本期導(dǎo)讀：
傳統(tǒng)企業(yè)通常不走“性感”路線，做LP出資時(shí)，往往更遵循“信任”這一前提條件。過(guò)去和傳統(tǒng)企業(yè)沒(méi)有過(guò)多交集，話語(yǔ)體系和思維方式也完全不在一條戰(zhàn)線上的傳統(tǒng)VC/PE，在這場(chǎng)“豪門(mén)聯(lián)姻”面前可謂競(jìng)爭(zhēng)力明顯不足。
作者｜FOFWEEKLY
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勵(lì)志故事的開(kāi)頭與結(jié)尾往往反差極大，正如20年前與今天一級(jí)市場(chǎng)的環(huán)境變化。
過(guò)去，在PE/VC 掌握話語(yǔ)權(quán)的圈子里，獲得融資的項(xiàng)目，往往是有想象力，能夠快速實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)（可以是用戶(hù)），有顛覆性的創(chuàng)新……而傳統(tǒng)行業(yè)的掌舵人因?yàn)樗枷胗^念相對(duì)陳舊，沒(méi)有未來(lái)性布局，往往獲得融資的概率極低。
用一個(gè)詞形容傳統(tǒng)企業(yè)，就是PE/VC常掛嘴上的“不夠性感”。
20年后，這些傳統(tǒng)企業(yè)依舊“不夠性感”，但卻是一級(jí)市場(chǎng)LP陣容里的大金主。
有人調(diào)侃：“昔日瞧不上的那波人/項(xiàng)目，今天成為了市場(chǎng)上最炙手可熱的大金主”。
“不夠性感”的傳統(tǒng)企業(yè)
回看中國(guó)一級(jí)市場(chǎng)發(fā)展脈絡(luò)，互聯(lián)網(wǎng)貫穿了一半的時(shí)間，而傳統(tǒng)企業(yè)的生存空間和獲得資本的青睞度卻很有限。
2000年前后，全球互聯(lián)網(wǎng)大戰(zhàn)拉開(kāi)帷幕，阿里巴巴、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司相繼成立，成為彼時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)追逐的風(fēng)口。
2010年左右，美團(tuán)、小米等互聯(lián)網(wǎng)公司設(shè)立，互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代熱潮再次被引爆，成為資本另一波逐利潮。
2015年前后，在“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的口號(hào)下，涌現(xiàn)出創(chuàng)業(yè)潮，共享經(jīng)濟(jì)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮拉開(kāi)帷幕，成為互聯(lián)網(wǎng)野蠻生長(zhǎng)的最后一道防線。
4、5年之后，時(shí)代又被新一波風(fēng)口替代。
從互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)到新能源、半導(dǎo)體、AI……每一波都是VC/PE爭(zhēng)先入局的風(fēng)口，但這其中唯獨(dú)少了傳統(tǒng)行業(yè)。
有機(jī)構(gòu)向FOFWEEKLY坦言：“VC/PE追求高增長(zhǎng)回報(bào)，而靠堆積勞動(dòng)力、創(chuàng)新弱、企業(yè)增速慢的傳統(tǒng)企業(yè)沒(méi)有太多想象空間；另一方面，傳統(tǒng)企業(yè)自身的發(fā)展方向，以及創(chuàng)始人的思路與PE/VC追求創(chuàng)新與高回報(bào)的方向不一致，所謂項(xiàng)目本身'不性感’，因此，傳統(tǒng)企業(yè)天然地不受VC/PE青睞。”
即，過(guò)去20年，“觀念落后、創(chuàng)新不足”的傳統(tǒng)企業(yè)根本入不了VC/PE的眼。
隨著互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的結(jié)束，市場(chǎng)回歸理性，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)注度得到提升，而過(guò)去20多年，這些沒(méi)有太多資本參與的傳統(tǒng)企業(yè)，部分已經(jīng)成熟且出現(xiàn)新的訴求。
此前多年，投資人熱衷于出來(lái)講自己的投資邏輯、理念，被投項(xiàng)目的運(yùn)作模式與未來(lái)增長(zhǎng)之間的必然性，創(chuàng)始人的未來(lái)感……
而今的名場(chǎng)面來(lái)自于：投資人扎堆兒出現(xiàn)在行業(yè)大會(huì)、各地招商大會(huì)上、甚至到民營(yíng)企業(yè)門(mén)口蹲點(diǎn)來(lái)募資……
時(shí)代的變化也賦予了傳統(tǒng)企業(yè)更多空間，隨著企業(yè)的發(fā)展成熟，也催生出更多訴求。通常是擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)布局或轉(zhuǎn)型，及尋求主業(yè)之外的新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
私募股權(quán)行業(yè)就是傳統(tǒng)企業(yè)下重注的方向。
GP背后大金主
今年，VC/PE募資困境進(jìn)一步加劇，尤其是進(jìn)入下半年，找錢(qián)沒(méi)有進(jìn)展，加之新規(guī)、政策等多方因素，投、退兩端也深受影響。
難，全面的難，投資人們信心缺失嚴(yán)重，集體焦慮中。
而過(guò)去的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)成熟后，開(kāi)始大手筆出資，尤其是傳統(tǒng)制造業(yè)，成為一級(jí)市場(chǎng)最有力的金主。
據(jù)FOFWEEKLY統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，上市公司公開(kāi)的369筆出資中，傳統(tǒng)制造有131筆，占整體出資的36%；相對(duì)應(yīng)的出資規(guī)模為687.7億元，而傳統(tǒng)制造業(yè)的出資規(guī)模為261.9億，占總體出資規(guī)模的38%。可謂近四成的出資都來(lái)自于傳統(tǒng)制造業(yè)。
曾經(jīng)，“人傻錢(qián)多”的刺耳言論也部分指向傳統(tǒng)行業(yè)。
如今，這些曾經(jīng)被PE/VC diss的傳統(tǒng)行業(yè)手握重金，成為PE/VC競(jìng)相追逐的金主。不過(guò)其出資策略卻仍舊體現(xiàn)出“傳統(tǒng)”二字。
一方面，對(duì)私募股權(quán)市場(chǎng)不太了解，出資時(shí)會(huì)選擇熟人出資，主要是自己信賴(lài)的機(jī)構(gòu)；另一方面，選擇與自身主業(yè)有強(qiáng)關(guān)聯(lián)的機(jī)構(gòu)，尤其是有產(chǎn)業(yè)資源的CVC。
這也是為什么傳統(tǒng)企業(yè)出資基金時(shí)，關(guān)聯(lián)交易、與資源屬性較強(qiáng)的CVC或金融機(jī)構(gòu)背景GP合作的比例較大的原因。
有人開(kāi)玩笑：“過(guò)去看不上的傳統(tǒng)企業(yè)，現(xiàn)在成為高攀不起的大金主。”
“不好高攀”的LP
這兩年，LP對(duì)信任關(guān)系更加敏感，出資的前提條件就是與GP擁有良好的信任關(guān)系。
通常而言，LP接觸一家GP到?jīng)Q定出資，實(shí)際是一個(gè)了解、觀察、驗(yàn)證、談判協(xié)議等的系列過(guò)程，這其中觀察、驗(yàn)證，獲取信任的過(guò)程比較漫長(zhǎng)，會(huì)耗費(fèi)比較久的時(shí)間、精力。
而能夠獲得LP信任的GP普遍有以下幾個(gè)特征：1.過(guò)往業(yè)績(jī)足夠優(yōu)秀，當(dāng)期策略也足以打動(dòng)LP，2.過(guò)往與LP有深度交集的GP，3.有LP深度信任的人為GP做背書(shū)，4.有強(qiáng)有力的資源屬性，比如擁有產(chǎn)業(yè)資源或資金資源優(yōu)勢(shì)的CVC、金融機(jī)構(gòu)背景GP，5.GP通過(guò)利益來(lái)表明誠(chéng)意，比如推薦優(yōu)質(zhì)的直投份額等，以此作為置換。
寒冬的市場(chǎng)環(huán)境下，GP最缺的是資金、是LP，而LP最缺的卻不是GP，而是信任。
而傳統(tǒng)企業(yè)做LP出資時(shí)，更是遵循“信任”這一前提條件。
以近期出資的安徽海螺水泥股份有限公司為例，其宣布出資10億參投安徽海螺金石創(chuàng)新發(fā)展投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)(暫定名，最終以企業(yè)登記機(jī)關(guān)核準(zhǔn)名稱(chēng)為準(zhǔn)，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“合伙企業(yè)”或“創(chuàng)新發(fā)展投 資基金”)，該基金總規(guī)模為人民幣 50 億元，基金管理人為金石投資擔(dān)任。
根據(jù)公告顯示，除了海螺水泥出資10億元外，其子公司安徽海螺資本管理有限公司也參與出資10億元，本次出資為關(guān)聯(lián)交易。且過(guò)去 12 個(gè)月內(nèi)，海螺水泥與海螺資本共同投資了安徽海螺海通工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)母基金合伙企 業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱(chēng)“工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)母基金”)，其中海螺水泥在上一次交易中認(rèn)繳出資15億元。
海螺水泥表示：參與投資合伙基金，有利于公司及時(shí)掌握新能源、碳科技、綠色環(huán)保、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)，培育孵化符合公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目，構(gòu)建多層次產(chǎn)業(yè)發(fā)展體系，推動(dòng)公司產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，同時(shí)有利于進(jìn)一步提高公司自有閑置資金的使用效率，優(yōu)化公司投資結(jié)構(gòu)，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。
一邊是關(guān)聯(lián)交易、選擇與金融機(jī)構(gòu)背景的GP合作，充分體現(xiàn)了LP出資的偏好。另一邊是投資訴求的體現(xiàn)，產(chǎn)業(yè)布局及優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)兩方面訴求，這也是當(dāng)下大部分傳統(tǒng)企業(yè)做LP時(shí)的投資偏好。
此前，F(xiàn)OFWEEKLY發(fā)布《中國(guó)CVC影響力報(bào)告》就指出：處于產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定期的房地產(chǎn)、白酒等行業(yè)，市值、凈利潤(rùn)與營(yíng)收已經(jīng)達(dá)到了一定的高度，為尋求業(yè)務(wù)第二增長(zhǎng)極，普遍加大對(duì)配置型資產(chǎn)的投資力度，對(duì)財(cái)務(wù)訴求的回報(bào)更高。
一方面，穩(wěn)定的現(xiàn)金流為傳統(tǒng)企業(yè)帶來(lái)理財(cái)訴求。另一方面，自身主業(yè)及上下游可擴(kuò)展性變差，需要通過(guò)投資來(lái)尋找新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
從訴求出發(fā)，這些傳統(tǒng)企業(yè)在篩選GP時(shí)也會(huì)更加注重GP的產(chǎn)業(yè)資源等多方面屬性，因此CVC和具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同屬性的GP在獲取上述LP出資時(shí)會(huì)更具有優(yōu)勢(shì)；同時(shí)，受限于傳統(tǒng)企業(yè)的傳統(tǒng)思路，在出資時(shí)，其中的“信任”成分含量會(huì)更高。
因此，想要入“金主法眼”也并非易事。
總結(jié)
在不確定周期里，LP更愿意將資金交到信賴(lài)的人手中，保證更強(qiáng)的確定性，要么能掙錢(qián)，要么能帶來(lái)資源，手握重金的傳統(tǒng)企業(yè)更是如此。
數(shù)據(jù)顯示，產(chǎn)業(yè)資本連續(xù)多年出資活躍度位居首位，其中傳統(tǒng)企業(yè)的出資規(guī)模和筆數(shù)在產(chǎn)業(yè)資本中都占據(jù)穩(wěn)定地位，也是GP青睞的出資類(lèi)型。
然而，不同于互聯(lián)網(wǎng)等新經(jīng)濟(jì)企業(yè)，大都擁有過(guò)融資經(jīng)歷，對(duì)資本運(yùn)作有著基本的概念，通常成熟后會(huì)反哺 VC/PE。而傳統(tǒng)企業(yè)的成長(zhǎng)過(guò)程，往往VC/PE參與概率極小，即便在成熟后擁有更多跨界思維和訴求，骨子里的傳統(tǒng)思路邏輯依然存在。
曾經(jīng)被PE/VC diss的傳統(tǒng)行業(yè)，成為了市場(chǎng)上競(jìng)相競(jìng)相追逐的金主，但傳統(tǒng)企業(yè)通常不走“性感”路線，出資時(shí)遵循傳統(tǒng)邏輯的概率極大，“信任”便是前提。
想要獲得金主出資，首先自身要有實(shí)力和資源優(yōu)勢(shì)，其次要了解金主背后掌舵人的喜好，而能夠達(dá)到這一標(biāo)準(zhǔn)的GP卻是少數(shù)。
過(guò)去和傳統(tǒng)企業(yè)沒(méi)有過(guò)多交集，話語(yǔ)體系和思維方式也完全不在一條戰(zhàn)線上的傳統(tǒng)VC/PE，在這場(chǎng)“豪門(mén)聯(lián)姻”面前可謂競(jìng)爭(zhēng)力明顯不足。
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