沃倫·巴菲特和彼得·林奇是兩位華爾街封神級(jí)別的投資大師，當(dāng)然，他們都是長(zhǎng)線投資大師的代表，但是在具體研究時(shí)，又會(huì)發(fā)現(xiàn)兩位有很多投資理念上的相同、不同之處，本篇文章將對(duì)兩者的異同分別進(jìn)行盤點(diǎn)，希望讀者能對(duì)兩位投資大師有更系統(tǒng)、全面的認(rèn)識(shí)。

共同點(diǎn)：

1.長(zhǎng)線投資

巴菲特說“如果你不愿意持有一只股票10年,那么你就不要持有它10分鐘”。

林奇在《彼得·林奇的成功投資》中寫道“指望依靠當(dāng)天交易這種短線投資來賺錢謀生就像指望依靠賽車和玩21點(diǎn)賭牌謀生一樣，機(jī)會(huì)非常渺茫?！?/p>

長(zhǎng)線投資意味著至少要以年為單位持有，你的勝算才會(huì)夠大。

雖然短期股價(jià)難以預(yù)測(cè)，但是長(zhǎng)期來看，價(jià)格必然以價(jià)值為錨，上下波動(dòng)。

2.股權(quán)投資

“股權(quán)投資”的概念的對(duì)面是“股票投資”。

股權(quán)投資意味著，投資一家公司，就是買入了它的股權(quán)，看好的是這家公司的分紅能力、盈利增長(zhǎng)能力，所有投資人都可以伴隨著公司的成長(zhǎng)共同賺到錢，是一種做大蛋糕的正和博弈。

股票投資意味著，市場(chǎng)中的投資人在做零和博弈，錢只是在不同人的兜里轉(zhuǎn)來轉(zhuǎn)去，你賺的，必然是有人虧的，大家只是做差價(jià)的買賣。

巴菲特和林奇都認(rèn)可股權(quán)投資的理念，但是在這一點(diǎn)上，巴菲特的理念則更加核心和深刻，在后面不同之處3的部分會(huì)更加詳細(xì)地展開對(duì)比。

3.技術(shù)恐懼

巴菲特和林奇都很可能會(huì)錯(cuò)過高速增長(zhǎng)的科技企業(yè)，因?yàn)閮烧叨计珢邸按_定性”。

科技股往往伴隨著高估值，巴菲特和林奇都認(rèn)為，“夢(mèng)想往往好于現(xiàn)實(shí)”，想象中高科技企業(yè)的高增長(zhǎng)往往不能兌現(xiàn)，最后會(huì)導(dǎo)致股價(jià)的大幅下跌，因此他們都是“技術(shù)恐懼者”。

4.關(guān)注日常生活，偏愛消費(fèi)股

巴菲特和林奇都對(duì)消費(fèi)股尤其青睞，因?yàn)?strong>消費(fèi)是人類的“剛需”，可以穿越牛熊，可以抵抗下行的經(jīng)濟(jì)周期。

巴菲特的經(jīng)典投資案例可口可樂、沃爾瑪、寶潔、吉利等等都是典型的消費(fèi)股。

林奇更是提倡在日常生活中尋找10倍股（tenbagger），他說“在自己工作的場(chǎng)所或者附近的購(gòu)物中心時(shí)能夠保持一半的警覺，就可以從中發(fā)現(xiàn)表現(xiàn)非常出眾的優(yōu)秀公司，而且你的發(fā)現(xiàn)要遠(yuǎn)遠(yuǎn)早于華爾街的投資專家。”

這就是彼得·林奇最廣為人知的“常識(shí)投資”哲學(xué)。

5.關(guān)注企業(yè)持久競(jìng)爭(zhēng)力

巴菲特表示“我喜歡的企業(yè)是那種具有持久的生存能力和強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)。就像一個(gè)堅(jiān)固的城堡，四周被寬大的護(hù)城河包圍，河里還有兇猛的鱷魚。”其中護(hù)城河理論強(qiáng)調(diào)的就是一個(gè)企業(yè)的“經(jīng)濟(jì)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)”，還歷數(shù)了企業(yè)經(jīng)營(yíng)中的五大護(hù)城河，關(guān)于“護(hù)城河”理論的內(nèi)涵見以下的思維導(dǎo)圖。

企業(yè)的護(hù)城河內(nèi)涵

彼得林奇也是反復(fù)強(qiáng)調(diào)，要選擇有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，他們都認(rèn)為沒有差異化的產(chǎn)品或服務(wù)的企業(yè)不值得投資，是與巴菲特理念的重要共同之處。

6.不追熱點(diǎn)，逆向投資

巴菲特多次表達(dá)過他的逆向投資理念，比如“人棄我取，人取我予”、“別人恐懼我貪婪，別人貪婪我恐懼”、“人多的地方不要去”等等，都表達(dá)著他對(duì)熱門和熱點(diǎn)的警惕。

相反，在很多好公司被“錯(cuò)殺”，在整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳之時(shí)，往往是巴菲特逆勢(shì)大舉加倉(cāng)的時(shí)候。所以巴菲特往往在市場(chǎng)行情較好時(shí)收益不佳，經(jīng)過了一段市場(chǎng)低迷期卻能獲得超額收益。

林奇在追逐熱門上的觀念和巴菲特更是出奇的一致，他在避而不買的六類股票中，列舉的第一類就是“避開熱門行業(yè)的熱門”，他非常提倡在普通行業(yè)中尋找好公司。

當(dāng)然，二位投資大師還有很多理念和方法論的共通之處，比如不會(huì)聽消息做決策、都是自下而上（選好公司，而不是先選行業(yè)）的選股邏輯、都不認(rèn)為可機(jī)構(gòu)投資者更有優(yōu)勢(shì)、認(rèn)為短期市場(chǎng)不可預(yù)測(cè)等等，在本文不一一列舉了，主要把握以上的主要共同點(diǎn)就已經(jīng)足夠了。

彼得·林奇

不同之處

沃倫·巴菲特和彼得·林奇兩位投資大師還有許多投資理念與方法上的不同之處，這說明投資成功是一種藝術(shù)，而不是有非黑即白的標(biāo)準(zhǔn)答案，只要形成自己的投資體系，并遵照?qǐng)?zhí)行，有很多路徑都可以獲得成功。

1.重倉(cāng)少數(shù) vs 充分分散

巴菲特說，與其把雞蛋分散在不同籃子里，他更喜歡把雞蛋放到一個(gè)籃子里，并且看好這個(gè)籃子。從2020年底公布的，伯克希爾的持倉(cāng)情況第一大重倉(cāng)股蘋果就占了全部持倉(cāng)的43%，前五大重倉(cāng)股持倉(cāng)占比超70%。

巴老還說“一生能找到10個(gè)機(jī)會(huì)，就可以非常成功了?！?/p>

2020Q4-伯克希爾前10大重倉(cāng)股

而彼得·林奇投資更為分散，他認(rèn)為好的機(jī)會(huì)、好的公司非常多，以至于我們不會(huì)擔(dān)心錯(cuò)過一個(gè)兩個(gè)好的公司。他的持倉(cāng)中甚至可能有多于1000只股票，甚至華爾街中有一個(gè)流傳甚廣的玩笑話是“你能說出一家彼得·林奇沒有買過的股票嗎？”

彼得·林奇認(rèn)為，“只要有60%的股票表現(xiàn)與預(yù)期一樣，就足以在華爾街創(chuàng)造一個(gè)驕人的投資紀(jì)錄了”。當(dāng)然，這些股票需要至少是十倍股。

因此巴菲特非常珍惜每次的出手機(jī)會(huì)，也建議普通人在決策時(shí)要慎重，并且以“20個(gè)打孔位”規(guī)則對(duì)每次出手投資進(jìn)行限制，讓投資者想象一生只投資20次，而這20次將決定自己一生的財(cái)富。

而林奇則不以為然地列出了自己長(zhǎng)長(zhǎng)的投資失敗持續(xù)被“套牢”的公司清單，但是那些的超級(jí)成功的“十倍股們”則足以扭轉(zhuǎn)全局。

2.穩(wěn)健藍(lán)籌 vs 高速成長(zhǎng)

巴菲特在選股上，更加偏好穩(wěn)健的大盤藍(lán)籌公司，以最大的確定性去應(yīng)對(duì)充滿不確定性的市場(chǎng)。

而林奇在選股上則更加偏好中小市值的高成長(zhǎng)型公司。林奇把股票分成6種類型：緩慢增長(zhǎng)型、穩(wěn)定增長(zhǎng)型、快速增長(zhǎng)型、周期型、隱蔽資產(chǎn)型、困境反轉(zhuǎn)型，并分別用不同的方式去投資。

巴菲特喜歡的公司是林奇描述的第二類“穩(wěn)定增長(zhǎng)型”，這類公司市值很大，基本上都是行業(yè)龍頭，盈利增長(zhǎng)率在10%-12%。

而林奇只會(huì)保留很少量的第二類公司，只是為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和市場(chǎng)低迷的情況，而他最為偏好第三類“快速增長(zhǎng)型，年利潤(rùn)率的平均增長(zhǎng)率要達(dá)到20%-25%，并且從中獲得十倍、幾十倍、甚至上百倍的收益，當(dāng)然只有中小市值的公司才能實(shí)現(xiàn)連年如此快速的擴(kuò)張。

3.長(zhǎng)期持有 vs 階段性持有

雖然巴菲特和林奇都是長(zhǎng)線投資人，但是在具體的長(zhǎng)線投資方式上還是有不同的。

林奇強(qiáng)調(diào)在一家公司不被機(jī)構(gòu)喜歡、甚至被厭棄時(shí)買入它，當(dāng)它成為熱點(diǎn)時(shí)，把它轉(zhuǎn)手賣給那些喜歡追風(fēng)的投資者們，也就是典型的階段性持有。就像在?；ū粧仐墪r(shí)去“接盤”，在被熱捧時(shí)轉(zhuǎn)身離去。

巴菲特則更加強(qiáng)調(diào)對(duì)公司的長(zhǎng)期持有，與公司共同成長(zhǎng)，甚至希望永遠(yuǎn)都不要退出，他并不太在意市場(chǎng)上機(jī)構(gòu)的態(tài)度。

4.“優(yōu)雅躺平”vs “勤奮勞?！?/span>

很多人都知道巴菲特每天在辦公室的工作就是讀讀報(bào)紙，看看財(cái)報(bào)，和芒格聊聊天，甚至在辦公室里連一個(gè)電腦都沒有，更加不會(huì)每天“盯盤”看股票走勢(shì)。他的投資依據(jù)主要是目標(biāo)公司5-10年的財(cái)報(bào)，也不會(huì)去參考機(jī)構(gòu)的研報(bào)信息，判斷一家公司的企業(yè)文化和管理情況，主要靠與公司管理層的交流。簡(jiǎn)直就是我們心中“優(yōu)雅躺平”就能賺錢的王者。

而彼得·林奇就是典型的投資界“勤奮勞?！?，經(jīng)常去密集地現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研、電話調(diào)研、消費(fèi)者調(diào)查，還會(huì)格外關(guān)注機(jī)構(gòu)對(duì)公司的分析研報(bào)，這些習(xí)慣和他作為一個(gè)典型的明星公募基金經(jīng)理身份也是密不可分的。所以也就有了林奇這樣的感慨——在成為一名個(gè)人投資者之后，他的自由時(shí)間可能是作為機(jī)構(gòu)投資者時(shí)的30倍。

寫在最后

沃倫·巴菲特和彼得·林奇作為投資界的兩位大師，在投資理念上有很多共同之處，值得每個(gè)長(zhǎng)線投資者借鑒，并且相互驗(yàn)證補(bǔ)充，強(qiáng)化自己的投資理念。

但是，兩位大師又有很多投資理念和方法上的不同之處，這也讓我感受到了，投資其實(shí)是一種“藝術(shù)”，沒有絕對(duì)的高下之分，更沒有絕對(duì)的對(duì)錯(cuò)之別。

只要形成自己的投資體系，找到自己感覺舒服的投資方式，并且不斷地反思修正，條條大路通羅馬，都可以在投資之路上獲得成功。