年的宏觀大背景，弱美元和中國(guó)強(qiáng)經(jīng)濟(jì)狀態(tài)歷史上往往驅(qū)動(dòng)配置資金向港股傾斜。
其三，港股具有顯著的相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)，相較A股無(wú)論是舊經(jīng)濟(jì)還是新經(jīng)濟(jì)折價(jià)幅度均接近20%，對(duì)比美股也存在明顯估值優(yōu)勢(shì)，港股通機(jī)制的引入帶來(lái)了港股部分板塊的估值提升，而估值收斂的過(guò)程正在進(jìn)行，未來(lái)將繼續(xù)提升港股的預(yù)期收益。
其四，恒指持續(xù)改革，香港成為中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司國(guó)際融資及投資的橋頭堡，新經(jīng)濟(jì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的權(quán)重將持續(xù)提升，以騰訊、阿里、美團(tuán)為首的新經(jīng)濟(jì)正在代替銀行、保險(xiǎn)、地產(chǎn)、運(yùn)營(yíng)商、三桶油為代表的舊經(jīng)濟(jì)成為港股的主要成分，提升港股短中長(zhǎng)期的預(yù)期收益，進(jìn)而吸引資金持續(xù)流入改善港股市場(chǎng)的流動(dòng)性。
“舉網(wǎng)以綱，千目皆張，對(duì)于港股的結(jié)構(gòu)，我們主要看好港股中優(yōu)質(zhì)的互聯(lián)網(wǎng)和科技龍頭、港股中相較于A股存在稀缺性的龍頭品種、港股中相較于A股存在顯著折價(jià)并且景氣度存在反轉(zhuǎn)的龍頭品種以及港股中部分由于流動(dòng)性原因長(zhǎng)期缺乏關(guān)注的優(yōu)質(zhì)中小盤個(gè)股，”唐琪表示。
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