最近，橡膠的行情比較好，還是在大宗商品普遍下跌的情況下，從月線上來看，似乎橡膠已經(jīng)突破月線，十幾年一輪的橡膠大牛市有望開啟，還是說只是補(bǔ)漲而已。
單就技術(shù)分析來看，橡膠的月線級別上漲已經(jīng)逐步啟動(dòng)，但還得看看基本面的情況。
1.供給騷動(dòng)，橡膠季節(jié)性上漲
回顧三行情，有一些連續(xù)的因素對橡膠價(jià)格產(chǎn)生了帶動(dòng)。主要是三季度以來產(chǎn)區(qū)天氣及價(jià)格影響產(chǎn)量釋放，今年總體產(chǎn)量或不及預(yù)期，出現(xiàn)了供給方面的擾動(dòng)，疊加人民幣貶值，以及最近的巴以沖突，橡膠價(jià)格回升。
7月，受收儲(chǔ)傳聞的炒作影響，以及宏觀經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期扭轉(zhuǎn)，但下游跟進(jìn)乏力，天膠價(jià)格區(qū)間震蕩。
8 月，天膠價(jià)格跌至較低水平，但隨著輪胎需求持續(xù)向好，汽車銷量環(huán)比7月回升，使得青島天膠總庫存高位回落，天膠價(jià)格開始上漲。
9月，由于原油價(jià)格的持續(xù)上漲，以及需求端回暖，帶動(dòng)合成橡膠價(jià)格大漲，資金力量助推天膠期貨在9月1日迎來久違的漲停，但自身基本面不足以支持其繼續(xù)走高，因此在9月中下旬進(jìn)入回調(diào)期。
進(jìn)入10月，合成橡膠走勢下滑，但天然橡膠逆勢走強(qiáng)。有傳聞海外產(chǎn)區(qū)天然橡膠的庫存較低，另外厄爾尼諾現(xiàn)象對橡膠產(chǎn)量的預(yù)期還是比較大的，泰國最近降雨比較多影響割膠，國內(nèi)上半年膠水供應(yīng)也不及去年同期，2023年1-7月，中國天然橡膠產(chǎn)量30.34萬噸，同比2022年32.19萬噸下降1.85萬噸，降幅5.75%。
一般來說，四季度下旬停止割膠，新增產(chǎn)能減少，而汽車消費(fèi)相對旺盛，所以四季度會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性走高。
因此，這一輪橡膠的上漲是供給與需求共同作用的結(jié)果。但問題是，會(huì)不會(huì)像此前一樣，略有抬頭后繼續(xù)下行呢？
2.供給不改，橡膠牛市難現(xiàn)
橡膠想要開啟大牛市，供需兩方面都不能缺少，因?yàn)橐环矫嫣烊幌鹉z與合成橡膠具有某方面的替代作用，會(huì)限制天然橡膠的價(jià)格上限，另一方面是橡膠的產(chǎn)能局部具有一定的彈性。
在橡膠價(jià)格比較低的時(shí)候，很多橡膠園會(huì)減少割膠。因?yàn)楦钅z是一個(gè)勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，勞動(dòng)力成本占比較高。如果橡膠價(jià)格較低，割膠就會(huì)觸及到現(xiàn)金流成本。如果花1000元請人割膠卻只能賣1000元，誰還會(huì)去費(fèi)時(shí)費(fèi)力，所以還有很多潛在產(chǎn)能沒有釋放。
過去十年中，不是沒有過經(jīng)濟(jì)周期的波動(dòng)，大宗商品價(jià)格伴隨著宏觀經(jīng)濟(jì)周期出現(xiàn)了一輪又一輪的漲跌，但是橡膠價(jià)格每一次上漲之后，都迅速回落，核心原因是橡膠仍然處在產(chǎn)能釋放周期之中，庫存高企。
在這種情況下，一旦橡膠有利潤之后，人們就會(huì)增加割膠，從而增加供給，供給過剩的格局沒有改變。因此，想要真正開啟橡膠的大牛市，需要供給層面發(fā)生根本性扭轉(zhuǎn)，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)的上行周期，才有希望。.
3.衰退陰云密布，宏觀需求下行未改
今年國內(nèi)輪胎需求很高，2023年1-7月中國天然橡膠消費(fèi)同比增加12.5%至384.4萬噸。2023年1-8月中國天然及合成橡膠累計(jì)進(jìn)口528.8萬噸，累計(jì)同比上漲15.8%。
主要原因是得益于智能化和電動(dòng)化變革，中國汽車出口大增，數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，我國汽車出口338.8萬輛，去年全年出口量為311.1萬輛，成為了全球第一大汽車出口大國。
但是，這并沒有改變橡膠的總體需求，中國汽車擠占了其他國家的市場份額，如下圖所示，今年歐盟、美國、日本等地區(qū)的橡膠進(jìn)口量都處在歷史低位。
所以，汽車的需求根本上還是要看宏觀經(jīng)濟(jì)周期，而如今全球在高利率之下，正處在下降的周期中，衰退陰云彌補(bǔ)。9月份中國的出口數(shù)據(jù)已經(jīng)比較疲軟，歐美經(jīng)濟(jì)雖然目前還表現(xiàn)搶眼，但實(shí)際上下行周期還沒有改變，難以給全球需求形成持續(xù)性的刺激。
好消息是，長期來看，需求仍然也有一些利多的方面。
中國的收儲(chǔ)可能會(huì)帶動(dòng)橡膠需求的上漲，未來可能會(huì)繼續(xù)。上一輪收儲(chǔ)還是發(fā)生在2014年，2023年7月拋儲(chǔ)4.7萬噸，還出現(xiàn)了流拍，價(jià)格只有8900元/噸。可以說，目前國家戰(zhàn)略儲(chǔ)備中的橡膠，可能還是十多年前的產(chǎn)品，從價(jià)格來看，就知道這些橡膠長期儲(chǔ)存，品質(zhì)已經(jīng)出現(xiàn)了下降。
另外，智能化和電動(dòng)化變革，正在讓整個(gè)汽車市場發(fā)生一些變化，全球汽車的價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，實(shí)際全球汽車需求仍然很旺盛，很多發(fā)展中國家的需求還很多。價(jià)格和成本的下跌，可能會(huì)刺激汽車需求的上漲。疊加2017年的銷量高峰，正式進(jìn)入了換車周期。下一輪宏觀經(jīng)濟(jì)上行周期，汽車可能會(huì)有比較好的需求。
4.供給可能正進(jìn)入拐點(diǎn)
如下圖所示，在2004-2012年間，橡膠種植面積大增，疊加7年的產(chǎn)膠周期，這也意味著，橡膠產(chǎn)量在2012年間開始大幅度增長，疊加新樹的產(chǎn)能爬坡，2012-2020年間，橡膠的產(chǎn)能是一直在增長。
直到2017年之后，種植面積才出現(xiàn)了大幅下滑，那也意味著在2024年，新增的產(chǎn)能將開始減少，至少在割膠面積上，基本上已經(jīng)逐步減少新增。
上上一輪橡膠大牛市發(fā)生在1985-1995年之間，橡膠價(jià)格從2元/千克上漲到了15元/千克。而橡膠樹的產(chǎn)膠能力從25年后就開始走下坡路，也就是說90年代高峰期種植的這些橡膠樹正進(jìn)入產(chǎn)膠下行階段，開始老化。
因此，2023年極有可能是整個(gè)橡膠周期的產(chǎn)能拐點(diǎn)，將進(jìn)入產(chǎn)能收縮階段，或者是去庫存階段。
2023年，又處在厄爾尼諾周期，未來幾年厄爾尼諾天氣可能會(huì)對橡膠的產(chǎn)量產(chǎn)生一些影響。
2023年7月世界氣象組織（WMO）預(yù)測，熱帶太平洋七年來首次形成厄爾尼諾條件，厄爾尼諾事件在2023年下半年持續(xù)的可能性達(dá)到了90%。厄爾尼諾現(xiàn)象對全球氣溫的影響通常在它出現(xiàn)后一年內(nèi)顯現(xiàn)出來，因此本次厄爾尼諾現(xiàn)象對氣溫的影響可能在2024年最明顯。
前一段時(shí)間，棕櫚油價(jià)格的大漲正是基于這種預(yù)期，而橡膠與棕櫚油是競爭性品種，受到的影響是類似的。
據(jù)估計(jì)，厄爾尼諾或造成東南亞地區(qū)高溫干旱，國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)降水偏多，帶來原料生產(chǎn)產(chǎn)出受阻，持續(xù)的時(shí)間可能長達(dá)3-5年。
所以，橡膠的這一輪大牛市或許已經(jīng)開始，但一開始并不會(huì)很順暢，因?yàn)檫€有很大的社會(huì)庫存需要消化，割膠率還需要進(jìn)一步提高。真正的上漲，還需要宏觀經(jīng)濟(jì)的需求共振，但是，現(xiàn)在橡膠已經(jīng)值得重點(diǎn)關(guān)注起來。就短期來看，上漲空間仍然是有限的，因?yàn)樾枨笙禄?、供給加速、庫存高企，主升浪還需要時(shí)間。
