3月19日，第十屆私募基金高峰論壇精彩繼續(xù)，分論壇《期貨與量化對(duì)沖分論壇》在五洲賓館深圳廳舉行。平安磐海資本有限公司董事長(zhǎng)王冠東出席了該論壇，他表示個(gè)人非常看好量化基金的發(fā)展方向，前一段時(shí)間AlphaGo在人機(jī)大戰(zhàn)中戰(zhàn)勝韓國棋手李世石，他相信在投資領(lǐng)域計(jì)算機(jī)同樣可以打敗個(gè)人的主觀投資。以下為演講實(shí)錄：
王冠東：在座各位嘉賓，大家好！感謝主委會(huì)私募排排網(wǎng)、深圳市私募基金協(xié)會(huì)給機(jī)會(huì)分享一下我們對(duì)中國量化基金發(fā)展前景的一個(gè)思考。其實(shí)現(xiàn)在這個(gè)環(huán)境如果你跟去年同時(shí)期比，去年應(yīng)該是風(fēng)風(fēng)火火，現(xiàn)在大家都在說尤其是對(duì)沖基金是到了一個(gè)冬天，因?yàn)楣芍钙谪洷黄酥?，大部分做?duì)沖交易的一些基金基本都在冬眠。這給大家感覺現(xiàn)在前景很暗淡，我個(gè)人其實(shí)還是非常看好這個(gè)量化基金的發(fā)展方向，短期的鎮(zhèn)痛其實(shí)是給大家一個(gè)時(shí)間來進(jìn)行更好的發(fā)展爆發(fā)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)。
今天的主題主要從三個(gè)方面講：第一相貌不好看氣質(zhì)，環(huán)境不好看趨勢(shì)，尤其國際上量化對(duì)沖發(fā)展到一個(gè)什么樣的程度，它的一個(gè)大的方向。其實(shí)中國有很多監(jiān)管的限制，造成了很多波動(dòng)，但是它的大趨勢(shì)不會(huì)改變，因?yàn)檫@是一個(gè)市場(chǎng)趨勢(shì)和人類發(fā)展的趨勢(shì)。第二簡(jiǎn)單介紹一下國內(nèi)量化基金發(fā)展的現(xiàn)狀，大概的情況以及今后環(huán)境情況下有什么思路，也給大家介紹一下。第三平安磐海資本的策略、應(yīng)用和目前的發(fā)展方向。
剛剛肖總說了一下阿爾法狗，人工智能和人進(jìn)行PK的結(jié)果。其實(shí)分享這個(gè)案例是想介紹一個(gè)全新的思路，因?yàn)槲冶旧硎侨斯ぶ悄鼙尘暗?，?4年左右在美國讀人工智能博士，當(dāng)時(shí)自己也寫過一個(gè)軟件，用9×9棋盤做圍棋的一個(gè)算法。當(dāng)時(shí)確實(shí)想在圍棋領(lǐng)域通過機(jī)器打敗人，我當(dāng)時(shí)想應(yīng)該是達(dá)不到的，但是這一次的結(jié)果很震驚。為什么？圍棋這個(gè)游戲的規(guī)則大家可能不了解它的復(fù)雜性，我們?cè)谧鲇?jì)算機(jī)行業(yè)的知道，它所有演算的要存儲(chǔ)每一個(gè)環(huán)境，小規(guī)模棋盤可以，但是大規(guī)模的不行，為什么？存儲(chǔ)空間一個(gè)點(diǎn)，你存儲(chǔ)了所有宇宙的原子，也不能覆蓋所有可能性。
這個(gè)我也簡(jiǎn)單了解一下是怎么做出來的，也分享一下。其實(shí)是算兩個(gè)模型，第一個(gè)模型叫做Policy，用了80萬個(gè)職業(yè)選手的棋譜，選取了一個(gè)模型，這個(gè)模型看到現(xiàn)在的情況下來預(yù)測(cè)下一步有哪幾種棋是比較合理的。這是什么道理呢？這個(gè)方法幫助它減少搜索空間，我走一步，對(duì)手要往這個(gè)方向走，它的復(fù)雜性是指數(shù)倍增長(zhǎng)。我用職業(yè)棋手的棋盤走，會(huì)縮減到20步，變成一個(gè)可運(yùn)行的模型。這個(gè)是不是就能打敗人呢？也不是，它的另外一個(gè)方法是什么呢？歪扭的模型，我看到一個(gè)棋盤的時(shí)候預(yù)測(cè)，我搜索的深度同樣到200多層，我搜索深度怎么減少？往前看20步之后預(yù)測(cè)這個(gè)棋盤現(xiàn)在的狀況是一個(gè)好的狀況，是對(duì)我有利還是不利的。這個(gè)怎么做呢？第一步縮小搜索寬度比較簡(jiǎn)單，如果減少深度就比較難，整個(gè)樣板空間如果用80萬的棋盤棋譜是不夠的。因此用了另外一個(gè)方法，自己跟自己下，為什么用3千萬的自己下的棋譜來優(yōu)化這個(gè)東西？他要有更大的數(shù)據(jù)樣本保證估值比較準(zhǔn)，自己跟自己下很可能變成過分理合。于是搜索空間不同地點(diǎn)，這個(gè)是什么意思呢？
另外一個(gè)美國現(xiàn)在非常有名的對(duì)沖基金，叫土司克（音譯）的一個(gè)創(chuàng)始人之一，認(rèn)為未來沒有基金領(lǐng)域能夠跑贏計(jì)算機(jī)。這個(gè)我也是堅(jiān)信的，從剛才的案例分析來講，計(jì)算機(jī)的計(jì)算有兩個(gè)比較好的特性，人腦不具備：第一是計(jì)算的速度，是以光速來計(jì)算的，所以它的演算速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于人腦。第二是它的計(jì)劃速度，比如說這個(gè)模型是通過計(jì)劃算法來算，它的計(jì)劃速度也是遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于人的計(jì)劃速度。以這個(gè)為例，它如果能夠在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)在圍棋界打贏人類，再過半年人類是贏不了它的，因?yàn)樗粩嗟赜?jì)劃。
講了這么多，我們看一下預(yù)測(cè)市場(chǎng)是怎么來的。其實(shí)投資和下棋包括跟博弈，投資是非常像博弈的，它是一種博弈。如果你是做投資的，就是做在一種博弈。但是市場(chǎng)底層有一種本質(zhì)規(guī)律，我們剛才說是Policy模型（音譯），你預(yù)測(cè)下一步怎么走對(duì)你是最有利的。市場(chǎng)是根據(jù)還原回歸底層模型，來預(yù)測(cè)下一刻市場(chǎng)怎么走，底層模型是不是可以呢？因?yàn)閷?shí)際上市場(chǎng)的本質(zhì)本源是什么？上千萬的人在底層交易，本身每個(gè)人自己腦子里都有一個(gè)模型，可能是有意識(shí)的模型或無意識(shí)的模型，它會(huì)形成一個(gè)規(guī)律這個(gè)規(guī)律可以通過模型來回歸，這就是為什么在投資領(lǐng)域同樣可以通過計(jì)算機(jī)來打敗個(gè)人的主觀投資。
我們講了這么多，市場(chǎng)前沿是怎樣的？我現(xiàn)在基本上每三個(gè)月回一趟芝加哥，也跟那邊的朋友看國內(nèi)的環(huán)境，現(xiàn)在國外的現(xiàn)狀已經(jīng)是日新月異，大家可能有點(diǎn)不敢相信。有一家公司是做高頻量化的公司，幾年前還沒有很高的市場(chǎng)份額，現(xiàn)在高頻已經(jīng)排在前三前五了。它有一個(gè)核心團(tuán)隊(duì)，每年投入超過上億美金，每天超過1萬CPU core，每天都做，它其實(shí)使用大量人工智能的方法來做這個(gè)事，已經(jīng)到了這種程度。從人類來講應(yīng)該是最大的基金，將近2千人的對(duì)沖基金，我當(dāng)時(shí)在的時(shí)候明顯地感覺，周邊都是大學(xué)的物理教授數(shù)學(xué)教授、統(tǒng)計(jì)學(xué)教授、包括計(jì)算機(jī)的很多人在里面工作，很少看到純學(xué)金融的或者經(jīng)濟(jì)的，幾乎沒有。最核心的是風(fēng)控完全量化，必須用量化來監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)，團(tuán)隊(duì)很強(qiáng)，都是名校招來做的風(fēng)控模型，全部交易必須用量化智能的方法進(jìn)行風(fēng)控。這是全球規(guī)模比較大的，請(qǐng)人工智能專家來做研究。
其實(shí)現(xiàn)在從投資界來講會(huì)不會(huì)發(fā)生，在國外投資界已經(jīng)在發(fā)生，大量分往這方面投入。上周去了國外一家很大的公募基金，這家公司不說名字，大家可能也猜到，它跟國內(nèi)比較大的阿里巴巴有過很深的合作。它從市場(chǎng)上的網(wǎng)站上抓取關(guān)鍵字來進(jìn)行評(píng)分，來預(yù)測(cè)債券在未來三個(gè)月或幾個(gè)月的違約概率，現(xiàn)在這個(gè)模型大概做了一年多，訓(xùn)練出來的模型已經(jīng)能達(dá)到一個(gè)專業(yè)中等研究員的水平，基本上可以預(yù)測(cè)債券違約率非常高。我上次跟他聊，我們能不能把這個(gè)東西轉(zhuǎn)成對(duì)股票預(yù)測(cè)，這個(gè)更復(fù)雜一點(diǎn)，股票有很多違約變量去搜索。其實(shí)上在國內(nèi)這幫人至少在不同領(lǐng)域，已經(jīng)在行業(yè)叫做大數(shù)據(jù)，我們說白了都是在做量化投資的一些布局。
這里是量化投資的起源和發(fā)展，路徑也不是特別長(zhǎng)，時(shí)間關(guān)系不具體講每一階段是怎樣的情況，但基本上表達(dá)的思想是什么呢？這個(gè)量化投資不是一個(gè)投資方向的子級(jí)，它是投資根據(jù)時(shí)代變化的一個(gè)進(jìn)化。這個(gè)話怎么理解呢？舉一個(gè)例子來講，在石器時(shí)代你用來捕獵的工具，無非是刀，到了火氣時(shí)代一定會(huì)用當(dāng)時(shí)提供的工具進(jìn)行投資或者生產(chǎn)。如果看這個(gè)歷程，比如說到08年左右大量的高頻交易產(chǎn)生，原因是什么？當(dāng)時(shí)是IT的高峰期，整個(gè)市場(chǎng)的計(jì)算機(jī)水平在不斷提高，所以用這個(gè)工具在各個(gè)領(lǐng)域發(fā)展，投資領(lǐng)域也是需要的。比如說國內(nèi)大幅限制量化交易，本質(zhì)趨勢(shì)不可能再回到石器時(shí)代，到了這個(gè)時(shí)代，不可能再回到石器時(shí)代用當(dāng)時(shí)的生產(chǎn)工具來進(jìn)行生產(chǎn)。實(shí)際上時(shí)代已經(jīng)到來，我們不用擔(dān)心短期內(nèi)有什么樣的一個(gè)環(huán)境，但是這個(gè)東西是不可逆的。如果未來發(fā)展到真正的有更好的更具來使用，它一定會(huì)應(yīng)用在投資領(lǐng)域。
這是現(xiàn)在資產(chǎn)配置的一個(gè)國外趨勢(shì)，這個(gè)也比較重要，我們根據(jù)這個(gè)趨勢(shì)在海外設(shè)置一個(gè)基金。其實(shí)也是發(fā)展計(jì)劃的一個(gè)規(guī)律，通過Beta收益你自己的理解根據(jù)市場(chǎng)現(xiàn)在的狀況來配置股票指數(shù)、債券指數(shù)，通過調(diào)整你的倉位、調(diào)整你的配置，中長(zhǎng)期短期都可以坐，這個(gè)是Beta收益。市場(chǎng)是有效的，長(zhǎng)期來講是跑不贏買一個(gè)指數(shù)的，尤其在公募里面又涉及到費(fèi)用、成本和很多道德風(fēng)險(xiǎn)造成的影響，長(zhǎng)期來說不如直接配置，因?yàn)槟憔褪窃谫€Beta。后來大量的基金交易量規(guī)模增長(zhǎng)超級(jí)迅速，或者做對(duì)沖基金領(lǐng)域，對(duì)沖基金領(lǐng)域是做阿爾法交易的。這部分收益在過去國際市場(chǎng)美國也是這樣的，它做的也是發(fā)展得風(fēng)生水起。在國外是所謂的量化對(duì)沖，當(dāng)然它可能是期貨對(duì)沖等等，做這一類對(duì)沖在發(fā)展了幾十年之后，它也出現(xiàn)兩個(gè)問題。因?yàn)閷?duì)沖基金第一它的投資門檻非常的高，第二它的管理費(fèi)和收費(fèi)也是非常高的，第三它的流動(dòng)性不好，對(duì)沖基金進(jìn)入一兩年是出不來的，你想在年中做一個(gè)重新調(diào)配不可能。后來國外同行把對(duì)沖基金的一些策略標(biāo)準(zhǔn)化、簡(jiǎn)單化、公開化，同行把方向簡(jiǎn)單化、標(biāo)準(zhǔn)化、公開化，做成一個(gè)策略指數(shù)，這個(gè)可以覆蓋整個(gè)品種，這里有超額收益的。它的好處是什么？流行性非常好，可以跟同行做互換，不需一定要做一年兩年的投資，第二收益非常好，它是一種指數(shù)級(jí)的服務(wù)。
這是現(xiàn)在國外的發(fā)展態(tài)度，在國外比較火的是把基金也省略了，把配置需求貼到網(wǎng)上，直接有配置指數(shù)，根據(jù)你的指數(shù)直接調(diào)，這個(gè)成本更低。這個(gè)規(guī)模增長(zhǎng)也很快，過去一兩年兩家公司規(guī)模已經(jīng)超過將近300億美金，而且公司的估值都非常高。這是國外發(fā)展路徑的一個(gè)趨勢(shì)，就是低成本化、平民化、策略透明化，有這樣的一種措施。
回到國內(nèi)的情況，為什么剛才我講對(duì)國內(nèi)量化對(duì)沖比較有信心呢？未來的發(fā)展趨勢(shì)會(huì)非常好，我們看一下國內(nèi)量化對(duì)沖的整個(gè)水平。這個(gè)是真實(shí)數(shù)據(jù)，在2014年對(duì)沖基金全球流入有764億美元一年，中國是不斷增長(zhǎng)的，國外是比較飽和的，它的整體規(guī)模對(duì)沖基金總規(guī)模超過3萬億美元，占比三分之一，從增長(zhǎng)速度來講01年到07年增長(zhǎng)4倍多，共同基金只增長(zhǎng)1.5倍，這是國外的一個(gè)發(fā)展態(tài)勢(shì)。國內(nèi)其實(shí)也是一樣的，在去年8月份之前，增長(zhǎng)速度是非?？斓?。以我們?yōu)槔?，?4年以前完全不對(duì)外開放，做自由基金投資，2015年才發(fā)行第一只產(chǎn)品，2015年中沖到50多億，在8月底預(yù)約規(guī)模達(dá)到35億，如果當(dāng)時(shí)股指期貨不受限，10月份規(guī)?？赡軟_到150億，大概是這樣的一個(gè)速度在增長(zhǎng)。國外的私募基金以量化對(duì)沖基金為例，增長(zhǎng)速度也是指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，提速是非?？斓摹?/span>
另外一個(gè)可能后面會(huì)介紹，這個(gè)我就跳過去了，主要是國外的一些對(duì)沖基金，國外現(xiàn)在非常精細(xì)化。我可以舉一個(gè)案例，變成一個(gè)是多策略基金、另一個(gè)非常專注某一個(gè)領(lǐng)域做到極致。有一個(gè)基金當(dāng)時(shí)做的規(guī)模也是非常大的，它只賭一個(gè)因子，有一個(gè)模型可以提前預(yù)測(cè)還款率，這個(gè)對(duì)整體定價(jià)有很大作用，他們是用客戶的個(gè)人信息，你的工資情況怎樣，用這些信息預(yù)測(cè)提前還款率，把其它風(fēng)險(xiǎn)全部封掉，只賭這一個(gè)。收益非常好，沒有怎么虧錢，在國外算是比較高的對(duì)沖基金。在國外對(duì)沖基金領(lǐng)域，它的細(xì)化程度非常高，你要做到非常極致，你要做一個(gè)多策略基金。未來我覺得在這方面的創(chuàng)新性會(huì)越來越多，包括用期權(quán)結(jié)構(gòu)、模型性結(jié)構(gòu)都會(huì)慢慢產(chǎn)生，多樣性應(yīng)該是越來越多的。
這個(gè)是我簡(jiǎn)單對(duì)量化投資整個(gè)策略類別進(jìn)行的歸納，當(dāng)然這個(gè)點(diǎn)的位置不一定100%準(zhǔn)確，基本上想表達(dá)的思想是什么呢？資產(chǎn)配置相對(duì)來講滿足一個(gè)特性，收益由風(fēng)險(xiǎn)等價(jià)對(duì)換來的，基本上要用風(fēng)險(xiǎn)換取收益，有些東西可能在中國不太適用，像房地產(chǎn)大家覺得風(fēng)險(xiǎn)很低，但是它可能是一個(gè)周期，這個(gè)泡沫不可能持續(xù)地增長(zhǎng)，在某些時(shí)段還會(huì)跌。如果幅度速率越高，回避越大，但是周期不好預(yù)測(cè)，你一生從小到大都是流失周期也是有可能的，這個(gè)要大家自己判斷。當(dāng)然這個(gè)規(guī)律是物理規(guī)律，是不可逆的，風(fēng)險(xiǎn)要收益兌換。量化基金如果按這個(gè)維度來分，我簡(jiǎn)單地歸納幾個(gè)維度：一個(gè)是時(shí)間維度，量化基金投資最主要的跟傳統(tǒng)公司尤其是股票投資個(gè)人投資或股票選股投資的最大區(qū)別，它的預(yù)測(cè)不是方向，而是確定時(shí)間的，它有一個(gè)時(shí)間維度。比如預(yù)測(cè)這個(gè)股票要漲，總有一個(gè)時(shí)刻是高于現(xiàn)在的點(diǎn)。它難在未來一個(gè)月、未來兩個(gè)月的概率怎么樣，這是量化的時(shí)間維度。但是影響到高頻交易，你要看有沒有足夠的大樣本數(shù)據(jù)，一個(gè)是頻率足夠高，高頻交易是黃昏上的明珠，幾乎不虧損，同時(shí)收益率超過，原因是樣本足夠多，我的概率不一定很多，可能是6成以上的收益率就夠了，每天交易1萬次，基本上達(dá)到一個(gè)正態(tài)分布，周圍風(fēng)險(xiǎn)基本消滅為0。這個(gè)維度很概念，還有一個(gè)統(tǒng)計(jì)套利策略，如果做得非常高頻，它會(huì)高于低頻策略，同樣的方法用到時(shí)間維度是不一樣的。同樣策略你可以測(cè)，你可以測(cè)10天維度、20天維度，1天維度也是可以的，不同維度產(chǎn)生的收益比是不一樣的。你做收益開發(fā)，可以從這個(gè)維度不斷搜索，也可以用人搜索、也可以人工系統(tǒng)搜索。
第二是人工信號(hào)維度，這是一個(gè)模型的因子和維度，這個(gè)維度是無窮無盡的。包括之前的文藝復(fù)興基金公司，他們?cè)瓉碛昧撕芏嗾Z音識(shí)別的，找專家目的是什么？識(shí)別語音，在語音信息里面提取交易信號(hào)，就是做這件事。
資產(chǎn)類別維度。比如說你看一個(gè)量化對(duì)沖基金，它有10只股票，這肯定不是量化對(duì)沖基金，我可以100%地告訴大家。它有比較明確的預(yù)測(cè)時(shí)間框架，而且有概率，這個(gè)概率是歷史上不斷出現(xiàn)的，同時(shí)要跟蹤預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性和穩(wěn)定程度，你要對(duì)因子進(jìn)行跟蹤，否則這個(gè)東西會(huì)失效。最終是風(fēng)控模型、風(fēng)險(xiǎn)模型、風(fēng)控體制，有沒有用量化標(biāo)準(zhǔn)強(qiáng)制化地執(zhí)行。
這里講現(xiàn)在的現(xiàn)狀未來的發(fā)展，有幾個(gè)維度和幾個(gè)發(fā)展方向。量化基金肯定是初期階段，原因是交易品種限制很多，這個(gè)品種在不斷擴(kuò)充，可能去年步伐比較快，今年步伐比較慢或者有一些回調(diào)，但是總體趨勢(shì)不變，這個(gè)趨勢(shì)是不可逆的。有很多公司做很多這方面的交易，上一個(gè)品種給我們創(chuàng)造很多新的交易策略，我們的維度是可以不斷擴(kuò)張的，這些東西新的品種造成你的維度可以擴(kuò)張。
現(xiàn)在經(jīng)過過去的發(fā)展，對(duì)于模式的認(rèn)可度越來越高了。舉一個(gè)例子，去年年初的時(shí)候我們?nèi)ズ芏嚆y行跟人談，基本不太了解量化對(duì)沖的模式，但是到年中6月份的時(shí)候，現(xiàn)在基本上大型的銀行包括4大行和主流商業(yè)銀行都配有這方面的人員，而且非常專業(yè)，可以問到非常專業(yè)的問題，大量配置這方面的人才來主推。
第三是利率時(shí)代來臨，原來無風(fēng)險(xiǎn)的溢價(jià)越來越多體現(xiàn)在風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值里。比如以前買房地產(chǎn)信托，你現(xiàn)在不敢買了，要買就要想一想，這個(gè)東西一定銀行什么風(fēng)險(xiǎn)在里面。低利率，而且債券利率下行，它已經(jīng)有6年牛市，尤其在國外持續(xù)這么多年，除非你手里持有長(zhǎng)期的現(xiàn)券做長(zhǎng)期套利，但是做價(jià)值套利比較看。同時(shí)銀行資產(chǎn)倒掛，一定要高收益的能夠貼補(bǔ)現(xiàn)在收益的短缺的。
另外說策略的深度開發(fā)，這個(gè)是大量的國外人才回來，帶來很多國外的套利模式，應(yīng)用在中國的市場(chǎng)這個(gè)在不斷地深化。比如說統(tǒng)一套利，我們2013年開始做，不斷地?cái)U(kuò)充，這個(gè)做的深度不同會(huì)有很大的區(qū)別。
短期的瓶頸大家也知道，第一是連續(xù)的股指下跌造成期貨的現(xiàn)狀。長(zhǎng)期來講它一定會(huì)放開的，如果國內(nèi)品種不放開，海外一定會(huì)出現(xiàn)這個(gè)品種。這是定價(jià)權(quán)的問題，如果你把定價(jià)權(quán)交給國外交易所，你喪失的是更多東西。但是會(huì)不會(huì)放開？會(huì)放開。股票漲跌停機(jī)制，它并不是一個(gè)好的機(jī)制，比如說這個(gè)跌停板之前是熔斷，造成一個(gè)什么現(xiàn)象呢？它應(yīng)該是分化才能賺錢，如果所有股票都在同一個(gè)點(diǎn)位，全部停掉，它可以再跌的你不讓它再跌了，好的東西沒法進(jìn)行定價(jià)，這也不是一個(gè)好的機(jī)制。去年有一撥大的量化牛市一直上來的話，我們不會(huì)花很多精力開發(fā)新的策略，但是現(xiàn)在這個(gè)環(huán)境造成我們不斷地深挖，比如說在商品類做套利，比如在期權(quán)類發(fā)展很多策略，一個(gè)事物肯定有好有壞，不好的環(huán)境造成在某些領(lǐng)域更深挖你的策略。
這個(gè)是目前環(huán)境的思考，因?yàn)樵谧鶛C(jī)構(gòu)也是很多專業(yè)的投資機(jī)構(gòu)，我們可以跟國家做一個(gè)呼吁。我個(gè)人理解大家有一個(gè)誤解，衍生品和實(shí)體沒有什么區(qū)別，好像是一種投機(jī)行為，所以它不應(yīng)該大力發(fā)展，其實(shí)這是一個(gè)誤區(qū)。股票是什么東西？它也是一個(gè)衍生品，它是一個(gè)代號(hào)，并不是一個(gè)實(shí)體。目的一個(gè)是定價(jià)、一個(gè)是交易，用這個(gè)標(biāo)的增強(qiáng)市場(chǎng)流動(dòng)性和資金流水，衍生品掛鉤的標(biāo)的可能是商品指數(shù)或者本身就是一個(gè)標(biāo)的，它的標(biāo)志還是兩個(gè)：定價(jià)和交易。但是它可以幫助很多企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，來降低它本身營業(yè)的一些波動(dòng)，你說它對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)有好處，否則一個(gè)波動(dòng)就倒閉重新重組等等。
第二投機(jī)和投資的關(guān)系，投資是什么？投資是短期的投資，投機(jī)是長(zhǎng)期的投機(jī)。大家有一個(gè)錯(cuò)誤觀點(diǎn)，比如像高頻交易，賺投資者的錢，這個(gè)觀點(diǎn)是不對(duì)的。比如貨幣市場(chǎng)是現(xiàn)在全世界流動(dòng)性最好的，交易規(guī)模是整個(gè)全球商品市場(chǎng)的46倍，全是投機(jī)，大部分是投機(jī)，它是充分有效的一個(gè)市場(chǎng)。
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