國債利息和股票收益做對比進行估值是一種最簡單有效的估值方法。巴菲特把一切股票投資都放在與債券收益的相互關(guān)系之中來看待。如果他在股票上無法得到超過債券的潛在收益率，那么，他會選擇購買債券。 因此，他的公司定價的第一層篩選方法就是設(shè)定一個門檻收益率，確保收益率不低于政府債券的收益率。
巴菲特并沒有浪費精力試圖去為他研究的股票分別設(shè)定一個合適的、唯一的貼現(xiàn)率。每個企業(yè)的貼現(xiàn)率(資本成本)是動態(tài)的,它們隨著利率、利潤估計、股票的穩(wěn)定性以及公司財務(wù)結(jié)構(gòu)的變化而不斷變動。小六忠誠非常認可這種簡單的估值方式。我們要確保我們的投資收益不低于國債的收益率。
以公司的收益能力進行估算的是內(nèi)在價值。對一只股票的定價結(jié)果,與其做出分析時的各種條件緊密相關(guān)。但是幾天之后,可能會出現(xiàn)新的情況,迫使一個分析家改變貼現(xiàn)率,并對公司做出不同的定價。為了避免不斷地修改模型,巴菲特總是很嚴格地保持他的定價參數(shù)的一致性。
如果一個企業(yè)沒有任何商業(yè)風險,那么,他的未來贏利就是完全可以預測的。在巴菲特眼里,可口可樂、吉列等優(yōu)秀公司的股票就如同政府債券一樣毫無風險,因此,應(yīng)該采用一個與國債利率相同的貼現(xiàn)率。 但是很多公司的收益不會一成不變，因此股票的內(nèi)在起價值也會跟著變化，因此建議你的收益率要超過國債的一倍。
要有足夠的安全邊際，巴菲特說過，要用40美分買進1美元。假設(shè)，現(xiàn)在的長期國債平均收益率4.5%，股票每股收益是1元。那么該股的內(nèi)在價值就是22元（1／0.045）。要確保足夠安全邊際，按巴菲特的購買原則，必須低于8.8元購買。茅臺的內(nèi)在價值300元，如果投資它，必須低于120元左右才可謹慎買進。
只要你買進的股票具有足夠的安全邊際，你就無需擔心股市的漲跌了。足夠的安全邊際可以大大的緩沖你的投資風險。內(nèi)在價值不會一成不變，運用內(nèi)在價值選股必須選擇穩(wěn)定增長型的企業(yè)進行投資，以確保價值的穩(wěn)定。對于周期型行業(yè)的投資，你不能對它估算內(nèi)在價值，投資成本應(yīng)該低于賬面價值（凈資產(chǎn)）。
