【核心觀點(diǎn)】

◆供給方面，稀土永磁行業(yè)呈現(xiàn)低性能釹鐵硼供給充足、高性能釹鐵硼供給不足的結(jié)構(gòu)性供給特征。過去三年，全球高性能釹鐵硼產(chǎn)量的年均復(fù)合增速為2.4%，預(yù)計(jì)未來三年內(nèi)還將繼續(xù)維持這種低速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

◆需求方面，低性能稀土永磁的需求變化不大，2014年全球高性能釹鐵硼需求量和產(chǎn)量分別為4.7萬噸和4.3萬噸，供需基本平衡，但自2015年之后高性能釹鐵硼供需矛盾逐漸顯現(xiàn)。

◆節(jié)能電梯、風(fēng)力發(fā)電、汽車（傳統(tǒng)和新能源）、智能機(jī)器人將大大提升高性能釹鐵硼的需求量，未來幾年高性能釹鐵硼需求量將大致保持近20%的行業(yè)增速，今年就將產(chǎn)生近1萬噸的供需缺口。

【正文內(nèi)容】

今年稀土永磁行業(yè)個(gè)股的表現(xiàn)非常不錯(cuò)，作為龍頭之一的$銀河磁體(300127)$年漲幅已高達(dá)34%，位居個(gè)股漲幅前列。稀土永磁行業(yè)個(gè)股為什么能在大盤行情如此弱的情況下，取得如此大的漲幅？今天，我們就來分析一下稀土永磁行業(yè)的上漲邏輯到底是什么？后期是否還有投資機(jī)會(huì)？

我們從三個(gè)方面來分析稀土永磁行業(yè)：（1）什么是稀土永磁行業(yè)，它的上下游是什么？（2）稀土永磁行業(yè)供需求分析，它的年增長(zhǎng)潛力有多大？（3）稀土永磁個(gè)股簡(jiǎn)單介紹。

一、稀土永磁行業(yè)

1.行業(yè)簡(jiǎn)介

稀土永磁是永磁的一類材料，它的化學(xué)名稱為釹鐵硼，因?yàn)殁S是稀土家族成員的一種，所以俗稱稀土永磁。永磁材料是一種經(jīng)過外加磁場(chǎng)磁化再去掉外磁場(chǎng)后仍能長(zhǎng)時(shí)期保留較高剩余磁性，并能經(jīng)受不太強(qiáng)的外加磁場(chǎng)和其他環(huán)境因素干擾的磁性材料。永磁材料能夠?qū)崿F(xiàn)電信號(hào)轉(zhuǎn)換、電能/機(jī)械能傳遞等重要功能，被廣泛應(yīng)用于能源、交通、機(jī)械、醫(yī)療、計(jì)算機(jī)和家電領(lǐng)域。隨著電子信息化、智能自動(dòng)化浪潮席卷工業(yè)及日常生活領(lǐng)域，永磁材料的需求將大概率保持快速增長(zhǎng)，因?yàn)殡娮有畔⒒⒅悄茏詣?dòng)化、智能4.0等美好愿景的實(shí)現(xiàn)必然繞不開能量轉(zhuǎn)換和信號(hào)轉(zhuǎn)換，而這又必然繞不開電磁感應(yīng)以及磁性材料。

目前的永磁材料大致分為四大類，分別為：鋁鎳鈷、鐵氧體、稀土永磁、衫鈷永磁。含鈷的永磁特別耐高溫，但因?yàn)殁捠菓?zhàn)略性元素價(jià)格較高，所以鈷的永磁市場(chǎng)占有率不高。目前市場(chǎng)所用永磁材料中鐵氧體占96.8%，稀土永磁占2.1%（截止2014年底數(shù)據(jù)）。稀土永磁的各項(xiàng)磁性性能明顯優(yōu)于鐵氧體，內(nèi)稟矯頑力是鐵氧體的5倍，最大磁能積是鐵氧體的10倍，剩磁為鐵氧體的3倍。稀土永磁不含戰(zhàn)略元素鈷，性價(jià)比更高，機(jī)械力學(xué)性能也比衫鈷永磁和鋁鎳鈷合金好，可進(jìn)行切削和鉆孔，成品率高，是當(dāng)之無愧的“萬磁之王”。

稀土永磁根據(jù)性能與工藝差別又分為三大類，即粘結(jié)釹鐵硼、燒結(jié)釹鐵硼、熱壓釹鐵硼。

粘結(jié)釹鐵硼主要具備工藝簡(jiǎn)單、造價(jià)低廉、體積小、精度高、磁場(chǎng)均勻穩(wěn)定等優(yōu)點(diǎn)，在信息技術(shù)、辦公自動(dòng)化、消費(fèi)類電子等領(lǐng)域具有不可取代的地位，主要用于硬盤主軸電機(jī)以及功率較小的微特電機(jī)領(lǐng)域，同時(shí)還能替代部分鐵氧體，如硬盤和光盤主軸電機(jī)、消費(fèi)電子、汽車微特電機(jī)。

燒結(jié)釹鐵硼具備高磁能積、高矯頑力和高工作溫度，但是其制備公差較大、形狀自由度小，所以更多用于功率較大的驅(qū)動(dòng)電機(jī)領(lǐng)域，如各類發(fā)電機(jī)、電動(dòng)機(jī)、高保真揚(yáng)聲器等方面，目前燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量最大。燒結(jié)釹鐵硼為了提高抗溫性能，所以添加了鏑元素，以能夠在未來新能源汽車永磁同步電機(jī)中大量使用，但由于鏑元素是稀缺資源，所以需要尋找既能降低鏑元素使用量同時(shí)又能保持永磁體性能的工藝，其中熱壓釹鐵硼就是這一工藝的代表。

相較于燒結(jié)釹鐵硼，熱壓釹鐵硼的性能在控制精度、成品率、耐高溫、耐腐蝕性以及成本等方面具有優(yōu)勢(shì)。國(guó)內(nèi)只有銀河磁體對(duì)其進(jìn)行開發(fā)研究，國(guó)外主要有美國(guó)通用、日本大同和歐洲達(dá)美三家公司生產(chǎn)，熱壓釹鐵硼產(chǎn)量尚小，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于粘結(jié)和燒結(jié)釹鐵硼磁體，目前熱壓釹鐵硼主要用于汽車EPS電機(jī)領(lǐng)域。

2.稀土永磁上游及下游

（1）上游分析

稀土永磁的上游材料主要為磁粉，磁粉約占稀土永磁原產(chǎn)料成本的80%，而磁粉的上游材料是稀土，中國(guó)是稀土儲(chǔ)量與產(chǎn)量的最大國(guó)家，但中國(guó)只是廉價(jià)資源的提供者，磁粉的大部分基本成分專利和制作工藝專利均由日本住友和美國(guó)麥格昆磁公司取得，中國(guó)公司在生產(chǎn)稀土永磁材料時(shí)，雖然稀土是我國(guó)資源，但卻要向日本、美國(guó)公司支付大筆專利費(fèi)，導(dǎo)致稀土永磁材料利潤(rùn)大部分被日本、美國(guó)公司賺走（很有諷刺的味道）。

2014年7月份大部磁粉專利到期，國(guó)際磁粉價(jià)格有所下調(diào)，國(guó)內(nèi)稀土永磁材料成本下降較多，隨著未來稀土永磁產(chǎn)能的進(jìn)一步釋放，稀土永磁市場(chǎng)有望在進(jìn)一步打開海外市場(chǎng)的同時(shí)，在一些對(duì)磁體價(jià)格敏感的應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)對(duì)鐵氧體的替代，國(guó)內(nèi)的稀土永磁企業(yè)有望在國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)主導(dǎo)。

（2）下游分析

從稀土永磁材料的下游應(yīng)用領(lǐng)域的發(fā)展進(jìn)程來看，可以大致分為傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域和新興領(lǐng)域。傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域包括VCM、硬盤驅(qū)動(dòng)器、磁盤驅(qū)動(dòng)器等消費(fèi)電子市場(chǎng)，新興領(lǐng)域包括新能源汽車、機(jī)器人、節(jié)能空調(diào)、風(fēng)力電機(jī)、軌道永磁列車等領(lǐng)域。

傳統(tǒng)領(lǐng)域需求量變化不大，但新興領(lǐng)域?qū)⒊蔀橄⊥劣来旁鲩L(zhǎng)的藍(lán)海，而新興領(lǐng)域所用的稀土永磁大部分為高性能釹鐵硼（2006年《中國(guó)高新技術(shù)目錄》將內(nèi)稟矯頑力Hc、最大磁能積(BH)max之和大于60的的釹鐵硼磁性材料定義為高性能釹鐵硼，其余是低性能釹鐵硼），比如新能源汽車、機(jī)器人、節(jié)能空調(diào)、風(fēng)力電機(jī)、軌道永磁列車，這些領(lǐng)域本身就處于快速發(fā)展的趨勢(shì)，所以它們將大大提升高性能釹鐵硼的增量需求。

二、稀土永磁供給與需求分析

1.稀土永磁供給分析

稀土永磁全球年產(chǎn)量10萬噸左右，低性能釹鐵硼市場(chǎng)完全被中國(guó)壟斷，企業(yè)之間惡性競(jìng)爭(zhēng)。高性能釹鐵硼全球年產(chǎn)4萬噸左右，基本被中國(guó)和日本企業(yè)平分，故中國(guó)和日本在國(guó)際高性能釹鐵硼市場(chǎng)上有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。從國(guó)內(nèi)產(chǎn)品供給結(jié)構(gòu)上分析，燒結(jié)釹鐵硼仍占據(jù)主導(dǎo)地位，目前燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量占比達(dá)大約90%，粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)量占比大約10%，熱壓釹鐵硼產(chǎn)量很少。

稀土永磁行業(yè)呈現(xiàn)低性能釹鐵硼供給充足、高性能釹鐵硼供給不足的結(jié)構(gòu)性供給特征。高性能釹鐵硼擴(kuò)產(chǎn)增速較慢，而且產(chǎn)業(yè)壁壘高，新增項(xiàng)目從建設(shè)到投產(chǎn)至少需要兩年時(shí)間，因此未來幾年，高性能釹鐵硼將出現(xiàn)供需錯(cuò)配，供求矛盾日益突出。

而2012/2013/2014年全球高性能釹鐵硼產(chǎn)量為3.8/4.1/4.3萬噸，過去三年年均復(fù)合增速為2.4%，預(yù)計(jì)未來三年內(nèi)高性能釹鐵硼產(chǎn)量將維持這種低速增長(zhǎng)趨勢(shì)。

2.稀土永磁需求分析

因低性能稀土永磁價(jià)格仍然高于鐵氧體，短時(shí)間替代鐵氧體的可能性不大，所有低性能稀土永磁的需求變化不大。

我們主要來分析高性能稀土永磁的需求。2014年全球高性能釹鐵硼需求量和產(chǎn)量分別為4.7萬噸和4.3萬噸，供需基本平衡，但自2015年之后高性能釹鐵硼供需矛盾逐漸顯現(xiàn)。

全球高性能釹鐵硼需求預(yù)測(cè)表：

從上表可知，節(jié)能電梯、風(fēng)力發(fā)電、汽車（傳統(tǒng)和新能源）、智能機(jī)器人將大大提升高性能釹鐵硼的需求量，未來幾年高性能釹鐵硼大致保持近20%的行業(yè)增速，今年高性能釹鐵硼將產(chǎn)生近1萬噸的供需缺口。

另外，5月19日我國(guó)自主研制的首列永磁跨座式單軌列車在中車青島四方機(jī)車車輛股份有限公司正式下線，標(biāo)志中國(guó)永磁列車應(yīng)用再獲突破，有望強(qiáng)勁拉動(dòng)高端釹鐵硼需求。目前一列永磁電機(jī)高鐵列車高端釹鐵硼用量近10噸，未來若中國(guó)永磁電機(jī)高鐵列數(shù)達(dá)到5000輛，對(duì)應(yīng)高性能磁材消費(fèi)量將達(dá)到5萬噸，這可能將極大提升高性能釹鐵硼的需求量。

三、稀土永磁行業(yè)主要個(gè)股簡(jiǎn)單介紹

1.中科三環(huán)(000970)

公司是燒結(jié)釹鐵硼龍頭，市場(chǎng)占有率高，是全球最大的釹鐵硼永磁體制造商之一。公司擁有五家燒結(jié)釹鐵硼稀土永磁生產(chǎn)企業(yè)，具備14000噸燒結(jié)釹鐵硼和1500噸粘結(jié)釹鐵硼的生產(chǎn)能力，以及2000噸的在建產(chǎn)能。公司主要從事磁性材料及其應(yīng)用產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，以燒結(jié)釹鐵硼磁體、粘結(jié)釹鐵硼磁體、軟磁鐵氧體和電動(dòng)自行車為主要產(chǎn)品。公司近年來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，直接受益新能源車增長(zhǎng)。公司是以EPS電機(jī)為代表的全球汽車電機(jī)市場(chǎng)的最大供應(yīng)商，汽車電機(jī)磁鋼業(yè)務(wù)占比超過50%。

2.銀河磁體(300127)

公司是集產(chǎn)研為一體的、全球規(guī)模最大的粘結(jié)釹鐵硼磁體生產(chǎn)廠家，同時(shí)公司也是中國(guó)唯一研究生產(chǎn)熱壓釹鐵硼的公司。公司目前具備粘結(jié)釹鐵硼總產(chǎn)能達(dá)1550噸，公司近兩年相繼建成年產(chǎn)200噸汽車用磁體項(xiàng)目、600噸硬盤磁體項(xiàng)目和600噸磁粉生產(chǎn)項(xiàng)目。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高利潤(rùn)汽車用磁體轉(zhuǎn)移，磁粉項(xiàng)目投產(chǎn)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供保障。公司未來業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)力在于下游微型電機(jī)領(lǐng)域的需求拉動(dòng)和熱壓釹鐵硼的技術(shù)完善。

3.寧波韻升(600366)

公司是全球中高端稀土永磁材料主要供應(yīng)商之一。公司擁有燒結(jié)釹鐵硼國(guó)際專利許可，具備5500噸燒結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能和500噸粘結(jié)釹鐵硼產(chǎn)能，在國(guó)際稀土永磁材料市場(chǎng)上擁有穩(wěn)定的客戶群，產(chǎn)品主要應(yīng)用于VCM、空調(diào)、電子等工業(yè)電機(jī)以及汽車EPS領(lǐng)域，其中在高端產(chǎn)品VCM占有全球20-30%的市場(chǎng)份額。

4.正海磁材(300224)

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為生產(chǎn)高性能稀土永磁材料。目前公司產(chǎn)能6,300噸，產(chǎn)品主要應(yīng)用于新能源和節(jié)能環(huán)保領(lǐng)域，收入占比最大的是風(fēng)電領(lǐng)域、變頻空調(diào)，公司同時(shí)積極擴(kuò)充客戶集群，優(yōu)化用戶結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在EPS、新能源汽車等領(lǐng)域的市場(chǎng)份額也在穩(wěn)步提升。2015年，公司開啟了“高性能釹鐵硼磁體+新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)”的雙主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展模式，公司收購(gòu)了上海大郡81.53%股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了在新能源汽車產(chǎn)業(yè)核心環(huán)節(jié)——新能源汽車電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)的業(yè)務(wù)布局。

四、行業(yè)總結(jié)

從上述分析，我們可知稀土永磁是未來智能化、節(jié)能化、信息化生活的基礎(chǔ)性高科技材料，未來幾年高性能稀土永磁需求保持快速增長(zhǎng)將是大概率事件，這也是今年稀土永磁個(gè)股上漲的主要邏輯之一。目前稀土永磁個(gè)股業(yè)績(jī)?nèi)匀灰话?，上漲仍處于概念性階段。隨著社會(huì)智能化、節(jié)能化、信息化的發(fā)展，特別是新能源汽車快速發(fā)展，國(guó)際磁粉專利到期，國(guó)內(nèi)高性能稀土永磁生產(chǎn)工藝提升，稀土永磁個(gè)股業(yè)績(jī)將會(huì)得到兌現(xiàn)和快速發(fā)展，稀土永磁行業(yè)將是未來幾年值得投資和觀注的行業(yè)之一。