文/陳嘉偉
《鄧普頓教你逆向投資》第三篇
小伙伴們，大家好，今天繼續(xù)講鄧普頓的逆向投資，講他在日本股市大賺的故事。
50年代的日本
鄧普頓是在50年代 的時候，對日本進行了大量的投資，為什么會選擇日本？
二個原因：
1 日本經(jīng)過戰(zhàn)后重整，經(jīng)濟開始高速的增長，但是公司股票的市盈率卻極低，比公司賬面價值都低
2 因為經(jīng)歷過國家的浴火重生，日本企業(yè)的員工在戰(zhàn)后表現(xiàn)出極強的奮斗精神，奉獻精神。
這種奮斗精神很快體現(xiàn)在企業(yè)的創(chuàng)造能力上面，盡管在50年底日本在全世界都形象還是一個只會做便宜貨的國家，但是在60年代開始，日本企業(yè)開始進軍高端制造領(lǐng)域，而且大獲成功。
這種企業(yè)的發(fā)展成果體現(xiàn)在GDP上面就是每年平均10%的增長率，50年后這一幕在中國重新上演。
但是經(jīng)濟發(fā)展的成果在股市里卻完全沒有反應出來。
最開始在日本買股票，鄧普頓用的是他自己的錢 ，因為那個時候日本還不允許外資自由的撤出去，這意味著你可以在股市賺到錢，但是如果想拿出去門都沒有，但鄧普頓還是愿意拿自己的錢冒險，因為他相信如果日本想崛起，必定會開放資本市場。
到了60年代，鄧普頓的好運來了，日本終于開放了他的資本市場，允許資本自由的進出，這一時刻，意味一個巨大的財富機會擺在全世界投資者的面前，但是全世界沒有人看到這激動人心的一幕，除了一個人，低價股獵手鄧普頓。
鄧普頓立刻把基金的錢大舉買入，那時候日本股價低到什么程度？往往市盈率只有4倍，他們的經(jīng)濟增長速度是10%，而美國的經(jīng)濟增速為4%，這也就是說日本的股票比美國低80%。
但是那些號稱專家的人卻說在日本投資是一個糟糕的主意，他們有以下幾個理由：
一 ，認為一個戰(zhàn)敗國是不值得投資的，
二 認為一個只會生產(chǎn)便宜貨的國家更不值得投資
三 認為日本的股價波動太大了，而且信息不透明。
這都是對日本這個國家的情緒偏見，但這些理由卻恰恰是鄧普頓努力尋找，這多么具有諷刺意味！戰(zhàn)勝情緒和人性的從眾，才能成為大師，這就是鄧普頓對我們今天這些晚輩的啟示。
到了1965年，市場終于反映過來了
從66年開始到68年股市大漲，鄧普頓之前買入的股票翻了幾十倍。
從65年開始到68年，進入日本的資金大幅度的提升，增長率達到371%，日本股市變得大受歡迎。
指數(shù)從1959年的80點增長到1989年的2881點。無數(shù)的股民夢寐以求的尋找十倍股票，但是日本市場隨便買一個股票，都是36倍增長。
而鄧普頓在50年底就進入的投資，終于迎來了大收獲，1969年在美國基金中的業(yè)績增長排名第一，收益率為19%。
在信奉價值投資者中，習慣于分成二類，人們把一類比喻成“撿煙蒂”，比如鄧普頓，格雷厄姆就是這個類型的代表，還有一類是成長類，看中的是公司未來的高增長，所以愿意支付更高的價格。但是鄧普頓卻告訴我們，如果這樣分類就有了一個先入為主的錯誤，會把我們引入到一個錯誤的方向。
實際上鄧普頓說，他買的絕大部分股票同時具有低估值和高成長性，如果我們買入一個股票的時候，他未來的預期增長已經(jīng)反映到了股價上面，那么即使他未來真的能夠高增長，那么你也不要買，因為賺到不到錢，你為未來的增長付出了很高的價格，而且冒了很大的風險。
那么怎么樣尋找估值低，同時有高增長的股票呢？
鄧普頓常用的一個方法就是PEG，黑馬曾經(jīng)介紹過很多次了，不介意再為剛進入投資領(lǐng)域的小伙伴們再介紹一次， PE是市盈率，是股票的價格除以每股收益得出的數(shù)字，它反映的是股票價格貴不貴，一般情況下也意味著在公司業(yè)績不增長的情況下，你需要收回投資的時間，比如30倍的市盈率意味著假如它不增長，你要30年才能收回投資成本。
而G是凈利潤增長率。
判斷股票價格的高低，有二種方法：
1 收益率：用每股收益除以股價（叫做市盈率收益率）
你把每股收益看成是你買了這個股票給你支付的報酬，就像你買了房子租出去后收到房租，如果小于5%就證明股價高了。
比如上圖生益科技每股收益0.74元，除以價格17.35元，等于4.2%，就證明股票虛高，你買這個股票的收益還不如買國債，因為它的收益差不多就是5%而且無風險
2 PEG：用市盈率除以凈利潤增長率，如果得出的數(shù)字小于1，就是可以買入的。因為這意味著公司未來的凈利潤增長率大于目前的估值水平，反之大于1就意味著貴了。
比如上圖23.44倍的市盈率，而凈利潤增長率是43.6%，結(jié)果小于1，是不是就意味著可以買呢？不是的，必須計算這個公司至少5年的增長率平均值，那怎么預估未來的增長？最簡單的辦法就是把過去5年，甚至10年代增長作為依據(jù)，而且還需要打個折，為什么呢？
因為一個公司越是早期，增長速度越快，過去5年的增長速度比未來5年一般情況下都更快，為了保險起見需要打個7-8折。
鄧普頓這個公式用的很多，比如在買入伊藤華洋行的時候，發(fā)現(xiàn)它的市盈率是10倍，而預估增長是30%，PEG比值就是10倍市盈率÷30=0.3，遠低于1，可以買入。
但PEG除了用于看公司股價的高低，還可以用于行業(yè)對比。
比如鄧普頓對比了伊藤華洋行與西夫尾的數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)后者的市盈率是8倍，而預估增長是15%，PEG是0.5，所以盡管伊藤華洋行的市盈率是10倍，看上去好像更高，但是對比后卻更值得買入。
在計算這個公司未來5年的增長率的時候，一定要問自己一個問題，那就是這個增長率是否合理，比如有的投資者按照50%的增長為一個公司估值，問題是有幾個公司能連續(xù)5年每年增長50%？
那如何判斷？一個方法就是算出行業(yè)的平均增長率，你把行業(yè)前十名過去5年的增長都計算出來，加權(quán)平均得出的數(shù)據(jù)就很有說服力。
用PEG方法進行行業(yè)的對比，是選擇股票時候的一個非常實用工具，但其實在決定是否把股票賣出的時候，也能發(fā)揮巨大的作用。
第一，什么時候要考慮賣出你手里的股票？
答案是當你手里的股票價格正在接近它的價值的時候，這一點對我們小白用戶非常實用，因為很多的人不知道怎么判斷賣出的時機。
第二，賣出的標準是什么？
答案是比你手里持有的股票好50%以上，打個比方，你手里有個股票價格是50元一股，它的價值也剛好是50元一股，你可以考慮賣出去了，如果這個時候你發(fā)現(xiàn)一支股票的價格是它真正價值的一半，一個本來值100元的股票，現(xiàn)在卻只值50元那么你可以換成這個股票了。
為什么要定50%的標準？因為有一個具體的標準后你不會輕易的更換手里的投資組和。
到了80年代，鄧普頓開始大規(guī)模的撤出從日本的投資，要知道那時候日本如日中天，日本可以把整個美國都買下，
一般人非常難做出這樣的決定，而鄧普頓之所以能做出這個判斷，正是用以上的估值工具發(fā)現(xiàn)日本股市投資價值越來越低，因為一方面越來越多的人涌入日本股市，價格越來越貴，另外一方面企業(yè)的增長速度越來越慢。
鄧普頓離開日本的時候賺的盆滿缽滿，他在日本成功的關(guān)鍵就在于他的逆向思考和逆向行動。
很多人可能認為鄧普頓太早的離開日本股市，但如果你一直等待股票的價格等于或者大于其價值的時候再賣出去，那么就不再是投資，而是一個搏傻的游戲了。所以我們會發(fā)現(xiàn)，那些世界級的投資大師智慧其實都是一樣的，在人們棄之如敝屣的時候悄悄買入，在人們趨之若鶩的時候悄然的離開。
好，這就是今天鄧普頓如何在日本股市大賺的經(jīng)歷。
