骨科植入類的國內(nèi)龍頭，增長快速盈利水平高
研報日期：2017-09-19
大博醫(yī)療(002901)
投資要點：
骨科植入類耗材領(lǐng)域覆蓋廣泛，經(jīng)營業(yè)績持續(xù)快速增長
公司主營業(yè)務(wù)為醫(yī)用高值耗材的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司現(xiàn)已擁有三類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊證 40 項、二類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊證 14項、一類醫(yī)療器械產(chǎn)品注冊證或備案憑證 57 項。目前公司的產(chǎn)品注冊證已涵蓋了約 15,400 個規(guī)格的各類產(chǎn)品，是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的在骨科植入類耗材領(lǐng)域全產(chǎn)品線覆蓋的企業(yè)。 公司經(jīng)營業(yè)績持續(xù)增長，營業(yè)收入由 2014 年的 2.99 億元增長至 2016 年的4.63 億元，增幅達 54.84%， 年化復(fù)合增長率達到 24.42%。 ；凈利潤由 2014 年的 1.38 億元增長至 2016 年的 2.22 億元，增幅達61%，年均復(fù)合增長率 27%。
盈利能力較強的國內(nèi)龍頭，營銷渠道廣布國內(nèi)外
2015 年公司創(chuàng)傷類植入耗材的市場份額為 4.62%，位列第四，也是創(chuàng)傷類植入耗材市場前四企業(yè)中唯一的國內(nèi)企業(yè)。 產(chǎn)品綜合毛利率水平較高， 較同類公司如凱利泰、 春立醫(yī)療、 威高骨科為高。公司的銷售費用率和管理費用率較同類企業(yè)低。公司在在經(jīng)銷商數(shù)量、終端醫(yī)院覆蓋范圍及銷售區(qū)域覆蓋能力上都已擁有較強的競爭優(yōu)勢。海外方面，目前公司產(chǎn)品遠銷至 20 多個國家和地區(qū)，建立了在出口市場的先發(fā)競爭優(yōu)勢。
募集資金主要擴大產(chǎn)能和產(chǎn)品升級
本公司擬向社會公眾公開發(fā)行人民幣普通股4,010萬股，占本次發(fā)行后總股本的10.02%，本次發(fā)行募集資金投資項目全部圍繞公司的主營業(yè)務(wù)和發(fā)展戰(zhàn)略實施，用于擴大創(chuàng)傷類和脊柱類植入性高值耗材的產(chǎn)能，提升公司研發(fā)實力并進行產(chǎn)品儲備，拓展市場營銷渠道及終端客戶服務(wù)能力，提升公司的市場競爭力和品牌影響力。
盈利預(yù)測與投資建議
預(yù)計公司 2017-2019 年 EPS 分別為 0.63 元、0.78 元、0.93 元，考慮到可比公司的 PE 水平及公司的盈利增長情況，給予公司2017 年 35-45 倍 PE，對應(yīng) 2017 年的股價合理區(qū)間為 22.05-28.35 元。
風(fēng)險提示
產(chǎn)品降價風(fēng)險，市場競爭風(fēng)險，面臨醫(yī)療糾紛風(fēng)險。[財通證券股份有限公司]
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