金融
金融工具和金融資產(chǎn)實(shí)際上是一回事，從交易的角度就是工具，從財(cái)富持有的角度就是資產(chǎn)。貨幣市場(chǎng)比如說回購，短期國(guó)債，國(guó)庫券等，都是工具。資本市場(chǎng)，股票、債券是基本工具，這些工具叫做原生工具，如果我們要對(duì)它的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行交易，就是衍生工具。
衍生工具大家都比較熟悉。在說衍生品之前，不得不說一個(gè)概念：金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新指的是上個(gè)世紀(jì)60年代在美國(guó)開始的。由于管制思想的放松，利率匯率的風(fēng)險(xiǎn)增加，加上技術(shù)的進(jìn)步，在金融領(lǐng)域當(dāng)中發(fā)生了革命性的變化，帶來一些衍生金融工具。
現(xiàn)在大家對(duì)于衍生工具的爭(zhēng)論很大，到底有沒有必要？美國(guó)也有很多人在反思。美國(guó)有一個(gè)保守的中央銀行行長(zhǎng)就曾說我們美國(guó)衍生品都是沒有用的，大量的金融創(chuàng)新對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有用。他的名言是，60年代以來美國(guó)金融創(chuàng)新唯一有用的是什么東西呢？就是ATM機(jī)。其他的都沒有用。
巴菲特也是這個(gè)觀點(diǎn)，他說，金融危機(jī)之前他在國(guó)會(huì)就說過一段話，說我們美國(guó)人不要到中東搞大規(guī)模殺傷性武器，說那些東西就在美國(guó)，就在華爾街，名字叫做金融衍生品，這個(gè)東西將來都會(huì)爆炸的。他說完了以后，大概半年以后就爆炸了。
現(xiàn)在批評(píng)金融衍生品的人挺多的，但是我覺得這需要辯證地看，它是出事兒了，但是它還是有用的，衍生品是什么意思呢？我們要追本溯源地看。
金融起什么作用？就是整個(gè)社會(huì)的儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)換，就像一個(gè)大水管一樣，企業(yè)在那一頭，我們的儲(chǔ)蓄在這一頭，我們的儲(chǔ)蓄要能夠大規(guī)模有效地交到生產(chǎn)部門手里面去，經(jīng)濟(jì)才能良好的運(yùn)轉(zhuǎn)，就像一個(gè)水管一樣，這是金融，就是資金融通。但是如果大家對(duì)這個(gè)錢用出去，對(duì)它的風(fēng)險(xiǎn)比較擔(dān)心，你就不太愿意把自己的儲(chǔ)蓄拿去投資了。那這個(gè)管道就不太順暢了。
那衍生品有什么用呢？衍生品等意思是說，如果我們害怕風(fēng)險(xiǎn)，那我們可以把這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)拿出來再進(jìn)行交易，替你分散風(fēng)險(xiǎn)，這樣就有了一個(gè)保險(xiǎn)，你膽子也就大了，這個(gè)儲(chǔ)蓄就更容易轉(zhuǎn)化成投資。就像一個(gè)水管生銹了，不太通了，衍生品就相當(dāng)于除銹劑一樣，把水管搞通暢了，還是有用的。
所以現(xiàn)在大家說基本的衍生品還要多用一下，但是復(fù)雜的衍生品，過于復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化的這些產(chǎn)品，為人量身訂作的，特別復(fù)雜的產(chǎn)品，光是金融機(jī)構(gòu)知道，一般老百姓不知道的那些東西要少得多。它的特點(diǎn)確實(shí)是高風(fēng)險(xiǎn)，高杠桿。這個(gè)很容易理解，比如說2015年買股票，你要拿錢買股票的話，你要拿自己的錢沒有加杠桿的話，那不要緊，相對(duì)來說安全。你要用大量的杠桿，衍生品操作的話，那風(fēng)險(xiǎn)很大。你要買衍生品的話，比如說你買股票，你買中石油的，你即使是48塊錢買的，現(xiàn)在跌成7塊錢了，好歹還在。你還可以希望到孫子那一輩的時(shí)候又回來了。加杠桿不一樣了，衍生品，買股指，期貨，你買的是他對(duì)應(yīng)的未來的幅度那個(gè)東西，然后你把這個(gè)幅度跟它對(duì)應(yīng)的錢用保證金押在那，一旦波動(dòng)，你一百萬在那押對(duì)了，就掙一百萬，百分之百。如果發(fā)現(xiàn)錯(cuò)了，你賠了，交易所就給你打電話，很親切地問你一下，還玩不玩了？要玩就趕緊拿錢來，不玩你就出局了，你就是徹底沒了，你連翻本的機(jī)會(huì)都沒了，這就很厲害，高杠桿。
衍生品大概就是這么幾個(gè)：一個(gè)是遠(yuǎn)期，期貨，期權(quán)，掉期。遠(yuǎn)期是什么東西？比如說你明年要做生意，你需要一筆美元，一百萬，你好安排跟其他資金的配套，你需要一百萬美元，假如說匯率是不斷變動(dòng)的，你現(xiàn)在手里有七百萬人民幣，你就有點(diǎn)擔(dān)心，明年這個(gè)時(shí)候能不能換到一百萬美元，萬一美元升值了，你換不到，其他的生產(chǎn)安排就都亂了，那你怎么辦？你跑金融街上面，你大喊一聲，你說有沒有人愿意跟我打個(gè)賭，我拿七百萬買你一百萬美元，你這么一喊，然后有人聽到了以后，回應(yīng)你一聲，說我愿意。你們兩個(gè)找個(gè)小房子，就簽個(gè)合約，這就是遠(yuǎn)期了，你這一嗓子喊出去，就是一個(gè)重要的金融創(chuàng)新了，外匯遠(yuǎn)期就相當(dāng)于大家打個(gè)賭。按一個(gè)約定的價(jià)格，明年交貨。這個(gè)就是遠(yuǎn)期。他就鎖定風(fēng)險(xiǎn)了。市場(chǎng)最好的地方，就是有人看漲，有人看跌，然后形成交易。這就是外匯遠(yuǎn)期。如果遠(yuǎn)期交易越來越多，那大家說都是在外面喊來喊去，風(fēng)險(xiǎn)又很大，配對(duì)又很困難，交易成本高，這就需要未來鎖定外匯價(jià)格的需求越來越多，那大家看看能不能集中到一個(gè)交易所里面去，大家有組織地交易，大家把這個(gè)交易變成標(biāo)準(zhǔn)化的，比如說一手一手的，十萬，一百萬，不要說23萬，35萬這樣的比較亂的，都是標(biāo)準(zhǔn)化的交易。然后為了防止有人違約，事先都把一筆保證金押在交易所，那就是有組織的，標(biāo)準(zhǔn)化的交易，就會(huì)降低交易成本，然后像股票一樣凈價(jià)交易，按報(bào)價(jià)交易。這個(gè)就變成期貨了，外匯期貨了。交易成本就下來了。那變成期貨以后，你跟人家打了個(gè)賭，你說我買了個(gè)期貨，然后你想萬一匯率對(duì)我有利的話，我執(zhí)行，對(duì)我不利的話，我不執(zhí)行行不行？給我一個(gè)選擇權(quán)行不行？那對(duì)方說那也可以，那等于你把風(fēng)險(xiǎn)都交給對(duì)方了，他是不是有點(diǎn)傻了？他傻他肯定不干，所以他會(huì)跟你說，那你把風(fēng)險(xiǎn)交給我了，你給我一個(gè)什么補(bǔ)償，你要買期權(quán)的話，你得先給我一個(gè)期權(quán)費(fèi)，買期權(quán)實(shí)際上就等于給自己上個(gè)保險(xiǎn)，就是變成期權(quán)了，選擇權(quán)了。
掉期或者互換是什么呢？比如說我們兩個(gè)企業(yè)，我們都要發(fā)債，我發(fā)長(zhǎng)債，也發(fā)短債。你也是這樣，但是長(zhǎng)期來說，我在市場(chǎng)上我和保險(xiǎn)公司大的機(jī)構(gòu)比較熟，我發(fā)長(zhǎng)期債券的成本比較低，短債賣給銀行的我不收，那你正好跟我相反，你跟銀行收，跟保險(xiǎn)不收。如果我們分別發(fā)債的話，都各有利弊，有優(yōu)勢(shì)有劣勢(shì)。哪天吃飯的時(shí)候我們倆是不是溝通一下？你的長(zhǎng)債都?xì)w我來發(fā)，但是債主是你，我替你發(fā)。然后在存續(xù)期間我替你支付利息，然后我要發(fā)的這個(gè)短債你替我發(fā)，但是以我的名義發(fā)，那你也節(jié)省成本，我也節(jié)省成本。然后我們約好了，在債券到期了以后，我們把本金再換回來，大家互相合作，就都有好處了。這就是掉期。這是最基本的衍生品，基礎(chǔ)衍生品。
所以金融工程就是商業(yè)銀行找到一個(gè)客戶跟他說，你有沒有特殊的對(duì)未來的風(fēng)險(xiǎn)收益的偏好，然后我給你量身訂作，設(shè)計(jì)一個(gè)產(chǎn)品，這個(gè)產(chǎn)品就是從這幾個(gè)零件當(dāng)中各拿一點(diǎn)出來，然后搞一個(gè)金融化的產(chǎn)品，為你服務(wù)。這么一來，就非常復(fù)雜了，就是結(jié)構(gòu)性的。當(dāng)然這個(gè)機(jī)構(gòu)他可能更專業(yè)，信息更強(qiáng)一點(diǎn)，他做這個(gè)產(chǎn)品，確實(shí)為你服務(wù)，但是萬一市場(chǎng)下跌的時(shí)候，可能你受的損失會(huì)更大一點(diǎn)。
我國(guó)現(xiàn)在也開始做這些東西，但是我們現(xiàn)在的基調(diào)，可能在未來很長(zhǎng)的時(shí)間當(dāng)中，就是要發(fā)現(xiàn)一些基礎(chǔ)衍生品，不搞過于復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化的產(chǎn)品，這也是美國(guó)金融危機(jī)以后大家反思的結(jié)果。
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