題主你好，我是“愉見財經(jīng)”小編sy，之前正好做過相關(guān)的報告，來分享一下。資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新工具，中國境內(nèi)標準資產(chǎn)支持證券按照主管部門不同，可分為：銀監(jiān)會主管ABS（信貸資產(chǎn)證券化，銀行間市場流通）、證監(jiān)會主管ABS（企業(yè)資產(chǎn)證券化，交易所流通）、交易商協(xié)會ABN（資產(chǎn)支持票據(jù)，銀行間市場流通）和保監(jiān)會主管的項目資產(chǎn)支持計劃。目前ABS市場中，信貸ABS和企業(yè)ABS發(fā)行規(guī)模占比超90%。
經(jīng)過不斷發(fā)展，資產(chǎn)證券化主要形成了九大操作流程：重組現(xiàn)金流，構(gòu)建資產(chǎn)池、設(shè)立特殊目的機構(gòu)、資產(chǎn)權(quán)屬讓渡、完善交易結(jié)構(gòu)、進行信用增級和信用評級、發(fā)行與銷售、獲取發(fā)行收入、資產(chǎn)池管理和清償證券。該過程涉及各種中介服務(wù)機構(gòu)，包括發(fā)起人、發(fā)行人、托管人、投資人、信用評級機構(gòu)、信用增進機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等等。其中最重要的參與者包括：
（1）發(fā)起人/原始權(quán)益人，指基礎(chǔ)資產(chǎn)的原始所有者，也是ABS業(yè)務(wù)的發(fā)起人。就信貸ABS市場而言，發(fā)起人集中度高，主要為銀行、汽車金融公司、金融租賃公司。而企業(yè)ABS的主體準入要求則相對較低，因而發(fā)起人更為多元化。
（2）受托人/計劃管理人，受發(fā)起人委托，設(shè)立特殊目的載體（Special Purpose Vehicle，SPV）。信貸ABS由信托公司作為受托人設(shè)立信托計劃，由于信貸ABS的受托人有較高的準入門檻，因此規(guī)模較大、有隱含股東背景的信托公司更容易獲得市場份額，品牌優(yōu)勢明顯。
企業(yè)ABS則由券商或基金子公司作為計劃管理人，成立專項資產(chǎn)管理計劃，同時全面參與產(chǎn)品設(shè)計、銷售發(fā)行并提供財務(wù)顧問等服務(wù)。大部分券商在擔(dān)任計劃管理人的同時，也會擔(dān)任主承銷商的角色。目前而言，計劃管理人數(shù)量趨于穩(wěn)定，但發(fā)行規(guī)模呈現(xiàn)兩極分化局面，2017年發(fā)行規(guī)模前5名的計劃管理人占據(jù)市場50%份額，其中德邦證券一家就占比37%。
以上圖德邦花唄2017-51為例，它屬于企業(yè)ABS，證監(jiān)會主管，由螞蟻微貸作為發(fā)起人，德邦證券作為計劃管理人和主承銷商，采用內(nèi)部增信，信用評估機構(gòu)為上海新世紀。該債券分為優(yōu)先級A和次優(yōu)B級，優(yōu)先級分A1和A2兩檔，各自對應(yīng)不同的分層比例。
資產(chǎn)證券化產(chǎn)生于美國20世紀70年代，最早的形式是住房抵押貸款支持證券（RMBS），隨后基礎(chǔ)資產(chǎn)不斷豐富。2008年次貸危機使得美國ABS發(fā)行量有降低，但2016年底ABS存量規(guī)模仍占債券市場25%左右。
中國ABS探索始于上世紀90年代，2008年美國次貸危機引發(fā)國內(nèi)輿論，銀監(jiān)會、證監(jiān)會相繼暫停ABS項目審批，ABS市場陷入停滯狀態(tài)。直到2014年隨著信貸 ABS 和企業(yè) ABS 的審核方式由事前審批改為事后備案，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行效率大大提高，信息披露更加完全，進入蓬勃發(fā)展階段。
目前而言，中國ABS市場在各項政策支持下將蓬勃發(fā)展，原因如下：
（1）ABS有利于發(fā)展實體經(jīng)濟。當前國內(nèi)實體經(jīng)濟增速下行，去庫存壓力大，結(jié)構(gòu)性改革步入深水區(qū)。資產(chǎn)證券化作為“存量優(yōu)化、增量補給”的重要工具，有利于改善提升資源配置效率，推動產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級。以PPP項目資產(chǎn)證券化為例，這類基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)周期長、資金需求大，需要通過金融創(chuàng)新工具融資。
（2）ABS對于企業(yè)尤其是中小企業(yè)發(fā)展具有重要意義。資產(chǎn)證券化不僅能夠拓寬融資渠道，降低融資成本，而且由于ABS融資可以實現(xiàn)“出表”，進而降低企業(yè)杠桿，為企業(yè)帶來更多間接經(jīng)濟利益。
（4）ABS能夠滿足投資者多樣化的投資需求，經(jīng)過風(fēng)險隔離和信用增級的資產(chǎn)支持證券往往具有風(fēng)險低、流動性強、收益高的特點。此外資產(chǎn)證券化產(chǎn)品設(shè)計靈活，可以按照不同投資者的投資意愿、資金實力及風(fēng)險偏好等量身定制不同種類、等級、期限和收益的投資產(chǎn)品，這是其他投資產(chǎn)品很難做到的。
（3）就ABS市場本身而言，其市場增長空間廣闊，基礎(chǔ)資產(chǎn)想象空間大。2017年ABS存量規(guī)模占債市規(guī)模比重不到3%，遠低于以美國為代表的成熟市場，未來發(fā)行規(guī)模將進一步擴大。
（以上數(shù)據(jù)均來自wind）
