今日的美國(guó)經(jīng)濟(jì)，看上去愈來愈像是一再受到石油危機(jī)沖擊，陷入停滯衰退泥塘的1970年代。面對(duì)著失業(yè)率上揚(yáng)。能源價(jià)格達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平、住宅價(jià)值縮水等一系列打壓，股市也不得不選擇了退縮，現(xiàn)在我們是時(shí)候找出那些古老的記載，看看投資規(guī)律在今日的世界當(dāng)中是否適用了。
在所有這些規(guī)律當(dāng)中，最適合今日時(shí)勢(shì)的一系列規(guī)律是來自一位華爾街的老兵，同時(shí)他也是華爾街最不該忽略而卻常常被忽略的人之一。自1950年代晚期以來，法瑞爾(BobFarrell)一直致力于技術(shù)分析，這種手段在研究股票時(shí)，不僅僅關(guān)注企業(yè)的財(cái)務(wù)強(qiáng)勢(shì)或者弱勢(shì)，也不僅僅關(guān)注其運(yùn)作方面的問題，同時(shí)，它們還密切關(guān)注各種線圖，后者忠實(shí)地記錄了股票交易的歷史。法瑞爾還涉足了全新的領(lǐng)域，利用投資者的情緒數(shù)據(jù)來更好地理解市場(chǎng)和個(gè)股的波動(dòng)情況。法瑞爾曾經(jīng)在券商巨子美林證券供職多年，親眼目睹了1960年代晚期、1980年代中期和1990年代晚期的牛市，也目睹了1973年至1974年的熊市，還有1987年的大崩盤。根據(jù)自己的親身經(jīng)歷，法瑞爾總結(jié)了十條必須記住的投資規(guī)律。
目前，法瑞爾居住在佛羅里達(dá)，筆者試圖聯(lián)系他，但是未能成功。不過無論如何，他所總結(jié)的這些原則對(duì)于投資者而言都有遵循的必要--尤其是現(xiàn)在：
1. 長(zhǎng)期而言，市場(chǎng)表現(xiàn)總要回歸平均水準(zhǔn)
所謂“回歸平均水準(zhǔn)”，法瑞爾指的是，假如股市向著某一方向走得太遠(yuǎn)，它總歸是要折回來的。聽起來，這一點(diǎn)似乎是盡人皆知，沒有強(qiáng)調(diào)的必要，但是當(dāng)我們看到人們是如何在牛市中忘乎所以，如何在熊市中悲觀絕望時(shí)，我們就會(huì)明白它的道理了。“畢竟對(duì)于投資大眾而言，受到眼前因素的困擾而忘記了長(zhǎng)遠(yuǎn)是很常見的事情。”資產(chǎn)管理公司BlackRockInc.股票全球首席投資官多爾(BobDoll)指出，“只有那些擁有自己的計(jì)劃并能夠堅(jiān)持的人才更容易獲得長(zhǎng)期成功。”
2. 市場(chǎng)向一個(gè)方向走得太遠(yuǎn)，則向另外一個(gè)方向的調(diào)整也會(huì)過頭
在這里，我們不妨將市場(chǎng)想做一個(gè)減肥者，他常年都希望自己能夠?qū)Ⅲw重保持在特定的范圍之內(nèi)，但是卻常常會(huì)不小心過線。“1990年代，我們每年都享受著20%的成長(zhǎng)速度，這其實(shí)也注定了我們將在未來的某一天遭遇失望。”標(biāo)準(zhǔn)普爾公司首席投資策略師史托瓦(SamStovall)表示，“或遲或早，帳總是要還的。”
3. 過頭的情況不能長(zhǎng)久--這一點(diǎn)不會(huì)變
了解了前兩條規(guī)律，對(duì)于這一條我們也就很容易可以明白。許多投資者總是汲汲于尋找當(dāng)前最當(dāng)紅的資產(chǎn)門類，而且堅(jiān)持信奉“這一次和過去不同”。當(dāng)然，結(jié)果不必多說，每一次和過去都沒有不同。當(dāng)他們狂熱追逐的資產(chǎn)門類降溫時(shí)，投資大眾才如夢(mèng)方醒，而且發(fā)現(xiàn)自己是最后知道的人，遂不得不以低價(jià)賣出，含淚退場(chǎng)。“要從一個(gè)資產(chǎn)門類轉(zhuǎn)到另外一個(gè)，決定是很難做出的，時(shí)機(jī)的把握更難。”PrudentSpeculator投資通訊的編輯柏京漢(JohnBuckingham)告誡投資者，“最好還是尋找一種你相信的策略，然后一直堅(jiān)持下去。”
4. 以指數(shù)速度上漲或者下跌的行情，其持續(xù)時(shí)間往往都超過你的預(yù)期，但一旦遇到盤整，就是另外一回事
這是法瑞爾獨(dú)特的表達(dá)方式。他的疑似是說，某一當(dāng)紅的類股，往往會(huì)在相當(dāng)?shù)臅r(shí)間之內(nèi)炙手可熱，但是當(dāng)盤整到來時(shí)，就會(huì)跌得比你想像得還要狠。不久之前，中國(guó)股市還是人們的甜心，其漲幅簡(jiǎn)直像是神話，但是那些沒有來得及較早身價(jià)派對(duì)的投資者，他們的命運(yùn)就值得同情了。
5. 投資大眾頂部時(shí)買得最多，底部時(shí)買得最少
這一點(diǎn)毋庸贅言，如果情況不是如此，則那些逆勢(shì)操作的人們就沒的賺了。同樣，根據(jù)這一理由，許多市場(chǎng)技術(shù)分析家們適用情緒指標(biāo)來判斷投資者當(dāng)前是悲觀還是樂觀，然后建議自己的客戶將賭注押在相反的方向。一些被密切關(guān)注的指標(biāo)，其近期的狀況其實(shí)并不一致。InvestorsIntelligence根據(jù)超過100份投資通訊編輯的態(tài)度來度量市場(chǎng)上的情緒，上周，他們發(fā)現(xiàn)看漲情緒達(dá)到44.8%，超過之前一周的37.9%。與此同時(shí)，看跌情緒則從32.2%下滑到31.1%。然而，美國(guó)散戶投資者協(xié)會(huì)對(duì)同期行情的觀察卻得出了相反的結(jié)論，認(rèn)定看跌者有45.8%，超過看漲者的31.4%。
6. 恐懼和貪婪總是比長(zhǎng)期解決方案更加有力
當(dāng)情緒超越理智登上首位時(shí)，投資者經(jīng)常會(huì)成為自身最大的敵人。股市的利得常常會(huì)“讓我們頭腦發(fā)熱；在這時(shí)，我們會(huì)夸大自己的能力，并空前樂觀”。加州大學(xué)圣克拉拉分校金融學(xué)教授史塔特曼(MeirStatman)是投資者行為研究的專家，他表示，“相反，虧損則會(huì)帶來悲傷、厭惡、恐懼和后悔等情緒。恐懼會(huì)讓我們夸大自己看到的風(fēng)險(xiǎn)，并做出相應(yīng)的錯(cuò)誤反應(yīng)。”比如，在上周五的交易日當(dāng)中，道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)下跌了大約400點(diǎn)，再結(jié)合之前幾個(gè)月中股市受到的打壓，投資者很容易就會(huì)感到畏懼。為了避免讓自己成為情緒的奴隸，我們最好還是增強(qiáng)自律，并更多地著眼于長(zhǎng)期目標(biāo)。只有這樣，我們才不至于對(duì)任何行情都做出膝跳反射。“投資者必須明白自己究竟是怎樣受到損害的，這一點(diǎn)至關(guān)重要。”PrudentSpeculator的柏京漢強(qiáng)調(diào)，“如果你連15%至20%的下跌都不能面對(duì)，你最好還是重新評(píng)估一下自己的投資計(jì)劃。”
7.如果你將市場(chǎng)看作眾多股票的整體集合，則它是強(qiáng)大的，相反，如果你只將其看作少數(shù)藍(lán)籌股的俱樂部，則其是虛弱的
無論整體市場(chǎng)還是具體類股，都可能會(huì)強(qiáng)烈波動(dòng)，讓投資者身陷其中。法瑞爾強(qiáng)調(diào)，這就是所謂動(dòng)能，而面對(duì)動(dòng)能，投資者不外乎三種選擇，領(lǐng)先它，追隨它，或者遠(yuǎn)離它。當(dāng)動(dòng)能集中在少數(shù)股票身上，這其實(shí)就意味著眾多值得關(guān)注的公司并沒有得到應(yīng)有的關(guān)注，投資者都跑到了一側(cè)的船舷那里。在1970年代，這樣的情況就曾經(jīng)出現(xiàn)過，人們都集中在少數(shù)最大的股票旗下，但是美國(guó)股市的漲幅卻是來自其他眾多股票。無論任何一支股票，只要其市盈率達(dá)到無法持續(xù)下去的水平，下跌就是遲早的事情了。
8. 熊市由三個(gè)階段構(gòu)成--猛烈下跌，中期反彈，以及漫長(zhǎng)的下跌通道
我們當(dāng)前所經(jīng)歷的是一場(chǎng)熊市嗎？一定程度上，這其實(shí)是取決于你如何確定起點(diǎn)。上周五收盤時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的點(diǎn)位較之10月9日的高點(diǎn)下跌了13.1%，和確定標(biāo)準(zhǔn)熊市的20%跌幅相比還有可觀的距離，但總歸是無法讓人愉悅的遭遇。那么，我們究竟是處于怎樣的階段？從標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的線圖看來，過去六個(gè)月當(dāng)中，我們已經(jīng)遇到了一系列猛烈下跌和其后的反彈，而且今年四月以來，市場(chǎng)的震蕩幅度明顯變窄了。記得在2000年至2002年期間，我們也曾經(jīng)不時(shí)會(huì)遇到一些零星的反彈，但是都無法改變整體市場(chǎng)下跌的基本趨勢(shì)，今天的情況是否和當(dāng)年一樣，還需要進(jìn)一步的觀察。
9. 當(dāng)所有的觀察家和預(yù)言家都達(dá)成共識(shí)，往往相反的事情就已經(jīng)開始發(fā)生了
標(biāo)準(zhǔn)普爾的史托瓦是這么說的，“如果所有人都感到樂觀，還會(huì)有誰能夠拿出更多的資金來買進(jìn)？如果所有人都感到悲觀，還有誰有多余的股票沒有賣出？”因此，法瑞爾一再?gòu)?qiáng)調(diào)，投資者必須要有逆向思維，這是賺錢的絕佳方法，尤其是對(duì)于那些富有耐心的投資者--他們從泡沫豐富的市場(chǎng)獲得了資金，然后在情緒最低沉的時(shí)候重新開始投資。
10. 牛市總要比熊市更有趣
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