一邊是公司高管帶頭買買買，一邊是渠道限購。鵬華策略回報混合(F004986)究竟是什么樣的基金？
雪球投資匯·徒步君/文
最近，鵬華基金一則公告吸引了徒步君注意力：全體員工擬于近期申購旗下鵬華策略回報混合基金，不低于900萬元，并承諾持有至少一年以上。其中，鵬華總經(jīng)理、分管權(quán)益投資副總經(jīng)理、以及鵬華策略回報基金經(jīng)理分別出資申購100萬元，至少持有2年以上。鵬華策略回報，究竟是怎樣的一只基金，公司領(lǐng)導(dǎo)盡然帶頭買買買？
無論構(gòu)建基金組合，還是基金定投，優(yōu)選基金策略都是個好方法。但對于主動型基金，徒步君一般是比較謹(jǐn)慎的，他們的篩選，要比被動型基金復(fù)雜。
對于主動權(quán)益類基金，基金經(jīng)理是它的靈魂，選股基就是選基金經(jīng)理。由于基金管理人的影響會比較大，徒步君主要從這幾方面考察：1）基金的絕對業(yè)績和相對業(yè)績?nèi)绾?h-char unicode='ff1f'>？2）該基金是如何配置資產(chǎn)、投資的？3）如何選行業(yè)和標(biāo)的個股？4）基金經(jīng)理投資風(fēng)格和理念是啥樣的？5）基金經(jīng)理專業(yè)背景和經(jīng)理強不強？6）基金公司投研實力怎樣？
其中，我們重點需要對基金經(jīng)理投資理念和方法的了解。因為：成績代表過去，模式贏得未來。
1）基金相對業(yè)績和絕對業(yè)績?nèi)绾?/strong>？
鵬華策略回報（004986）是一只開放式混合型基金，2017年9月成立，4個月累計收益23%（在同期發(fā)行的所有產(chǎn)品中排名第一）。2018年，截至1月23日已上漲9.68%。目前基金規(guī)模也不是很大，接近3億，最近每份分紅0.22元，目前基金單位凈值在1元附近。
2）基金如何做資產(chǎn)配置？
據(jù)基金招募說明書，鵬華策略回報投資組合靈活度較高，股票資產(chǎn)占基金比例為0%~95%。為獲取超額收益，基金在優(yōu)秀的行業(yè)中精選優(yōu)秀的公司。其將投資的重點放在了：擇股。
在大類資產(chǎn)資產(chǎn)配置方面：通過考察GDP增長率、CPI走勢、M2的絕對水平和增長率、利率水平和走勢等宏觀經(jīng)濟變量以及政府的各項財政、貨幣、稅收、匯率等政策，來判斷經(jīng)濟周期和目前所處的位置，在此基礎(chǔ)上評估各大類資產(chǎn)——股票、債券、現(xiàn)金的配置比例、調(diào)整原則和調(diào)整范圍。
徒步君點評：擇時的難度太高，擇股還是有希望獲得超額收益的。
3）基金如何挑選具體標(biāo)的？
招募書還披露，基金將采用多種投資策略——價值投資、成長投資、主題輪動、趨勢投資，并重點關(guān)注中國經(jīng)濟持續(xù)轉(zhuǎn)型的過程中，因經(jīng)濟結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級、技術(shù)創(chuàng)新等制度變革等產(chǎn)生的投資機會，并投資于其中的優(yōu)質(zhì)上市公司的股票。
具體而言：用價值投資的方法，去找尋被低估的股票謀求估值反轉(zhuǎn)的收益，通過政策分析、行業(yè)分析和公司特質(zhì)分析尋找中小市值股票中高成長和穩(wěn)健盈利模式的上市公司，根據(jù)自上而下的投資主體分析框架、針對經(jīng)濟發(fā)展趨勢和成長動因挖掘市場長期和階段性主題投資機會，并找到其中的具有核心競爭力的公司；利于市場反應(yīng)不足或過度的特點，挖掘中短期的交易機會，提高單只股票的投資收益。
徒步君點評：說的很高深，總結(jié)成一句就是“精選個股”。
4）基金經(jīng)理王宗合行不行？
專業(yè)背景和實戰(zhàn)方面杠杠滴。王宗合，金融學(xué)碩士，從業(yè)12年，4年研究8年投資，基本是經(jīng)歷過兩輪熊市、一輪牛市和兩輪震蕩市，這塊兒在全市場的基金經(jīng)理中從業(yè)年限排名前10%；現(xiàn)擔(dān)任權(quán)益投資二部總經(jīng)理、權(quán)益投資決策委員會成員、股債混合投資決策委員會成員。
其研究過的行業(yè)有食品飲料、商業(yè)零售、農(nóng)林牧漁、紡織服裝、汽車、造紙包裝等。
過往業(yè)績看，王宗合管理的主要是偏股混合型基金，管理周期比較久、經(jīng)過多個牛熊周期，比較有參考價值的基金是——鵬華消費優(yōu)選混合206007。這只基金是王宗合擔(dān)任基金經(jīng)理以來管理的第一只基金，一直管理到現(xiàn)在，可以說算是他的“代表作”，通過它我們能了解到王宗合的實戰(zhàn)情況。
圖：王宗合近年管理的基金業(yè)績分析
數(shù)據(jù)來源：wind，徒步滾雪球
鵬華消費優(yōu)選，經(jīng)過牛市、熊市和震蕩市的考驗，一直表現(xiàn)不錯。截至2018年1月24日，鵬華消費優(yōu)選自成立以來總回報152.10%。王宗合管理的鵬華消費優(yōu)選，還入選中證工銀財富股混指數(shù)成分基金，被工行的智能投顧AI組合相中，在4000多只基金中脫穎而出。
王宗合管理的鵬華基金權(quán)益投資二部，團隊業(yè)績也不錯。截至2018年1月23日，鵬華權(quán)益投資二部其他基金：鵬華健康環(huán)保近一年收益32.10%，鵬華消費領(lǐng)先近一年收益38.57%，鵬華環(huán)保產(chǎn)業(yè)近一年收益17.02%（同期中證環(huán)保產(chǎn)業(yè)指數(shù)下跌0.25%），鵬華外延成長近一年收益42.15%，表現(xiàn)均為亮眼，且分別在不同的行業(yè)領(lǐng)域。
一個投資團隊里能夠集中綻放這么多優(yōu)秀的基金，且風(fēng)格百花齊放，說明王宗合所帶領(lǐng)的團隊，擅長不同領(lǐng)域的基金經(jīng)理之間也能夠形成能力圈互補，延續(xù)投資優(yōu)勢。
王宗合12年投研經(jīng)驗，近8年投資經(jīng)驗，位列全市場1671名基金經(jīng)理中位列前10%，經(jīng)歷過1輪牛市、2輪熊市、2次震蕩市的洗禮，市場經(jīng)驗豐富，在2018年結(jié)構(gòu)化行情中，相信憑借基金經(jīng)理廣泛的能力圈，能夠繼續(xù)挖掘出好行業(yè)和好股票。
5）基金經(jīng)理是否已形成自己的一套成熟的投資理念和投資風(fēng)格？
什么樣的公司才會買？買什么樣的公司？如何獲取超額收益？對于主動型基金而言，基金經(jīng)理對投資的理解很重要。徒步君查閱到的資料，王宗合將其投資思路濃縮為三個支點，總結(jié)起來就是：
第一擇股，精選行業(yè)和個股，選數(shù)一數(shù)二的行業(yè)，選數(shù)一數(shù)二的龍頭公司。
這個行業(yè)本身屬性允許優(yōu)秀的公司，通過自身努力、長期經(jīng)營建立相對比較高的壁壘，從小公司成長為大公司；還有一類重點觀察對象就是，行業(yè)中的龍頭公司未來盈利的穩(wěn)定性、波動性的可預(yù)測性非常強，本身龍頭公司建立的壁壘也非常高，讓人對這種龍頭公司未來的利潤和現(xiàn)金流做預(yù)測時，有充分的現(xiàn)實條件。就在在這些子行業(yè)中選擇具有代表性的龍頭公司或潛在龍頭公司。
第二研究，要求自身在上市公司的研究中做到數(shù)一數(shù)二、絕對領(lǐng)先，從而能深入的理解上市公司。
這是作為投資一個行業(yè)或者行業(yè)中的龍頭的前提，然后才去投資這類公司，如果做不到就不投。如何做到這一點呢？利用平臺的資源，直接與上市公司層面接觸調(diào)研，與上市公司業(yè)務(wù)部門負責(zé)人溝通調(diào)研，在行業(yè)方面跟蹤調(diào)研競爭對手、請教行業(yè)專家等外部專家智囊團，充分、系統(tǒng)、全面的利用賣方資源。
然后是能力圈的拓展，多與具有互補的內(nèi)外部研究資源、專家資源交流，取長補短。
徒步君：你還對自己抽時間去研究公司有信心嗎？個人投資者所能調(diào)動的資源畢竟還是少數(shù)，好在我們可以站在巨人的肩膀上，買他們基金或是跟蹤他們的持倉。
第三估值，估值嚴(yán)謹(jǐn)、保守、看長期。
在王宗合看來，價值評估最核心的基礎(chǔ)有兩個：第一，對行業(yè)和企業(yè)的商業(yè)模式、基本面的未來變化等做深入研究，這是估值的前提和基礎(chǔ)；第二，價值評估必須具有獨立性，不能因為市場上漲就提高公司未來估值，市場下跌就下調(diào)公司估值。
通過深入跟蹤研究龍頭公司，從謹(jǐn)慎保守的判斷態(tài)度出發(fā)，看這些公司是否能夠滿足2-3年翻倍的投資價值，同時要求這些公司的價格具有風(fēng)險收益比，在此基礎(chǔ)上才進行投資。
總結(jié)起來：選擇數(shù)一數(shù)二的行業(yè)、在這之中選數(shù)一數(shù)二的公司，進行數(shù)一數(shù)二的研究，最后是判斷其估值的空間。發(fā)掘投資機會。王將超額收益主要歸結(jié)來自兩方面：值折價加分紅和成長類個股
徒步君點評：周末聽了好幾遍王宗合關(guān)于投資理念的演講視頻，感覺還是很扎實靠譜的。這里有附帶地址：王宗合11年洞悉市場的投資思考視頻
6）基金公司投研實力怎樣？
公司層面看，鵬華基金是“老十家”基金公司，在A股市場有著深厚的積累，目前管理基金規(guī)模近2700億，有基金經(jīng)理34人，規(guī)模相當(dāng)龐大了，歷史上曾拿過23座金牛獎。投研實力這塊兒，強悍，沒意見
總結(jié)下來一句話：“牛人+?；?h-char unicode='201d'>”。鵬華策略回報（004986）作為一只白馬基金，仍有閑錢的同學(xué)，可以考慮配置，畢竟基金公司領(lǐng)導(dǎo)都買了自己的基金，基金經(jīng)理還有什么理由不盡心盡力呢？就沖這全員跟投的態(tài)度，豎個大拇指?。–IS）
