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不要為了量化交易而量化交易

七禾網(wǎng) 期貨中國(guó)/對(duì)沖基金

最優(yōu)秀的傳播者,最用心的微信號(hào)



2014年12月20日,由永安期貨和七禾網(wǎng)期貨中國(guó)聯(lián)合主辦的《解讀索羅斯真實(shí)投資哲學(xué)、私募時(shí)代下如何管理大資金的運(yùn)作、量化交易如何創(chuàng)造和維持大資金的可觀收益率》在杭州圓滿舉行。會(huì)議上,七禾言起1號(hào)投顧-言程序交易團(tuán)隊(duì)做了精彩的演講。以下是七禾網(wǎng)期貨中國(guó)對(duì)分享會(huì)的部份現(xiàn)場(chǎng)實(shí)錄:


精彩語(yǔ)錄

如果數(shù)學(xué)可以完全解釋市場(chǎng),那么賺錢這件事情就變成絕對(duì)了。但是這是不成立的,甚至可以說(shuō)學(xué)歷不代表可以賺錢。

不要為了量化交易而量化交易,要做量化的質(zhì)化交易。

這些產(chǎn)品我們都跟投了超過(guò)30%,所以如果這些錢虧了,我們也會(huì)虧,我們跟投資人站在同一條船上。

寧走十步遙,不行一步險(xiǎn)。

做交易時(shí)間越長(zhǎng),了解的東西越多,我們?cè)侥芮宄L(fēng)險(xiǎn)在哪里。

大部分獲利的產(chǎn)品都是來(lái)自趨勢(shì),其實(shí)趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)更大。

沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)是永遠(yuǎn)的牛市,或是永遠(yuǎn)的熊市。

套利仍有風(fēng)險(xiǎn)存在,當(dāng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)為多頭時(shí),績(jī)效就會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)輸給大盤。

好的股票會(huì)一路漲,慢慢漲,它不會(huì)跑贏股指期貨。

套利和趨勢(shì)本來(lái)就應(yīng)該同時(shí)存在。

股票和股指要做不同的策略,既要做套利也要做趨勢(shì),一個(gè)人不可能同時(shí)擁有趨勢(shì)和套利的策略,所以必須要讓電腦執(zhí)行,必須要讓團(tuán)隊(duì)執(zhí)行,讓各個(gè)崗位各司其職,才會(huì)有重要性,這項(xiàng)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在這。

世界上最痛苦的是對(duì)自己所在乎的人、事、物無(wú)能為力。更痛苦的是發(fā)現(xiàn)毀滅這一切的竟然是自己。

行情不能被預(yù)期,風(fēng)險(xiǎn)可以被控制。

如何減少虧損,就是真實(shí)地展現(xiàn)盈利與虧損。

我認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)走完了全世界的市場(chǎng),包含了大跌、大漲和盤整。

復(fù)利重點(diǎn)不在于賺錢時(shí)能賺多少,重點(diǎn)在于不虧錢。

長(zhǎng)期復(fù)利效果的前提不在攻,而在于守。


若要聯(lián)系言程序,與其開(kāi)展資產(chǎn)管理合作,七禾網(wǎng)可為您預(yù)約,電話:0571-85803287

演講實(shí)錄

尊敬的各位投資朋友,大家下午好。我常常在問(wèn)自己幾個(gè)問(wèn)題:言起投資到現(xiàn)在,每天面對(duì)的漲跌、投資、賺錢、虧錢,這是我們最深刻的并且每天都要碰到的問(wèn)題。如果這些問(wèn)題干擾我們情的緒,那么這個(gè)問(wèn)題就很大了。當(dāng)你掌管的資金超過(guò)十億,超過(guò)二十億的時(shí)候,你要面對(duì)的問(wèn)題不僅僅是賺錢、虧錢的問(wèn)題,在我看來(lái)就是家族財(cái)富傳承的概念。所以我認(rèn)為這是一個(gè)感恩報(bào)告會(huì)。七禾言程序交易團(tuán)隊(duì)零號(hào)基金,這是我們第一款產(chǎn)品,在大陸市場(chǎng)跟永安的第一只產(chǎn)品。為什么叫零號(hào)基金呢?大部分是一號(hào)基金。所以我們這一次的續(xù)簽,是七禾言起一號(hào)。我們之所以叫零號(hào),是因?yàn)槲覀儚牧汩_(kāi)始。去年12月30日,我們成立了這款產(chǎn)品,到今年收益是24%左右。接下來(lái),我們發(fā)的是七禾言起一號(hào)。永安期貨的施總跟我講:“言程序,你要發(fā)產(chǎn)品了,那么這個(gè)產(chǎn)品,就用你的名字來(lái)命名吧。反正,生也是你們的,死也是你們的,生死掌握在你們手上?!蔽覀儺?dāng)時(shí)募得真的很辛苦,因?yàn)槟菚r(shí)候我們是夾帶著2013年期貨日?qǐng)?bào)第七屆全國(guó)期貨實(shí)盤大賽程序化組第一名的頭銜。他們最大的懷疑點(diǎn)是:你是冠軍,冠軍和交易基金不能馬上做直接的關(guān)聯(lián)。你是冠軍,但你能不能交易產(chǎn)品,交易基金?到今年年底,我們團(tuán)隊(duì)成立了十款產(chǎn)品,開(kāi)始有人質(zhì)疑,你交易的產(chǎn)品能不能做大規(guī)模。言起投資已經(jīng)成立四年,從2010年開(kāi)始我們就進(jìn)入這個(gè)市場(chǎng),而這個(gè)市場(chǎng)給我們的信息就是,并不是用一年告訴各位我們能否獲利。因?yàn)樵谧母魑?strong>賺錢是隨時(shí)可以有的,但是把錢留下來(lái),這是一件非常困難的事。在這一次的感恩報(bào)告會(huì)里面,讓各位了解,如何面對(duì)現(xiàn)在的行情。我和老師一樣,30天前也在杭州做了一場(chǎng)演講,在30天內(nèi)完全改變了很多人的看法。我等一下會(huì)說(shuō)明,市場(chǎng)永遠(yuǎn)都在,市場(chǎng)拖得比我們還久。我們還必須很清楚地知道,市場(chǎng)在不同的行情下,要怎樣去應(yīng)對(duì)。我很感謝老師讓我能在這樣一個(gè)圈子里面,當(dāng)然,我們很清楚地知道我們是學(xué)數(shù)學(xué)、學(xué)統(tǒng)計(jì)背景出生的,這也是一種優(yōu)越感。當(dāng)我從美國(guó)回來(lái),當(dāng)我感到一種優(yōu)越感的時(shí)候,我發(fā)現(xiàn)數(shù)學(xué)并不能完全解釋市場(chǎng)。如果數(shù)學(xué)可以完全解釋市場(chǎng),那么賺錢這件事情就變成絕對(duì)了。但是這是不成立的,甚至可以說(shuō)學(xué)歷不代表可以賺錢。我統(tǒng)計(jì)學(xué)的指導(dǎo)教授,數(shù)理統(tǒng)計(jì)博士在2008年的時(shí)候破產(chǎn)了,這是最真實(shí)的例子。我走進(jìn)去正準(zhǔn)備和他討論我的數(shù)學(xué),外面卻罵出一些很臟的話“怎么會(huì)跌這么多”。我非常感謝我了解很多這方面的事情,所以我很科學(xué)看待這件事情。但是我知道,這個(gè)市場(chǎng)的交易不僅僅是依靠數(shù)學(xué)的。在座各位都是做量化、做程序化交易,或做一些數(shù)學(xué)模型交易的,老師常常說(shuō)的一句話就是:不要為了量化交易而量化交易,要做量化的質(zhì)化交易。這件事情請(qǐng)把它牢記心中。第二,我要感謝一年前支持我們的投資人,一年前你們投資了我們。我們感謝來(lái)自臺(tái)灣的朋友,我稱他們?yōu)閼?zhàn)友。在我們還沒(méi)有拿到一定的成績(jī)的時(shí)候,你們跟隨了我們,我們今天給予這樣的回報(bào)。這些產(chǎn)品我們都跟投了超過(guò)30%,所以如果這些錢虧了,我們也會(huì)虧,我們跟投資人站在同一條船上。所以我很感謝各位,在一年前支持了我們,今年也繼續(xù)支持我們。這是一檔家族財(cái)富傳承基金的報(bào)告會(huì),傳承的概念就是:把零號(hào)傳到了言起一號(hào)。




這是滬深300指數(shù)月K線走勢(shì),是上周五(12月12日)的走勢(shì)圖。從2005年到2008年經(jīng)過(guò)一個(gè)很大的漲幅,漲到接近6000點(diǎn)。有個(gè)人問(wèn)我,美國(guó)夢(mèng)和中國(guó)夢(mèng)差在哪里?我的回答是:美國(guó)夢(mèng)走完了,中國(guó)夢(mèng)還沒(méi)開(kāi)始,就是沒(méi)有開(kāi)始才會(huì)有所謂的中國(guó)夢(mèng)。有非常多的聲音告訴我,以前買股票,空股指期貨的方法好像在這段時(shí)間出現(xiàn)很大的問(wèn)題。我們要正視這個(gè)問(wèn)題,要明白這個(gè)問(wèn)題。還沒(méi)有開(kāi)始之前,就發(fā)現(xiàn)有一堆人破碎了。然后我還問(wèn)了圓信永豐基金熊總,聽(tīng)他說(shuō),這段時(shí)間產(chǎn)品被清掉了幾只。2014年8月,我在七禾網(wǎng)發(fā)表了一篇文章《Alpha-Plus動(dòng)態(tài)擇時(shí)避險(xiǎn)策略》。我們的這個(gè)產(chǎn)品,不但做Alpha,我們還做了趨勢(shì)交易,還抓取了趨勢(shì)的利潤(rùn)。9月23日發(fā)表了另一篇文章《A股最壞日子已過(guò),撿便宜的最好時(shí)機(jī)》。這兩篇文章大家可以上網(wǎng)去查,我們回顧過(guò)去做的一些言論,錯(cuò)的我們改進(jìn),對(duì)的我們繼續(xù)保持下去。2014年永安年度最佳量化交易獎(jiǎng),肯定了我們這款產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì),肯定了我們的交易表現(xiàn)。


簡(jiǎn)單介紹一下我們團(tuán)隊(duì),言起投資由言程序交易團(tuán)隊(duì)組成,團(tuán)隊(duì)成員橫跨哲學(xué)、物理、經(jīng)濟(jì)、統(tǒng)計(jì)、計(jì)算機(jī)工程及財(cái)務(wù)工程領(lǐng)域,風(fēng)控部門、技術(shù)部門、證劵量化投資部門、期貨策略開(kāi)發(fā)部門、套利交易部門,成員15位,有策略研發(fā)者、策略撰寫(xiě)者、計(jì)算機(jī)工程人員、統(tǒng)計(jì)人員、風(fēng)控人員,操作涵蓋全球期貨及股票,策略包含日內(nèi)、隔夜、價(jià)差、期現(xiàn)套利、α策略、價(jià)值型投資。我沒(méi)有改變?nèi)魏我环N方法。這一篇文章從以前到現(xiàn)在如出一轍。首席風(fēng)險(xiǎn)官丁啟書(shū),臺(tái)灣大學(xué)研究所財(cái)務(wù)(金融)工程組,負(fù)責(zé)管理交易部門及策略風(fēng)險(xiǎn)制定。證劵量化投資部總監(jiān)劉少勛博士,曾任IBM 物理部門研究員,負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)超級(jí)計(jì)算機(jī)的演算法,臺(tái)灣中央研究院物理研究所的博士后研究員,負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)股票分析系統(tǒng),其股票分析系統(tǒng)涵蓋全球,包括美國(guó)、大陸及臺(tái)灣等市場(chǎng)。套利交易部總監(jiān)王智煒,臺(tái)灣科技大學(xué)資訊工程研究所,中興大學(xué)應(yīng)用數(shù)學(xué)系,負(fù)責(zé)金融市場(chǎng)的量化分析和高頻套利交易,專精大陸、香港、臺(tái)灣、韓國(guó)、新加坡 Co-Location交易系統(tǒng)開(kāi)發(fā)。獲獎(jiǎng)殊榮期貨日?qǐng)?bào)第七屆全國(guó)期貨實(shí)盤大賽程序化組第一名、2013年?yáng)|方智慧程序化交易實(shí)盤大賽第一名(前10名)。介紹一下我們公司獲得的榮譽(yù)。




我要著重講的是言起投資理念。第一,寧走十步遙,不行一步險(xiǎn)。我的人生有兩次重大的虧損經(jīng)驗(yàn),第一次來(lái)自我的父親,父親做期貨破產(chǎn)了,他讓我看到了人性的貪婪與情緒。從原先父親反對(duì)我做期貨到現(xiàn)在,父親將他自己的資產(chǎn)給我,讓我做期貨,這是一種驕傲。還有我的求學(xué)過(guò)程很特別,我的初中在北京,高中在香港,又在臺(tái)灣完成了統(tǒng)計(jì)本科學(xué)歷。我認(rèn)為,程序化可以拋開(kāi)過(guò)去歷史經(jīng)驗(yàn),做一定的交易,結(jié)果我在這段時(shí)間累積了非常多的資產(chǎn)。透過(guò)人為去下單,那也是有問(wèn)題的。2007、2008年的時(shí)候開(kāi)始組建團(tuán)隊(duì),招收非常多的交易員。我的想法是需要跟大家做分享,我們做交易時(shí)間越長(zhǎng),了解的東西越多,我們?cè)侥芮宄L(fēng)險(xiǎn)在哪里。直到現(xiàn)在,我們成立了家族財(cái)富基金,很清楚知道為什么,因?yàn)榧易遑?cái)富的基金必須要穩(wěn)健,不能有任何閃失,我比各位還要更厭惡風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)槲矣袃纱谓?jīng)驗(yàn)。因?yàn)槲液芮宄刂牢覀兊馁Y金需要避風(fēng)港,因?yàn)槲覀儾幌嘈艅e人,所以我們自己來(lái)做投資。讓各位了解投資過(guò)程中我們的交易情況,我尋求的是認(rèn)同。每一款產(chǎn)品我們都會(huì)跟投,因?yàn)槲覀冇斜焕碡?cái)?shù)男枰?。我們很清楚知道這些資金需要被理財(cái)。




回顧零號(hào)基金產(chǎn)品的凈值。最低跌到0.96,目前凈值1.24。



這是零號(hào)基金產(chǎn)品的特色。大部分獲利的產(chǎn)品都是來(lái)自趨勢(shì),其實(shí)趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)更大。我們既要做套利,也要做趨勢(shì)。沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)是永遠(yuǎn)的牛市,或是永遠(yuǎn)的熊市。但是盤整熊市,牛市遲早會(huì)發(fā)生,只是不知道什么時(shí)候會(huì)發(fā)生?,F(xiàn)階段看到的就是大漲,但是這時(shí)候需要確定它是否會(huì)一直漲下去。如果行情能夠被預(yù)期,就能一直賺錢。漲,有趨勢(shì)的工具;跌,盤整有套利的工具,一切以風(fēng)險(xiǎn)為前提。強(qiáng)調(diào)一下,趨勢(shì),套利都有風(fēng)險(xiǎn)。為什么這款產(chǎn)品我們擁有25%的獲利,總是這么健康,怎么來(lái)的?


傳統(tǒng)阿爾法套利買入股票:滬深300成份股不少于70%;個(gè)股權(quán)重一般不超過(guò)10%,組合保持25-35只股票;強(qiáng)勢(shì)行業(yè)、低PE、低PEG、高Alpha。賣出股指期貨:選擇對(duì)沖效率高的股指期貨;臨近到期日前,交割換約,降低期貨的波動(dòng)性。大陸沒(méi)有真正出現(xiàn)過(guò)牛市,有股指以來(lái),甚至股指沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)漲停。套利仍有風(fēng)險(xiǎn)存在,當(dāng)市場(chǎng)轉(zhuǎn)為多頭時(shí),績(jī)效就會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)輸給大盤。




這是傳統(tǒng)Alpha近3年來(lái)的收益曲線。滬深漲了1%,股指漲了1.8%。中信、招商等都是做Alpha的產(chǎn)品。大家都是空股指,買股票。股指長(zhǎng)期在股票的下方,股指是領(lǐng)先指標(biāo),價(jià)差會(huì)一路縮小,價(jià)差就是虧損的部分。套利在這個(gè)時(shí)候就是它的風(fēng)險(xiǎn),套利在大漲的時(shí)候就會(huì)出現(xiàn)這樣的風(fēng)險(xiǎn)。好的股票會(huì)一路漲,慢慢漲,它不會(huì)跑贏股指期貨。尤其股指期貨長(zhǎng)期被看空,漲得時(shí)候還會(huì)從順價(jià)差漲到逆價(jià)差。套利的產(chǎn)品都出現(xiàn)問(wèn)題,其實(shí)這不是問(wèn)題,這是應(yīng)該有的虧損,因?yàn)樗诙囝^市場(chǎng)不好選擇,而這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)以前沒(méi)有出現(xiàn),現(xiàn)在才出現(xiàn)??掌谪浭潜粍?dòng)地空期貨,這時(shí)候應(yīng)該做趨勢(shì)。在這個(gè)時(shí)間點(diǎn),套利會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn),你的產(chǎn)品有沒(méi)有做趨勢(shì)的工具。我們不能否定Alpha的貢獻(xiàn)。2010年,同時(shí)做套利和趨勢(shì),套利和趨勢(shì)本來(lái)就應(yīng)該同時(shí)存在。如果建議投資者做套利,2010年到2014年賺到錢,現(xiàn)在虧錢,是很正常;如果做趨勢(shì),2010年到2014年賺不到錢,2014年年尾賺到錢,是很正常的。在7月、8月,各大評(píng)論網(wǎng)站上,我一直在提套利的風(fēng)險(xiǎn)在于會(huì)出現(xiàn)多頭的行情的時(shí)候,果然在今年就出現(xiàn)了。從海外市場(chǎng)來(lái)看,在多頭行情里面會(huì)出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)和回撤。這個(gè)是18:00直播CCTV期貨時(shí)間展示CTA帳戶。




這個(gè)是完全做期貨。交易沒(méi)有秘密。2013年以后和第二名拉開(kāi)的距離。11、12月,大陸股市出現(xiàn)前所未有的漲勢(shì),股指從2000點(diǎn)漲到3600。


這是12月8日CTA報(bào)酬率曲線。一樣有獲利,但是獲利沒(méi)有別人多。股指大漲,在兩個(gè)月的時(shí)間內(nèi)。


12月17日的CTA報(bào)酬率曲線。做多股指上去,做趨勢(shì)一定有風(fēng)險(xiǎn)。買股票就是做趨勢(shì)。股票本身就是做趨勢(shì)的策略,本來(lái)就應(yīng)該去做避險(xiǎn),懂得與期貨做對(duì)沖。真正大漲的過(guò)程中,股票不一定漲得比期貨多。在這個(gè)趨勢(shì)當(dāng)中的確要有這樣的獲利,這是趨勢(shì)策略,但是伴隨的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)比套利來(lái)得大。但在套利過(guò)程中,2010年到2014年,它會(huì)慢慢往上漲,在大漲過(guò)程中出現(xiàn)一定的回撤。所以我們不能預(yù)測(cè),行情不能被預(yù)期,我們能控得住風(fēng)險(xiǎn),風(fēng)險(xiǎn)給予我們不同的策略。但是絕大部分時(shí)間都是沒(méi)有行情,需要通過(guò)做套利來(lái)避險(xiǎn)。團(tuán)隊(duì)很重要,通過(guò)套利與趨勢(shì),不同的方法把錢留下來(lái)。我們要看長(zhǎng)期,看穩(wěn)健,現(xiàn)在趨勢(shì)風(fēng)險(xiǎn)更大。股票和股指要做不同的策略,既要做套利也要做趨勢(shì),一個(gè)人不可能同時(shí)擁有趨勢(shì)和套利的策略,所以必須要讓電腦執(zhí)行,必須要讓團(tuán)隊(duì)執(zhí)行,讓各個(gè)崗位各司其職,才會(huì)有重要性,這項(xiàng)產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)在這。



這是總的CTA報(bào)酬率曲線??蛻舨毁r錢是最大的目標(biāo)。世界上最痛苦的是對(duì)自己所在乎的人、事、物無(wú)能為力。更痛苦的是發(fā)現(xiàn)毀滅這一切的竟然是自己。嚴(yán)格的資金控管和紀(jì)律才能保證活著。團(tuán)隊(duì)把破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)限制在接近0。千萬(wàn)不要躁進(jìn),不要逆天而行。活著,比什么都重要!因?yàn)?strong>行情不能被預(yù)期,風(fēng)險(xiǎn)可以被控制。套利有風(fēng)險(xiǎn),趨勢(shì)有風(fēng)險(xiǎn),任何一筆資金都有風(fēng)險(xiǎn)。自己的資金在里面,比誰(shuí)還厭惡風(fēng)險(xiǎn)。套利和趨勢(shì)要在這個(gè)產(chǎn)品做出最好的投資組合,因?yàn)槟悴恢朗裁磿r(shí)候該做套利,什么時(shí)候該做趨勢(shì),所以讓電腦幫你去執(zhí)行。我把所有的行情都放在電腦里面,電腦自動(dòng)會(huì)應(yīng)對(duì)。程序是人寫(xiě)出來(lái)的,人比程序聰明,但是人常常會(huì)自我的優(yōu)越。索羅斯說(shuō)過(guò),你只認(rèn)識(shí)整個(gè)事物的片段,而這個(gè)片段會(huì)成為事情的謬誤。我盡可能把所有的數(shù)據(jù)科學(xué)化,但我要抱著批判的心態(tài)。這個(gè)時(shí)間套利虧損,但是大部分時(shí)間套利都是盈利的。套利和趨勢(shì)本來(lái)就應(yīng)該在一起。因?yàn)椴煌男星樾枰煌牟呗?。?jīng)過(guò)不斷研發(fā)新策略,再經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的風(fēng)控淘汰留強(qiáng),獲利是嚴(yán)格止損后的自然結(jié)果。



讓我們來(lái)看一下上面這張圖。2011年6月到2014年10月,單利報(bào)酬為151.3%。橫軸是日期,左軸是每日?qǐng)?bào)酬率,展現(xiàn)為柱狀圖;右軸是日累積報(bào)酬率,展現(xiàn)為紅色曲線。紅色曲線是每天的盈利減去每天的虧損。如何減少虧損,就是真實(shí)地展現(xiàn)盈利與虧損。3年來(lái),根據(jù)統(tǒng)計(jì),虧錢的天數(shù)達(dá)55%-60%,賺錢的天數(shù)達(dá)40%-45%。實(shí)際上,獲利的天數(shù)比虧損的天數(shù)少,但是我把虧損給限制住了。獲利的目的在于給予虧損出成本,自然而然這條曲線就會(huì)上揚(yáng)。行情不能被預(yù)期,但風(fēng)險(xiǎn)可以被控制。我們的資金都有參與。30%的獲利是我們每一年最難的工作,希望每一年都能把獲利給留下來(lái)。市場(chǎng)會(huì)不斷成熟,策略也自然需要修正。



這張基金凈值,我們累計(jì)到現(xiàn)在,分4個(gè)階段。第一個(gè)階段是2011年5月到2011年底,第二階段是2012年,第三階段是2013年,第四階段是2014年。最不好的行情在2012年賺30%,2013年賺40%到50%。在2012年前我只做日內(nèi)交易,因?yàn)槲抑佬屡d市場(chǎng)只需要掌握日內(nèi)波段就可以了,但在2012年開(kāi)始改變,我們?cè)?013年所有的策略,包括海外的和股票投資,日內(nèi)隔夜價(jià)差套利,阿爾法戰(zhàn)略套利投資在里面。當(dāng)時(shí)我就交易股指和股票,到現(xiàn)在都是沒(méi)改變過(guò)的。因?yàn)槌绦蚧灰鬃錾唐窌?huì)受到主觀的影響。我們做不到牛人,寧愿就這點(diǎn)規(guī)模就夠了。沈總本身也參加了,一年前我沒(méi)有讓老師(苑舉正)過(guò)來(lái),因?yàn)槲覀冞€沒(méi)有做大。



這是我們累積下來(lái)的每月收益率,可以看到14個(gè)季度有13個(gè)季度是獲利的,虧損的季度在2012年的第二季度,總虧損是不到一個(gè)點(diǎn),2013年后我們獲利的月份遠(yuǎn)多于虧損的月份,說(shuō)明團(tuán)隊(duì)在進(jìn)步,風(fēng)險(xiǎn)控制能力在增加。今天我不是說(shuō)這個(gè)方法一定有效,我們只是在進(jìn)步當(dāng)中,我很清楚這市場(chǎng)在改變,甚至我認(rèn)為中國(guó)市場(chǎng)走完了全世界的市場(chǎng),包含了大跌、大漲和盤整。雖然沒(méi)有面臨真的大漲,但有很多日內(nèi)波動(dòng)率,很多人說(shuō)做股指很難做,做商品期貨的做股指發(fā)現(xiàn)完全不能賺錢,就是因?yàn)檫@樣我才認(rèn)清楚這件事情。




目前零號(hào)基金收益23.1%,當(dāng)然我在之后也發(fā)了很多產(chǎn)品,丹寅言起基金目前收益22.6%,年化收益31%,是在2014年2月底發(fā)的,還有馬達(dá)言起1號(hào)基金,目前收益13.6%,年化收益33%,這是在2014年5月底發(fā)的。



這是2014年開(kāi)始,滬深300 指數(shù)日K線走勢(shì)。前半年是套利的優(yōu)勢(shì),后半年是趨勢(shì)的優(yōu)勢(shì)。不同的行情去做交易,才會(huì)有風(fēng)險(xiǎn)分散的效果。行情永遠(yuǎn)不能被預(yù)期,什么樣的行情,就有什么樣的工具。往下看,滬深300指數(shù)周K線走勢(shì)。



這是滬深300指數(shù)周K線走勢(shì),它已經(jīng)突破一個(gè)下降趨勢(shì)空間,大家都可以看得出來(lái)。這個(gè)趨勢(shì)造成套利產(chǎn)品很大的優(yōu)勢(shì),是因?yàn)槠谪浛帐呛鼙粍?dòng)的,一路空,一路賺,只要把股票選得好,股票就會(huì)虧的比較少。但是股票無(wú)法超過(guò)股指的漲勢(shì),這時(shí)候,就需要靠趨勢(shì)獲利。



這是滬深300指數(shù)月K線走勢(shì)。這不叫多頭的行情,現(xiàn)在的行情和前兩年不一樣。團(tuán)隊(duì)的優(yōu)勢(shì)就是我們不斷在進(jìn)我們的策略,策略不可能一直不變。我們完全復(fù)制某個(gè)東西,不代表它能獲利。13年-15年都會(huì)有不同的方法,這個(gè)方法不是大的變動(dòng),而是根據(jù)現(xiàn)在的行情,我們做相對(duì)應(yīng)的調(diào)整。所有策略都是人寫(xiě)出來(lái)的。今天我做程序化交易,只要求盤中不去更動(dòng)程序所造出來(lái)的東西,不用人為去下單,完全電腦自動(dòng)下單;盤后都是我們檢討的時(shí)間。主觀交易心態(tài)要夠好,不要把程序化神話。期貨老前輩告訴我,主觀交易,心態(tài)要夠好。因?yàn)槟悴荒茴A(yù)測(cè)什么時(shí)候會(huì)大漲,所以你要包含所有的行情,要知道趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn),套利的風(fēng)險(xiǎn)。








動(dòng)態(tài)擇時(shí)套利避險(xiǎn)策略是Alpha+策略。利用股指期貨對(duì)持有的現(xiàn)貨進(jìn)行套期保值,規(guī)避市場(chǎng)持續(xù)下跌的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。選取具有超額能力的現(xiàn)貨組合,表現(xiàn)超越市場(chǎng)的選股收益。趨勢(shì)為王,利用股指期貨獲得超額收益。


我們選用的是程序化計(jì)量?jī)r(jià)值型投資法,經(jīng)由統(tǒng)計(jì)過(guò)去十年,每一季財(cái)報(bào)所得到的公式,估算股票的本質(zhì)與價(jià)值。程式計(jì)量?jī)r(jià)值型投資法的優(yōu)點(diǎn)是,上證A股兩千五百多間,過(guò)去10年共40季財(cái)報(bào)120張報(bào)表,破1000項(xiàng)指標(biāo),這是人力絕對(duì)無(wú)法每天完成的龐大工作。計(jì)量?jī)r(jià)值型投資風(fēng)險(xiǎn)極低。統(tǒng)計(jì)過(guò)去十年,兩千多間公司的海量數(shù)據(jù),反復(fù)運(yùn)算得到最佳化公式與數(shù)據(jù),通過(guò)每季財(cái)報(bào)公布,每日搜尋海量數(shù)據(jù),計(jì)算體質(zhì)健全公司的合理價(jià)格,每日海底撈針找出前幾名健全且被低估的公司,判斷進(jìn)出場(chǎng)時(shí)機(jī)。當(dāng)股票被低估,我就買進(jìn),被高估我就賣出。


這是小丸子一班。名次落后的學(xué)生有作弊的需求,好學(xué)生作弊被抓到得不償失。我們篩選兩千五百多家A股中的前30名,百中選一這樣的公司做假財(cái)報(bào)的可能性幾乎為零。每一檔股票要懂得去做分散。


這是我從來(lái)沒(méi)有在任何一個(gè)報(bào)告會(huì)展示——零號(hào)基金產(chǎn)品股票的凈值。


做任何交易都有風(fēng)險(xiǎn),所以要對(duì)股票交易進(jìn)行健康檢查。當(dāng)你正式套利有風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)候你要把每個(gè)數(shù)據(jù)算出來(lái)。這是我們零號(hào)基金從開(kāi)始到現(xiàn)在交易的情況,我們也有虧損的時(shí)候。今天這款產(chǎn)品給予我15%的預(yù)計(jì),3000萬(wàn),我有450萬(wàn)可以去做風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)。極端的例子就是,多少錢給套利做風(fēng)險(xiǎn),多少錢給趨勢(shì)做風(fēng)險(xiǎn)。做交易的時(shí)候要正視風(fēng)險(xiǎn)。我們?cè)诠善狈矫孀隽藝?yán)格的控股。一個(gè)好的股票做長(zhǎng)期的投資是很必要的。


復(fù)利是世界第八大奇跡。復(fù)利只存在銀行定存,或者國(guó)債逆回購(gòu),那就是4%的獲利。但是你會(huì)發(fā)現(xiàn)一件事情,這幾位做得很大的投資前輩,他們的報(bào)酬率都沒(méi)有很高。


復(fù)利重點(diǎn)不在于賺錢時(shí)能賺多少,重點(diǎn)在于不虧錢。要達(dá)到復(fù)利效果,最重要的是,每年結(jié)算都不能虧錢。對(duì)于你們來(lái)講,每一個(gè)產(chǎn)品都有一個(gè)最佳的投資組合;對(duì)于我們來(lái)講,我們很清楚套利的優(yōu)勢(shì)在哪里,趨勢(shì)的優(yōu)勢(shì)在哪里。唯一的方法是我們希望讓各位每年不要虧錢。一旦有這樣的結(jié)果,這樣家族財(cái)富基金才有存在的價(jià)值。我們?cè)谧龅氖虑榫褪敲磕瓴惶濆X。我想做得就是穩(wěn)健。40%會(huì)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)產(chǎn)生,但是它不會(huì)在去年產(chǎn)生。只要不賠錢,才會(huì)有復(fù)利的效果。長(zhǎng)期復(fù)利效果的前提不在攻,而在于守。只要有一年的報(bào)酬率達(dá)到負(fù)20%以上,就很難達(dá)到長(zhǎng)期復(fù)利效果。至于年年獲利的策略存在嗎?當(dāng)然存在,只是大部分的人都不愿相信而已。如何每年不虧錢,每一個(gè)產(chǎn)品都有一個(gè)最佳的投資組合。對(duì)于我們來(lái)說(shuō),我每年獲利15%,跟我獲利40%,其中有一年虧了40%。按照平均收益率的概念,加起來(lái)是60%。按照復(fù)利的方法計(jì)算,每年賺15%,比賺40%風(fēng)險(xiǎn)要小。我想做的是穩(wěn)健的概念。然而40%這個(gè)收益率,在這個(gè)時(shí)間產(chǎn)生,但是它不在去年,如果你虧了40%。只要你不賠錢,才會(huì)有復(fù)利的效果。因?yàn)槲野巡呗苑稚ⅲ鎏桌?,做趨?shì)。



七禾言起1號(hào)基金產(chǎn)品的特色,除了上述一模一樣外,擁有零號(hào)基金的傳承概念?,F(xiàn)在的我們跟2013年又不一樣,團(tuán)隊(duì)的價(jià)值就是我們能夠不斷地進(jìn)步。程序化交易盤中有IT成員幫我們盯盤,盤后都是我們?cè)谘芯康臅r(shí)間。因?yàn)槊恳淮蔚男星槎疾煌?。大陸市?chǎng)4年來(lái)走完全球大漲大跌,我們要面對(duì)更嚴(yán)峻的考驗(yàn)。所以團(tuán)隊(duì)要不斷地進(jìn)步,策略要不斷地優(yōu)化,才能夠符合2015年的產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)。



我們提到風(fēng)控流程及組織架構(gòu)。這是銀行希望在虧損的時(shí)候你有能力去控制。交易的源頭是信念之戰(zhàn)。戰(zhàn)場(chǎng)不在交易市場(chǎng),而在交易者的心田。金融交易界的金錢流轉(zhuǎn),是從內(nèi)心狂躁的人手中,最終流入到內(nèi)心寧?kù)o的人手里。實(shí)際的建議請(qǐng)人徹底、有紀(jì)律的幫你執(zhí)行。一群專門的工程師維持超級(jí)計(jì)算機(jī)的全自動(dòng)交易,并在言程序交易團(tuán)隊(duì)設(shè)定的投資模組下,有紀(jì)律的執(zhí)行策略。


請(qǐng)大家關(guān)注我們的微信公眾號(hào)-言起投資。我們會(huì)把所有基金產(chǎn)品的凈值,我們交易的方法跟各位如實(shí)地公布。我們很喜歡公平地讓大家去看,讓大家認(rèn)同我們,長(zhǎng)期地跟大家一起并進(jìn)。這個(gè)是我們幾年來(lái)參與的專訪和視頻。


最后我提到的是預(yù)警線就是我們的清盤線。因?yàn)榱炕灰缀唾|(zhì)化交易都需要電腦去執(zhí)行。當(dāng)我碰到預(yù)警,我的倉(cāng)位就要被限制。我所有產(chǎn)品都沒(méi)有碰到預(yù)警線,甚至我可以說(shuō),我所有產(chǎn)品都是賺錢的。我很高興大家可以認(rèn)同我們。我們準(zhǔn)備好面對(duì)2015年的行情。一旦這些行情都被我們預(yù)期,那么獲利是自然而然的事。我們做的是穩(wěn)健、長(zhǎng)期、有預(yù)警的事情。我希望明年這個(gè)時(shí)間再跟大家做報(bào)告。謝謝各位!

錄音整理:丁美美 翁建平 劉健偉

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