出品丨搜狐財(cái)經(jīng)
作者丨岳家琛、馮紫彤
深圳市福田區(qū)益田路5033號(hào)平安金融中心，這是中國(guó)平安的總部所在地，亦是深圳市的第一高樓。
過(guò)去幾年，中國(guó)平安的辦公地址越搬越高，但其業(yè)績(jī)和股價(jià)卻走了下坡路。
平安素來(lái)被稱為“保險(xiǎn)界的茅臺(tái)”。2019年4月29日，中國(guó)平安股價(jià)80.62元；貴州茅臺(tái)股價(jià)946.72元。2021年4月28日，中國(guó)平安股價(jià)72.81元；貴州茅臺(tái)股價(jià)2042元。
尤其是最近一年，從去年4月底受國(guó)際疫情影響的股市底部至今，中國(guó)平安僅漲了2.6%。相比之下，中國(guó)人壽上漲了29.59%，中國(guó)太保上漲了13.9%，新華保險(xiǎn)上漲10.17%，中國(guó)人保上漲5.2%。由此可見(jiàn)，在主要保險(xiǎn)企業(yè)中，中國(guó)平安股價(jià)漲幅墊底。
兩年前，是中國(guó)平安的高光時(shí)刻。而最近這兩年，則是平安失落的兩年，亦是充滿了爭(zhēng)議的兩年。
2020年財(cái)報(bào)顯示，去年中國(guó)平安歸母凈利潤(rùn)1430.99億元，同比下降4.2%。
其中，壽險(xiǎn)改革進(jìn)展不順、投資端頻頻踩雷，是投資者看衰中國(guó)平安的重要原因。
壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面，去年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)960.72億元，同比下降7.4%。中國(guó)平安掌門(mén)人馬明哲用“調(diào)整跑步姿勢(shì)”來(lái)比喻過(guò)去一年的業(yè)績(jī)滑坡。
“2020年是平安成立32年之后調(diào)整的年度，就好像跑馬拉松，跑了一段時(shí)間之后，覺(jué)得姿勢(shì)不對(duì)，稍微放慢一點(diǎn)，調(diào)整步伐，重新訓(xùn)練體能，再開(kāi)始另一項(xiàng)馬拉松的長(zhǎng)期賽道?！瘪R明哲表示。
不僅如此，平安的投資業(yè)務(wù)亦備受詬病，華夏幸福、中國(guó)金茂、匯豐銀行，再加上此前的上海家化，中國(guó)平安均有踩雷。
曾經(jīng)被眾人追捧的中國(guó)平安，如今怎么了？
踩雷華夏幸福，計(jì)提減值182億
今年一季度，中國(guó)平安錄得凈利潤(rùn)272.23億元，雖然較去年同期上漲4.45%，但較疫情前的2019年同期則下跌了40.19%。
對(duì)比同行，根據(jù)中國(guó)人壽4月28日晚發(fā)布的一季報(bào)顯示，一季度中國(guó)人壽歸母凈利潤(rùn)為285.89億元，同比大增67.3%。
4月28日晚間發(fā)布一季報(bào)的還有中國(guó)人保。一季度中國(guó)人保凈利潤(rùn)為100.3億元，同比上漲42.1%。
通過(guò)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)平安的業(yè)績(jī)?cè)龇h(yuǎn)低于同行表現(xiàn)。而凈利潤(rùn)增速表現(xiàn)不佳，與華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)減值計(jì)提有關(guān)系。
中國(guó)平安在報(bào)告中提及：“中國(guó)平安對(duì)華夏幸福相關(guān)投資資產(chǎn)進(jìn)行減值計(jì)提及估值調(diào)整金額為182億元，對(duì)稅后歸母凈利潤(rùn)影響金額為100億元，對(duì)稅后歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)影響金額為29億元。”
根據(jù)2020年年報(bào)，中國(guó)平安去年底投資華夏幸福凈值196.27億元，對(duì)華夏幸福的持股比例為25%。
值得一提的是：本次減值計(jì)提直接影響的是持有 25.05% 華夏幸福股權(quán)的平安壽險(xiǎn)。因此，在一季度報(bào)告中，對(duì)華夏幸福減值及估值計(jì)提在壽險(xiǎn)和健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)中得到體現(xiàn)。
一季度，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)達(dá)255.8億元，同比增長(zhǎng)4.17%；而歸屬母凈利潤(rùn)為 124.03 億元，同比下滑14.17%。
2018年7月和2019年1月，中國(guó)平安分別以23.65元每股和24.597元每股的價(jià)格，共買入華夏幸福7.5億股股份，持股比例達(dá)到 25.25%，成為其第二大股東。
如今，華夏幸福股價(jià)已跌至6.2元，粗略計(jì)算，中國(guó)平安浮虧約133億元。在這期間，華夏幸福共有一次分紅，每10股派15元，據(jù)此計(jì)算，中國(guó)平安獲得股息收入11.25億元。
除180億元股權(quán)投資外，中國(guó)平安對(duì)華夏幸福還有表內(nèi)投資360億，合計(jì)風(fēng)險(xiǎn)敞口540億元。
事實(shí)上，華夏幸福并非平安近期唯一的投資失敗案例。
一年以來(lái)，中國(guó)金茂、匯豐銀行的連環(huán)爆雷，再加之曾經(jīng)的富通投資案例、上海家化業(yè)績(jī)大跌，讓平安顯得十分尷尬。
據(jù)公開(kāi)報(bào)道顯示，中國(guó)平安目前是匯豐的機(jī)構(gòu)大股東之一，持股比例7%。隨著匯豐控股股價(jià)暴跌，中國(guó)平安的持有匯豐的股權(quán)賬面市值已經(jīng)浮虧百余億。
2017年12月6日 ，中國(guó)平安集團(tuán)下屬平安資產(chǎn)管理公司向香港聯(lián)交所申報(bào)，通過(guò)港股通渠道累計(jì)買入?yún)R豐控股10.1 億股，匯豐當(dāng)日收盤(pán)價(jià)68.9港元，平安的持股比例為 5.01%。
此后中國(guó)平安多番增持，增持價(jià)格約為60港元。而截至今日，匯豐的股價(jià)為47.45港元。
“平安集團(tuán)有一些需要檢討的東西”
截至去年末，國(guó)內(nèi)年銷售額超千億的房企已達(dá)41家，中國(guó)平安為何偏偏投了華夏幸福？
事實(shí)上，除華夏幸福之外，中國(guó)平安還是融創(chuàng)中國(guó)、旭輝控股、中國(guó)金茂的第二大股東。據(jù)統(tǒng)計(jì)，平安投資的房企達(dá)20余家。
2015年，中國(guó)平安斥資62.98億港元買下了碧桂園9.9%的股份，成功的成為了碧桂園第二大股東；也是在當(dāng)年，中國(guó)平安成為了朗詩(shī)地產(chǎn)的第二大股東。
中國(guó)平安在地產(chǎn)行業(yè)曾經(jīng)吃到“甜頭”。2018年，中國(guó)平安減持了碧桂園3132萬(wàn)股，成功套現(xiàn)4.55億港元，獲得了5倍的收益。同樣，在綠地也套現(xiàn)80億元。
此外，去年5月末，中國(guó)平安還計(jì)劃35.18億入股招商蛇口。不過(guò)三個(gè)月后，平安叫停入股招商蛇口。
中國(guó)平安為何如此青睞房地產(chǎn)投資？
“這些地產(chǎn)項(xiàng)目的久期較長(zhǎng)、回報(bào)率較高，符合保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)配置需求?！敝袊?guó)平安首席投資執(zhí)行官陳賢德表示。中國(guó)平安保險(xiǎn)資金的地產(chǎn)投資主要是用來(lái)獲取穩(wěn)定的租金收益，作為“類固收資產(chǎn)”改善資產(chǎn)負(fù)債的匹配。
陳賢德認(rèn)為，除了傳統(tǒng)型不動(dòng)產(chǎn)，其保險(xiǎn)資金還將投資于新型不動(dòng)產(chǎn)，包括探索公租房、工業(yè)（產(chǎn)業(yè)）園、康養(yǎng)地產(chǎn)、辦公綜合體、商業(yè)、冷鏈及物流等地產(chǎn)的投資機(jī)會(huì)。在參與方式上，可以綜合利用物權(quán)、股權(quán)和創(chuàng)新型金融產(chǎn)品等多種方式。
這也是中國(guó)平安投資華夏幸福還的重要原因。除了預(yù)期收益外，中國(guó)平安還希望與華夏幸福業(yè)務(wù)協(xié)同。
中國(guó)平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林在發(fā)布會(huì)上表示，“當(dāng)時(shí)投資華夏幸福，看中的是其作為產(chǎn)業(yè)新城運(yùn)營(yíng)公司的商業(yè)模式，即一二級(jí)聯(lián)動(dòng)開(kāi)發(fā)，引進(jìn)產(chǎn)業(yè)，支持地方政府發(fā)展。這一商業(yè)模式與險(xiǎn)資的投資秉性契合。”
此外，一位地產(chǎn)業(yè)內(nèi)人士稱，從政策面看，當(dāng)初投資華夏幸福，中國(guó)平安希望其作為服務(wù)雄安新區(qū)戰(zhàn)略、京津冀發(fā)展一個(gè)著力點(diǎn)。
然而，中國(guó)平安在做戰(zhàn)略考量時(shí)，并未在投中監(jiān)控和盡職調(diào)查方面做得更多。
“從投資到管理到監(jiān)控，平安集團(tuán)有一些需要檢討的東西。一次投資錯(cuò)了，有的是天災(zāi)人禍，有的確實(shí)是投資過(guò)程中沒(méi)有做好，對(duì)此該檢討的要檢討?！逼桨布瘓F(tuán)總經(jīng)理兼聯(lián)席CEO謝永林在股東大會(huì)上對(duì)此表示。
平安集團(tuán)聯(lián)席CEO姚波稱，華夏幸福債務(wù)危機(jī)事件后，平安內(nèi)部已經(jīng)進(jìn)行了多輪的深入反思，包括盡職調(diào)查能否做的更好，內(nèi)部能否更多更好的參與。此外，投入后要進(jìn)行更嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓芾?，包括?duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的跟蹤，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。
在平安年報(bào)發(fā)布會(huì)上，謝永林指出華夏幸福陷入困境，原因有三，一是近年環(huán)京津冀調(diào)控趨嚴(yán)，對(duì)其回款造成巨大影響；二是新冠疫情；三是公司本身管理粗放和擴(kuò)張?zhí)臁?/p>
在經(jīng)歷了182億減值計(jì)提后，中國(guó)平安表示，不會(huì)再對(duì)華夏幸福出錢。
“平安正在積極協(xié)助河北省政府及國(guó)家相關(guān)監(jiān)管部門(mén)設(shè)計(jì)方案來(lái)化解華夏幸福債務(wù)危機(jī)，但平安的風(fēng)險(xiǎn)敞口比較大，所以不會(huì)出錢?！敝x永林稱。
保險(xiǎn)業(yè)務(wù)“頹勢(shì)”，代理人人均新業(yè)務(wù)價(jià)值為三年來(lái)最低
除了投資踩雷外，中國(guó)平安的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)也難以令投資者滿意。
2020年，中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)內(nèi)含價(jià)值為8245.74億元，較年初增長(zhǎng)8.9%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)936.66億元，同比增長(zhǎng)5.3%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)960.72億元，同比下降7.4%。
平安壽險(xiǎn)960.72億元凈利潤(rùn)足占集團(tuán)全年總利潤(rùn)的2/3，足以見(jiàn)得壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)在平安金融版圖中的支柱性作用。
而統(tǒng)觀平安近年財(cái)務(wù)報(bào)告，平安壽險(xiǎn)如今的“頹勢(shì)”或早有端倪。
對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，保費(fèi)收入可作為其實(shí)際產(chǎn)能的衡量標(biāo)準(zhǔn)，新業(yè)務(wù)價(jià)值則意味著其未來(lái)的盈利能力。
據(jù)中國(guó)平安披露數(shù)據(jù)，早在2018年度，其新業(yè)務(wù)價(jià)值增速便出現(xiàn)“斷崖式下滑”。2017年以前，平安壽險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值增速一直保持在30%以上，2018年突降至7.31%，2019年降至5.06%，2020年度再降至同比負(fù)增長(zhǎng)。
保費(fèi)收入則同樣，2020年度，平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)全年規(guī)模保費(fèi)5994.32億元，同比下降2%。
未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，平安壽險(xiǎn)的新單保費(fèi)及盈利能力仍存在著不小的下行壓力。平安集團(tuán)年報(bào)中對(duì)此解釋稱，主要是受新冠肺炎疫情影響，其傳統(tǒng)代理人線下業(yè)務(wù)展業(yè)受阻。
除此之外，中國(guó)平安2018年以來(lái)保險(xiǎn)代理人規(guī)模和人均產(chǎn)能的不斷縮水也是致使其新單保費(fèi)和新業(yè)務(wù)價(jià)值增速持續(xù)下滑的重要原因。
2018年-2020年，平安壽險(xiǎn)代理人人數(shù)分別為141.74萬(wàn)、116.69萬(wàn)和102.38萬(wàn)，同比下降17.7%和12.26%，三年間，代理人隊(duì)伍減少了近40萬(wàn)人。
中國(guó)平安首席財(cái)務(wù)官姚波曾對(duì)此表示，主要是因?yàn)樯鐣?huì)上整體增員難度加大，其他行業(yè)收入上升會(huì)對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)增員有影響。同時(shí)，從平安內(nèi)部來(lái)說(shuō)，也在強(qiáng)化代理人考核，如果業(yè)績(jī)沒(méi)有達(dá)標(biāo)會(huì)有淘汰機(jī)制，因此也導(dǎo)致了代理人數(shù)量的減少。
“代理人渠道堅(jiān)持有質(zhì)量的人力發(fā)展策略”中國(guó)平安財(cái)報(bào)中也曾出現(xiàn)這樣的表述，但從代理人人均產(chǎn)能來(lái)看，淘汰機(jī)制下的平安代理人隊(duì)伍人均產(chǎn)能卻不升反降。
2020年，中國(guó)平安代理人人均新業(yè)務(wù)價(jià)值為40668元，較2019年度的56791元下降了28.35%，為2017年以來(lái)最低值。
“全線失守”，還是“改革陣痛”
對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)、新業(yè)務(wù)價(jià)值、人力規(guī)模與產(chǎn)能的“全線失守”，中國(guó)平安曾在接受媒體采訪時(shí)將之歸為“改革陣痛”。
2019年11月，中國(guó)平安正式啟動(dòng)壽險(xiǎn)改革成立壽險(xiǎn)改革領(lǐng)導(dǎo)小組，董事長(zhǎng)馬明哲親自掛帥。
“從前年開(kāi)始我們發(fā)現(xiàn)，壽險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)生很大變化，包括市場(chǎng)環(huán)境、消費(fèi)者需求等都在變化，原來(lái)傳統(tǒng)模式逐漸不適應(yīng)新的環(huán)境市場(chǎng)和需求變化”馬明哲表示。
中國(guó)平安聯(lián)席首席執(zhí)行官陳心穎在2020年度業(yè)績(jī)會(huì)上稱，“這個(gè)改革是我們過(guò)去30年做過(guò)最廣、最復(fù)雜、最深的改革，它的難度比我們想象得還要大”。
壽險(xiǎn)改革主要聚焦渠道、產(chǎn)品和經(jīng)營(yíng)三大方向，其中渠道包括代理人渠道、線上渠道、銀保渠道。2020年6月，平安人壽率先進(jìn)行了銀保渠道的改革，將銀保渠道管理并入銀行。8月，升級(jí)壽險(xiǎn)代理人制度改革“基本法”，實(shí)現(xiàn)待遇、關(guān)懷、管理三個(gè)維度全面升級(jí)。
目前，平安集團(tuán)已完成壽險(xiǎn)改革頂層設(shè)計(jì)，并進(jìn)入全面推廣實(shí)施階段。
年報(bào)業(yè)績(jī)會(huì)上，陳心穎還表示“接下來(lái)三年不追求增加代理人隊(duì)伍規(guī)模，目標(biāo)是保持100萬(wàn)人，但要打造高質(zhì)量、高產(chǎn)能、高收入的代理人隊(duì)伍，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展”、“今年中國(guó)平安新業(yè)務(wù)價(jià)值應(yīng)該會(huì)有一個(gè)正增長(zhǎng)，但是要看到真正的、全部的效果，要等到2022年，壽險(xiǎn)板塊改革推完及疫情因素得到緩解”。
2021年一季度，平安實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)272.23億元，同比增長(zhǎng)4.5%。其中，壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)124.03億元，同比下降14.2%；新業(yè)務(wù)價(jià)值 189.8億元，同比增長(zhǎng)15.4%，但與2019年同期相比仍有26億左右的差距。
此外，隨著這幾年中國(guó)平安把“科技+金融”作為發(fā)展重力，在一定程度上，之前占公司主體營(yíng)收的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)逐漸式微，從而拖累了整體的利潤(rùn)數(shù)據(jù)。
在股價(jià)方面，為了改善股價(jià)，中國(guó)平安曾實(shí)施大規(guī)?；刭?gòu)，不過(guò)面對(duì)如今的持續(xù)下滑，中國(guó)平安并未再度回購(gòu)股份。
2019年3月12日，中國(guó)平安首次披露了其A股的回購(gòu)方案，并于當(dāng)年4月29日獲得股東大會(huì)批準(zhǔn)。
根據(jù)回購(gòu)方案，中國(guó)平安擬使用不低于人民幣 50 億元且不超過(guò)人民幣 100 億元的自有資金回購(gòu)其A股股份，本次回購(gòu)股份將全部用于平安員工持股計(jì)劃，包括但不限于股東大會(huì)已審議通過(guò)的長(zhǎng)期服務(wù)計(jì)劃。
2020年4月28日，中國(guó)平安披露《實(shí)施結(jié)果公告》，表示在2019年4月29日至2020年4月28日的一年回購(gòu)期內(nèi)，中國(guó)平安已通過(guò)上海證券交易所交易系統(tǒng)以集中競(jìng)價(jià)交易方式累計(jì)回購(gòu)A股股份超7千萬(wàn)股，占其總股本的比例為0.38296%，已支付的資金總額合計(jì)人民幣約為59.94億元，回購(gòu)均價(jià)為人民幣85.62元/股。
伴隨著2019年三季度間的密集回購(gòu)，中國(guó)平安股價(jià)也一路走高，最高成交價(jià)格高達(dá) 91.43 元/股。
但2020年以來(lái)，平安股價(jià)持續(xù)走低，至4月28日，已低于一年期起實(shí)施計(jì)劃時(shí)價(jià)格。
2021年以來(lái)，中國(guó)平安A股股價(jià)已累降14.6%至72.81元。
針對(duì)近來(lái)A股股價(jià)的低迷，有投資者提問(wèn)“公司是否將有回購(gòu)并注銷股份的計(jì)劃？”對(duì)此，平安方面回答表示，“目前沒(méi)有任何計(jì)劃，公司將視市場(chǎng)情況及公司的資本情況等因素，適時(shí)決定是否回購(gòu)”。
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