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2019年4月9日，常熟銀行發(fā)布公告：于4月4日收到銀保監(jiān)會(huì)批復(fù)同意籌建興福村鎮(zhèn)銀行股份有限公司。作為首張新型銀行牌照，可在全國(guó)范圍內(nèi)開展村鎮(zhèn)銀行兼并收購(gòu)。

1、享受金融供給側(cè)改革的政策紅利

金融供給側(cè)改革的核心意圖是：搭建多樣化的銀行體系，提供多樣的產(chǎn)品，增加中小微企業(yè)貸款，理順貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。組織機(jī)構(gòu)上：增加小型銀行機(jī)構(gòu)；業(yè)務(wù)模式上：增加小微信貸。而常熟銀行獲批組建村鎮(zhèn)銀行控股公司模式來(lái)兼并異地村鎮(zhèn)銀行就是一個(gè)典型業(yè)務(wù)模式。這表明：其一、常熟銀行村鎮(zhèn)銀行業(yè)務(wù)模式得到監(jiān)管層的認(rèn)可；其二、其小微信貸零售業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)得到監(jiān)管層和市場(chǎng)的認(rèn)可。

2、類似政策紅利將不斷呈現(xiàn)

我們認(rèn)為農(nóng)商行和城商行是中小微信貸的主力軍，政策在極力支持小微信貸，從而其更容易獲得組織機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)模式上的政策優(yōu)惠。之前，吳江銀行更名為蘇農(nóng)銀行，可以在江蘇省內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，而今常熟銀行村鎮(zhèn)銀行控股公司業(yè)務(wù)模式獲批都屬于一脈相承的政策紅利。我們預(yù)計(jì)后續(xù)類似政策紅利依然較多，農(nóng)商行和城商行都將受益。

3、常熟銀行分支機(jī)構(gòu)在農(nóng)商行中最多

2018年年中，常熟銀行總計(jì)分支機(jī)構(gòu)數(shù)為146家，其中常熟地區(qū)的分支機(jī)構(gòu)數(shù)為108家，而常熟市以外江蘇省以內(nèi)的分支機(jī)構(gòu)為38家，同時(shí)常熟有30家村鎮(zhèn)銀行。在農(nóng)商行中，分支機(jī)構(gòu)數(shù)最多。預(yù)計(jì)到2018年年末，分支機(jī)構(gòu)數(shù)量在增加。

4、常熟銀行的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)中，村鎮(zhèn)銀行貢獻(xiàn)占比達(dá)到13%

2018年上半年，常熟市之外的營(yíng)業(yè)收入占比為48.55%，其中12.03%的營(yíng)收來(lái)自省外村鎮(zhèn)銀行。利潤(rùn)貢獻(xiàn)上來(lái)看，江蘇省外的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占全部利潤(rùn)的比重為12.77%，這部分都是由村鎮(zhèn)銀行貢獻(xiàn)的。

5、常熟銀行規(guī)模擴(kuò)張的業(yè)務(wù)模式？

常熟市內(nèi)設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，在常熟市外江蘇省內(nèi)設(shè)立異地分行，同時(shí)在江蘇省外設(shè)立村鎮(zhèn)銀行，從而來(lái)實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。旗下的30家村鎮(zhèn)銀行的利潤(rùn)占比已經(jīng)達(dá)到13%。準(zhǔn)許其成立村鎮(zhèn)銀行控股公司，在異地兼并村鎮(zhèn)銀行，將有助其小微信貸業(yè)務(wù)模式向異地轉(zhuǎn)移和拓展，成功經(jīng)驗(yàn)得到轉(zhuǎn)移和復(fù)制。

6、并購(gòu)比新設(shè)好

村鎮(zhèn)銀行一般實(shí)現(xiàn)盈利周期是三年。如果通過(guò)新設(shè)，業(yè)務(wù)拓展緩慢，而通過(guò)兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)拓展的效率就相對(duì)較高。從而此政策有助于提高常熟銀行村鎮(zhèn)銀行的數(shù)量和利潤(rùn)貢獻(xiàn)，預(yù)計(jì)未來(lái)村鎮(zhèn)銀行利潤(rùn)共享占比提高到30%是大概率事件。而且此業(yè)務(wù)牌照獲批，將也可以削弱5號(hào)文對(duì)常熟銀行的沖擊。

7、此政策在預(yù)期之內(nèi)

之前同監(jiān)管層和市場(chǎng)都有過(guò)溝通，但是正式獲批在金融供給側(cè)改革提出之后，從而政策紅利更加突出。

8、投資建議

持續(xù)重點(diǎn)推薦，除了高NIM、低不良、零售端業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)、高成長(zhǎng)之外，還有小市值溢價(jià)。其可轉(zhuǎn)債已進(jìn)入強(qiáng)制轉(zhuǎn)股期，預(yù)計(jì)近期完成強(qiáng)制轉(zhuǎn)股，其核心一級(jí)資本充足率提高2.42%，資本金充足后，更加便利其展開異地兼并村鎮(zhèn)銀行，拓展村鎮(zhèn)銀行業(yè)務(wù)模式。享受政策紅利和牌照紅利。