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[轉(zhuǎn)載]轉(zhuǎn):★★★價(jià)值投資體系


作者:neng  2012-07-05 

一、投資理念(好股好價(jià),長(zhǎng)期持有,適當(dāng)分散)

(一)以合理的價(jià)格儲(chǔ)存更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),只要資產(chǎn)沒變壞。什么是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)呢?我一生追求可持續(xù)成長(zhǎng)的消費(fèi)壟斷型企業(yè)。最好是商譽(yù)壟斷,傻子都能經(jīng)營(yíng)好的公司(傻子性強(qiáng))。以什么的心態(tài)去儲(chǔ)存資產(chǎn)呢?站得高,看得遠(yuǎn)。選股沒有秘密,唯有堅(jiān)持,讓時(shí)間的玫瑰慢慢綻放。

(二)投資是一門生意,生意的本質(zhì)是生生不息之意。買股票就是買企業(yè)。企業(yè)的價(jià)值等于未來產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的折現(xiàn),未來的期限最好是永久。價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動(dòng),我們付的是價(jià)格,買的是價(jià)值。

【古批:價(jià)值投資的投資理念的歸納尚待商榷。價(jià)值投資的理念很簡(jiǎn)單:以合理的價(jià)格買入偉大的公司(好股好價(jià)),長(zhǎng)期持有。至于如何篩選出“偉大的公司”,屬于“投資方法”解決的范疇?!?/span>

二、投資方法

好股好價(jià)(先行業(yè),后企業(yè);先好股,再好價(jià));長(zhǎng)期持有;適當(dāng)分散(集中投資)。

注:投資第一原則——不虧損本金,能力圈和壟斷是選股的首要且必要條件,三者缺一不可。

(一)好股(先行業(yè)后企業(yè))  【選股方法】

可持續(xù)成長(zhǎng)的消費(fèi)壟斷型企業(yè)(成長(zhǎng)性好,持續(xù)性強(qiáng),穩(wěn)定性高)

李劍三角度分析:1、行業(yè)角度:專注“五消”,特別與嘴巴有關(guān)的,即直接面向個(gè)人消費(fèi)者的行業(yè),主要有食品飲料和衛(wèi)生保??;2、企業(yè)角度:壟斷、提價(jià)、無限擴(kuò)張;3、產(chǎn)品角度:四個(gè)“獨(dú)一無二”(產(chǎn)品或服務(wù)是消費(fèi)者想得到的,有足夠的消費(fèi)人群)

1、消費(fèi)壟斷:

(1)核心是定價(jià)能力;偏向定性分析,解決好企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力問題。

(2)主要內(nèi)容

①競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)>護(hù)城河>壟斷(近似特許經(jīng)營(yíng)權(quán))>消費(fèi)壟斷(往往具有強(qiáng)大商譽(yù))

②壟斷:最好是商譽(yù)壟斷,沒有再找其他。

③五種商譽(yù):A神秘配方;B特殊工藝;C地域特權(quán);D歷史文化沉淀;E特殊感受。

④九種護(hù)城河:A品牌(商標(biāo)權(quán));B技術(shù)、工藝、配方(專利權(quán));C行政許可(許可權(quán));D轉(zhuǎn)換成本;E網(wǎng)絡(luò)效應(yīng);F規(guī)模;G地理;H資源;I流程優(yōu)化、商業(yè)模式創(chuàng)新、渠道壟斷。

3)如何分析企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力?

①找出商譽(yù)、護(hù)城河。

②商譽(yù)、護(hù)城河能持續(xù)多久?現(xiàn)在的情況如何?

③定價(jià)能力的可持續(xù)性:現(xiàn)時(shí)提價(jià)能力如何?比過去最少穩(wěn)定,最好變強(qiáng)。未來定價(jià)能力如何?最少穩(wěn)定,最好變強(qiáng)。

2、可持續(xù)成長(zhǎng):

1)核心是盈利增長(zhǎng)(凈利潤(rùn)、EPS、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)等);偏向定量,解決發(fā)展空間及長(zhǎng)短期投資回報(bào)問題。

2)盈利增長(zhǎng)的可持續(xù)性:過去的盈利增長(zhǎng)未來2、3年可持續(xù)嗎?最少穩(wěn)定,最好加速,限年增20%以上。具有良好發(fā)展前景,5年、10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間發(fā)展空間足(體現(xiàn)無限擴(kuò)張),最少5年年增10%以上。

3)一般分為可持續(xù)高成長(zhǎng)和可持續(xù)穩(wěn)成長(zhǎng)。小心高成長(zhǎng),不一定能轉(zhuǎn)化為穩(wěn)成長(zhǎng),即使能,也需要調(diào)整一段時(shí)間。當(dāng)PE遠(yuǎn)高于未來2、3EPS增速,尤其是預(yù)期EPS不可能再次大幅增長(zhǎng)時(shí),要堅(jiān)決賣出(是否過度高估,關(guān)鍵在于未來2、3年盈利的增長(zhǎng)率)。

4)利潤(rùn)源是什么?(5種)

①提價(jià);

②增量:開發(fā)新產(chǎn)品、開發(fā)新市場(chǎng)、在原有市場(chǎng)增量、拓寬原有市場(chǎng)覆蓋面。

③降成本、減稅;

④剝離、關(guān)閉、重振不好業(yè)務(wù);

⑤注入、購(gòu)買優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

注:①②才是根本。

3、“好股”總結(jié)——兩個(gè)可持續(xù)性

1)定價(jià)能力的可持續(xù)性:現(xiàn)時(shí)提價(jià)能力如何?比過去最少穩(wěn)定,最好變強(qiáng)。未來定價(jià)能力如何?最少穩(wěn)定,最好變強(qiáng)。

2)盈利增長(zhǎng)的可持續(xù)性:過去的盈利增長(zhǎng)未來2、3年可持續(xù)嗎?最少穩(wěn)定,最好加速,限年增20%以上。具有良好發(fā)展前景,5年、10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間發(fā)展空間足(體現(xiàn)無限擴(kuò)張),最少5年年增10%以上。

(二)好價(jià)(先好股再好價(jià)):安全性足

1、只有好股才存在好價(jià)。

2、投資第一原則——不虧損本金。未來35年本金跑贏通脹。

3、只求合理價(jià),不奢望低估價(jià)。估值時(shí)模糊的正確,方法PE(歷史的靜態(tài)和動(dòng)態(tài)比較)、PEG(參

3年、5年、10年表)、DCF、市重率(生意的本質(zhì)是生生不息之意)。

4、好時(shí)機(jī):①大市哀聲一片;②落難時(shí);③新增長(zhǎng)點(diǎn)出現(xiàn)之初(如新工廠、新產(chǎn)品等);④業(yè)績(jī)和市場(chǎng)得到確認(rèn)(股價(jià)創(chuàng)階段或歷史新高)。

(三)長(zhǎng)期持有

1、巴菲特:“如果你不想持有一只股票十年,那你就不要持有它十分鐘?!?,買股前問自己:“能養(yǎng)老嗎?敢持有十年嗎?”要有收藏家的眼界,百年收藏好企業(yè),儲(chǔ)存更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。

2、長(zhǎng)期持有并不等于永遠(yuǎn)持有,符合賣出原則時(shí)可減倉(cāng)或清倉(cāng)(賣出原則有5條,核心是“定價(jià)能力和盈利增長(zhǎng)2個(gè)不可持續(xù)”)。

(四)適當(dāng)分散(集中投資)

不全資于單只股票(巴菲特的子彈說),一般情況,自己賬戶25只,幫人管理310只;核心股票倉(cāng)位80%以上;要綜合考慮,活用凱利優(yōu)化模式。

三、個(gè)人投資者的素質(zhì)

(一)個(gè)人投資者的必備條件:精力、能力、定力

(二)“八不三少”

1、“八不”:①不借錢;②不全資;③不增資;④不戀股;⑤不朝三暮四;⑥不做不懂的;⑦不做違背良心的;⑧不做違背投資體系的。

2、“三少”:①少看盤;②少操作;③少預(yù)測(cè)。

(三)思維

 1、戰(zhàn)略性思維:站得高、看得遠(yuǎn),投資有時(shí)就是比誰(shuí)看得遠(yuǎn)。

 2、逆向思維:巴菲特:“在別人貪婪時(shí)我恐懼,在別人恐懼時(shí)我貪婪”。比如:壞名字、股價(jià)創(chuàng)新高等。

(四)心態(tài)

 1、開放心態(tài):興趣廣泛,謙遜好學(xué),客觀理性。

 2、無欲無求,知足常樂。

 3、舍得舍得,懂得放棄。

 4、戒恐戒驕戒躁。

 (五)堅(jiān)持是一種境界,是投資最難最核心的東西。

 1、堅(jiān)持巴式投資。(1)恪守投資體系,做到知行一致;(2)投資如一場(chǎng)無止境的馬拉松比賽,不在乎每個(gè)100的快慢,重要的是你活得長(zhǎng)壽,重要的是跑完全程,重要的是艱難時(shí)刻堅(jiān)持走在正確的方向。

 2、堅(jiān)持學(xué)習(xí)思考。(1)頭腦是最重要的資產(chǎn)項(xiàng),向大師們學(xué)習(xí),每天閱讀,發(fā)現(xiàn)不足,立即教育自己;(2)獨(dú)立思考、換位思考。

 3、堅(jiān)持耐心等待。(1)持幣等待:巴菲特打孔機(jī),羅杰斯墻角錢,林奇一生3次機(jī)會(huì),一年2、3機(jī)會(huì)。(2)持股等待:投資預(yù)收放低一些(戰(zhàn)勝通脹),投資周期拉長(zhǎng)一些(大師們的經(jīng)驗(yàn),最長(zhǎng)3、5年價(jià)格能體現(xiàn)價(jià)值)

 注:你做好當(dāng)“最能堅(jiān)持的人”的準(zhǔn)備了嗎?

四、其他

(一)股票池及備買股的必要條件

(二)關(guān)于買入(一般分2、3次)

(三)關(guān)于賣出(核心是兩個(gè)不可持續(xù))

(四)關(guān)于定期檢查

(五)近期犯過的深刻錯(cuò)誤

(六)股票分類

(七)財(cái)務(wù)陷阱

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