公司債券跟蹤評級報告關注 1．盡管顯示面板需求持續(xù)增長，但受激烈的行業(yè)競爭和產品更新?lián)Q代速度較快的影響，公司產品價格呈下行趨勢，利潤空間收窄。 2．公司在建生產線投資規(guī)模大，建設周期較長，公司存在較大的融資需求。 3．公司存在較大規(guī)模的外幣負債，2015年受“811”匯改后人民幣大幅貶值影響，公司發(fā)生匯兌凈損失 8.15 億元；公司努力采取措施縮小外幣風險敞口，但匯率波動仍將對公司未來經營產生影響。 4．2015 年，非經常性損益對公司利潤影響較大。分析師馮 磊 電話：010-85172818 郵箱：fengl@unitedratings.com.cn羅星馳 電話：010-85172818 郵箱：luoxc@unitedratings.com.cn傳真：010-85171273地址：北京市朝陽區(qū)建國門外大街 2 號 PICC 大廈 12 層（100022）網址：Http://www.unitedratings.com.cn京東方科技集團股份有限公司 2 公司債券跟蹤評級報告一、主體概況 京東方科技集團股份有限公司（以下簡稱“公司”或“京東方”）原名北京東方電子集團股份有限公司，系北京電子管廠于1993年4月股份制改造而成，初始注冊資本為2.62億元。經國務院證券委員會證委發(fā)[1997]32號文批準，公司于1997年5月在深圳證券交易所發(fā)行境內上市外資股1.15億股，并于1997年6月在深圳證券交易所上市（股票簡稱：京東方B；股票代碼：200725.SZ）。經中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)公司字[2000]197號文批準，公司于2000年11月在深圳證券交易所發(fā)行人民幣普通股6,000萬股，并于2001年1月在深圳證券交易所上市（股票簡稱：京東方A；股票代碼：000725.SZ）。2001年8月，公司更名為現(xiàn)用名。 截至2016年3月底，公司注冊資本為351.53億元，第一大股東為北京國有資本經營管理中心，其持股比例為11.56%（見下圖）。 圖 1 截至 2016 年 3 月底公司股權結構圖 資料來源：公司提供 2015年，公司經營范圍未發(fā)生變化，主營業(yè)務未發(fā)生變更。 截至2016年3月底，公司本部對職能部門的設置進行了較大調整，下設首席戰(zhàn)略官組織、首席采購官組織、首席建設官組織、首席風險控制官組織等14個職能部門，顯示器件事業(yè)群、智慧系統(tǒng)事業(yè)群、健康服務事業(yè)群3個事業(yè)群，職能部門的設置較上年更加完善。截至2016年3月底，納入公司合并范圍的子公司共29家，因公司并購較上年底增加2家；在職員工合計54,320人，較2015年9月底增加12,691人，公司技術人才的儲備更加充足。 截至2015年底，公司合并資產總額1,525.93億元，負債合計742.42億元，所有者權益（含少數股東權益）合計783.51億元，歸屬于母公司的所有者權益774.85億元。2015年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入486.24億元，凈利潤（含少數股東損益）16.38億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤16.36億元；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額104.93億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額-3.22億元。 截至2016年3月底，公司合并資產總額1,628.07億元，負債合計814.04億元，所有者權益（含少數股東權益）合計814.03億元，歸屬于母公司的所有者權益775.53億元。2016年1~3月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入122.98億元，凈利潤（含少數股東損益）1.02億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤1.08億元；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額27.68億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額-14.89億元。 公司注冊地址：北京市朝陽區(qū)酒仙橋路 10 號；法定代表人：王東升。京東方科技集團股份有限公司 4 公司債券跟蹤評級報告二、債券發(fā)行及募集資金使用情況 經中國證券監(jiān)督管理委員會證監(jiān)許可[2016]469號文核準，公司于2016年3月22日完成“京東方科技集團股份有限公司2016年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券（第一期）”（以下簡稱“本期債券”）的發(fā)行，募集資金規(guī)模為100億元，最終票面利率為3.15%。本期債券的期限為5年，債券存續(xù)期第3年末附發(fā)行人上調票面利率選擇權和投資者回售選擇權。本期債券于2016年4月26日在深圳證券交易所掛牌上市（債券簡稱：16BOE01；債券代碼：112358.SZ）。本期債券募集資金主要用于補充公司營運資金、優(yōu)化公司融資結構；截至2016年3月底，本期債券募集資金尚未使用的余額為65.16億元，使用比例為34.84%。 截至本報告出具日，本期債券尚未到第一個付息日。三、行業(yè)分析 1．行業(yè)概況 2015年全球面板市場需求保持溫和增長，受傳統(tǒng)大宗產品需求不振和價格下行影響，主要產品出貨價格出現(xiàn)周期性下調。在“互聯(lián)網 ”、物聯(lián)網、工業(yè)4.0的帶動下，中小尺寸領域需求結構性變化明顯：一方面，移動智能終端消費類顯示市場兩大增長引擎—智能手機和平板電腦整體增速相對放緩，但高規(guī)格、集成觸控等差異化產品需求快速增長，VR/AR、智能家居、無人機等新興應用出現(xiàn)帶來新的發(fā)展機遇，市場空間進一步開拓；另一方面，專業(yè)類顯示市場在車載、醫(yī)療等需求帶動下繼續(xù)呈現(xiàn)增長態(tài)勢。近年來，國內液晶面板行業(yè)主要通過擴大產能的方式實現(xiàn)快速發(fā)展；2015年，液晶面板整體出現(xiàn)供大于求的局面，導致庫存堆積、價格下滑。液晶面板行業(yè)開始出現(xiàn)產品結構性過剩的現(xiàn)象，高世代超大尺寸面板市場需求仍較大，中低端產品市場需求下降、行業(yè)競爭激烈，大尺寸面板價格下降幅度較大，中小尺寸面板價格下降幅度較小，面板市場需求發(fā)生結構性調整。 2015年，液晶電視面板出貨量為273.50萬片，同比增長8.32%，增速較上年提升2.31個百分點。TFT液晶面板行業(yè)全年營業(yè)收入約767億美元，同比減少9.98%，TFT液晶面板行業(yè)市場規(guī)模下降。液晶面板行業(yè)銷量持續(xù)增長，但受行業(yè)下行的影響，營業(yè)收入下降。受傳統(tǒng)大宗產品需求不振和價格下行影響，全球面板廠商積極調整產品組合，一方面持續(xù)擴充規(guī)模，另一方面積極布局AMOLED等新型顯示技術。 從行業(yè)上下游來看，背光模組、玻璃基板等主要原材料的價格保持下降趨勢，上游廠商的議價能力相對較弱；隨著產品價格的下降和居民生活水平的提高，大尺寸液晶電視和中小移動面板的需求增長，市場需求重心向大尺寸產品和中小尺寸移動產品方向轉移。 從行業(yè)競爭來看，2015年，LGD以20.6%的市場占有率在顯示面板行業(yè)中排名第一，三星、群創(chuàng)、京東方、友達、華星光電等品牌保持行業(yè)龍頭地位，大陸面板產能大幅擴充，我國面板自給率有較大提升。 總體看，2015年液晶面板行業(yè)競爭激烈，下半年開始產品價格持續(xù)走低，市場需求發(fā)生結構性調整；液晶面板出貨量增長，但受價格下跌影響，市場規(guī)模下降。 2．行業(yè)關注 （1）技術更新及產能擴張導致產品價格下降 目前，TFT-LCD是顯示面板市場的主要產品，各大廠商為搶占市場份額，大多進行了產能擴京東方科技集團股份有限公司 5 公司債券跟蹤評級報告張和生產成本壓縮，行業(yè)整體產能快速增長，產品價格走低。此外，顯示面板行業(yè)技術更新快，新產品的盈利周期相對較短。 （2）行業(yè)受經濟波動和周期影響 液晶面板屬于高投入、高技術行業(yè)，且其下游的電視、電腦、手機等電子消費品市場受經濟波動的影響較大，周期性較強。經濟下行將對液晶面板的下游需求產生較大影響，行業(yè)內企業(yè)的利潤水平面臨下行壓力。 （3）原材料及設備較依賴進口 顯示面板核心部件的技術門檻普遍較高，少數幾家國外供應商占據了大部分市場份額，玻璃基板和偏光片等核心器件較依賴進口。此外，顯示面板行業(yè)對生產設備的資金投入規(guī)模較大，核心生產設備也主要由國外廠商供應，國內設備生產商在大型自動化設備方面的技術水平與國外廠商存在較大差距。 3．未來發(fā)展 未來隨著大尺寸液晶電視普及率的提高，智能手機等移動設備的發(fā)展，大尺寸液晶面板和中小尺寸移動面板的細分市場有望進一步發(fā)展。由于下游產品更新?lián)Q代速度較快，液晶面板將保持較旺盛的市場需求；由于新技術、新工藝的持續(xù)推出，技術實力較強、經營規(guī)模較大的龍頭企業(yè)競爭優(yōu)勢將更加明顯。 總體看，未來液晶面板行業(yè)將保持較旺盛的市場需求，龍頭企業(yè)的競爭優(yōu)勢將更加明顯。四、管理分析 在公司治理方面，2015 年，公司調整了董事會、監(jiān)事會成員，并相應調整了專業(yè)委員會的構成，全年分別變更了 2 名董事，1 名獨立董事，1 名監(jiān)事，1 名高級管理人員，進一步完善了公司董事會及其專業(yè)委員會的規(guī)范運作水平。 在管理制度方面，2015 年，公司進一步優(yōu)化了內控規(guī)范建設，成立了集團流程與內控優(yōu)化中心，從內控設計、內控運營、內控評價、內控審計、內控培訓五大方面推進優(yōu)化工作。公司新增《流程與內控優(yōu)化基本管理制度》等制度、辦法、細則 6 項，優(yōu)化了《資金中心內控制度》、《產品開發(fā)項目獎勵管理辦法》、《應用創(chuàng)新獎勵管理辦法》等制度、辦法 17 項。在生產管理方面，公司全面啟動 CLCA（閉環(huán)糾正措施）管理體系，良率指數預警系統(tǒng)有效運行，品質管理的能力有所提升。 總體看，公司高級管理人員及核心技術人員總體較穩(wěn)定，管理制度進一步完善，管理運作正常。五、經營分析 1．經營概況 2015 年，公司主營業(yè)務仍然主要由顯示器件業(yè)務、智慧系統(tǒng)業(yè)務和健康服務業(yè)務構成。公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入 486.24 億元，較上年增長 32.07%，主要系顯示器件業(yè)務的收入增長所致；實現(xiàn)營業(yè)利潤 9.54 億元，較上年下降 58.67%，主要系面板價格下降及“811 匯改”后人民幣大幅貶值造成公司凈匯兌損失所致。2015 年公司營業(yè)收入構成及毛利率情況如下表所示。京東方科技集團股份有限公司 6 公司債券跟蹤評級報告 表1 2014~2015 年公司營業(yè)收入構成及毛利率情況（單位：億元，%） 2014 年 2015 年 板塊 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 顯示器件業(yè)務 326.80 88.76 22.13 435.01 89.47 20.06 智慧系統(tǒng)業(yè)務 62.24 16.91 8.68 87.81 18.06 8.67 健康服務業(yè)務 6.93 1.88 48.97 8.26 1.70 50.24 其他 9.40 2.55 99.16 11.96 2.46 99.38 抵消 -37.21 -10.11 19.69 -56.81 -11.68 21.41 合計 368.16 100.00 22.58 486.24 100.00 20.30 資料來源：公司提供 從收入構成來看，2015 年，公司各板塊的收入占比變化不大。顯示器件業(yè)務收入占 89.47%，較上年小幅提升 0.71 個百分點，仍然是公司最主要的收入來源；智慧系統(tǒng)業(yè)務收入占 18.06%，較上年提升 1.15 個百分點，是公司第二大收入來源；健康服務業(yè)務收入占 1.70%，對公司收入水平的影響仍然很小。 從各板塊收入來看，2015 年，公司各板塊收入較上年均有較大增長，其中顯示器件業(yè)務和智慧系統(tǒng)業(yè)務的收入增幅最大。顯示器件業(yè)務實現(xiàn)收入 435.01 億元，較上年增長 33.11%，主要系公司產能擴張、產量提升所致；智慧系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)收入 87.81 億元，較上年增長 41.08%，主要系產銷規(guī)模持續(xù)增長所致；健康服務業(yè)務實現(xiàn)收入 8.26 億元，較上年增長 19.20%，主要系專業(yè)園區(qū)收入增長所致。 從毛利率來看，2015 年，公司綜合毛利率為 20.30%，較上年小幅下降 2.28 個百分點。顯示器件業(yè)務毛利率為 20.06%，較上年下降 2.07 個百分點，主要系 2015 年下半年液晶面板市場價格持續(xù)下滑所致；智慧系統(tǒng)業(yè)務毛利率為 8.67%，較上年保持穩(wěn)定；健康服務業(yè)務毛利率為 50.24%，較上年小幅提升 1.27 個百分點。 分地區(qū)來看，2015 年，公司營業(yè)收入中來自中國地區(qū)的收入占 43.29%，來自海外地區(qū)的收入占 56.71%，海外收入占比較高。 2016 年 1~3 月， 較上年同期增長 6.17%； 公司實現(xiàn)營業(yè)收入 122.98 億元， 公司營業(yè)利潤為-13.26億元，發(fā)生較大規(guī)模的虧損主要系面板產品價格持續(xù)下降及凈匯兌損失所致；公司實現(xiàn)凈利潤 1.02億元，主要來自政府補助。 總體看，2015 年公司營業(yè)收入有較大增長，營業(yè)收入的構成和各項業(yè)務的毛利率變化不大，但受“811”匯改后人民幣大幅貶值的影響，公司發(fā)生凈匯兌損失，營業(yè)利潤下滑。 2．業(yè)務運營 （1）顯示器件業(yè)務 2015 年，公司顯示器件業(yè)務實現(xiàn)收入 435.01 億元，較上年增長 33.11%，業(yè)務發(fā)展速度較快。公司顯示器件產品細分市場占有率持續(xù)提升，車載、穿戴、工控、醫(yī)療、拼接、教育等新應用產品市場拓展和戰(zhàn)略客戶合作取得一定進展，全球首發(fā)產品覆蓋率保持業(yè)內領先，觸控模組、高分辨率產品、新應用產品銷量明顯提升。 從研發(fā)來看，2015 年，公司完成產品開發(fā)項目 254 項，技術研發(fā)項目 94 項，新增專利申請數量 6,156 件，其中 80%以上為發(fā)明專利，累計可使用專利超過 4 萬件；新增授權專利超過 2,500件，累計授權專利超過 8,200 件；累計 2 項專利獲得中國專利金獎，13 項專利獲得中國專利優(yōu)秀獎。2015 年，公司主持修制定國內外技術標準 15 項，其中 1 項 IEC 國際標準、2 項聯(lián)盟標準已正京東方科技集團股份有限公司 7 公司債券跟蹤評級報告式發(fā)布。同時，公司全球領先的產品推出速度不斷加快，陸續(xù)推出了全球最大尺寸 110 英寸 8K超高清顯示屏、全球首款 82 英寸 10K4K 超高清顯示屏、全球首款 9.55 英寸柔性透明 OLED 顯示屏等引領行業(yè)的創(chuàng)新產品，還推出了 BOE Alta 終端品牌電視，獲得 2015iF 產品設計金獎和紅點大獎。公司全年研發(fā)投入金額為 33.19 億元，占營業(yè)收入的 6.82%，研發(fā)投入的比例較上年變化不大，公司保持大規(guī)模的研發(fā)投入。 從生產來看，2015 年，公司新增 1 條已投產的生產線，即重慶第 8.5 代 TFT-LCD 生產線（以下簡稱“重慶光電 G8.5”）。截至 2015 年底，公司已投產的生產線達 7 條。重慶光電 G8.5 提前點亮、投產并交付客戶，產能爬坡和良率提升創(chuàng)業(yè)內最快速度。 2015 年，北京顯示 G8.5 生產線產能較上年擴大 10.72%，該生產線主要生產顯示器、電視產品顯示屏，生產線技術水平較高，產品為市場主流，自 2013 年以來該生產線保持盈利狀態(tài)，實際產能、產量不斷提升。 于 合肥鑫晟 G8.5 于 2014 年一季度開始量產， 2015 年四季度達到滿產狀態(tài)；2015 年，該生產線實際產能較上年大幅提升 173.48%，對公司產能的貢獻較大。從產能利用率來看，北京顯示 G8.5、合肥光電 G6、合肥鑫晟 G8.5 和新投產的重慶光電 G8.5 的產能利用率均為滿產狀態(tài)；北京光電 G5 產能利用率超過 90%，較上年提升 11.34 個百分點；成都光電 G4.5 和鄂爾多斯源盛 G5.5 產能利用率相對較低，主要系該等生產線建設時間較早、進行技術升級改造后生產節(jié)拍有所調整所致。 截至 2016 年 3 月底，公司在建生產線共 3 條，如下表所示，公司在建生產線總投資達 1,165億元，投資規(guī)模大，其中公司計劃投入的自有資金 201 億元；截至 2016 年 3 月底，在建生產線已投資 23.66 億元，尚需投資的規(guī)模大，公司存在較強的外部融資需求。上述生產線建成投產后，公司產能有望從全球排名第五位提升至第三位，其中合肥第 10.5 代 TFT-LCD 生產線是目前全球最高世代生產線，建成后將有效填補 65 寸和 75 寸超大尺寸市場的產能缺口，實現(xiàn)規(guī)模供應，大幅提升國內大尺寸面板供應水平；成都第 6 代 AMOLED 生產線定位于目前日益增長的智能手機、Tablet 等中小尺寸高端顯示市場，采用新型半導體（LTPS/AMOLED）顯示技術，其先進性和市場應用前景突出，建成后將有效提升公司及產品的競爭力。 表 2 截至 2016 年 3 月底公司在建生產線情況（單位：K 基板/月，億元） 項目 產能 總投資 自有資金投入 已投資 預計投產時間 成都第 6 代 AMOLED 生產線 48 465.00 177.00 1.72 2019 年 6 月 福州第 8.5 代 TFT-LCD 生產線 120 300.00 4.00 4.00 2018 年 6 月 合肥第 10.5 代 TFT-LCD 生產線 90 400.00 20.00 17.94 2019 年 3 月 合計 -- 1,165.00 201.00 23.66 --資料來源：公司提供 從采購來看，2015 年，公司主要原材料的采購金額合計 161.80 億元，較上年增長 39.94%。公司主要原材料價格大部分延續(xù)了電子元器件的價格下降趨勢，2015 年公司材料成本整體降幅約16%。2015 年，公司對前五大供應商的采購金額合計 74.16 億元，占年度采購總額的 19.14%，采購集中度較上年降低。 從銷售來看，2015 年，公司主要產品 TFT-LCD 的銷量為 52,573 萬片，較上年增長 15.08%；產銷率為 97.70%，較上年提升 4.33 個百分點，主要系小尺寸產線的庫存銷量增加所致。2015 年公司 TFT-LCD 產品產銷情況保持較好水平，如下表所示。2015 年，公司 TFT-LCD 產品銷售均價為 274 美元/平方米，較上年下降 27.70%，價格下降幅度較大，主要系行業(yè)波動所致。公司對前五大客戶的銷售額合計 187.60 億元，占年度銷售總額的 38.58%，占比較上年下降 6.23 個百分點，京東方科技集團股份有限公司 8 公司債券跟蹤評級報告但銷售集中度仍處于較高水平。 表3 2014~2015 年公司 TFT-LCD 的產銷情況（單位：萬片，%） 2014 年 2015 年 產品 銷量 庫存量 產銷率 銷量 庫存量 產銷率 TFT-LCD 45,682 5,827 93.37 52,573 3,960 97.70 資料來源：公司年報 總體看，2015 年公司顯示器件業(yè)務發(fā)展較快，研發(fā)投入較大，產能持續(xù)擴張，多條生產線接近滿產；大部分原材料價格呈下降趨勢，但受匯率影響，進口原材料的價格上升；公司主要產品銷量增長較快，產銷率很高，但受行業(yè)波動的影響，銷售價格下滑幅度較大。 （2）智慧系統(tǒng)業(yè)務 2015 年，公司智慧系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)收入 87.81 億元，較上年增長 41.08%，占主營業(yè)務收入的18.06%，主要提供移動健康、光電能源、車聯(lián)系統(tǒng)、智慧金融和智慧顯示等物聯(lián)網解決方案，為全球客戶提供整機和背光模組等 ODM/OEM 服務和智能制造。 2015 年，公司智能制造產銷量大幅提升，背光模組市場占有率穩(wěn)步提升；新概念顯示終端Alta 上市，成為公司的高端品牌產品；智慧商務平臺上線，公司開始進入終端產品線上消費領域；與平安銀行合作的智能旗艦店開業(yè)，為用戶提供完整的智慧顯示產品和解決方案。公司合肥智能工廠項目正在建設中，總投資額為 16.54 億元，預計產能為 1,000 萬臺/年，預計將在 2017 年達到滿產。 總體看，2015 年公司智慧系統(tǒng)業(yè)務發(fā)展較快，產銷量大幅提升。 （3）健康服務業(yè)務 公司健康服務業(yè)務實現(xiàn)收入 8.26 億元， 2015 年， 占主營業(yè)務收入的 1.70%。 較上年增長 19.20%，公司以“信息醫(yī)學和大數據”為基本特點，構建 O2O 醫(yī)療體系、細胞工程和大數據及產業(yè)園區(qū)三大業(yè)務板塊，目前主要提供健康醫(yī)療服務和專業(yè)園區(qū)解決方案。2015 年，公司成功收購明德醫(yī)院，實現(xiàn)健康服務事業(yè)戰(zhàn)略落地突破；啟動合肥醫(yī)院項目，總投資為 32 億元，一期預計開診時間為2018 年 12 月底。 明德醫(yī)院于 2012 年開始營業(yè)，是北京市單體最大的可為在京外籍人士和國內客人提供高端醫(yī)療服務的綜合性私立醫(yī)院，共有全職醫(yī)生 40 余人，護士 80 余人，床位 60 張。2015 年，明德醫(yī)院年就診量達 2.2 萬人次，其中 56%為外籍在京人士，44%為國內高端人群；實現(xiàn)年收入近 6,000萬元，業(yè)績穩(wěn)步提升。 總體看，2015 年公司通過收購明德醫(yī)院和啟動合肥醫(yī)院，實現(xiàn)健康醫(yī)療業(yè)務的落地實施。 3．經營關注 （1）產品價格下行，部分原材料主要依賴進口，利潤空間被壓縮 液晶顯示行業(yè)競爭激烈，2015 年以來因行業(yè)波動使得產品價格下降，公司顯示器件業(yè)務的利潤空間從下游被壓縮；同時，偏光片和驅動芯片等核心原材料主要由國外少數供應商供貨，加之人民幣匯率貶值的影響，公司從上游降低生產成本將受到一定限制。京東方科技集團股份有限公司 9 公司債券跟蹤評級報告 （2）在建生產線投資規(guī)模大，公司存在較大的融資需求 公司在建生產線共 3 條，總投資額為 1,165 億元，其中自有資金投入 201 億元，剩余部分主要依靠政府出資和公司融資，公司存在較大的融資需求。 （3）匯率波動風險較大 2015 年受“811 匯改”影響，人民幣兌美元大幅貶值。由于公司存在較大金額的美元長期借款，美元負債敞口較大，造成賬面評估損失，2015 年公司發(fā)生凈匯兌損失 8.15 億元。在人民幣貶值預期下，為應對匯率風險，公司通過提前償還美元貸款、貸款幣種置換、內部調劑減少短期美元融資等方式調整資產負債的幣種結構，降低風險敞口；未來公司建設項目貸款將調整貸款幣種結構，增加人民幣貸款比例，并設計長期借款靈活條款，以便在后期匯率發(fā)生較大變化時，能夠置換貸款幣種或提前償還貸款。 4．未來發(fā)展 面對顯示面板行業(yè)價格調整的形勢，公司計劃通過進一步強化在顯示器件上的領先優(yōu)勢，加快推動智慧系統(tǒng)和健康服務事業(yè)發(fā)展，向軟硬結合、應用整合、服務化轉型的戰(zhàn)略目標發(fā)展，化行業(yè)低谷為企業(yè)超越機會。 在顯示器件業(yè)務方面，公司將積極開拓印度、巴西、俄羅斯等新興市場，推動新技術產品客戶端認證和銷售，提升產品價值，成為品牌客戶新技術高性能產品主要供應商，強化工藝技術創(chuàng)新，推進各工程關鍵資材二元化、國產化導入，完善未來顯示技術供應鏈配套，建立客戶端品質問題池，推動標準化管理平臺建設。 在智慧系統(tǒng)業(yè)務方面，公司計劃對自有品牌加大宣傳力度，確保新產品快速商品化；推動光電能源項目按計劃落實，加快新技術產品開發(fā)與量產；開發(fā)智慧制造新品牌客戶，落實第一供應商計劃，推進智能制造項目；提升背光模組細分市場占有率，向模組系統(tǒng)化轉型。 在健康服務業(yè)務方面，公司計劃從產品、服務、市場推廣提升明德醫(yī)院經營業(yè)績，推動合肥數字綜合醫(yī)院項目建設，完成認知計算平臺建設。 總體看，公司將繼續(xù)積極發(fā)展顯示器件、智慧系統(tǒng)和健康服務三大業(yè)務，加大技術創(chuàng)新，更多地導入國產材料和新材料；通過提升產品價值和控制生產成本，未來公司盈利能力有望得到提升。六、財務分析 公司 2015 年財務報表已經畢馬威華振會計師事務所（特殊普通合伙）審計，并出具了標準無保留意見的審計報告；公司 2016 年一季報未經審計。2015 年，公司通過非同一控制下企業(yè)合并，合并范圍內新增 2 家子公司；該等子公司對公司合并資產和收入的影響不大，公司財務數據的可比性仍屬較強。 截至2015年底，公司合并資產總額1,525.93億元，負債合計742.42億元，所有者權益（含少數股東權益）合計783.51億元，歸屬于母公司的所有者權益774.85億元。2015年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入486.24億元，凈利潤（含少數股東損益）16.38億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤16.36億元；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額104.93億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額-3.22億元。 截至2016年3月底，公司合并資產總額1,628.07億元，負債合計814.04億元，所有者權益（含少數股東權益）合計814.03億元，歸屬于母公司的所有者權益775.53億元。2016年1~3月，公司實京東方科技集團股份有限公司 10 公司債券跟蹤評級報告現(xiàn)營業(yè)收入122.98億元，凈利潤（含少數股東損益）1.02億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤1.08億元；經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額27.68億元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物增加額-14.89億元。 1．資產及負債結構 （1）資產 截至 2015 年底，公司合并資產總額 1,525.93 億元，較上年底增長 12.00%，主要系固定資產的增長所致；其中流動資產占 41.78%，非流動資產占 58.22%，非流動資產占比較高，資產結構較上年底變化不大。 截至 2015 年底，公司流動資產 637.57 億元，較上年底增長 8.64%，主要系應收賬款、存貨和其他流動資產的增長所致。公司流動資產主要由貨幣資金（占比 60.96%）、應收賬款（占比12.85%）、存貨（占比 10.37%）和其他流動資產（占比 13.66%）構成。 公司所處行業(yè)為資本密集型，為維持日常運營，公司保持了較大規(guī)模的貨幣資金。截至 2015年底，公司貨幣資金余額 388.67 億元，較上年底下降 3.25%，其中銀行存款占 93.09%，其他貨幣資金占 6.91%，其他貨幣資金均為受限資金，受限資金占比不大；公司以外幣計值的貨幣資金占 40.60%。 截至 2015 年底，公司應收賬款賬面價值 81.93 億元，較上年底增長 23.83%，主要系公司營業(yè)收入增長所致，其中賬齡 1 年以內的占 99.49%，整體賬齡較短；公司累計計提壞賬準備 0.51億元，整體計提比例為 0.62%，考慮到應收賬款賬齡較短，計提較合理；以外幣計值的應收賬款余額占 59.79%；前五大應收賬款占余額的 41.97%，存在一定集中度風險。 截至 2015 年底，公司存貨賬面價值 66.09 億元，較上年底增長 58.75%，主要系新產線量產及為戰(zhàn)略客戶備貨所致；存貨余額中，庫存商品占 61.09%，原材料占 28.00%；公司累計計提的存貨跌價準備較上年底增加 3.40 億元，主要系面板價格下降所致，考慮到公司存貨中庫存商品占比較高，公司存貨存在一定跌價風險。 截至 2015 年底，公司其他流動資產 87.12 億元，較上年底增長 43.15%，主要系待抵扣增值稅和理財產品的增長所致；其他流動資產中待抵扣增值稅占 56.71%，理財產品占 41.56%。 截至 2015 年底，公司非流動資產 888.36 億元，較上年底增長 14.55%，主要系固定資產的增長所致。公司非流動資產主要由固定資產（占比 71.55%）和在建工程（占比 20.99%）構成。 截至 2015 年底，公司固定資產賬面價值 635.65 億元，較上年底增長 28.68%，主要系重慶光電 G8.5 生產線完工投產所致；公司固定資產累計計提折舊 298.38 億元，累計計提減值準備6.46 億元，固定資產成新率為 68.27%，成新率尚可。 截至 2015 年底，公司在建工程賬面價值 186.45 億元，較上年底下降 14.74%，主要系重慶光電 G8.5 生產線轉入固定資產所致；公司在建工程累計計提減值準備 131.15 萬元，不針對在建生產線提取。 截至 2015 年底，公司所有權或使用權受到限制的資產合計 655.71 億元，占總資產的 42.97%，主要來自用于抵押擔保的固定資產和在建工程，公司受限資產規(guī)模較大。 截至 2016 年 3 月底，公司合并資產總額 1,628.07 億元，較年初增長 6.69%，主要系公司債券發(fā)行使得貨幣資金大幅增長所致。其中流動資產占 44.43%，非流動資產占 55.57%，資產結構變化不大。 總體看，公司資產結構變化不大，非流動資產占比仍較高，受限資產規(guī)模較大；考慮到公司保持充裕的現(xiàn)金類資產，公司資產整體質量較好。京東方科技集團股份有限公司 11 公司債券跟蹤評級報告 （2）負債及所有者權益 負債 截至 2015 年底，公司負債合計 742.42 億元，較上年底增長 25.24%，主要系借款和應付賬款的增長所致；其中流動負債占 38.89%，非流動負債占 61.11%，流動負債占比較上年底有所提升，但仍然以非流動負債為主。 截至 2015 年底，公司流動負債 288.71 億元，較上年底增長 52.14%，主要系公司業(yè)務發(fā)展所需的營運資金增長所致。公司流動負債主要由短期借款 、 （占比 17.64%） 應付賬款（占比 34.12%）和其他應付款（占比 30.70%）構成。 截至 2015 年底，公司短期借款余額 50.92 億元，較上年底大幅增長 135.85%，其中外幣借款占 99.80%；公司短期借款以保證借款為主（占比 76.52%），其次為信用借款。 截至 2015 年底，公司應付賬款 98.50 億元，較上年底增長 47.21%，主要系公司規(guī)模擴大材料采購款相應增加所致；其中外幣應付賬款占 48.01%。 截至 2015 年底，公司其他應付款 88.65 億元，較上年底增長 17.41%，主要系工程及設備款的增長所致，該款項占其他應付款的 76.81%；外幣其他應付款占 39.78%。 截至 2015 年底，公司非流動負債 453.71 億元，較上年底增長 12.57%，主要系長期借款和其他非流動負債的增長所致。公司非流動負債主要由長期借款（占比 80.10%）、遞延收益（占比 5.30%）和其他非流動負債（占比 13.60%）構成。 截至 2015 年底，公司長期借款余額 363.41 億元，較上年底增長 8.06%，其中外幣長期借款占 83.56%；公司長期借款的期限分布如下表所示，2018~2020 年到期的規(guī)模較大，存在一定的集中償付壓力。 表4 截至 2015 年底公司長期借款期限分布（單位：億元，%） 到期時間 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2021 年及以后 到期金額 35.73 82.20 103.29 102.51 39.68 占比 9.83 22.62 28.42 28.21 10.92 資料來源：公司提供 截至 2015 年底，公司遞延收益 24.06 億元，較上年底下降 1.46%；公司遞延收益主要來自已收到尚未結轉的政府補助。 截至 2015 年底，公司其他非流動負債 61.71 億元，較上年底增長 59.59%，主要系國開發(fā)展基金有限公司對福州生產線項目附贖回條款的股權投資 25 億元計入其他非流動負債所致。 截至 2015 年底，公司全部債務合計 440.60 億元，較上年底增長 22.17%，其中短期債務占17.52%，長期債務占 82.48%，公司債務結構仍然以長期債務為主。公司資產負債率、全部債務資本化率和長期債務資本化率分別為 48.65%、35.99%和 31.69%，分別較上年底提升 5.14 個百分點、4.09 個百分點和 1.28 個百分點，債務負擔增加幅度不大，公司債務負擔仍屬較輕。 截至 2016 年 3 月底，公司負債合計 814.04 億元，較年初增長 9.65%，主要系應付債券的增長所致，負債結構中非流動負債占比進一步提升。公司全部債務合計 512.76 億元，較年初增長16.38%，長期債務的占比進一步提升。公司債務負擔小幅提升，但仍屬較輕。 所有者權益 截至 2015 年底，公司所有者權益合計 783.51 億元，較上年底小幅增長 1.81%，其中歸屬于母公司的所有者權益占 98.90%。歸屬于母公司的所有者權益中，股本占 45.37%，資本公積占50.36%，其他綜合收益占 0.12%，盈余公積占 0.76%，未分配利潤占 3.40%，所有者權益結構變京東方科技集團股份有限公司 12 公司債券跟蹤評級報告化不大，權益結構的穩(wěn)定性仍屬較好。公司于 2014 年 9 月起以自有資金通過深圳證券交易所以集中競價交易方式回購已發(fā)行社會公眾股份，截至 2015 年 8 月，公司累計回購 B 股股份數量1.37 億股，占公司 B 股總股份數的 10.2%，支付總金額 2.77 億元；公司于 2015 年 8 月 18 日完成上述回購股份的注銷手續(xù)，截至 2015 年底，公司股本較上年底小幅下降 0.39%。 截至 2016 年 3 月底，公司所有者權益合計 814.03 億元，較年初增長 3.90%，所有者權益結構變化不大。 總體看，2015 年公司債務負擔有所提升，但仍屬較輕，債務結構仍然以長期債務為主；公司所有者權益結構的穩(wěn)定性仍屬較好。 2．盈利能力 2015 年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 486.24 億元，較上年增長 32.07%，公司各項業(yè)務收入均有所提升；實現(xiàn)營業(yè)利潤 9.54 億元，較上年下降 58.67%，主要系“811”匯改后人民幣大幅貶值造成公司凈匯兌損失所致；公司實現(xiàn)凈利潤 16.38 億元，較上年減少 10.78 億元，主要系公司發(fā)生凈匯兌損失 8.15 億元所致。 從期間費用來看，2015 年，公司費用總額 74.62 億元，較上年增長 59.19%；其中銷售費用增長 29.25%，占收入比較上年基本持平；管理費用增長 20.61%，主要系研發(fā)費用增長所致，占收入比較上年有所下降；財務費用從 2014 年的凈收益 1.87 億元增長至 2015 年的凈支出 14.96億元，其中凈匯兌損失占財務費用的 54.49%。公司費用收入比為 15.35%，較上年提升 2.61 個百分點，主要系凈匯兌損失所致。 從利潤構成來看，2015 年，公司實現(xiàn)營業(yè)外收入 10.83 億元，較上年增長 19.74%，主要來自公司以前年度收到并于當年結轉的政府補助；公司實現(xiàn)投資收益 1.87 億元，較上年大幅增長1,292.03%，主要來自理財產品，占公司利潤總額的 9.30%，對公司利潤造成一定影響。 從盈利指標來看，2015 年，公司總資本收益率、總資產報酬率和凈資產收益率分別為 2.54%、2.33%和 2.11%，較上年分別下降 1.30 個百分點、1.18 個百分點和 2.61 個百分點，主要系公司利潤水平下降所致。 2016 年 1~3 月，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 122.98 億元，較上年同期增長 6.17%；公司發(fā)生營業(yè)虧損 13.26 億元，主要系公司面板價格持續(xù)下降和匯兌損失所致；公司實現(xiàn)凈利潤 1.02 億元，其中政府補助 14.35 億元。匯兌損失對公司利潤仍存在一定影響，政府補助對公司利潤形成較大補充。 總體看，2015 年以來，公司營業(yè)收入增長較快，但產品價格持續(xù)下跌和匯兌損失對公司利潤水平造成一定影響，政府補助對公司利潤形成較大補充。公司整體盈利能力下降，但仍屬較強。 3．現(xiàn)金流 從經營活動來看，2015 年，公司實現(xiàn)經營活動現(xiàn)金凈流入 104.93 億元，較上年增長 29.61%，主要系營業(yè)收入的增長所致；其中經營活動現(xiàn)金流入 546.46 億元，較上年增長 36.92%，經營活動現(xiàn)金流出 441.53 億元，較上年增長 38.78%。公司現(xiàn)金收入比率為 104.02%，較上年小幅提升0.57 個百分點，公司收入實現(xiàn)質量保持較好水平。 從投資活動來看，2015 年，公司實現(xiàn)投資活動現(xiàn)金凈流出 195.94 億元，凈流出規(guī)模較上年下降 17.51%。公司對在建生產線投資支付的現(xiàn)金及收回理財產品投資收到的現(xiàn)金規(guī)模較大，投資活動保持較大規(guī)模的現(xiàn)金凈流出。京東方科技集團股份有限公司 13 公司債券跟蹤評級報告 從籌資活動來看，2015 年，公司實現(xiàn)籌資活動現(xiàn)金凈流入 81.29 億元，較上年下降 77.19%，主要系 2014 年公司非公開發(fā)行股票、吸收投資收到的現(xiàn)金規(guī)模較大，使得 2015 年的籌資活動現(xiàn)金流入規(guī)模相對較小所致。 2016 年 1~3 月，公司實現(xiàn)經營活動現(xiàn)金凈流入 27.68 億元，投資活動現(xiàn)金凈流出 15.11 億元，籌資活動現(xiàn)金凈流出 27.49 億元。公司償還債務支付的現(xiàn)金規(guī)模較大，主要依賴經營活動現(xiàn)金流。 總體看，2015 年公司對籌資活動的依賴降低，收入實現(xiàn)質量保持較好，通過經營活動和籌資活動現(xiàn)金流共同覆蓋投資活動資金缺口。 4．償債能力 從短期償債能力指標來看，截至 2015 年底，公司流動比率從 2014 年底的 3.09 倍下降至 2.21倍，速動比率從 2014 年底的 2.87 倍下降至 1.98 倍，主要系短期借款的大幅增長所致；現(xiàn)金短期債務比從 2014 年底的 16.72 倍下降至 5.08 倍，但現(xiàn)金類資產對短期債務的覆蓋程度仍然很高。經營現(xiàn)金流動負債比率為 36.35%，較上年下降 6.31 個百分點，但經營現(xiàn)金對流動負債的覆蓋程度仍然較高。整體看，公司短期償債能力有所下降，但仍屬較強。 從長期償債能力指標來看，2015 年，公司 EBITDA 為 114.60 億元，較上年增長 17.33%，主要系折舊的增長所致；EBITDA 中折舊占 68.06%，利潤總額占 17.57%，計入財務費用的利息支出占 11.79%，以折舊為主。2015 年，公司 EBITDA 利息倍數從 2014 年的 5.83 倍上升至 6.08倍，EBITDA 對利息的保障程度較高；EBITDA 全部債務比為 0.26 倍，較上年基本保持穩(wěn)定，EBITDA 對全部債務的保障程度較高。整體看，公司長期償債能力較強，且較上年有所提升。 截至 2016 年 3 月底，公司合并口徑獲得的金融機構授信額度共計 276 億元，其中尚未使用的額度 207 億元，公司間接融資渠道暢通。公司作為 A 股及 B 股上市公司，直接融資渠道暢通。 截至 2016 年 3 月底，公司無對外擔保。 截至 2016 年 3 月底，根據上市公司披露標準，公司無重大未決訴訟、仲裁事項。 總體看，公司償債能力強。 5．過往債務履約情況 根據公司提供的中國人民銀行企業(yè)信用報告 ， （機構代碼：G1011010500433960U） 截至 2016年 5 月 27 日，公司無未結清的不良或關注類貸款信息記錄，無已結清的不良類貸款信息記錄；有 32 筆已結清的關注類貸款信息，但均已按期償還。公司過往債務履約情況良好。七、本期債券償債能力分析 從資產情況來看，截至 2016 年 3 月底，公司現(xiàn)金類資產（貨幣資金、以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產、應收票據）達 484.00 億元，約為本期債券本金（100 億元）的4.84 倍，公司現(xiàn)金類資產對債券的覆蓋程度較好；凈資產達 814.03 億元，約為本期債券本金（100億元）的 8.14 倍。公司較大規(guī)模的現(xiàn)金類資產和凈資產能夠對本期債券的按期償付起到較強的保障作用。 從盈利情況來看，2015 年，公司 EBIDTA 為 114.60 億元，約為本期債券本金（100 億元）的 1.15 倍，EBIDTA 對本期債券的覆蓋程度高。 從現(xiàn)金流情況來看，2015 年，公司經營性活動產生的現(xiàn)金流入 546.46 億元，約為本期債券本金（100 億元）的 5.46 倍，公司經營活動現(xiàn)金流入量對本期債券的覆蓋程度較高。京東方科技集團股份有限公司 14 公司債券跟蹤評級報告 綜合以上分析，并考慮到公司作為北京國資委實際控制的國內液晶顯示行業(yè)的龍頭企業(yè)，在行業(yè)地位、產能規(guī)模、技術實力、政府支持、融資渠道等方面具有較大競爭優(yōu)勢，聯(lián)合評級認為，公司對本期債券的償還能力極強。八、綜合評價 2015 年，公司作為國內液晶顯示行業(yè)的龍頭企業(yè)，在行業(yè)地位、產能規(guī)模、技術實力、政府支持、融資渠道等方面保持較大的競爭優(yōu)勢；多數生產線接近滿產，顯示器件基本實現(xiàn)滿銷，營業(yè)收入增長較快，經營活動現(xiàn)金流佳；公司現(xiàn)金類資產較充裕，債務負擔較輕，權益結構的穩(wěn)定性和收入實現(xiàn)質量保持較好。同時，聯(lián)合評級也關注到、競爭激烈使得產品價格下降、市場需求發(fā)生結構性調整、在建生產線投入使得公司存在較強的融資需求、以及公司外幣負債規(guī)模較大帶來的匯率風險等因素對公司信用水平帶來的不利影響。 未來隨著公司在建生產線的建成投產，公司產能將進一步擴張，產品結構有望改進升級，公司收入規(guī)模有望進一步增長。 綜上，聯(lián)合評級維持公司主體長期信用等級為“AAA”，評級展望維持“穩(wěn)定”；同時維持 ?！?6BOE01”的債項信用等級為“AAA”京東方科技集團股份有限公司 15 公司債券跟蹤評級報告 附件1 京東方科技集團股份有限公司 主要財務指標 項目 2014 年 2015 年 2016 年 3 月 資產總額（億元） 1,362.40 1,525.93 1,628.07 所有者權益（億元） 769.59 783.51 814.03 短期債務（億元） 24.33 77.19 37.79 長期債務（億元） 336.31 363.41 474.97 全部債務（億元） 360.64 440.60 512.76 營業(yè)收入（億元） 368.16 486.24 122.98 凈利潤（億元） 27.16 16.38 1.02 EBITDA（億元） 97.67 114.60 -- 經營性凈現(xiàn)金流（億元） 80.96 104.93 27.68 應收賬款周轉次數（次） 6.38 6.52 -- 存貨周轉次數（次） 6.82 6.20 -- 總資產周轉次數（次） 0.32 0.34 -- 現(xiàn)金收入比率（%） 103.45 104.02 119.96 總資本收益率（%） 3.84 2.54 -- 總資產報酬率（%） 3.51 2.33 -- 凈資產收益率（%） 4.72 2.11 -- 營業(yè)利潤率（%） 22.25 19.73 5.94 費用收入比（%） 12.73 15.35 15.29 資產負債率（%） 43.51 48.65 50.00 全部債務資本化比率（%） 31.91 35.99 38.65 長期債務資本化比率（%） 30.41 31.69 36.85 EBITDA 利息倍數（倍） 5.83 6.08 -- EBITDA 全部債務比（倍） 0.27 0.26 -- 流動比率（倍） 3.09 2.21 3.07 速動比率（倍） 2.87 1.98 2.80 現(xiàn)金短期債務比（倍） 16.72 5.08 12.81 經營現(xiàn)金流動負債比率（%） 42.66 36.35 11.75 EBITDA/待償本金合計（倍） 0.98 1.15 -- 注：1、2016 年一季報未經審計，相關指標未年化；2、EBITDA/待償本金合計=EBITDA/本報告所跟蹤債項合計待償本金。京東方科技集團股份有限公司 16 公司債券跟蹤評級報告 附件 2 有關計算指標的計算公式 指標名稱 計算公式 增長指標 （1）2 年數據：增長率=（本期-上期）/上期× 100% 年均增長率 （2）n 年數據：增長率=[(本期/前 n 年)^（1/(n-1)）-1]×100% 經營效率指標 應收賬款周轉率 營業(yè)收入/ [(期初應收賬款余額 期末應收賬款余額)/2] 存貨周轉率 營業(yè)成本/[(期初存貨余額 期末存貨余額)/2] 總資產周轉率 營業(yè)收入/[(期初總資產 期末總資產)/2] 現(xiàn)金收入比率 銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入× 100% 盈利指標 （凈利潤 計入財務費用的利息支出）/[（期初所有者權益 期初全部 總資本收益率 債務 期末所有者權益 期末全部債務）/2]×100% （利潤總額 計入財務費用的利息支出）（期初總資產 期末總資產） /[ 總資產報酬率 /2] ×100% 凈資產收益率 凈利潤/[（期初所有者權益 期末所有者權益）/2]×100% 主營業(yè)務毛利率 （主營業(yè)務收入-主營業(yè)務成本）/主營業(yè)務收入×100% 營業(yè)利潤率 （營業(yè)收入-營業(yè)成本-營業(yè)稅金及附加）/營業(yè)收入×100% 費用收入比 （管理費用 營業(yè)費用 財務費用）/營業(yè)收入×100% 財務構成指標 資產負債率 負債總額/資產總計×100% 全部債務資本化比率 全部債務/（長期債務 短期債務 所有者權益）×100% 長期債務資本化比率 長期債務/（長期債務 所有者權益）×100% 擔保比率 擔保余額/所有者權益×100% 長期償債能力指標 EBITDA 利息倍數 EBITDA/（資本化利息 計入財務費用的利息支出） EBITDA 全部債務比 EBITDA/全部債務 經營現(xiàn)金債務保護倍數 經營活動現(xiàn)金流量凈額/全部債務 籌資活動前現(xiàn)金流量凈額債務保護倍數 籌資活動前現(xiàn)金流量凈額/全部債務 短期償債能力指標 流動比率 流動資產合計/流動負債合計 速動比率 （流動資產合計-存貨）/流動負債合計 現(xiàn)金短期債務比 現(xiàn)金類資產/短期債務 經營現(xiàn)金流動負債比率 經營活動現(xiàn)金流量凈額/流動負債合計×100% 經營現(xiàn)金利息償還能力 經營活動現(xiàn)金流量凈額/（資本化利息 計入財務費用的利息支出） 籌資活動前現(xiàn)金流量凈額利息償還能力 籌資活動前現(xiàn)金流量凈額/（資本化利息 計入財務費用的利息支出） 本期公司債券償債能力 EBITDA 償債倍數 EBITDA/本期公司債券到期償還額 經營活動現(xiàn)金流入量償債倍數 經營活動產生的現(xiàn)金流入量/本期公司債券到期償還額 經營活動現(xiàn)金流量凈額償債倍數 經營活動現(xiàn)金流量凈額/本期公司債券到期償還額注：現(xiàn)金類資產=貨幣資金 以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產 應收票據 長期債務=長期借款 應付債券 短期債務=短期借款 以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融負債 應付票據 一年內到期的非流動負債 全部債務=長期債務 短期債務 EBITDA=利潤總額 計入財務費用的利息支出 固定資產折舊 攤銷 所有者權益=歸屬于母公司所有者權益 少數股東權益京東方科技集團股份有限公司 17 公司債券跟蹤評級報告 附件 3 公司主體長期信用等級設置及其含義 公司主體長期信用等級劃分成 9 級，分別用 AAA、 A、 AA、 BBB、 B、 BB、 CCC、CC 和 C 表示，其中，除 AAA 級，CCC 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“ ”、“-”符號進行微調，表示略高或略低于本等級。 AAA 級：償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環(huán)境的影響，違約風險極低； AA 級：償還債務的能力很強，受不利經濟環(huán)境的影響不大，違約風險很低； A 級：償還債務能力較強，較易受不利經濟環(huán)境的影響，違約風險較低； BBB 級：償還債務能力一般，受不利經濟環(huán)境影響較大，違約風險一般； BB 級：償還債務能力較弱，受不利經濟環(huán)境影響很大，違約風險較高； B 級：償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環(huán)境，違約風險很高； CCC 級：償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環(huán)境，違約風險極高； CC 級：在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務； C 級：不能償還債務。 長期債券（含公司債券）信用等級符號及定義同公司主體長期信用等級。京東方科技集團股份有限公司 18
本站僅提供存儲服務，所有內容均由用戶發(fā)布，如發(fā)現(xiàn)有害或侵權內容，請
點擊舉報。
