今天，美歐英等五家央行，將在18個(gè)小時(shí)內(nèi)陸續(xù)公布利率決議。而美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的出場(chǎng)，無疑吸引了全球投資人的目光。
耶倫“告別演出”
耶倫最后一次聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議于北京時(shí)間12月14日凌晨召開。
雖然，耶倫于明年退休之前，還將在2018年1月底再度召集主持一次政策會(huì)議，但那次會(huì)議之后將沒有新聞發(fā)布會(huì)，因此，本次的政策新聞發(fā)布會(huì)已被普遍視作是耶倫的“告別演出”。
在此次“告別演出”中，時(shí)隔半年美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議決定再次加息25個(gè)基點(diǎn)，這是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第三次加息，也是耶倫掌管美聯(lián)儲(chǔ)以來的第五次加息。
美聯(lián)儲(chǔ)此次貨幣政策決定的投票結(jié)果為7：2，兩名鴿派美聯(lián)儲(chǔ)高官——芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席埃文斯和明尼阿波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席卡什卡利投了反對(duì)票。
美聯(lián)儲(chǔ)維持明年加息3次預(yù)期不變，上調(diào)GDP預(yù)期
美聯(lián)儲(chǔ)此次聲明剔除了11月聲明中關(guān)于核心通脹疲軟的措辭。聲明稱，整體通脹和剔除食品和能源價(jià)格的通脹有所下滑，并低于2%。重申前景近期所面臨的風(fēng)險(xiǎn)“大致平衡”，重申通脹中期之內(nèi)將穩(wěn)定在2%附近。經(jīng)濟(jì)增長溫和，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然“強(qiáng)勁”；經(jīng)濟(jì)活動(dòng)穩(wěn)定地上升，開支溫和擴(kuò)張，投資回暖。
美聯(lián)儲(chǔ)最新利率預(yù)期顯示，美聯(lián)儲(chǔ)仍維持此前的貨幣政策路徑不變。其中，2018年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值為2.1%，此前預(yù)期為2.1%；2019年底聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值為2.7%，此前預(yù)期為2.7%。這意味著美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)2018年將加息3次，2019年加息2次，與此前預(yù)期一致。
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美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)計(jì)，2017年實(shí)際GDP料增長2.5%，此前預(yù)期為2.4%；2018年料增長2.5%，此前預(yù)期為2.1%；2019年料增長2.1%，此前預(yù)期為2.0%，2020年料增長2.0%，此前預(yù)期為1.8%；更長周期料增長1.8%，此前預(yù)期為1.8%。
預(yù)計(jì)2017年核心PCE通脹為1.5%，此前預(yù)期為1.5%；2018年料為1.9%，此前預(yù)期為1.9%；2019年料為2.0%，此前預(yù)期為2.0%，2020年料為2.0%。
2017年失業(yè)率料為4.1%，此前預(yù)期為4.3%，2018年料為3.9%，此前預(yù)期為4.1%，2019年料為3.9%，此前預(yù)期為4.1%，2020年料為4.0%，此前預(yù)期為4.2%，更長周期料為4.6%，此前預(yù)期為4.6%。
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布朗兄弟哈里曼銀行指出，卡什卡利和埃文斯均投了反對(duì)票，而明年這兩名委員均沒有投票權(quán)，料將使美聯(lián)儲(chǔ)2018年較今年略鷹派。
美聯(lián)儲(chǔ)FOMC政策聲明全文
自聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)11月份會(huì)議以來收到的信息顯示，勞動(dòng)力市場(chǎng)繼續(xù)走強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)一直以穩(wěn)健步伐上升。抹平颶風(fēng)相關(guān)波動(dòng)的平均數(shù)據(jù)顯示，就業(yè)增長穩(wěn)健，失業(yè)率進(jìn)一步降低。居民開支溫和擴(kuò)張，企業(yè)固定資產(chǎn)投資增速近幾個(gè)季度以來加快。同比而言，總體通脹與剔除食品和能源項(xiàng)目的核心通脹率今年均出現(xiàn)下降，并低于2%?；谑袌?chǎng)的通脹補(bǔ)償指標(biāo)依然處在低位；基于調(diào)查的較長期通脹預(yù)期指標(biāo)總體而言幾無變化。
為履行其法定職責(zé)，委員會(huì)尋求促進(jìn)就業(yè)最大化和物價(jià)穩(wěn)定。颶風(fēng)造成的沖擊和災(zāi)后重建影響了近幾個(gè)月的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、就業(yè)和通脹，但沒有實(shí)質(zhì)性地改變美國經(jīng)濟(jì)的前景。因此，委員會(huì)依然預(yù)計(jì)，隨著貨幣政策立場(chǎng)的逐步調(diào)整，經(jīng)濟(jì)活動(dòng)將以溫和步伐擴(kuò)張，勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況將保持強(qiáng)勁。同比通脹率預(yù)計(jì)近期將繼續(xù)略低于2%，但將在中期內(nèi)穩(wěn)定在委員會(huì)2%的目標(biāo)左右。經(jīng)濟(jì)前景的近期風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)出大致均衡，但委員會(huì)正在密切關(guān)注通脹形勢(shì)的發(fā)展。
考慮到已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的及預(yù)期中的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況和通貨膨脹形勢(shì)，委員會(huì)決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間提高到1.25%至1.5%。貨幣政策立場(chǎng)依然寬松，從而支持強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況和通脹率持續(xù)向2%回歸。
在確定聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間未來的調(diào)整時(shí)機(jī)和幅度時(shí)，委員會(huì)將評(píng)估已實(shí)現(xiàn)的和預(yù)期的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)與其就業(yè)最大化以及2%通脹目標(biāo)的對(duì)比情況。這方面的評(píng)估將考慮廣泛的一系列信息，包括衡量勞動(dòng)力市場(chǎng)狀況的指標(biāo)、通脹壓力與通脹預(yù)期指標(biāo)，以及金融和國際動(dòng)態(tài)的數(shù)據(jù)。委員會(huì)將密切關(guān)注實(shí)際和預(yù)期通脹狀況與相對(duì)應(yīng)通脹目標(biāo)的對(duì)比情況。委員會(huì)預(yù)計(jì)，經(jīng)濟(jì)狀況將以一種允許逐步提高聯(lián)邦基金利率的方式發(fā)展；聯(lián)邦基金利率可能在一段時(shí)間內(nèi)繼續(xù)低于預(yù)期的長期水平。不過，聯(lián)邦基金利率的實(shí)際路徑將取決于未來數(shù)據(jù)所顯示出的經(jīng)濟(jì)前景。
投票支持聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)本次貨幣政策行動(dòng)的成員為：主席珍妮特· 耶倫、副主席杜德利、布雷納德、哈克、卡普蘭、鮑威爾和美聯(lián)儲(chǔ)理事Quarles。投票反對(duì)此次行動(dòng)的成員為埃文斯和卡什卡利，他們?cè)谶@次會(huì)議上主張維持聯(lián)邦基金利率的現(xiàn)有目標(biāo)區(qū)間。
美元跳水黃金沖高，金融股大跌
美聯(lián)儲(chǔ)決議發(fā)布后，現(xiàn)貨黃金窄幅波動(dòng)后快速?zèng)_高，漲幅擴(kuò)大至0.7%，刷新近一周新高至1254美元/盎司。
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美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫在12月利率決議發(fā)布后召開新聞發(fā)布會(huì)，這是其任內(nèi)的最后一次發(fā)布會(huì)。耶倫將于明年2月3日結(jié)束任期，打破了前三任主席連任的慣例，是近四十年來在位時(shí)間最短的美聯(lián)儲(chǔ)主席。
在為時(shí)一個(gè)小時(shí)的謝幕秀上，耶倫重申通脹疲軟只是暫時(shí)的、美國經(jīng)濟(jì)增速穩(wěn)健、美聯(lián)儲(chǔ)將循序漸進(jìn)加息的觀點(diǎn)，并對(duì)稅改、股市、比特幣、債務(wù)問題都一一做出回應(yīng)。
將繼續(xù)循序漸進(jìn)加息，無需變更縮表計(jì)劃
耶倫表示，繼續(xù)預(yù)計(jì)循序漸進(jìn)加息是合理的，無需變更資產(chǎn)負(fù)債表的正?；?jì)劃，加息體現(xiàn)出，漸進(jìn)式緊縮得到保證；經(jīng)濟(jì)過熱有可能加劇未來過快收緊政策風(fēng)險(xiǎn)。若未來經(jīng)濟(jì)面臨負(fù)面沖擊，有采用降息和其他工具的可能性，但美聯(lián)儲(chǔ)沒有研究負(fù)利率的可能性。
耶倫同時(shí)指出，經(jīng)濟(jì)展望有高度不確定性，政策不是預(yù)先設(shè)定的。耶倫稱，若未來經(jīng)濟(jì)面臨負(fù)面沖擊，有采用降息和其他工具的可能性，但美聯(lián)儲(chǔ)沒有研究負(fù)利率的可能性。有許多因素可能影響預(yù)期，包括稅改和未來的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)未來幾年經(jīng)濟(jì)溫和增速將加快。
通脹意外疲軟是暫時(shí)性的
耶倫稱，2017年通脹意外疲軟是暫時(shí)性的，對(duì)通脹背后的驅(qū)動(dòng)因素的理解并不完善，預(yù)計(jì)在未來幾年內(nèi)通脹穩(wěn)定在2%附近；認(rèn)識(shí)到通脹長期未達(dá)到目標(biāo)的狀況；FOMC確實(shí)對(duì)過低的通脹感到擔(dān)憂，美國與全球同步處于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，通脹處于低位，確保通脹達(dá)到目標(biāo)是首要目標(biāo)，美聯(lián)儲(chǔ)并沒有討論改變通脹目標(biāo)。
這和耶倫此前的態(tài)度一致。 耶倫上月在國會(huì)聽證會(huì)上表示，近期通脹偏低是由暫時(shí)的因素造成，預(yù)計(jì)未來一兩年通脹會(huì)升至2%， 這樣的預(yù)期合理、存在部分不確定性。
稅改將對(duì)未來幾年經(jīng)濟(jì)增長提供支撐，但將加劇債務(wù)嚴(yán)峻形勢(shì)
對(duì)于稅改，耶倫表示，稅改將對(duì)未來幾年的經(jīng)濟(jì)增長提供支持，但稅改的影響依然存在不確定性；稅改計(jì)劃預(yù)計(jì)將刺激消費(fèi)者支出與投資。美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，稅改方案將推動(dòng)總體供應(yīng)和需求增長，投資增長更強(qiáng)勁可能最終加快生產(chǎn)率增長，可能帶動(dòng)GDP增長，但還不清楚到底這些影響會(huì)有多大。
耶倫稱，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員在預(yù)期中考慮了財(cái)政刺激的作用；金融市場(chǎng)也已經(jīng)體現(xiàn)出財(cái)政前景的影響，股市上漲在一定程度上體現(xiàn)出稅改的前景。
但耶倫同時(shí)表示，個(gè)人對(duì)美國的債務(wù)問題感到擔(dān)憂，債務(wù)增加或造成嚴(yán)重問題。擔(dān)憂未來經(jīng)濟(jì)下跌的情況下財(cái)政政策的操作空間不足。債務(wù)/GDP比率并沒有高到令人擔(dān)憂，但也不是低水平。
勞動(dòng)力市場(chǎng)已處在充分就業(yè)邊緣
對(duì)于美國勞動(dòng)力市場(chǎng)不斷收緊，耶倫認(rèn)為，穩(wěn)健的勞動(dòng)參與率顯示就業(yè)市場(chǎng)有所改善，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月就業(yè)市場(chǎng)將進(jìn)一步走強(qiáng)，失業(yè)率預(yù)期略低于長期水平，但薪資上行壓力只是溫和的，處在充分就業(yè)的邊緣。
對(duì)于繼任者
對(duì)于自己的接任者鮑威爾，耶倫表示，將盡最大努力保證與鮑威爾的交接工作，鮑威爾對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的里里外外十分熟悉，他也支持漸進(jìn)式加息。鮑威爾還承諾維持美聯(lián)儲(chǔ)的無黨派性與獨(dú)立性。
耶倫表示，離開美聯(lián)儲(chǔ)之后沒有明確計(jì)劃，預(yù)計(jì)將繼續(xù)留在華盛頓，目前是離開美聯(lián)儲(chǔ)的合適時(shí)間。
美股并未被過度高估
對(duì)于市場(chǎng)，耶倫表示，美國股市今年已經(jīng)漲了很多，資產(chǎn)估值整體水平高企，但估值水平高不一定意味著資產(chǎn)被過度高估，低利率環(huán)境有支持更高估值的傾向。
耶倫表示，金融穩(wěn)定風(fēng)險(xiǎn)的其他指標(biāo)并沒有發(fā)出紅色警告，甚至可能黃色警報(bào)都沒有。我們沒有看到杠桿累積到令人擔(dān)憂的地步，也沒有看到信貸增長到過剩的水平。
比特幣是高度投機(jī)的資產(chǎn)
對(duì)于近期吸引人眼球的比特幣，美聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫還認(rèn)為，比特幣是高度投機(jī)的資產(chǎn)。比特幣不是穩(wěn)定的價(jià)值資源，不是法定貨幣。比特幣在支付系統(tǒng)中作用很小，美聯(lián)儲(chǔ)沒有嚴(yán)肅考慮使用數(shù)字貨幣。
收益率曲線或?qū)⑤^以往更扁平化
對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的美債收益率曲線扁平化，耶倫也給出解讀稱，收益率曲線或?qū)⑤^以往更扁平化，收益率曲線與商業(yè)周期的關(guān)系或已經(jīng)改變，目前收益率曲線仍處于歷史區(qū)間內(nèi)，收益率曲線趨平反映出短期利率走高。
加息+縮表
全球流動(dòng)性逐漸收緊已是既定事實(shí)，美銀美林(BofAML)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Harris則表示，除非經(jīng)濟(jì)自發(fā)減速或通貨膨脹始終未達(dá)標(biāo)，否則美聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)繼續(xù)升息，就像它在2004-2006年連續(xù)加息17次一樣。
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由于美國世界貨幣的特殊地位，美聯(lián)儲(chǔ)無論做什么都是有世界影響力的，美聯(lián)儲(chǔ)加息自然也不例外。
美聯(lián)儲(chǔ)加息，美國債券或者美國資產(chǎn)升值就會(huì)成為必然趨勢(shì)，持有美國資產(chǎn)更賺錢了，這將會(huì)是最明顯的好處。
但是隨著利率上升，美元走強(qiáng)，以美元計(jì)價(jià)的黃金、白銀等貴金屬會(huì)變得更加昂貴，從而對(duì)于投資者的吸引力下降，將會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下跌。持有黃金的中國大媽們可能要不開心了。
對(duì)人民幣匯率而言，通常短期內(nèi)會(huì)受到一定負(fù)面影響，但是今年外匯儲(chǔ)備大幅回升，進(jìn)一步對(duì)匯率形成支撐，從而大大減弱美元加息對(duì)中國貨幣政策的制約。
對(duì)于A股而言，市場(chǎng)已經(jīng)price in 美聯(lián)儲(chǔ)加息，而且最近市場(chǎng)跌幅較大，大概率不會(huì)出現(xiàn)較大波動(dòng)。
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美聯(lián)儲(chǔ)的這輪加息步伐要慢于以往的周期——算上本周可能采取的加息行動(dòng)，美聯(lián)儲(chǔ)兩年內(nèi)僅加息五次。相比之下，美聯(lián)儲(chǔ)上一輪長達(dá)兩年的緊縮周期共加息17次。
但這也引發(fā)了一種擔(dān)憂：
如果美聯(lián)儲(chǔ)明年加快上調(diào)利率，金融狀況是否會(huì)突然收緊？
美銀美林全球經(jīng)濟(jì)學(xué)家Ethan Harris近期就表示，美聯(lián)儲(chǔ)的利率政策目標(biāo)是制造“適度”收緊的金融狀況。而假如市場(chǎng)繼續(xù)“無動(dòng)于衷”，將“鼓勵(lì)”美聯(lián)儲(chǔ)更多加息。
美聯(lián)儲(chǔ)迄今為止行動(dòng)緩慢是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)幾乎沒有過熱跡象。不過，此前紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利（William Dudley）曾多次警告稱，如果金融狀況不像預(yù)期的那樣收緊，美聯(lián)儲(chǔ)將以更快的速度加息。杜德利說道：“在其他所有因素都一樣的情況下，金融狀況的緩和可能會(huì)讓政策利率路徑變得更陡。”
不容忽視的風(fēng)險(xiǎn)是，明年料將執(zhí)掌美聯(lián)儲(chǔ)的鮑威爾（Jerome Powell）可能轉(zhuǎn)變策略，尤其是在新一批預(yù)計(jì)會(huì)支持更快加息的決策者的推動(dòng)之下。經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，如果明年通脹抬頭，加息速度可能加快。
中國跟不跟？
美聯(lián)儲(chǔ)加息的同時(shí)，英國央行在11月初也宣布加息25個(gè)基點(diǎn)；歐央行雖無加息動(dòng)作，但也通過縮減購債規(guī)模釋放了退出寬松信號(hào)；韓國更是成為第一個(gè)在美國壓力下加息的亞洲國家。在全球貨幣政策進(jìn)一步收緊的大背景下，中國政策利率將何去何從？
華融證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家伍戈表示，通過對(duì)中美利差和人民幣匯率預(yù)期的觀察，發(fā)現(xiàn)近期尤其是2017年以來，短期資本流動(dòng)受市場(chǎng)力量的驅(qū)動(dòng)作用顯著減弱，折射出跨境資本流動(dòng)的宏觀審慎管理效果凸現(xiàn)。
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事實(shí)上，今年上半年我國的兩次政策利率調(diào)整，雖然時(shí)間點(diǎn)上和美聯(lián)儲(chǔ)加息有些重合，但其實(shí)是符合我國經(jīng)濟(jì)基本面的：一季度我國經(jīng)濟(jì)增長超預(yù)期，這為政策利率上浮提供了空間。而6月份聯(lián)儲(chǔ)加息后我國并沒有跟隨，這也與我國當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)基本面趨于平穩(wěn)的條件相一致。
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此外，近期熱議的資管新規(guī)或?qū)⑦M(jìn)一步限制期限錯(cuò)配和杠桿化投資，短期內(nèi)商業(yè)銀行負(fù)債表可能進(jìn)一步收縮并提升資金成本。
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（Wind資訊綜合整理）
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