在現(xiàn)有額度尚未用盡的背景下，新批QDII在短期內(nèi)似乎也無(wú)太大的實(shí)質(zhì)意義。
本刊記者 易強(qiáng)／文
在人民幣匯率出現(xiàn)短期調(diào)整的背景下，合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）軍團(tuán)的擴(kuò)容，與QDII制度改革之間，是否存在某種關(guān)聯(lián)？這是一個(gè)問(wèn)題。
不過(guò)，無(wú)論答案如何，對(duì)于QDII機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，如何合法有效地利用獲批額度，為委托人及股東創(chuàng)造盡可能多的收益，都將是一個(gè)難題。
兩位新成員
8月8日，證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)了上海東方證券資產(chǎn)管理公司（下稱“東證資管”）的QDII資格。
至此，獲得QDII資格的券商資產(chǎn)管理公司達(dá)到9家，其余8家分別是招商證券資管公司、華泰證券（上海）資管公司、國(guó)泰君安證券資管公司、光大證券資管公司、廣發(fā)證券資產(chǎn)管理（廣東）公司、銀河金匯證券資管公司、海通證券資管公司、興證證券資管公司。
在此之前，自7月31日開始，美元兌人民幣匯率連漲4個(gè)交易日，并于8月5日——12年以來(lái)首次——“破7”。正是在這個(gè)背景下，東證資管獲批QDII資格，被認(rèn)為是監(jiān)管層對(duì)市場(chǎng)的及時(shí)反應(yīng)，甚至有人將這一事件與QDII制度改革掛鉤。
2018年4月，國(guó)家外匯管理局曾宣布：“將針對(duì)不同類型機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)特征，綜合考慮QDII機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)規(guī)模、內(nèi)控合規(guī)等因素，秉持公平公正、公開透明的原則，穩(wěn)步推進(jìn)QDII各項(xiàng)工作，更好滿足境內(nèi)市場(chǎng)主體跨境資產(chǎn)配置需求……進(jìn)一步完善QDII宏觀審慎管理。”
其實(shí)，東證資管只是2019年第二家獲批QDII資格的機(jī)構(gòu)，第一家是創(chuàng)金合信基金公司，時(shí)間是6月6日。從國(guó)家外匯管理局公布的《QDII投資額度審批情況表》來(lái)看，后者是第42家獲得QDII資格的基金公司。
按照《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》的要求，券商及券商資管公司要獲得QDII資格，其凈資本不得低于8億元人民幣，凈資本與凈資產(chǎn)比例不低于70%，經(jīng)營(yíng)集合資產(chǎn)管理計(jì)劃業(yè)務(wù)至少1年，最近一個(gè)季度末資管規(guī)模不低于20億元人民幣或等值外匯資產(chǎn)；基金公司要獲得QDII資格，其凈資產(chǎn)不低于2億元人民幣，經(jīng)營(yíng)基金管理業(yè)務(wù)至少2年，最近一個(gè)季度末資管規(guī)模不低于200億元人民幣或等值外匯資產(chǎn)。
根據(jù)Wind資訊，截至2018年年底，東證資管受托資產(chǎn)管理規(guī)模為2001.44億元，其中主動(dòng)管理規(guī)模占到98.50%，公司總資產(chǎn)33.01億元，凈資產(chǎn)24.03億元；同期，創(chuàng)金合信受托資產(chǎn)管理規(guī)模為3539.05億元，其中公募規(guī)模152.11億元，公司總資產(chǎn)為5.89億元，凈資產(chǎn)為2.52億元。
需要指出的是，無(wú)論是券商、券商資管公司還是基金公司，獲得QDII資格只是開展境外投資業(yè)務(wù)的前提條件之一。另一個(gè)條件是，必須從國(guó)家外匯管理局獲批QDII投資額度。
而從獲得QDII資格，到獲批QDII投資額度，需要不短的時(shí)間。例如，根據(jù)證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)信息，早在2018年10月，萬(wàn)家基金即獲得QDII資格，但直至2019年7月31日，在國(guó)家外匯管理局發(fā)布的《QDII投資額度審批情況表》上，仍然沒(méi)有它的名字。換句話說(shuō)，盡管獲批QDII資格已有三個(gè)季度，萬(wàn)家基金仍未獲得QDII投資額度。
QDII額度未充分使用
在某種程度上，萬(wàn)家基金的例子反映了國(guó)家外匯管理局在QDII投資額度審批上的謹(jǐn)慎態(tài)度。
事實(shí)上，對(duì)境外投資業(yè)務(wù)有興趣的投資者可能對(duì)下面這件事還記憶猶新：即自2015年4月至2018年4月，在長(zhǎng)達(dá)12個(gè)季度的時(shí)間里，國(guó)家外匯管理局沒(méi)有審批新的投資額度。
同時(shí)，投資者可能也沒(méi)有忘記，國(guó)家外匯管理局曾在2017年4次通報(bào)有關(guān)企業(yè)與個(gè)人外匯違規(guī)的案例。其中，在同年12月1日發(fā)布的《關(guān)于外匯違規(guī)案例的通報(bào)》中，即有兩家QDII機(jī)構(gòu)涉案。
其一是：“2015年1月至2016年6月，上海海通證券資產(chǎn)管理公司違反QDII投資外匯管理規(guī)定，向不具有QDII投資資格和資質(zhì)的公司提供投資額度，累計(jì)凈匯出1628萬(wàn)美元，且向外匯局提交不實(shí)證明材料?！?/p>
其二是：“2015年10月，深圳諾安基金管理公司為謀取非法利益，以QDII投資名義購(gòu)匯匯出外匯資金298.7萬(wàn)美元在境外結(jié)匯后又于當(dāng)日匯回，以此套取境內(nèi)外人民幣匯率價(jià)差?！?/p>
公開資料顯示，海通證券資管公司及諾安基金獲得QDII資格的時(shí)間都是2008年。而據(jù)國(guó)家外匯管理局發(fā)布的《QDII投資額度審批情況表》，這兩家公司的累計(jì)批準(zhǔn)額度分別為8億美元和3億美元，最后一次獲批額度的時(shí)間分別是2015年1月30日和2014年12月28日。
Wind資訊則顯示，2015年至2018年，海通證券資管公司沒(méi)有成立一只QDII類型券商集合理財(cái)產(chǎn)品。截至各年年末，諾安基金旗下QDII基金資產(chǎn)凈值依次為8.06億元、11.31億元、8.63億元及6.86億元。顯然，上述兩家公司的QDII投資額度至少?zèng)]有充分用于集合理財(cái)產(chǎn)品或公募基金方面。
根據(jù)《合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資管理試行辦法》，在投資運(yùn)作方面，集合理財(cái)產(chǎn)品是券商及券商資管公司唯一被認(rèn)可的形式，公募基金產(chǎn)品則是基金公司唯一被認(rèn)可的形式。
事實(shí)上，根據(jù)Wind資訊，截至2019年一季度末，成立了QDII類券商集合理財(cái)產(chǎn)品的券商及券商資管公司只有5家，分別是光大證券資產(chǎn)管理公司、廣發(fā)證券資產(chǎn)管理（廣東）公司、國(guó)泰君安資產(chǎn)管理公司、國(guó)信證券及華泰證券（上海）資產(chǎn)管理公司，相關(guān)產(chǎn)品資產(chǎn)凈值合計(jì)162.68億元人民幣。
然而，截至2018年年底，獲得QDII資格的券商及券商資管公司各有8家，累計(jì)獲批QDII額度85.60億美元。
基金公司方面，截至2019年一季度末，成立QDII基金的基金公司共有32家，資產(chǎn)凈值合計(jì)738.62億元人民幣。同時(shí)，截至2018年10月30日，獲得QDII資格的基金公司有41家，累計(jì)獲批QDII投資額度合計(jì)353.70億美元。
顯然，就整體而言，券商、券商資管公司以及基金公司普遍存在獲批QDII投資額度未充分使用的現(xiàn)象。
值得一提的是，除了證監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的券商、券商資管公司及基金公司，銀保監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的銀行、保險(xiǎn)公司及其資管公司，以及信托公司，不少也獲得了QDII資格。
根據(jù)國(guó)家外匯管理局7月31日發(fā)布的《QDII投資額度審批情況表》，已獲得QDII投資額度的機(jī)構(gòu)共計(jì)152家，其中證券類機(jī)構(gòu)（即證監(jiān)會(huì)監(jiān)管下的機(jī)構(gòu)）58家、銀行類機(jī)構(gòu)30家、保險(xiǎn)類機(jī)構(gòu)46家、信托類機(jī)構(gòu)18家。
152家QDII機(jī)構(gòu)累計(jì)獲批額度為1039.83億美元，其中證券類468.80億美元、銀行類148.40億美元、保險(xiǎn)類339.53億美元、信托類83.10億美元。
顯然，在上述4類QDII機(jī)構(gòu)中，證券類機(jī)構(gòu)無(wú)論是在機(jī)構(gòu)數(shù)量上還是獲批額度方面，都是第一大主力。不過(guò)，綜合起來(lái)看，證監(jiān)會(huì)系統(tǒng)的QDII實(shí)力還是要弱于銀保監(jiān)會(huì)系統(tǒng)。
券商基金各有側(cè)重
下面再來(lái)看看QDII產(chǎn)品的投資運(yùn)作情況。
基金公司方面，根據(jù)Wind資訊，截至8月21日，已成立的QDII基金共計(jì)152只，基金份額合計(jì)721.09億份，資產(chǎn)凈值合計(jì)787.05億元。
在152只QDII基金中，股票型、混合型、債券型及另類投資基金分別有74只、34只、24只和20只，基金份額合計(jì)分別為424.81億份、160.10億份、92.83億份及43.35億份，基金資產(chǎn)凈值合計(jì)分別為480.13億元、153.60億元、113.96億元及39.36億元。
顯然，在4種基金類型中，股票型基金權(quán)重最大，混合型基金次之。
業(yè)績(jī)方面，就成立時(shí)間在2019年之前的98只股票型及混合型QDII基金而言，截至8月21日，2019年以來(lái)收益率超過(guò)20%的有19只，超過(guò)10%的有54只，跑贏同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的有64只，占比分別為19.39%、55.10%和65.31%。
就成立時(shí)間在2017年之前的82只股票型及混合型QDII基金而言，截至8月21日，最近兩年收益率超過(guò)20%的有15只，超過(guò)10%的有23只，跑贏同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的有44只，占比分別為18.29%、23.47%和44.90%；最近一年收益率超過(guò)10%的有2只，超過(guò)5%的有16只，跑贏同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的有34只，占比分別為2.04%、16.32%和34.69%。
券商及券商資管公司方面，截至3月31日，QDII類集合理財(cái)產(chǎn)品共計(jì)58只，資產(chǎn)凈值合計(jì)162.68億元。其中，股票型、混合型、債券型及另類投資型產(chǎn)品分別有1只、11只、41只和4只，資產(chǎn)凈值合計(jì)分別為0.12億元、24.81億元、136.77億元和0.97億元。
顯然，與基金公司不同，QDII類券商集合理財(cái)產(chǎn)品以債券型為主。截至8月19日，在有業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)可查的55只產(chǎn)品中，2019年以來(lái)收益率超過(guò)10%的有3只，超過(guò)5%的有23只。
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