▲ 5月銀行理財(cái)發(fā)行和存續(xù)規(guī)模環(huán)比上漲，但是增速有所下滑：我們認(rèn)為銀行發(fā)行熱情減弱，主要?dú)w根于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢不明朗，主要投資標(biāo)的為債市的違約情況頻繁出現(xiàn)。
▲ 銀行理財(cái)產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率正持續(xù)下降：今年以來理財(cái)市場的資金投資回報率持續(xù)下降，市場利率下行，資產(chǎn)配置問題凸顯，可投資產(chǎn)品稀少，導(dǎo)致投資者風(fēng)險偏好下降，對低風(fēng)險產(chǎn)品投資熱情增加。
▲ 展望下半年：預(yù)期收益率將會持下降，銀行理財(cái)整體的規(guī)模雖然會繼續(xù)擴(kuò)張，但是增速可能會下滑。我們建議投資者根據(jù)自己的特點(diǎn)選擇適合自己的銀行理財(cái)產(chǎn)品，多以穩(wěn)健型理財(cái)產(chǎn)品為主。
▲按發(fā)行銀行劃分
按發(fā)行市場統(tǒng)計(jì)口徑統(tǒng)計(jì)得出，5月01日-5月31日，311家銀行共計(jì)發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品6303款。前十大銀行理財(cái)產(chǎn)品2216款，占發(fā)行總量35.17%，發(fā)行占比小幅度下滑。交通銀行發(fā)行量繼續(xù)猛增，以發(fā)行量500款牢牢占據(jù)第一位；中國建設(shè)銀行發(fā)行量雖降至293款，但仍保持第二的位置；5月份，共有13家銀行發(fā)行量過百款。
整體來看，股份制銀行總體在發(fā)行數(shù)量和規(guī)模上均已經(jīng)趕超國有銀行，且定價能力也高于國有銀行；而城市商業(yè)銀行雖然發(fā)行規(guī)模僅占整個市場的十分之一左右，但平均預(yù)期收益率仍然保持在4.27%的相對高位。細(xì)分來看，股份制銀行在理財(cái)產(chǎn)品方面的綜合實(shí)力要強(qiáng)于國有商業(yè)銀行。
一方面，部分股份制銀行的發(fā)行能力并不遜色于五大行，另一方面，由于國有商業(yè)銀行擁有龐大的網(wǎng)點(diǎn)和客戶數(shù)量，有較強(qiáng)的理財(cái)產(chǎn)品定價權(quán)，因而股份制銀行的理財(cái)產(chǎn)品收益率普遍要高于國有商業(yè)銀行。
▲按收益類型劃分
按收益類型劃分，截止5月31日，保本收益理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行460款，其中保本固定收益型產(chǎn)品占比7.3%；保本浮動收益型產(chǎn)品占相比4月份減少108款，下降0.36個百分點(diǎn)；非保本浮動收益理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行4467款，發(fā)行占比70.87%。
分析人士指出，銀行理財(cái)市場月均存量規(guī)模已達(dá)22.5萬億，如此龐大的體量之下卻隱藏著種種風(fēng)險。銀行可利用組合投資的手段靈活配置各項(xiàng)金融資產(chǎn)，這樣可以解決實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要長期資金但理財(cái)資金端需要流動性的矛盾。
▲按人民幣理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率劃分
5月各期限預(yù)期年化收益率分別為：1個月3.845%，2個月3.9025%，3個月4.015%，4個月3.9725%，6個月4.0525%，9個月4.1775%，1年期4.0475%。相較于上月，產(chǎn)品各期限預(yù)期收益率均有所下滑。其中，2個月產(chǎn)品預(yù)期收益率跌幅最大。
紅線：2個月 紫線：4個月
天藍(lán)線：1個月 綠線：3個月 青藍(lán)線：4個月 深藍(lán)線：1年期 橙黃線：9個月
通過圖表，我們清晰的觀測到除9個月期限外，其余各期限產(chǎn)品收益率均或多或少的下跌，產(chǎn)品收益率頻繁出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。
▲按基礎(chǔ)資產(chǎn)標(biāo)的劃分
5月共發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品，債券產(chǎn)品2749款，占比22.22%，票據(jù)產(chǎn)品301款，占比2.45%，股票產(chǎn)品288款，占比2.33%，其他產(chǎn)品占比48.1%。與上月相比，信貸資產(chǎn)類產(chǎn)品占比有所上升，債券，匯率，利率類產(chǎn)品占比有所下降。由于同一個理財(cái)產(chǎn)品會投資多個標(biāo)的，所以統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)會重復(fù)計(jì)算。
如今在低利率的環(huán)境下，銀行正利用組合投資的手段靈活配置各種金融資產(chǎn)，單一基礎(chǔ)資產(chǎn)的的風(fēng)險得到分散，從大類資產(chǎn)配置的角度看，銀行理財(cái)增加配置權(quán)益類資產(chǎn)的方向不會改變，而借此提升收益率將是理財(cái)資金入市的最大動力。
▲按幣種劃分
在五月發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品中，人民幣，美元，港幣依舊占據(jù)所有理財(cái)幣種產(chǎn)品的前三甲。外幣理財(cái)規(guī)模較四月呈小幅度下滑走勢。
5月01日－5月31日，311家銀行共計(jì)6743款理財(cái)產(chǎn)品到期。
▲按期限劃分
5月理財(cái)產(chǎn)品到期總量較上月減少1款。1個月以內(nèi)產(chǎn)品小幅上升，相反1-3個月到期產(chǎn)品占比下降2.42個百分點(diǎn)；3個月以內(nèi)產(chǎn)品到期產(chǎn)品4159支，占比61.68%，與上月相比有所下降；6個月以內(nèi)的到期產(chǎn)品5802支，占比86.05%，與上月相比有所下降，下降0.59個百分點(diǎn)。
▲按實(shí)際收益率劃分
5月份到期的理財(cái)產(chǎn)品中，已公布收益率的產(chǎn)品1003款，其中實(shí)際年化收益率在0—3%（含）的產(chǎn)品108款；3—5％（含）的產(chǎn)品709款；5—8%（含）的產(chǎn)品186款；8%以上的產(chǎn)品0款。此外有5740款產(chǎn)品暫未公布實(shí)際年化收益率信息，市場占比85.13%。
▲按預(yù)期與實(shí)際收益率比較情況劃分
在已公布具體收益率的產(chǎn)品中，產(chǎn)品實(shí)際收益率等于預(yù)期的有949款，市場占比14.07%，收益率大于預(yù)期的有3款，市場占比0.04%。
通過我們每周統(tǒng)計(jì)的銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率表現(xiàn)，我們觀察到理財(cái)市場第一周平均收益率3.99%，第二周平均收益率3.91%，以此類推分別表現(xiàn)為3.90%，3.88%，3.85%。可以得出銀行理財(cái)?shù)氖找媛嗜談∠滦小?/span>
截止05.31日，05月發(fā)行的人民幣理財(cái)產(chǎn)品中，交通銀行發(fā)行的2016年“得利寶私銀慧享”滬深300掛鉤 (歐式雙鯊) 6個月結(jié)構(gòu)性人民幣理財(cái)產(chǎn)品2463160109預(yù)期年化收益率最高，達(dá)到11%；外幣理財(cái)產(chǎn)品中，招商銀行發(fā)行的2016年“金葵花”-招銀進(jìn)寶之澳元鼎鼎成金622號理財(cái)產(chǎn)品363083預(yù)期年化收益率最高，達(dá)到2.65%。
截止5月底，浙江滁州商業(yè)銀行發(fā)行的“財(cái)豐理財(cái)”CF150200期人民幣理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際年化收益率最高，達(dá)到5.2%；外幣理財(cái)產(chǎn)品中，烏海銀行發(fā)行的2016年烏銀利穩(wěn)第77期理財(cái)產(chǎn)品，以3.35%的實(shí)際收益率排在一月份外幣產(chǎn)品收益率第一名。
如今宏觀經(jīng)濟(jì)走向存在諸多不確定性，央行積極使用貨幣政策工具影響貨幣市場，市場整體流動性表現(xiàn)比較充裕。另一方面，“資產(chǎn)配置荒”問題凸顯，可投資的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)減少，資產(chǎn)端風(fēng)險加大，銀行議價能力下降。 可以說，5月銀行理財(cái)陷入了尷尬境地，其所面臨的環(huán)境與2015年相似。
因此我們認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)沒有改善的情形下，2016年下半年貨幣政策仍將寬松，市場利率將持續(xù)走低。在低利率時代下，銀行理財(cái)收益率仍面臨下行壓力，收益中樞或?qū)⒅饾u下移。
我們建議投資者選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品時避免一些所謂高收益理財(cái)產(chǎn)品，可以選擇期限較長的固定保本型理財(cái)產(chǎn)品來鎖定收益。對于投資者來說，在當(dāng)前低收益、高風(fēng)險時期，可主動降低收益預(yù)期，提高風(fēng)險防范意識，重視本金安全。
鑒于監(jiān)管層面的引導(dǎo)，銀行理財(cái)產(chǎn)品也在不斷創(chuàng)新，市場格局有所調(diào)整。一些銀行的理財(cái)產(chǎn)品正從封閉逐漸向開放式轉(zhuǎn)型，凈值型產(chǎn)品占比提升，并將成為未來銀行理財(cái)產(chǎn)品的一大發(fā)展趨勢。
凈值型產(chǎn)品是類似于基金的運(yùn)作模式，沒有預(yù)期收益，定期披露凈值，投資者在開放期內(nèi)可進(jìn)行申購贖回，收益與產(chǎn)品凈值有關(guān)。可見，凈值化理財(cái)產(chǎn)品具有“買者自負(fù)”的特點(diǎn)，是銀行理財(cái)解決隱性擔(dān)保和剛性兌付的一個有效辦法。所以投資者在選擇銀行理財(cái)產(chǎn)品時還需了解產(chǎn)品的運(yùn)作特點(diǎn)，同時還要注意避免風(fēng)險。
市場聚焦
▲銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率重回“3”時代
近日，被稱為理財(cái)“避風(fēng)港”的國債3年期年收益率跌破4%，引起廣大老百姓的廣泛關(guān)注。連一向最穩(wěn)健的國債收益都走低了，還有什么理財(cái)產(chǎn)品是可以保障收益的？
銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率下降已經(jīng)成為不爭事實(shí)。我們通過每經(jīng)新聞網(wǎng)的記者了解到，目前市面上保本類銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益普遍在3%左右，非保本產(chǎn)品則在4%~4.5%浮動，收益5%以上的理財(cái)產(chǎn)品也屈指可數(shù)。
▲銀行理財(cái)收益率出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象
投資時間越長，收益率越高，一般情況下這是一條不成文的投資“規(guī)律”。尤其是在市場利率下行的大環(huán)境下，很多投資者者為了鎖定高收益率，往往會選擇購買中長期的銀行理財(cái)產(chǎn)品。然而這一“規(guī)律”最近卻時常被打破，多家銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了倒掛現(xiàn)象。
比如，我們從民生銀行官網(wǎng)了解到，民生銀行5月26日起有多款理財(cái)產(chǎn)品開始起息，其中“非凡資產(chǎn)管理126天增利第234期（電子銀行專屬）款”預(yù)期年化收益率4.05%，投資期限4個月；而同一日起息、投資起點(diǎn)同樣為10萬元的“非凡資產(chǎn)管理雙月增利第234期（電子銀行專屬）雙子款”預(yù)期年化收益率為4.1%。
這樣的狀態(tài)已經(jīng)成為行業(yè)普遍現(xiàn)象。我們從普益標(biāo)準(zhǔn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)中了解到，4月商業(yè)銀行發(fā)行的1個月以下、1-3個月、3-6個月、6-12個月固定收益類理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率分別為3.71%、 4.01%、4.1%、4.2%，而1年以上的同類理財(cái)產(chǎn)品平均預(yù)期年化收益率為4.17%，較中長期（6-12個月）產(chǎn)品收益率水平略低。
我們也知道這樣的情況此前偶爾也有。例如在接近年底銀行考核的時候，部分銀行尤其是中小銀行，為了挽留和吸引客戶資金，通過提高中短期理財(cái)產(chǎn)品收益率。但是如今并非季末，年末的特殊時點(diǎn)，那怎麼會出現(xiàn)這樣的收益率倒掛情況呢? 我們認(rèn)為目前是中國處于貨幣政策趨于寬松的大環(huán)境下，為了規(guī)避利率下降風(fēng)險，銀行理財(cái)產(chǎn)品在設(shè)計(jì)時就會降低長期產(chǎn)品收益率，否則一旦被投資者提前鎖定高收益，銀行的該款產(chǎn)品很容易不賺錢甚至虧本。
▲二季度理財(cái)產(chǎn)品收益或繼續(xù)走低
當(dāng)前，安全性與收益率俱佳的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)急劇減少，令銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益陷入了久跌難漲的尷尬局面。二季度，在債券市場風(fēng)險事件的頻頻爆發(fā)下，這一情況依然難以被扭轉(zhuǎn)。再加上一季度央行進(jìn)行了一次降準(zhǔn)，同時，加上各類公開市場操作工具，使得市場流動性持續(xù)寬松，市場無風(fēng)險收益率持續(xù)下滑，市場上收益率俱佳和安全性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)急劇減少。
與此同時，頻頻爆發(fā)的債券市場風(fēng)險事件，使得各金融機(jī)構(gòu)紛紛降低債券交易杠桿，調(diào)整交易策略，控制債券交易風(fēng)險。所以，理財(cái)產(chǎn)品資產(chǎn)端收益空間進(jìn)一步壓縮，受此影響，二季度理財(cái)產(chǎn)品預(yù)期收益率進(jìn)一步走低。
▲銀監(jiān)會叫停銀行新發(fā)分級型理財(cái)
5月中旬，銀監(jiān)會通過窗口指導(dǎo)要求多家銀行暫停分級型理財(cái)產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士分析稱,高杠桿和可能存在的資金池運(yùn)作是此類產(chǎn)品發(fā)行被叫停的主要原因。從分級產(chǎn)品的投向看,近來的產(chǎn)品主要是投向債市。一般而言,理財(cái)產(chǎn)品會通過信托計(jì)劃、基金公司資產(chǎn)管理計(jì)劃、券商資產(chǎn)管理計(jì)劃等中間投資標(biāo)的投向債券、交易所債權(quán)類資產(chǎn)及收益權(quán)。
近期債市去杠桿,債市價格出現(xiàn)波動,投向債市的分級產(chǎn)品風(fēng)險加劇。這也可能是監(jiān)管層叫停分級產(chǎn)品發(fā)行的原因之一。
所謂分級型理財(cái)產(chǎn)品，一般是指分優(yōu)先、次級的產(chǎn)品。這類理財(cái)產(chǎn)品通過份額及收益分配結(jié)構(gòu)的分級設(shè)計(jì)，使優(yōu)先和次級產(chǎn)品風(fēng)險和收益不同，主要投向是債市。據(jù)我們了解，目前銀行分級型理財(cái)存量規(guī)模并不大。但是如果分級型理財(cái)產(chǎn)品真的被禁止發(fā)行，銀行理財(cái)資金將回歸理性，收益率必將進(jìn)一步走低，不過風(fēng)險也將向因此而降低。
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