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次貸危機至今，中國經(jīng)濟一直面臨著兩個深層次問題。
第一，中國經(jīng)濟要真正走出次貸危機的陰影，光有寬松政策、刺激政策是不夠的，因為結(jié)構(gòu)性問題的加劇最終會把經(jīng)濟拖回遠點。第二，改革和結(jié)構(gòu)性改革難度較大，必然要面臨短期陣痛，更不可能一蹴而就。
供給側(cè)調(diào)整是平衡中國經(jīng)濟的關(guān)鍵。但當前中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整的任務(wù)仍較艱巨，再平衡的過程將會較為漫長，未來經(jīng)濟仍有下行的較大可能，貨幣條件也將大概率繼續(xù)寬松。
因此，根據(jù)美林時鐘理論，當今仍然屬于衰退期，應(yīng)超配債券、另類投資和現(xiàn)金類產(chǎn)品，低配股票。中金公司財富研究部2016年大類資產(chǎn)戰(zhàn)術(shù)配置觀點如下：
考慮到2016年年內(nèi)影響股票市場風險溢價的因素比較多，且期間將存在反復(fù)，從而使得年內(nèi)股指走勢將呈現(xiàn)較大的震蕩，我們預(yù)計全年股市的投資收益將主要來自于以下幾個波段性機會：
（1）改革力度和進程出現(xiàn)超預(yù)期；
（2）政府出臺一系列穩(wěn)需求側(cè)的政策；
（3）影響股市的風險大幅釋放后的超跌反彈等。
配置重點方面建議守正出奇：
守正方面，建議重點布局（1）股息收益率高的個股；（2）必需消費、醫(yī)藥、輕工、養(yǎng)殖等盈利確定性較高且估值合理的板塊和個股；
出奇方面，建議波段操作代表產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型方向的新興主題，如虛擬現(xiàn)實、新能源汽車、基因檢測、大數(shù)據(jù)、環(huán)保等等。
雖然短期人民幣貶值壓力加大等風險因素或會加大債券利率波動，但中長期來看，在低增長、低通脹、低利率的大環(huán)境下，債牛大趨勢難言逆轉(zhuǎn)，故債券建議高配。
中國已經(jīng)進入去杠桿周期，經(jīng)濟潛在增速將逐步下降，會帶動未來利率水平的逐步下降。關(guān)于10年期國債收益率下行空間的問題，我們認為不輕易言底。今年國債將受益于風險的持續(xù)爆發(fā)，是各路避險資金的買入對象。
同時，歷史數(shù)據(jù)顯示，2005、2006年期間，在中國貨幣政策寬松、美國經(jīng)濟繁榮的背景下，中國10年期國債收益率顯著低于美國，因此未來美元加息、美國國債利率或?qū)⒆吒叩纫蛩?，并不會絕對制約中國國債收益率曲線的下行。
對沖基金投資策略更加多樣化和靈活化，有利于捕捉高波動和分化市場條件下的投資機會。同時，對沖基金收益與傳統(tǒng)股票資產(chǎn)相關(guān)性較低，但回報高于債券資產(chǎn)，在投資組合中具有重要的風險分散作用。
2016年商品期貨預(yù)計將再次迎來高波動時期，管理期貨產(chǎn)品建議高配；量化對沖型產(chǎn)品受制于境內(nèi)股指期貨的監(jiān)管限制和市場的深度貼水，收益水平預(yù)計有所降低，建議標配。
雖然量化對沖型產(chǎn)品的收益與A股整體走勢方向無關(guān)，但自去年6月股災(zāi)至今，中金所出臺一系列措施限制股指期貨交易，同時主要股指期貨合約長時間處于深度貼水狀態(tài)，多重因素共同影響了量化對沖型產(chǎn)品的正常運作，預(yù)計此類產(chǎn)品收益水平也會較過去有所降低，但風險依然較低。
結(jié)合目前各大類資產(chǎn)預(yù)期收益均處于下降過程當中，我們對量化對沖型產(chǎn)品維持標配建議。
私募股權(quán)基金：高配，把握新經(jīng)濟增長機會
國內(nèi)私募股權(quán)基金多投向具有高成長性的新興產(chǎn)業(yè)，把握中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型機會，同時享受行業(yè)增長與企業(yè)快速成長的紅利。
另一方面，作為長期投資產(chǎn)品，私募股權(quán)基金具有流動性溢價，回報波動小于二級市場，在目前的市場時點重要性凸顯。
此外，私募股權(quán)基金能對被投企業(yè)施加一定的影響力，同時也能為投資者帶來潛在的產(chǎn)業(yè)資源?？傮w來看，私募股權(quán)基金產(chǎn)品建議高配。
大宗商品（黃金）：標配
黃金的貨幣屬性依然是主導金價變化的原因，黃金最相關(guān)的依然是美元的利率周期、以及美元的匯率強弱。
盡管市場對于美聯(lián)儲加息次數(shù)的預(yù)期已經(jīng)下調(diào)，但是美國依然是發(fā)達經(jīng)濟體中復(fù)蘇趨勢相對明顯的國家，并且在未來一年仍將穩(wěn)步進入加息周期。
同時，考慮到美元加息次數(shù)的預(yù)期下降可能已相當程度的在目前黃金價格中有所反應(yīng)，我們對黃金的后續(xù)走勢保持中性的看法，建議標配。
但是，內(nèi)盤黃金的金價將受益于人民幣兌美元的預(yù)期走弱，表現(xiàn)將好于外盤黃金。
2015年三季度以來，中國A股股價和人民幣匯率多次出現(xiàn)波動，尋找對華敞口較小、能分散國內(nèi)風險、從發(fā)達經(jīng)濟體的率先復(fù)蘇中獲益的資產(chǎn)類別將是戰(zhàn)術(shù)配置的關(guān)鍵。相對收益產(chǎn)品中，我們下調(diào)對于股票市場的配置比例，主要看好其中的歐日股市；受到貨幣政策寬松和盈利增長的提振，歐日市場相對占優(yōu)。
債券產(chǎn)品在加息環(huán)境中整體承壓?？紤]到市場波動歸來和中國經(jīng)濟的強外部性，從傳統(tǒng)資產(chǎn)中尋找合適標的并非易事；我們維持對于絕對收益產(chǎn)品的看好。
不同于傳統(tǒng)基金追求相對收益，對沖基金通過靈活的多空操作，以絕對收益為目標，相較傳統(tǒng)的股票市場收益更加穩(wěn)健，尤其在市場波動中優(yōu)勢最明顯。
中金公司財富研究部2016年3月10日研報《2016年資產(chǎn)配置戰(zhàn)術(shù)策略：防御為主，伺機出擊》；作者：劉國東，SAC執(zhí)業(yè)證書S0080515030003；蔡青，SAC執(zhí)業(yè)證書S0080114090017；邱勁，SAC執(zhí)業(yè)證書S0080511010023
