還在因為看不懂項目繁多的上市公司報表而煩惱嗎？
還在因為讀不懂企業(yè)發(fā)展邏輯而被深度套牢嗎？
還不明白為什么每天辛苦盯盤頻繁操作卻還是穩(wěn)賠不賺？
想要真正在資本市場中撈得一桶金，你要做的是企業(yè)價值投資而不是價格短線投機！
小北讀財報將在近期推出'讀好財報，找好公司'干貨分享系列，與大家一同探討財務分析方法，挖掘企業(yè)背后的生長邏輯！今天為大家?guī)淼氖牵簭呢攬蟪霭l(fā)對企業(yè)進行多角度分析，剩余系列文章敬請期待嗷~
五個角度帶你看清上市公司！
不管是分析企業(yè)報表還是具體的財務指標，我們最終都是為了分析這家企業(yè)能否賺錢，一個會賺錢的企業(yè)一定具有投資與研究的價值。從公司角度來看，股東們把錢投入變成資本，最終目的仍然是賺錢，目的是以最小的投入創(chuàng)造出最大的利潤。
那么資本是如何賺錢的呢？企業(yè)必須通過開展業(yè)務來讓資本再次變現(xiàn)。這樣一來，企業(yè)經(jīng)營的目的就變成了：以最小的投入驅動最大的業(yè)務規(guī)模，創(chuàng)造出最大的現(xiàn)金利潤。那么這個業(yè)務又包含哪些方面，如何用財務報表去反映它？我們可以將其拆為資產(chǎn)、收入、利潤和現(xiàn)金流，也就是資本投入到資產(chǎn)上，資產(chǎn)通過運營獲得收入，形成利潤現(xiàn)金流，最終給股東回報。
所以一個企業(yè)想要賺錢就需要持續(xù)地以最小的資本投入撬動更多資產(chǎn)，并以一定的資產(chǎn)創(chuàng)造最大規(guī)模的收入，同時提高產(chǎn)品盈利能力，進而創(chuàng)造出最大的現(xiàn)金利潤。在這個過程中就產(chǎn)生了企業(yè)的三張報表以及一些衡量企業(yè)不同能力的財務指標。
我們可以將三張報表的關系看作一棵蘋果樹。那么資產(chǎn)負債表相當于反映樹的本身，企業(yè)投入權益與負債構建出企業(yè)的資產(chǎn)，然后利用資產(chǎn)獲取利潤。利潤表體現(xiàn)的則是樹上開出的花，但是開花之后能否結果我們還不能確定，也就是企業(yè)利潤最終能否形成到手的現(xiàn)金流還是未知的，所以現(xiàn)金流就可以看作最終的果實。
首先來看蘋果樹資產(chǎn)負債表，這其中所有者權益就是樹根，資產(chǎn)就是樹枝，負債相當于施入的肥料。過高的負債也就是過多的外來補給會導致果樹難以深入扎根，更難抵抗風險。除此之外，不開花結果的果樹不是好果樹，一個企業(yè)將資產(chǎn)轉化為利潤的效率以及利潤再轉化為現(xiàn)金的效率決定了企業(yè)最終的賺錢能力。在這些過程中，我們可以從每一個轉化的環(huán)節(jié)入手，從償債能力、營運能力、盈利能力、現(xiàn)金保障能力以及成長能力來多角度分析一家企業(yè)。
1.償債能力
提到企業(yè)的債務相關財務指標，大家第一時間想到的可能就是資產(chǎn)負債率：
資產(chǎn)負債率=負債總額/資產(chǎn)總額 *100%
直觀來看它反映了企業(yè)借的錢占了多少。舉個例子：貧窮的我為了吃頓50塊錢的KFC借了40元，那么我的資產(chǎn)負債率就是80%。過高的資產(chǎn)負債率意味著企業(yè)面臨更高的財務風險：當金融危機來臨時，資產(chǎn)大幅貶值，應收賬款變?yōu)閴馁~，存貨大量貶值，同時銀行不會伸出援手，反而會落井下石進行抽貸，此時資產(chǎn)負債率較高的企業(yè)往往無法存活。一般來說企業(yè)的負債率保持在60%左右較為健康，當然該數(shù)值會根據(jù)行業(yè)不同而變化。
其實并非資產(chǎn)負債率高就一定不好，根據(jù)我們上一期中的內(nèi)容：負債可以分為經(jīng)營性負債和金融類負債兩部分。從供應商獲得的負債彈性較大，有協(xié)商的余地而且風險低，相比之下銀行借款沒有彈性剛性較強且頻率低、一次抽取金額較大，對企業(yè)整體資金的沖擊影響較大。所以說經(jīng)營性負債占比越高越能反映出公司對上下游的話語權。
除此之外，還有其他反應企業(yè)負債情況的指標：
權益乘數(shù)=資產(chǎn)總額/所有者權益
該指標反映企業(yè)的杠桿效果，也就是用多少權益撬動了多少資產(chǎn)。
產(chǎn)權比例=總負債/所有者權益
該指標反映了企業(yè)的資產(chǎn)中有多少份額屬于債權人，有多少份額屬于所有者權益。
上二者都是資產(chǎn)負債率的變形，三個指標同向變動，都可以反映企業(yè)整體的償債能力。
流動比率=流動資產(chǎn)/流動負債
流動比率反映了企業(yè)的短期償債能力，也就是用流動資產(chǎn)償還流動負債的能力，一般維持在1.5-2左右比較理想。
速動比率=排除存貨的流動資產(chǎn)/流動負債
速動比率衡量企業(yè)能夠快速變現(xiàn)的資產(chǎn)償還短期負債的能力，一般企業(yè)保持在1左右，不同行業(yè)的存貨變現(xiàn)能力不同，還要具體問題具體分析。
現(xiàn)金比率=貨幣資金/流動負債
衡量企業(yè)用現(xiàn)金償還流動負債的能力，一般數(shù)值在0.25-0.5較為正常。
2.周轉能力
對企業(yè)周轉能力的考察實際是衡量資產(chǎn)的投入效率。企業(yè)資金的流動可以類比水的循環(huán)，只有營運資金快速順暢地循環(huán)起來公司才能健康發(fā)展。而管理者們需要做的就是管控每一個水池的大小也就是每一個環(huán)節(jié)發(fā)生的資金，使每一個項目占用資金最小化，加速整體周轉效率。
資產(chǎn)可以分為流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，提高資產(chǎn)周轉率就是增加流動資產(chǎn)的流動速度并提高固定資產(chǎn)的利用效率。對于流動資產(chǎn)來說，我們可以看到萬科的例子：
作為地產(chǎn)龍頭，萬科的建房速度比一般房地產(chǎn)企業(yè)更快。因為公司在招標買地前就已經(jīng)開始了設計環(huán)節(jié)，等拿下該地塊之后馬上開始施工；在建造方面推行工廠化，將零部件自己生產(chǎn)好后直接安裝，提高生產(chǎn)效率；銷售環(huán)節(jié)制定指標，第一個月就能銷售60%。這樣每個項目的速度越快，每個環(huán)節(jié)占用的資金就越少，流動資產(chǎn)的周轉效率就逐漸提升。
而對于重資產(chǎn)型企業(yè)，想辦法提高固定資產(chǎn)利用效率就十分重要，如麥當勞推出早餐、下午茶來提高該時間段店面等固定資產(chǎn)的利用效率；夜晚飛行的聯(lián)邦快遞航空公司白天將飛機低價出租給服裝品牌運營商，來提高固定資產(chǎn)飛機的利用率等。總結來說就是固定資產(chǎn)盡量少投入，投入后多使用，整體的效率高了股東的回報也就自然提高了。
對企業(yè)周轉率的衡量一般使用以下三個指標：
總資產(chǎn)周轉率=營業(yè)收入*2/(期末資產(chǎn)-期初資產(chǎn))
存貨周轉率=營業(yè)成本/平均存貨余額
應收賬款周轉率=營業(yè)收入凈額/平均應收賬款余額
3.盈利能力
一個企業(yè)的盈利能力直接決定了這個企業(yè)的價值，營業(yè)收入、毛利率、費用等都是衡量企業(yè)盈利能力的指標。
其中毛利潤可以看作企業(yè)盈利的起點，它反映了產(chǎn)品自身的盈利能力。但顧名思義，毛利潤也就是'沒拔毛的利潤'，一個公司的毛利潤水平高也未必賺錢，可能它的費用水平也很高。與毛利潤對應的毛利率，尤其是分產(chǎn)品的毛利率趨勢可以很好地用于公司未來盈利能力的預測。
在毛利潤的基礎上扣除費用可以得到息稅前經(jīng)營利潤，它反映的是公司主業(yè)整體的盈利能力。當然僅從毛利率、息稅前經(jīng)營利潤等還不能判斷公司優(yōu)良，也就是不能光站在公司經(jīng)營的角度來看，需要進一步結合資產(chǎn)投入。如甲投資了10塊錢賺了100元，乙投資了1萬元賺了100元——雖然收入相同但盈利能力卻大相徑庭。
從投入的角度看，凈資產(chǎn)報酬率ROE是衡量企業(yè)盈利能力的終點。增大負債中經(jīng)營性負債的構成、通過與政府協(xié)商交易來減免稅收等都是企業(yè)提高ROE水平的常用邏輯。
4.現(xiàn)金保障能力
稻盛和夫會計學的第一項基本原則就是：會計為企業(yè)經(jīng)營服務就必須以現(xiàn)金流為基礎。因為畢竟只有現(xiàn)金最終反映了經(jīng)營盈利的本質。在衡量企業(yè)現(xiàn)金保障能力的指標中，一般我們將產(chǎn)出的現(xiàn)金如銷售商品收到的現(xiàn)金、經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金等作為分子，將資產(chǎn)、負債、收入等作為分母來衡量企業(yè)的資本與收入轉化為現(xiàn)金的效率。
如可以用銷售商品收到的現(xiàn)金/營業(yè)收入來衡量企業(yè)營業(yè)收入的實際含金量，這個比例若大于1.16則比較合理。而經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/營業(yè)收入則反映了企業(yè)通過收入創(chuàng)造現(xiàn)金的能力。從現(xiàn)金償債的角度看，用經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量除以流動負債、總負債等都可以反映企業(yè)現(xiàn)實的償債能力。
5.成長性
無論是資產(chǎn)負債表、利潤表還是現(xiàn)金流量表，它們反映的都是企業(yè)在一年之內(nèi)的歷史數(shù)據(jù)，可以把它們看做是靜態(tài)的。而要對企業(yè)未來的發(fā)展趨勢進行預判,則需要長時間對比觀察歷史財務數(shù)據(jù)的變動趨勢。
從增長率指標上來看，一個標準的好企業(yè)一定滿足現(xiàn)金流增長率大于利潤增長率、大于收入增長率、大于資產(chǎn)增長率。也就是投入最少的資本，獲得最多的現(xiàn)金流回報。
經(jīng)過以上幾個方面的分析，我們可以對企業(yè)整體的發(fā)展狀況有一個大致的了解。我們的邏輯依然是：發(fā)現(xiàn)報表中的問題，然后深入探究刨根問底，判斷出企業(yè)的真正價值，找到好白馬。
好啦，和上回一樣本期教給大家多角度的財務報表分析方法，是不是還差一些實戰(zhàn)演練呢，下期我們將用這個思路對具體企業(yè)進行具體分析，不要錯過嗷。
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