2009年3月3日 下午 09:51:00
發(fā)表者：Google（谷歌）研究員 吳軍 前言 有幸見證歷史1.華爾街和美國的金融體系2.著名的投資公司3. 科技公司的上市過程4. 成也蕭何、敗也蕭何
承包上市只是投資銀行和基金公司對(duì)科技公司影響的開始。在上市以后，如果一個(gè)科技公司得到了華爾街投資銀行和基金經(jīng)理們的親睞，它的發(fā)展無疑會(huì)順利得多，反之則艱難得多。
投資銀行和基金公司對(duì)科技公司最大的支持就是直接購入該公司的股票。2004 年 Google 上市后，立即得到華爾街的追捧。全球最大的基金公司富達(dá)基金，回報(bào)最高的基金 Legg Mason 的 Value Trust 和最著名的對(duì)沖基金文藝復(fù)興技術(shù)公司都大量購入 Google 的股票，使得 Google 的股價(jià)在兩個(gè)多月里翻了一番。富達(dá)基金一度擁有 Google 十分之一左右的流通的股份。
華爾街公司對(duì)科技公司的追捧還可以通過提高對(duì)科技公司的評(píng)級(jí)等不需成本的手段進(jìn)行。由于很多投資人無法看清一個(gè)公司今后三、五年里的發(fā)展前景，需要參考金融研究部門的研究報(bào)告和股票評(píng)級(jí)作出投資決定。如果一家著名的投資銀行認(rèn)定某個(gè)科技公司今后幾年里會(huì)超出預(yù)期地發(fā)展，那么該公司的股票就看漲。2004 年底，美國證監(jiān)會(huì)在 Google 上市的三個(gè)月后解禁了一批創(chuàng)始人和員工持有的股份，Google 股票的流通量幾乎翻了一番，股價(jià)相應(yīng)下調(diào)了 15%。這時(shí)，高盛公司發(fā)表了研究報(bào)告，力挺 Google，并上調(diào)了 Google 的股價(jià)預(yù)期。Google 的股價(jià)在報(bào)告發(fā)表后的幾小時(shí)內(nèi)暴漲 10%，并且順利化解了因內(nèi)部股解禁而帶來的賣壓。依靠股價(jià)大幅度的上揚(yáng)，Google 在上市后短短的時(shí)間里吸引了大量的英才，迅速推出多種服務(wù)，并一躍超過雅虎成為第一大互聯(lián)網(wǎng)公司。像 Google 這樣華爾街眼里的明星公司有很多，包括微軟公司、蘋果公司、設(shè)計(jì)和制造黑莓手機(jī)的 RIM 公司，以及幾年前的雅虎公司等。
華爾街會(huì)為每個(gè)科技公司訂出銷售額和盈利的預(yù)期。如果一個(gè)科技公司能夠在連續(xù)多個(gè)季度里超過盈利預(yù)期，華爾街就會(huì)拼命提升該公司的股價(jià)。由于科技公司員工的期權(quán)占員工收入的非常大比例，因此一個(gè)科技公司的股價(jià)能否穩(wěn)定增長決定了該公司員工的收入和士氣高低。在 2000 年互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)泡沫時(shí)代，雅虎的新興公司之所以能夠阻擊微軟等 IT 巨人的進(jìn)攻，很大程度上靠華爾街幫它們維持了高股價(jià)。
反之，當(dāng)一個(gè)公司不能達(dá)到預(yù)期時(shí)，就可能被華爾街狠狠地打壓。因此，大多數(shù)科技公司為了在每個(gè)季度達(dá)到華爾街的預(yù)期，不得不制定很多短期目標(biāo)，這樣很可能會(huì)影響它們的長期發(fā)展。在明眼人看來，很多科技公司的短視行為很不明智，但是它們很多是迫于華爾街的壓力不得不如此。有些公司明明已經(jīng)達(dá)不到華爾街的預(yù)期，只能靠合法地作假來飲鴆止渴。我們?cè)诘谝徽?#8220;帝國的黃昏”中提到，朗訊公司為了達(dá)到華爾街的預(yù)期，不得不貸款給沒有償還能力的公司來購買它的產(chǎn)品，以提高營業(yè)額。雖然在幾個(gè)季度里它的業(yè)績表面上看比較漂亮，但是一旦這些借貸的公司倒閉，朗訊的貨款就永遠(yuǎn)要不回來了，因此出現(xiàn)了巨額虧損。在 2004 到 2005 年里，雅虎公司為了將財(cái)務(wù)報(bào)表做得漂亮，低價(jià)售出它所持有的全部 Google 股份，并記入其利潤。但當(dāng)再也沒有 Google 股票可出售時(shí)，它的利潤便迅速下降，公司也進(jìn)入衰退，股價(jià)下跌。在這種情況下，公司的人心渙散，核心員工離職的速度比公司衰退的速度更快。
對(duì)于那些價(jià)值不大的科技公司，一旦它們未能達(dá)到預(yù)期，華爾街則會(huì)毫不留情的打壓到底，以起到殺雞示猴的作用。美國的一個(gè)財(cái)經(jīng)電視頻道介紹了這樣一個(gè)故事。在美國有一家頗有名氣的網(wǎng)上售貨公司叫 Overstock，現(xiàn)在一年的營業(yè)額大約八億美元。它于 2003 年在納斯達(dá)克上市，在 2005 年的第二季度，它的盈利比華爾街預(yù)期的每股少了一兩個(gè)美分，但是誰也沒有料到這小小的一兩美分使得 Overstock 幾乎遭遇滅頂之災(zāi)。一般納斯達(dá)克公司是在收盤后公布業(yè)績，業(yè)績一出來，華爾街馬上調(diào)低對(duì)它的評(píng)級(jí)。第二天，Overstock 的股票狂瀉不止，并在短短的幾天里，Overstock 的股票跌掉了一大半。它的 CEO Patrick Bryne 在氣憤之余發(fā)狠心要調(diào)查清楚此事。他經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，Overstock 公司的股票被惡意賣空，賣空的股票數(shù)量是 Overstock 實(shí)際股票數(shù)量的十幾倍。根據(jù)美國證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，抵押一定現(xiàn)金“借”股票賣空是允許的，但是賣出的股票一定要在三天內(nèi)提供給購買該股票的人。既然被賣空的股票是實(shí)際股票數(shù)量的十幾倍，那么肯定有人借不到股票，也就無法按期交割。事實(shí)上，華爾街的那些賣空者根本就沒打算按時(shí)交割，一些人一周后還無法交割，更有甚者到了第二年還無法交割，最終這些交易只能作廢。當(dāng)然華爾街也不用承擔(dān)任何責(zé)任。但是，Overstock 公司的股價(jià)因?yàn)檫@種十幾倍的賣空而一落千丈，公司也幾乎關(guān)門。華爾街沒有用任何成本，就通過賣空一家科技公司的股票上掙得暴利。在這一事件中，華爾街的評(píng)級(jí)公司對(duì) Overstock 打壓在先，對(duì)沖基金惡意拋售在后，配合得天衣無縫。讀者不難看出，像 Overstock 這樣的中小公司，命運(yùn)在很大程度上被華爾街攥著。可以講，華爾街是通過 Overstock 殺雞示猴，對(duì)不能達(dá)到它們預(yù)期的公司予以懲戒。在這種情況下，沒有哪個(gè)上市的科技公司敢于犧牲幾個(gè)季度的盈利來換取長期發(fā)展。
為了不斷達(dá)到華爾街的預(yù)期，幾乎所有市場占有率超過一半的大跨國公司都不得不努力尋找新的成長點(diǎn)。這實(shí)際上是軟件生意做得相當(dāng)好的微軟一定要進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)市場的根本原因。在尋找新的成長點(diǎn)時(shí)，很多這些大的跨國公司不可避免地盲目擴(kuò)張，最后因?yàn)橥顿Y和消耗太大而轉(zhuǎn)盛到衰。這種例子實(shí)在太多，我們就不一一列舉了。
那么一個(gè)上市的科技公司只要盈利，是否就可以忽視華爾街對(duì)自己股票的打壓而專注于自己的長期發(fā)展呢？事實(shí)這是不可能的，因?yàn)闊o論是科技公司還是個(gè)人都不是生活在真空中。要想不受華爾街的影響，唯一的辦法就是不上市。這就是 Google 在盈利很久以后遲遲不肯上市的原因。一些很有潛力的上市公司因?yàn)槟撤N原因，受到華爾街長期打壓，這時(shí)，私募基金會(huì)出錢將該公司流通的股份全部收回將它變成私有公司，經(jīng)過包裝后從新上市，這時(shí)新的公司常常就會(huì)從華爾街的棄兒變?yōu)閷檭?。著名的?jì)算機(jī)硬盤公司 Seagate 就經(jīng)歷過此過程。
