繼續(xù)昨日的話題，在理解了昨天簡單的例子后，我們來看一個較為復雜的投資組合：
假設(shè)一個投資者持有500股A股票，1000股B股票和1500股C股票，同時這個市場存在一個較為接近這個投資組合的指數(shù)D，D與A/B/C的Beta關(guān)系以及相關(guān)信息如下表所示，
從上表看來，整個組合的調(diào)整凈價值要高于凈價值，這反映了組合的波動性要大于指數(shù)D，持有上表中的ABC投資組合的對沖保護需要買入對應價值36350的D指數(shù)認沽期權(quán)，如果這個期權(quán)的合約乘數(shù)為10000，那么則需要3.6手的相關(guān)合約，當然我們不能交易不為整數(shù)的合約，所以可以買入4手的認沽合約。
在了解了組合的追蹤誤差后，讓我們看看如何通過ETF期權(quán)追蹤和控制風險。
比如，證券組合管理人可以利用ETF期權(quán)來控制價格下滑的風險。假定ETF當前基金凈值為S，某管理人經(jīng)營一個完全分散的證券組合，該證券組合的Beta系數(shù)為1。Beta系數(shù)為1的交易組合收益反映了該ETF基金的收益。假定交易組合收益率等于ETF基金的收益率，那么交易組合價格的百分比變化大約等于ETF基金凈值百分比的變化（也等于該ETF對應的指數(shù)的百分比變化）。這里期權(quán)合約的標的資產(chǎn)為上證50ETF（或上證180ETF）基金凈值的1萬倍。如果對于證券組合中每10000S（S為基金單位凈值）元資產(chǎn)，管理人買入一份執(zhí)行價格為K的認沽期權(quán)，這樣，管理人就可以使證券組合價值在ETF指數(shù)基金凈值低于K時得到保護。假定證券組合的價值為50萬元，而上證50ETF基金凈值為2，組合的價值等于1萬乘以上證50ETF基金凈值，所以證券組合管理人買入25份執(zhí)行期限為3個月執(zhí)行價格（上證50ETF基金凈值）為1.8的認沽期權(quán)，這樣就可以保證在今后3個月，證券組合價值不會低于45萬元。
為了說明運作過程，我們假定在3個月后上證50ETF基金凈值下跌到1.76，證券組合的價值大約為44萬元，期權(quán)收益為25*(1.8-1.76)*10000=10000元，該收益保證了證券組合的總價值為45萬元。
當證券組合Beta系數(shù)不為1時，對于證券組合每
