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牛熊證類屬結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，能追蹤相關(guān)資產(chǎn)的表現(xiàn)而毋須支付購入實(shí)際資產(chǎn)的全數(shù)金額。牛熊證有牛證和熊證之分，設(shè)有固定到期日，投資者可以看好或看淡相關(guān)資產(chǎn)而選擇買入牛證或熊證。
編輯本段基本定義
所謂牛熊證，是港交所2006年6月12日引入的全新投資產(chǎn)品，一種反映相關(guān)資
牛熊證之盈虧實(shí)例
產(chǎn)表現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品。它是一種期權(quán)。牛熊證類屬結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，能追蹤相關(guān)資產(chǎn)的表現(xiàn)而毋須支付購入實(shí)際資產(chǎn)的全數(shù)金額。
編輯本段基本區(qū)別
牛熊證有牛證和熊證之分，設(shè)有固定到期日，投資者可以看好
牛熊證與權(quán)證的最大分別
或看淡相關(guān)資產(chǎn)而選擇買入牛證或熊證。牛熊證是由第三者發(fā)行，發(fā)行商通常是投資銀行，與香港交易所及相關(guān)資產(chǎn)皆沒有任何關(guān)連。
編輯本段附帶條件
牛熊證在發(fā)行時(shí)有附帶條件：在牛熊證有效期內(nèi)，如相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格觸及上市文件內(nèi)指定的水平（稱為「收回價(jià)」），發(fā)行商會即時(shí)收回有關(guān)牛熊證。若相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格是在牛熊證到期前觸及收回價(jià)，牛熊證將提早到期并即時(shí)終止買賣。
編輯本段結(jié)算
在上市文件原定的到期日即不再有效。牛熊證的有效期由3個(gè)月至5年不等，并只會以現(xiàn)金結(jié)算。牛熊證在香港交易所旗下現(xiàn)貨市場的交易時(shí)段內(nèi)，透過第三代自動對盤及成交系統(tǒng)（AMS/3）買賣。
編輯本段基本概述
牛熊證之盈虧實(shí)例
所謂牛熊證，是一種反映相關(guān)資產(chǎn)表現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，包括牛證和熊證。投資者可以按照對相關(guān)資產(chǎn)(比如對股票、指數(shù)或者商品)的看法，利用小量資金進(jìn)行相應(yīng)投資。以與股票掛鉤的牛證為例，某公司股價(jià)100元，發(fā)行商發(fā)行牛證，行使價(jià)定為80元，那么發(fā)行價(jià)將會是股價(jià)100元減行使價(jià)80元，即20元，通過購買牛證，投資者就獲得了在到期日以80元的價(jià)格購買該股票的權(quán)利。
編輯本段投資產(chǎn)品
牛熊證為一種具有杠桿作用的投資產(chǎn)品，投資者只需投資相對少量的資金便可追蹤相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格的表現(xiàn)，牛熊證發(fā)行商也同樣須先取得香港交易所批準(zhǔn)，方可將牛熊證上市。
在香港還沒有牛熊證買賣時(shí)，德國已有發(fā)行商推出恒生指數(shù)牛熊證，而新加坡的場外市場亦有與恒生指數(shù)掛鉤的牛熊證。
編輯本段兩大類
牛熊證和傳統(tǒng)的期權(quán)有認(rèn)購和認(rèn)沽兩大類一樣，牛熊證可分為“牛證”和“熊證”，顧名思義，投資“牛證”的投資者會看好后市，這和認(rèn)購期權(quán)類似；而看淡后市的投資者則可投資 “熊證”，這和認(rèn)沽期權(quán)類似。事實(shí)上，牛熊證和窩輪都是期權(quán)的變種，是金融市場不斷創(chuàng)新的成果。牛熊證大約在2001年面世，在歐洲和澳洲發(fā)展迅速，于德國法蘭克福和斯圖加特上市的牛熊證逾5500張，每
牛熊的分界
月成交達(dá)80億歐元。另外，以倫敦市場為例，牛熊證廣受市場歡迎，目前牛熊證的成交占倫敦市場成交的四成。
編輯本段相關(guān)資產(chǎn)
投資者可以按照對相關(guān)資產(chǎn)(比如對股票、指數(shù)或者商品)的看法，利用小量資金進(jìn)行相應(yīng)投資。以與股票掛鉤的牛證為例，某公司股價(jià)100元，發(fā)行商發(fā)行牛證，行使價(jià)定為80元，那么發(fā)行價(jià)將會是股價(jià)100元減行使價(jià)80元，即20元，通過購買牛證，投資者就獲得了在到期日以80元的價(jià)格購買該股票的權(quán)利。
和其他衍生工具相似，牛熊證的收益會隨正股價(jià)格改變而變動，當(dāng)投資者“看錯(cuò)市”時(shí)，會損失所有投資金額。和普通窩輪不同，牛熊證設(shè)有回收價(jià)，當(dāng)正股價(jià)觸及回收價(jià)，牛熊證便會作廢（俗稱“突然死亡”），這和“X輪(特種權(quán)證)”中的到價(jià)回收輪（Knock-Out Warrant）相類。
編輯本段基本特點(diǎn)
沒有引伸波幅
牛熊證為杠桿買賣正股方向的產(chǎn)品，與相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)格變動比例為一比一，即對沖值（Delta值）等于一。這和窩輪不一樣，牛熊證價(jià)格一般不受引伸波幅的影響及時(shí)間值耗損，在訂價(jià)上的爭議必較窩輪輕。
到價(jià)回收
當(dāng)正股價(jià)格在牛熊證到期前觸及回收價(jià)，發(fā)行商必須立即收回并終止牛熊證的買賣，那即是說，牛熊證會頓時(shí)變成廢紙。
風(fēng)險(xiǎn)上限
投資牛熊證的風(fēng)險(xiǎn)以投資金額為上限，而回報(bào)則依據(jù)正股的走勢，對投資者而言，牛熊證的操作較窩輪簡單易明。 因?yàn)榕Ｐ茏C產(chǎn)品結(jié)構(gòu)簡單，定價(jià)透明度高，價(jià)格不涉及引伸波幅，時(shí)間值對價(jià)格的影響亦較微，因而在歐洲有取代窩輪的可能，但牛熊證在香港推出已有一年多，窩輪交投仍然活躍，意味兩種工具同樣廣受香港投資者歡迎。
編輯本段鑒別特點(diǎn)
牛熊證與權(quán)證的最大分別
近來愈來愈多投資者致電查詢有關(guān)牛熊證的問題，可見牛熊證已漸漸獲得市場注意。其實(shí)，牛熊證與窩輪同樣屬于結(jié)構(gòu)性投資產(chǎn)品，兩者均設(shè)有到期日及行使價(jià)，皆具備杠桿效應(yīng)
股市
，即可以讓投資者以較少的資金控制成倍的相關(guān)資產(chǎn)。
牛熊證附有強(qiáng)制性回收機(jī)制，每一只牛熊證都有一個(gè)回收價(jià)。如果相關(guān)資產(chǎn)在到期前觸及回收價(jià)，牛熊證便會立即停止買賣及被收回，隨后發(fā)行商便會將剩余價(jià)值發(fā)還予投資者。所謂的剩余價(jià)值，是指相關(guān)資產(chǎn)的結(jié)算價(jià)與牛熊證行使價(jià)之間的差價(jià)。
編輯本段產(chǎn)品結(jié)構(gòu)
從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面看，牛熊證與窩輪的主要分別在于：由于每只牛熊證都有一個(gè)收回價(jià)，因此所有牛熊證都是價(jià)內(nèi)證，而窩輪則有價(jià)內(nèi)和價(jià)外之分。
由于牛熊證有被強(qiáng)制收回的可能，一旦觸及收回價(jià)便立即停止買賣，所以即使牛熊證全都是價(jià)內(nèi)證，所提供的杠桿效應(yīng)仍相當(dāng)高，尤其是當(dāng)相關(guān)資產(chǎn)價(jià)格愈接近收回價(jià)時(shí)，牛熊證的杠桿就愈大，當(dāng)然也代表著風(fēng)險(xiǎn)愈來愈高。因此，有部分比較激進(jìn)的投資者會特別留意一些接近收回價(jià)的牛熊證，以取其高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特性，一旦成功捕捉到此類機(jī)會，則回報(bào)將可以倍數(shù)計(jì)。
編輯本段具體操作
牛熊證市場操作
在具體操作上，以牛證為例，當(dāng)N類牛證的相關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)貨價(jià)格跌至收
牛熊證市場操作
回價(jià)并觸及收回價(jià)時(shí)，強(qiáng)制收回事件便會發(fā)生，發(fā)行商必須收回該只牛證并終止其在市場上買賣，被收回后，此牛證不會有任何剩余價(jià)值，牛證持有者不會從發(fā)行商獲取任何剩余款項(xiàng)。
香港衍生工具的一半是來自牛熊證，今天跟大家分享香港牛熊證市場的發(fā)展，香港投資者的投資是怎樣的，雖然他們是比較擔(dān)心的，而且操作是以短線為主，例如下午來，下午就走了。
投資主要是以牛熊證為主，包括部分權(quán)證。目前有很多中資銀行減持的消息，香港很多的股民選擇香港建設(shè)銀行和中國銀行的權(quán)證，上個(gè)星期我看到部分資金選擇建行的認(rèn)購證以及中行的認(rèn)購證，香港資金的流向是以恒生指數(shù)的牛熊證為主。
德意志銀行，是全球比較大的銀行，在全球45個(gè)國家有業(yè)務(wù)。如果說權(quán)證方面的業(yè)務(wù)，是全球最大的權(quán)證發(fā)行商。2004年進(jìn)入亞洲的香港、新加坡，2006年進(jìn)入馬來西亞，在新加坡、香港成為三大權(quán)證發(fā)行商之一。
牛熊證是2006年港交所推出的，2006年6月份的時(shí)候，成交量不是很多，每天的成交量是八千萬左右，去年第四季度成交量61億元。
2006年只有11只牛熊證，現(xiàn)在在香港已經(jīng)有1300只牛熊證，2006年、2007年發(fā)行商有5家，2008年有10家，越來越多的發(fā)行商到香港發(fā)行牛熊證。
香港的投資者會選擇根指數(shù)相關(guān)的投資渠道，香港最高指數(shù)達(dá)到了32000點(diǎn)，最低的時(shí)候是10600點(diǎn)，相差20000點(diǎn)，很多的投資者選擇投資指數(shù)或者是相關(guān)的產(chǎn)品。
大勢向下走的話，購買牛據(jù)的人就會獲益，最近大勢達(dá)到15700點(diǎn)左右，資金流向熊證，這些數(shù)據(jù)可以在我們的網(wǎng)站上查詢得到。
香港的牛熊證是比較多的，如果想了解香港的數(shù)據(jù)可以進(jìn)去看。每一天香港的投資者都會到我們的網(wǎng)站，因?yàn)樯厦嬗兴邪l(fā)行商發(fā)行的權(quán)證和牛熊證的數(shù)據(jù)。其次，網(wǎng)站有大勢的分析，告訴消費(fèi)者應(yīng)該如何做。第三，資金流向分析，就會看到基金的情況，有分權(quán)證和牛熊證，這是過去一天的情況
專業(yè)的牛熊證參數(shù)
，每一天9點(diǎn)左右就將市場中發(fā)行商的報(bào)告放在網(wǎng)站上，例如星期五很多的投資者看建設(shè)銀行和中國移動，星期一大家就會知道結(jié)果，因?yàn)橘Y金的流動不能只是靠德意志的數(shù)據(jù)，我們會將其他的分析綜合起來放在我們的網(wǎng)站上。
大家可以在上面看到過去幾天資金流入和流出的情況，例如過去五天交易活躍的權(quán)證，例如中國銀行，流入的金額是2000萬元，第二是工商銀行流入1200萬元資金。
熊證流出的資金有7700萬元，下跌到14000點(diǎn)左右，香港的投資者認(rèn)為差不多了，他們將熊證和牛證出售，但是資金量不大，投資者會比較擔(dān)心，因此他們用一點(diǎn)點(diǎn)的資金購買，不斷的購買不斷的觀察資金流動的數(shù)據(jù)。
香港的投資者是以短線為主，所以就會觀察牛熊證以及資金流動的數(shù)據(jù)，他們不是看了以后就購買牛熊證或者是權(quán)證，也可以購買正股，但是要分析資金的走向。
網(wǎng)站中也可以查詢不同的證券信息，香港很多的投資者選擇恒生指數(shù)的牛熊證，我們將所有發(fā)行商的數(shù)據(jù)放在一起。牛熊證升跌、行權(quán)價(jià)、收回等等數(shù)據(jù)，
香港的恒生指數(shù)期貨、期權(quán)是孖展，大家擔(dān)心波幅大導(dǎo)致資金損失，提醒大家投資的資金不要太多，因?yàn)闄?quán)證是杠桿工具，可以將10%的資金放在權(quán)證和牛熊證中，有的客戶認(rèn)為可以了解香港的股票市場的走勢，就可以多投資一點(diǎn)權(quán)證，但是要清楚自己掌控風(fēng)險(xiǎn)的能力，為什么投資者會選擇牛熊證而不是權(quán)證，因?yàn)闄?quán)證比較容易受到隱身波幅影響。
編輯本段市場風(fēng)險(xiǎn)
專業(yè)的牛熊證參數(shù)
跳空高開和低開的風(fēng)險(xiǎn)。
例如美國發(fā)生的事情，還沒有開市時(shí)熊就已經(jīng)死了。
單日轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)。
大勢向下走的時(shí)候。
大勢從21000點(diǎn)下降到20000時(shí)牛就死了，還會不斷的下降到了行權(quán)價(jià)是19500點(diǎn)，對牛的影響不大，因?yàn)榕Ｒ呀?jīng)死了。如果選錯(cuò)了方向，牛和熊就會死掉了，如果繼續(xù)運(yùn)行的話，因?yàn)闆]有錢就沒有辦法了，就會出現(xiàn)反彈，但是你的牛已經(jīng)死了，就沒有辦法了，因此這是牛熊證最大的風(fēng)險(xiǎn)就是沒有錢，還可以看到別人在賺錢。
權(quán)證有行權(quán)價(jià)、到期價(jià)、杠桿、隱身波幅，牛熊證最重要的就是收回價(jià)?，F(xiàn)在的投資是比較短線的，最重要的就是收回價(jià)，指數(shù)每變1點(diǎn)，牛熊證改變多少就要看換股比率。
牛熊證收回價(jià)時(shí)有多少資金可以拿回來，我們的網(wǎng)站也可以幫助大家計(jì)算。大家如
兌換比率對牛熊證的影響
果有問題的話，大家的資料中有牛熊證和權(quán)證的指南，如果大家希望了解更多的問題，可以到我們的網(wǎng)站上去了解。
2007年時(shí)大勢波幅比較大，去年9月大勢波幅比較大，波幅大的時(shí)候就選擇權(quán)證，因?yàn)椴ǚ磳Ψ较?，有機(jī)會獲利，看錯(cuò)方向就有機(jī)會下跌的比較小，因?yàn)椴ǚ鶎?quán)證是好的，現(xiàn)在波幅高一點(diǎn)，如果波幅下跌，情況就相反了，看對方向，回報(bào)就比較小，看錯(cuò)方向，跌的就會小一點(diǎn)。波幅大就選擇權(quán)證，未來大勢波幅不大，可以考慮牛熊證。
編輯本段技術(shù)走勢
選擇收回價(jià)時(shí)要看技術(shù)走勢，例如中國移動，大家認(rèn)為90元是比較大的獲利點(diǎn)，就會選擇熊證，收回價(jià)大概是90元，如果選擇恒生指數(shù)，認(rèn)為14000點(diǎn)已經(jīng)差不多了，就選擇收回價(jià)是13800點(diǎn)。
收回價(jià)是比較遠(yuǎn)的，提供的杠桿比較小，因此很安全。如果選擇收回價(jià)比較接近，風(fēng)險(xiǎn)就會高，因?yàn)楦軛U比較高。如果認(rèn)為安全的話，可以選擇風(fēng)險(xiǎn)高一點(diǎn)的收回價(jià)。
股票的牛熊證數(shù)目不是很多，因?yàn)榕Ｐ茏C的對沖值是100%，購買了牛熊證后要進(jìn)行全數(shù)的對沖，有的股票的流通量比較小，例如最近一些藍(lán)籌股的流通量比較小，就很難做對沖，如果對沖比較小就很難發(fā)行牛熊證，如果不能對沖怎么辦，只能將買賣的差價(jià)放的很大，對于投資者而言不是很好，購買你的工具，但是買賣差價(jià)太大，或者是將股數(shù)放的小一點(diǎn)，投資者購買后，就容易做對沖。
如果發(fā)行商很困難做對沖，就不會推出相關(guān)股票的牛熊證，大部分的種子銀行，A50、中國人壽都是有牛熊證的。
編輯本段如何計(jì)算
基本概念及技巧
恒指牛熊證選擇
隨著投資者對牛熊證的認(rèn)識日漸加深，愈來愈多投資者向我們查詢有關(guān)牛熊證的基本概念及技巧，有投資者致電查詢，究竟恒指牛熊證價(jià)格是跟隨恒指還是期指變動？答案是期指，因?yàn)楫?dāng)投資者買入恒指牛證或熊證時(shí)，發(fā)行人會買入或沽出期指作對沖，故牛證或熊證的價(jià)格理應(yīng)跟隨期指而變動。不過，投資者需要留意，恒指牛熊證若被強(qiáng)制收回，用以計(jì)算剩余價(jià)值的參考并不是期指，而是恒指。
為什么某只牛熊證跟不足指數(shù)變動？其實(shí)，造成這種似乎跟不足的情況，有機(jī)會是因?yàn)槠谥傅氖帐袝r(shí)間與牛熊證的收市時(shí)間不同，根據(jù)交易所規(guī)定，發(fā)行人在下午四時(shí)收市后不可為牛熊證開價(jià)，但期指的交易時(shí)間卻直至下午四時(shí)半；換句話說，下午四時(shí)后，無論期指如何變化，牛熊證價(jià)格亦無法跟隨，要等待到下個(gè)交易天開市后，發(fā)行人才能調(diào)整牛熊證的合理價(jià)格。
例子
試舉一例子說明，假設(shè)期指在下午四時(shí)是13500點(diǎn)，但四時(shí)半收市前多跌了500點(diǎn)，至13000點(diǎn)，由于牛熊證市場已經(jīng)收市，故無法反映多跌了的500點(diǎn)。倘若翌日開市后期指維持在13000點(diǎn)水平上落，牛證的價(jià)格便有需要下調(diào)；相反，熊證的價(jià)格則需要上調(diào)。不過，投資者看到的情況卻是期指沒有變動，但牛證及熊證的價(jià)格卻明顯改變了。因此，投資者如要觀察牛熊證是否跟足期指變動，宜參考期指在下午四時(shí)的價(jià)格，而非下午四時(shí)半的價(jià)格。
編輯本段發(fā)展現(xiàn)狀
兌換比率對牛熊證的影響
恒指于2009年首個(gè)交易日造好，以紅盤高收，大升655點(diǎn)，重上15,000點(diǎn)，同時(shí)返回10天及20天線之上，而兩線重疊于14,700點(diǎn)附近。如出現(xiàn)技術(shù)后抽，只要守14,700點(diǎn)水平，短線可望先回試上兩周高位15,227點(diǎn)至15,557點(diǎn)。
以成交金額看，上日剛為周五，臨近假期，成交只有305億元，似是“干升”格局，如本周成交量亦回升，可配合升勢，恒指或有機(jī)會再向上挑戰(zhàn)去年12月高位15,781點(diǎn)。倘若可突破，形成一浪高于一浪的走勢，后市可進(jìn)一步向好。如是者一月高位再升穿12月高位，高位連續(xù)兩個(gè)月上移，月線走勢得以改善，09年亦不宜看得過淡。在09年首個(gè)交易日，窩輪及牛熊證成交有較顯著增長，分別占大市成交的10%及16%。
牛熊證市場的街貨量又再增多，達(dá)50億份，當(dāng)中熊證占去七成，比例在過去一周逐步提高，相反，牛證街貨則有減少跡象，反映不少投資者在08年尾以造淡居多。另一邊廂的窩輪市場，街貨則有減少趨勢，現(xiàn)存街貨量約有520多億份，認(rèn)購及認(rèn)沽比例維持在八比二水平，并無大幅度增加或減少，若從資金流向來看，以流入認(rèn)沽證的資金在過去兩日較多，合共接近4.9億元。
匯豐(5)股價(jià)前周最低跌至72.4元，創(chuàng)7年低位，但相比美國ADR及倫敦掛牌造價(jià)較高，原因是匯豐在港深受眾多散戶支持，并且在港市場內(nèi)亦有其品牌溢價(jià)支持，故其后股價(jià)逐步回穩(wěn)，形成小圓底形態(tài)，上日以大陽燭回升，收市升逾4%報(bào)77元，升穿10天線，如能企穩(wěn)76元水平，應(yīng)有力回試20天線約80元。匯豐窩輪過去一周成交持續(xù)增長，當(dāng)中以認(rèn)購證較為明顯，認(rèn)購證一周增長幅度達(dá)9.4%，相反，認(rèn)沽證成交則略為下跌。若配合街貨來看，認(rèn)購證街貨過去一周連升兩日后減少，反映不少投資者在匯豐股價(jià)低位時(shí)增持，至近日稍為當(dāng)匯豐稍為反彈即沽售其認(rèn)購證離場，以短線持倉獲利。
內(nèi)銀股上日亦隨大市回勇，六行全面上升，分別升約3%至6%不等，其中以建行(939)表現(xiàn)較佳，接近全日高位收市報(bào)4.52元，升逾6%，重越10天及20天線，企穩(wěn)4.4元可望先挑戰(zhàn)100天線4.75元，如能突破再看前高位5元水平。建行窩輪成交過去一周亦大幅增加，增幅近三倍，周五成交額逾2.7億元，惟認(rèn)購證及認(rèn)沽證街貨同步減少，顯示投資者亦以沽售手上持貨較多。
踏入新一年，經(jīng)濟(jì)是好是壞仍是未知之?dāng)?shù)，投資者如欲以有限資金投資，不妨考慮具有杠桿效應(yīng)的窩輪或牛熊證，持有期較短，投入的資金亦較正股為少，易于因應(yīng)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受程度投入注碼，藉以換取較大的獲利機(jī)會。
編輯本段條款及數(shù)據(jù)
牛熊證
牛熊證編號 牛熊證名稱 比較
牛熊證
64400.HK 恒指瑞銀零四熊M(RP)
64534.HK 恒指德銀零三熊H(RP)
64552.HK 恒指瑞銀零四熊N(RP)
64556.HK 恒指瑞銀零二熊U(RP)
64557.HK 恒指瑞銀零二熊V(RP)
64558.HK 恒指瑞銀零三熊Z(RP)
64618.HK 恒指匯豐零四熊B(RP)
64688.HK 恒指德銀零四熊B(RP)
64689.HK 恒指德銀零四熊C(RP)
65437.HK 恒指瑞銀零三熊M(RP)
65438.HK 恒指瑞銀零三熊N(RP)
65483.HK 恒指德銀零四熊J(RP)
65484.HK 恒指德銀零四熊K(RP)
65485.HK 恒指德銀零四熊L(RP)
65512.HK 恒指匯豐零四熊C(RP)
65517.HK 恒指荷合零三熊T(RP)
65532.HK 恒指德銀零五熊A(RP)
65537.HK 恒指比聯(lián)零二熊L(RP)
65538.HK 恒指比聯(lián)零二熊M(RP)
65539.HK 恒指比聯(lián)零三熊J(RP)
65540.HK 恒指比聯(lián)零三熊K(RP)
65621.HK 恒指美林零二熊E(RP)
65659.HK 恒指法巴零三熊J(RP)
65673.HK 恒指匯豐零五熊A(RP)
65674.HK 恒指匯豐零五熊B(RP)
65702.HK 恒指德銀零四熊M(RP)
65703.HK 恒指德銀零四熊N(RP)
65709.HK 恒指法巴零二熊X(RP)
65710.HK 恒指法巴零二熊Y(RP)
65730.HK 恒指法巴零三熊L(RP)
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